19 мая 2021 БКС Экспресс Мамонтов Андрей
Honeywell (HON) — многопрофильная технологическая и производственная компания, работающая в четырех сегментах:
- Аэрокосмический сегмент предлагает двигательные и вспомогательные силовые установки, системы экологического контроля и электроэнергии, навигационное оборудование, системы радиолокации, а также спутниковые и космические компоненты.
- Строительные технологии. Предлагает ПО для управления и оптимизации работы зданий, датчики, переключатели, инструменты для энергоменеджмента, видеонаблюдение.
- Рабочие материалы и технологии: средства автоматизации, контрольно-измерительные приборы, материалы для производства пуленепробиваемой брони, нейлона, компьютерных чипов и фармацевтической упаковки.
- Решения для обеспечения безопасности и производительности: средства индивидуальной защиты, одежда, снаряжение и обувь, технологии обнаружения газа, облачные уведомления и экстренные сообщения.
Компания основана в 1985 г. Капитализация — $155 млрд.
Финансовые показатели
Выручка
• По итогам 2020 г. выручка составила $32,6 млрд, что на 11% ниже прошлого года.
• Согласно консенсус-прогнозу, ожидается рост продаж в 2021 г. на 6,5%, в 2022 г. — на 7,5%.
Лучшие и худшие результаты по сегментам бизнеса
Аэрокосмический. Из-за ограничения авиасообщений и падения спроса на полеты часть аэрокосмического сегмента до сих пор находится под давлением. Выручка снизилась на 22% г/г. В то же время удалось увеличить маржу до 29%. Это означает, что продажи стали более прибыльными, несмотря на общее снижение выручки. Руководство компании ожидает роста выручки в аэрокосмическом направлении в 2021 г., даже при условии более скромного увеличения пассажиропотока, чем прогнозируется.
Просадка в продажах была частично компенсирована ростом в сегменте космоса и обороны США. Это один из плюсов диверсифицированного промышленного конгломерата, который получает заказы федерального правительства — вне зависимости от экономической ситуации государство тратит деньги на оборону.
Решения для обеспечения безопасности и производительности. Этот сегмент внес наибольший вклад в компенсацию спада в аэрокосмическом направлении. Рост составил 47% г/г за счет решений для складских помещений и оптимизации рабочих процессов и продажи средств индивидуальной защиты.
В 2021 г. сохраняется высокий спрос на средства индивидуальной защиты, поскольку пандемия продолжается.
Прибыль на акцию (EPS)
• Показатель EPS в 2020 г. снизился на 20,4% г/г.
• Ожидается рост по итогам 2021 г. на 18%, к концу 2022 г. — на 13,3%. Эти показатели приближают компанию к значениям прибыли 2019 г., то есть доковидным результатам.
Долговая нагрузка
• Руководство компании сумело снизить фиксированные расходы на $1,5 млрд в течение 2020 г.
• Соотношение долга к собственному капиталу увеличивалось в течение трех кварталов 2020 г. Сейчас наметилась тенденция на сокращение долговой нагрузки. К концу 2021 г. ожидается возвращение к доковидному уровню. Компания качественно управляет денежными потоками.
Дивиденды
• Выплаты растут 10 лет подряд. В 2010 г. дивиденды составляли $1,15, а в 2020 г. достигли $3,63. За последние 10 лет среднегодовой темп роста дивидендов — около 12%.
• Прогноз дивидендной доходности 2021–2022 г. — 1,6–1,7% годовых.
• Payout ratio в ближайшие четыре года ожидается 46–50%, что является безопасным уровнем без рисков для развития компании и наращивания долговой нагрузки.
Обратный выкуп акций
Компания одобрила байбэк на сумму $10 млрд. В рамках предыдущей программы обратного выкупа не были израсходованы все разрешенные $10 млрд, но за прошедшие годы все же удалось сократить общее количество акций. Такой подход помогает увеличивать выплаты дивидендов.
Оценка
P/E= 34,8, что на 5% выше медианного по промышленному сектору. Даже учитывая форвардное значение P/E= 28, показатель будет выше медианного по сектору на 16%. В такой ситуации сложно говорить о существенной недооценке компании. С технической точки зрения текущие цены близки к верхним границам для фиксации части позиции и ребалансировки портфеля.
Техническая картина
В первом квартале 2019 г. было сформировано новое долгосрочное восходящее движение. Бумаги уже выполнили первую цель $222. Вторая указывает на $242 — при ее достижении оптимальным решением будет начать сокращение длинных позиций.
Текущие цены близки к фундаментально справедливым. 11 мая на 4-часовом графике образовался пробой вниз уровня $228. Длина импульса указывает на вероятность отката к первому рубежу поддержки в зоне $212–213. Около этих отметок бумаги могут быть интересны.
- Аэрокосмический сегмент предлагает двигательные и вспомогательные силовые установки, системы экологического контроля и электроэнергии, навигационное оборудование, системы радиолокации, а также спутниковые и космические компоненты.
- Строительные технологии. Предлагает ПО для управления и оптимизации работы зданий, датчики, переключатели, инструменты для энергоменеджмента, видеонаблюдение.
- Рабочие материалы и технологии: средства автоматизации, контрольно-измерительные приборы, материалы для производства пуленепробиваемой брони, нейлона, компьютерных чипов и фармацевтической упаковки.
- Решения для обеспечения безопасности и производительности: средства индивидуальной защиты, одежда, снаряжение и обувь, технологии обнаружения газа, облачные уведомления и экстренные сообщения.
Компания основана в 1985 г. Капитализация — $155 млрд.
Финансовые показатели
Выручка
• По итогам 2020 г. выручка составила $32,6 млрд, что на 11% ниже прошлого года.
• Согласно консенсус-прогнозу, ожидается рост продаж в 2021 г. на 6,5%, в 2022 г. — на 7,5%.
Лучшие и худшие результаты по сегментам бизнеса
Аэрокосмический. Из-за ограничения авиасообщений и падения спроса на полеты часть аэрокосмического сегмента до сих пор находится под давлением. Выручка снизилась на 22% г/г. В то же время удалось увеличить маржу до 29%. Это означает, что продажи стали более прибыльными, несмотря на общее снижение выручки. Руководство компании ожидает роста выручки в аэрокосмическом направлении в 2021 г., даже при условии более скромного увеличения пассажиропотока, чем прогнозируется.
Просадка в продажах была частично компенсирована ростом в сегменте космоса и обороны США. Это один из плюсов диверсифицированного промышленного конгломерата, который получает заказы федерального правительства — вне зависимости от экономической ситуации государство тратит деньги на оборону.
Решения для обеспечения безопасности и производительности. Этот сегмент внес наибольший вклад в компенсацию спада в аэрокосмическом направлении. Рост составил 47% г/г за счет решений для складских помещений и оптимизации рабочих процессов и продажи средств индивидуальной защиты.
В 2021 г. сохраняется высокий спрос на средства индивидуальной защиты, поскольку пандемия продолжается.
Прибыль на акцию (EPS)
• Показатель EPS в 2020 г. снизился на 20,4% г/г.
• Ожидается рост по итогам 2021 г. на 18%, к концу 2022 г. — на 13,3%. Эти показатели приближают компанию к значениям прибыли 2019 г., то есть доковидным результатам.
Долговая нагрузка
• Руководство компании сумело снизить фиксированные расходы на $1,5 млрд в течение 2020 г.
• Соотношение долга к собственному капиталу увеличивалось в течение трех кварталов 2020 г. Сейчас наметилась тенденция на сокращение долговой нагрузки. К концу 2021 г. ожидается возвращение к доковидному уровню. Компания качественно управляет денежными потоками.
Дивиденды
• Выплаты растут 10 лет подряд. В 2010 г. дивиденды составляли $1,15, а в 2020 г. достигли $3,63. За последние 10 лет среднегодовой темп роста дивидендов — около 12%.
• Прогноз дивидендной доходности 2021–2022 г. — 1,6–1,7% годовых.
• Payout ratio в ближайшие четыре года ожидается 46–50%, что является безопасным уровнем без рисков для развития компании и наращивания долговой нагрузки.
Обратный выкуп акций
Компания одобрила байбэк на сумму $10 млрд. В рамках предыдущей программы обратного выкупа не были израсходованы все разрешенные $10 млрд, но за прошедшие годы все же удалось сократить общее количество акций. Такой подход помогает увеличивать выплаты дивидендов.
Оценка
P/E= 34,8, что на 5% выше медианного по промышленному сектору. Даже учитывая форвардное значение P/E= 28, показатель будет выше медианного по сектору на 16%. В такой ситуации сложно говорить о существенной недооценке компании. С технической точки зрения текущие цены близки к верхним границам для фиксации части позиции и ребалансировки портфеля.
Техническая картина
В первом квартале 2019 г. было сформировано новое долгосрочное восходящее движение. Бумаги уже выполнили первую цель $222. Вторая указывает на $242 — при ее достижении оптимальным решением будет начать сокращение длинных позиций.
Текущие цены близки к фундаментально справедливым. 11 мая на 4-часовом графике образовался пробой вниз уровня $228. Длина импульса указывает на вероятность отката к первому рубежу поддержки в зоне $212–213. Около этих отметок бумаги могут быть интересны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба