29 июня 2021 БКС Экспресс
Взгляд на рынок
Прошлая неделя оказалась одной из лучших для ОФЗ за последнее время: покупки преобладали практически вдоль всей кривой, доходности снизились примерно на 5–10 б.п. Поддержку российскому рынку госдолга оказали как улучшение аппетита к риску на глобальных рынках, так и дорожающая нефть в совокупности с укреплением рубля.
Тем не менее инфляционные риски и, соответственно, риски давления на ОФЗ все еще высоки: по состоянию на 21 июня годовая инфляция ускорилась до 6,22%. В целом регулятор отмечает преобладание проинфляционных рисков, а также близкие к апрельским максимумам инфляционные ожидания населения. Кроме того, на прошлой неделе зампред ЦБ Алексей Заботкин не исключил повышения ставки в 2021 г. выше 6,0% при определенных условиях.
Спрос на размещения ОФЗ остается достаточно скромным. На первом аукционе в прошлую среду Минфин разместил ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 7 млрд руб. (спрос превысил предложение в 2,8х). На втором ведомство продало в рынок ОФЗ 26237 с погашением в марте 2029 г. объемом 20 млрд руб. (спрос был больше в 1,5х).
Первичный рынок демонстрирует высокую активность, однако мы считаем, что в ближайшие недели вероятно снижение количества новых размещений.
На вторичном рынке прошлая неделя прошла без единой динамики, торги были разнонаправленными.
Как ведут себя облигации из топ-5
Облигации из нашего списка продолжают торговаться разнонаправленно, в среднем цены изменились незначительно. Доходность ЛК Европлан БО-03 снизилась примерно на 20 б.п.
Мы считаем, что в ближайшие 1–2 недели российский долговой рынок будет торговаться в боковике в ожидании свежих данных по инфляции, а также итогов заседания ЦБ РФ по ключевой ставке 23 июля.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба