14 июля 2009 Архив
Новые правила, предназначенные для повышения безопасности денежных фондов, не так уж и эффективны
Брюс Бент, создатель первого денежного фонда, любил повторять, что отрасль должна быть предельно скучной, чтобы не мешать людям спать спокойно по ночам. Это было до того как в ней стали происходить чрезвычайно волнительные события, вызванные в первую очередь фондом самого г-на Бента Reserve Primary Fund, который стал первым денежным фондом с 1994 г., где чистая номинальная стоимость акций упала ниже одного доллара. Это спровоцировало массовое изъятие вкладов из денежных фондов, что отрицательным образом сказалось на рынках краткосрочных долговых инструментов и вынудило правительство Америки гарантировать почти 4 трлн долларов активов отрасли после того, как оно признало, что она является источником серьезного системного риска (см. график).
В середине сентября заканчивается срок действия гарантии, поэтому растет необходимость ужесточения регулирования. 24 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предложила ряд изменений в правилах, которые, скорее всего, будут внесены после короткого периода комментариев. Фонды будут вынуждены держать до 10% своих активов в виде наличных или облигаций, которые могут быть проданы за один день для упрощения погашения; уменьшить максимальный средний срок истечения своих портфелей с 90 до 60 дней, чтобы сократить риск, связанный с процентной ставкой, и приобретать только первоклассные ценные бумаги (на данный момент до 5% средств инвестируется в ценные бумаги более низкого класса). Также в случае падения чистой номинальной стоимости ниже одного доллара фондам будет позволено отложить изъятия, что сделает возможным упорядоченную ликвидацию.
Несмотря на всю благоприятность данных мер, им не хватает решительности, чтобы приручить системный риск. Комиссия по ценным бумагам и биржам снова отложила принятие решения о сокращении общей зависимости от кредитных рейтингов. Она также не спешит выносить решение по поводу уменьшения чистой номинальной стоимости активов, из-за которой денежные фонды больше похожи на стандартные взаимные фонды с колеблющимися ценами. Эти вопросы будут рассмотрены в отчете многочисленных агентств, который ожидается в сентябре. Гиганты отрасли, такие как Vanguard и BlackRock, выступают против перехода к плавающей ставке активов. Пол Скотт Стивенс, руководитель торговой группы Investment Company Institute считает, что это может привести к обратным результатам, и инвесторы наперегонки побегут к оффшорным инструментам, регулируемым в меньшей степени, которые до сих пор предлагаются по фиксированной цене. Вопрос в том, смогут ли денежные фонды предложить инвесторам нечто, гарантирующее сохранность капитала без банковского надзора, требований к капиталу и страхования. Ведь не просто так их называют "теневыми банками". Юридические невозможно гарантировать фиксированную чистую номинальную стоимость активов, но акционеры все равно на это рассчитывают. Как и банков, у фондов имеется несоответствие (хотя и не такое большое) между обязательствами фондами и их активами. Кроме того, в целом они могут рассчитывать на явную государственную поддержку после истечения срока действия временной страховки.
Похоже, у политиков не хватает мужества относиться к денежным фондам, как к банкам, даже несмотря на то что они разделяют точку зрения Пола Волкера, консультанта Барака Обамы. Это свидетельствует о том, что они слишком быстро поверили прогнозу, что радикальные меры вызовут хаос. Что характерно, г-н Стивенс говорит о "встрече для достижения согласия" с чиновниками. Пока денежные фонды способны выполнять банковские функции без того надзора, которому подвержены банки, они никому не дадут спать спокойно.
По материалам The Economist
Брюс Бент, создатель первого денежного фонда, любил повторять, что отрасль должна быть предельно скучной, чтобы не мешать людям спать спокойно по ночам. Это было до того как в ней стали происходить чрезвычайно волнительные события, вызванные в первую очередь фондом самого г-на Бента Reserve Primary Fund, который стал первым денежным фондом с 1994 г., где чистая номинальная стоимость акций упала ниже одного доллара. Это спровоцировало массовое изъятие вкладов из денежных фондов, что отрицательным образом сказалось на рынках краткосрочных долговых инструментов и вынудило правительство Америки гарантировать почти 4 трлн долларов активов отрасли после того, как оно признало, что она является источником серьезного системного риска (см. график).
В середине сентября заканчивается срок действия гарантии, поэтому растет необходимость ужесточения регулирования. 24 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предложила ряд изменений в правилах, которые, скорее всего, будут внесены после короткого периода комментариев. Фонды будут вынуждены держать до 10% своих активов в виде наличных или облигаций, которые могут быть проданы за один день для упрощения погашения; уменьшить максимальный средний срок истечения своих портфелей с 90 до 60 дней, чтобы сократить риск, связанный с процентной ставкой, и приобретать только первоклассные ценные бумаги (на данный момент до 5% средств инвестируется в ценные бумаги более низкого класса). Также в случае падения чистой номинальной стоимости ниже одного доллара фондам будет позволено отложить изъятия, что сделает возможным упорядоченную ликвидацию.
Несмотря на всю благоприятность данных мер, им не хватает решительности, чтобы приручить системный риск. Комиссия по ценным бумагам и биржам снова отложила принятие решения о сокращении общей зависимости от кредитных рейтингов. Она также не спешит выносить решение по поводу уменьшения чистой номинальной стоимости активов, из-за которой денежные фонды больше похожи на стандартные взаимные фонды с колеблющимися ценами. Эти вопросы будут рассмотрены в отчете многочисленных агентств, который ожидается в сентябре. Гиганты отрасли, такие как Vanguard и BlackRock, выступают против перехода к плавающей ставке активов. Пол Скотт Стивенс, руководитель торговой группы Investment Company Institute считает, что это может привести к обратным результатам, и инвесторы наперегонки побегут к оффшорным инструментам, регулируемым в меньшей степени, которые до сих пор предлагаются по фиксированной цене. Вопрос в том, смогут ли денежные фонды предложить инвесторам нечто, гарантирующее сохранность капитала без банковского надзора, требований к капиталу и страхования. Ведь не просто так их называют "теневыми банками". Юридические невозможно гарантировать фиксированную чистую номинальную стоимость активов, но акционеры все равно на это рассчитывают. Как и банков, у фондов имеется несоответствие (хотя и не такое большое) между обязательствами фондами и их активами. Кроме того, в целом они могут рассчитывать на явную государственную поддержку после истечения срока действия временной страховки.
Похоже, у политиков не хватает мужества относиться к денежным фондам, как к банкам, даже несмотря на то что они разделяют точку зрения Пола Волкера, консультанта Барака Обамы. Это свидетельствует о том, что они слишком быстро поверили прогнозу, что радикальные меры вызовут хаос. Что характерно, г-н Стивенс говорит о "встрече для достижения согласия" с чиновниками. Пока денежные фонды способны выполнять банковские функции без того надзора, которому подвержены банки, они никому не дадут спать спокойно.
По материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба