15 июля 2009 Национальный Резервный Банк
Ранее мы сравнивали два года восстановления после кризиса: 1999-ый и 2009-ый. На основе этого сравнения мы построили модель, позволяющую оценить возможные пределы колебаний индекса РТС летом этого года. Хотелось бы еще раз аргументировать корректность сравнения 1999-го года и 2009-го годов: этого кризиса и прошлого. Часто приходится слышать, что нынешний кризис нечета предыдущему, потому что он, дескать, мировой, а тогда он коснулся только emerging markets (некоторые собеседники даже забывают про Азию и называют прошлый кризис "чисто российским"). Однако, такая постановка вопроса не верна. Согласно данным, опубликованным в декабре 1997 г., объем предоставленных странам Юго-Восточной Азии ссуд на конец 1996 г. составил: Гонконгу - $207 млрд., Сингапуру — $189 млрд., Корее — $100 млрд., Таиланду — $70 млрд., Индонезии — $55 млрд., Малайзии — $22 млрд. При этом, сумма невозвратных кредитов в странах ЮВА (без учета Китая) достигла $368 млрд. Это всего в семь раз меньше, чем нынешний объем потерь по ипотечным продуктам. Т.е. можно сказать, что прошлый мировой кризис был слабее нынешнего примерно в семь раз. В то же время, экономика и финансовая система России в 2007-2008 годах была, в среднем, примерно в 12 раз больше, чем в 1997-1998 годах (золотовалютные резервы - в 25 раз, номинальный долларовый ВВП - в 7 раз, цены на нефть - в 6 раз). Так что влияние нынешнего кризиса на российский рынок должно быть заведомо слабее, чем 10 лет назад. Так оно и происходит: волатильность российского рынка акций в этот кризис меньше, чем в 1997-1999 годах. Наверное, если бы сейчас российская экономика и финансовая система была по объемам такой же, как 10 лет назад, нас бы постигла участь Исландии, где основной фондовый индекс упал в 90 раз (в долларовом выражении). Напомним, что индекс РТС в 2008-2009 годах упал в 5 раз.
Вернемся к сравнению лета 1999 года и нынешнего. Десять лет назад крупномасштабная коррекция по индексу РТС началась 08 июля. Первая волна этой коррекции продолжалась 23 дня - до 09 августа 1999 года. Начавшись как незначительное снижение, с 19.07.1999 "первая волна" была поддержана снижением индекса Dow Jones на 7.37% до 09 августа. Помимо снижения американского фондового рынка у первой волны коррекции (составившей 38%) были и другие основания: в начале - локальная перекупленность рынка (индекс РТС вырос в четыре раза за девять месяцев), в конце - начало боевых действий на Северном Кавказе (07 августа) и замена Премьер-министра (09 августа). Цены на нефть в то время росли, однако, вышеописанные негативные новости перевешивали этот фактор. Вторая волна снижения началась 24 августа, продлилась 21 торговых день и была поддержана рядом негативных факторов: снижением американского фондового рынка, дальнейшим развертыванием военных действий в Чеченской Республике, скандалом вокруг Bank of New York и "отмывания денег русской мафии" и непониманием иностранными инвесторами "Who is Mr.Putin?". Все это перевешивало фактор растущей нефти. Сейчас факторы другие: вторую волну коррекции поддерживает снижение американского фондового рынка и цен на нефть, в то время как политическая обстановка (как внутренняя, так и внешняя) относительно спокойна. Поскольку первая волна коррекции была чуть короче, чем в 1999 году, мы считаем, что вторая волна не продлится более 19 торговых дней. С ее начала уже прошло 11 торговых дней. Значит, возобновления роста можно ждать уже с 27 августа.
Высокую вероятность подобного развития событий подтверждают позитивные макроэкономические и корпоративные данные, публикуемые в последнее время. Так, вчера позитивно отчитались компании Goldman Sachs, Johnson&Johnson, Intel, Altera (производство полупроводников), YUM! Brands (фастфуды: KFC, Pizza Hut, Taco Bell, LJS и A&W), а данные по инфляции оказались выше ожиданий. Все это должно привести к возобновлению роста на рынке commodities, снижение которых было основным драйвером коррекции рынка российских акций.
До конца года мы ожидаем подъема цен на нефть до уровней $90-100 за баррель и, как следствие, роста индекса РТС до уровня 1800 пунктов.
Вернемся к сравнению лета 1999 года и нынешнего. Десять лет назад крупномасштабная коррекция по индексу РТС началась 08 июля. Первая волна этой коррекции продолжалась 23 дня - до 09 августа 1999 года. Начавшись как незначительное снижение, с 19.07.1999 "первая волна" была поддержана снижением индекса Dow Jones на 7.37% до 09 августа. Помимо снижения американского фондового рынка у первой волны коррекции (составившей 38%) были и другие основания: в начале - локальная перекупленность рынка (индекс РТС вырос в четыре раза за девять месяцев), в конце - начало боевых действий на Северном Кавказе (07 августа) и замена Премьер-министра (09 августа). Цены на нефть в то время росли, однако, вышеописанные негативные новости перевешивали этот фактор. Вторая волна снижения началась 24 августа, продлилась 21 торговых день и была поддержана рядом негативных факторов: снижением американского фондового рынка, дальнейшим развертыванием военных действий в Чеченской Республике, скандалом вокруг Bank of New York и "отмывания денег русской мафии" и непониманием иностранными инвесторами "Who is Mr.Putin?". Все это перевешивало фактор растущей нефти. Сейчас факторы другие: вторую волну коррекции поддерживает снижение американского фондового рынка и цен на нефть, в то время как политическая обстановка (как внутренняя, так и внешняя) относительно спокойна. Поскольку первая волна коррекции была чуть короче, чем в 1999 году, мы считаем, что вторая волна не продлится более 19 торговых дней. С ее начала уже прошло 11 торговых дней. Значит, возобновления роста можно ждать уже с 27 августа.
Высокую вероятность подобного развития событий подтверждают позитивные макроэкономические и корпоративные данные, публикуемые в последнее время. Так, вчера позитивно отчитались компании Goldman Sachs, Johnson&Johnson, Intel, Altera (производство полупроводников), YUM! Brands (фастфуды: KFC, Pizza Hut, Taco Bell, LJS и A&W), а данные по инфляции оказались выше ожиданий. Все это должно привести к возобновлению роста на рынке commodities, снижение которых было основным драйвером коррекции рынка российских акций.
До конца года мы ожидаем подъема цен на нефть до уровней $90-100 за баррель и, как следствие, роста индекса РТС до уровня 1800 пунктов.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба