14 июля 2021 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
Летний дивидендный сезон 2021 плавно подходит к концу. На этой неделе выплаты дивидендов проходят у Газпрома, АФК Система, ВТБ, Транснефти, ФСК ЕЭС и Россетей. Последними дивиденды будут выплачены по акциям Сургутнефтегаза.
Этим летом сумма дивидендов, по нашим оценкам, составит около 2,1 трлн руб., из них на текущий момент уже выплачено 1,68 трлн руб. или 79,5% от всего объема. В разбивке по месяцам пик пришелся на май, где выплаты составили 903,3 млрд руб. В июне дивидендная масса снизилась до 408,1 млрд руб., в июле ожидается еще 774,5 млрд руб. Причем 434,9 млрд руб. из совокупных июльских выплат будут на этой неделе.
Дивиденды, а точнее дивидендные гэпы, оказывают давление на динамику рынка в целом. Всего за дивидендный сезон снижение индекса МосБиржи на дивидендных гэпах ожидается в районе 3,4–3,6%.
Однако снижение рынка на дивгэпах — это лишь одна сторона медали. По мере прохождения дивидендного сезона начинается процесс реинвестирования — часть полученных средств возвращается на рынок, тем самым стимулируя акции к росту.
Большинство дивидендов приходят в течение месяца после отсечки. Таким образом, реинвестирование проходит с лагом из-за задержки в зачислении дивидендов на счета акционеров. Поэтому в середине июня давление на индекс МосБиржи со стороны дивидендных гэпов высокое, а в августе рынок получает дополнительную поддержку от притока средств.
Попробуем оценить, о каких суммах идет речь.
Считаем
Сумма реинвестированных дивидендов, как правило, значительно меньше выплачиваемых. Прежде всего, государство как крупный акционер не реинвестирует дивиденды. Доля государства в полученных дивидендах, по грубым оценкам, соответствует около 550–600 млрд руб., то есть остается 1,55–1,6 трлн руб., которые могут вернуться на рынок.
Можно сделать еще более консервативное предположение — что большая часть средств, которые могут быть реинвестированы, приходится на free-float, так как крупные акционеры меняют свою долю в компании не так часто. В таком случае сумма дивидендов, которые могут вернуться на рынок, составляет около 900 млрд руб.
Второй момент — налоги. С дивидендов уплачивается стандартный налог в 13%. Таким образом, доступная к реинвестированию сумма снижается до 1,35–1,39 трлн руб. или 780 млрд руб. в более консервативном варианте.
Наконец, не все деньги вернутся обратно на рынок. Часть из них может быть использована на текущее потребление или переведена в другие активы. В нашем Telegram-канале мы провели опрос о том, реинвестируют ли читатели дивиденды. Получились следующие результаты:
Если предположить, что на рынок вернется 83% от полученных дивидендов, то приток составит 1,12–1,15 трлн руб. или 650 млрд руб. если ориентироваться лишь на free-float. Однако на практике коэффициент должен быть заметно меньше, так как многие крупные участники могут не реинвестировать дивиденды — в частности, нерезиденты. Если снизить долю реинвестированных средств до условных 40%, то получается приток в 540–560 млрд руб. или 310 млрд руб. в привязке к free-float.
Для сравнения, среднедневной объем торгов в индексе МосБиржи за последний месяц составляет 82,7 млрд руб. То есть, речь может идти о притоках, соразмерным 7,8–14 дням торгов при коэффициенте 83% и 3,8–6,7 дней при 40%. При этом нужно понимать, что эти объемы «размазаны» на июнь — август. Поэтому поддержка от реинвестирования дивидендов составляет в среднем 2,6–4,7 и 1,3–2,2 среднедневных торговых оборотов в месяц соответственно.
Реинвестирование дивидендов — драйвер для российского рынка?
Российский рынок акций отличается от других развивающихся рынков повышенной дивидендной доходностью. Благодаря этому реинвестирование дивидендов должно оказывать на динамику индексов большее позитивное влияние относительно прочих Emerging Markets.
Чтобы проверить данную гипотезу, рассмотрим статистику роста индекса РТС в сравнении с индексом MSCI Emerging Markets. Согласно данным за последние 10 лет, сглаженное медианное изменение РТС в период с июля по август составило -2,4% против +0,4% у MSCI EM. То есть, позитивного влияния реинвестирования дивидендов на динамику индекса не наблюдалось.
Причиной такого расхождения можно обозначить большую значимость для динамики котировок прочих факторов, помимо реинвестирования дивидендов: цен на нефть, курса рубля, геополитической обстановки.
Подводя итоги
Притоки средств от реинвестирования дивидендов за весь дивидендный сезон, измеряя в среднедневных торговых оборотах, могут составить около 7,8–14 или 3,8–6,7 дней торгов в индексе МосБиржи, если ориентироваться на приведенные расчеты. По факту отклонения от расчетных величин могут быть значительными, так как коэффициент реинвестирования более крупных инвесторов может отличаться от обозначенного в статье.
Статистической поддержки динамики рынка от реинвестирования дивидендной массы в последние годы не наблюдалось из-за более сильного влияния других факторов. Тем не менее, при прочих равных, российский рынок в августе может выглядеть сильнее развивающихся коллег за счет возвращения в рынок части дивидендной массы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Этим летом сумма дивидендов, по нашим оценкам, составит около 2,1 трлн руб., из них на текущий момент уже выплачено 1,68 трлн руб. или 79,5% от всего объема. В разбивке по месяцам пик пришелся на май, где выплаты составили 903,3 млрд руб. В июне дивидендная масса снизилась до 408,1 млрд руб., в июле ожидается еще 774,5 млрд руб. Причем 434,9 млрд руб. из совокупных июльских выплат будут на этой неделе.
Дивиденды, а точнее дивидендные гэпы, оказывают давление на динамику рынка в целом. Всего за дивидендный сезон снижение индекса МосБиржи на дивидендных гэпах ожидается в районе 3,4–3,6%.
Однако снижение рынка на дивгэпах — это лишь одна сторона медали. По мере прохождения дивидендного сезона начинается процесс реинвестирования — часть полученных средств возвращается на рынок, тем самым стимулируя акции к росту.
Большинство дивидендов приходят в течение месяца после отсечки. Таким образом, реинвестирование проходит с лагом из-за задержки в зачислении дивидендов на счета акционеров. Поэтому в середине июня давление на индекс МосБиржи со стороны дивидендных гэпов высокое, а в августе рынок получает дополнительную поддержку от притока средств.
Попробуем оценить, о каких суммах идет речь.
Считаем
Сумма реинвестированных дивидендов, как правило, значительно меньше выплачиваемых. Прежде всего, государство как крупный акционер не реинвестирует дивиденды. Доля государства в полученных дивидендах, по грубым оценкам, соответствует около 550–600 млрд руб., то есть остается 1,55–1,6 трлн руб., которые могут вернуться на рынок.
Можно сделать еще более консервативное предположение — что большая часть средств, которые могут быть реинвестированы, приходится на free-float, так как крупные акционеры меняют свою долю в компании не так часто. В таком случае сумма дивидендов, которые могут вернуться на рынок, составляет около 900 млрд руб.
Второй момент — налоги. С дивидендов уплачивается стандартный налог в 13%. Таким образом, доступная к реинвестированию сумма снижается до 1,35–1,39 трлн руб. или 780 млрд руб. в более консервативном варианте.
Наконец, не все деньги вернутся обратно на рынок. Часть из них может быть использована на текущее потребление или переведена в другие активы. В нашем Telegram-канале мы провели опрос о том, реинвестируют ли читатели дивиденды. Получились следующие результаты:
Если предположить, что на рынок вернется 83% от полученных дивидендов, то приток составит 1,12–1,15 трлн руб. или 650 млрд руб. если ориентироваться лишь на free-float. Однако на практике коэффициент должен быть заметно меньше, так как многие крупные участники могут не реинвестировать дивиденды — в частности, нерезиденты. Если снизить долю реинвестированных средств до условных 40%, то получается приток в 540–560 млрд руб. или 310 млрд руб. в привязке к free-float.
Для сравнения, среднедневной объем торгов в индексе МосБиржи за последний месяц составляет 82,7 млрд руб. То есть, речь может идти о притоках, соразмерным 7,8–14 дням торгов при коэффициенте 83% и 3,8–6,7 дней при 40%. При этом нужно понимать, что эти объемы «размазаны» на июнь — август. Поэтому поддержка от реинвестирования дивидендов составляет в среднем 2,6–4,7 и 1,3–2,2 среднедневных торговых оборотов в месяц соответственно.
Реинвестирование дивидендов — драйвер для российского рынка?
Российский рынок акций отличается от других развивающихся рынков повышенной дивидендной доходностью. Благодаря этому реинвестирование дивидендов должно оказывать на динамику индексов большее позитивное влияние относительно прочих Emerging Markets.
Чтобы проверить данную гипотезу, рассмотрим статистику роста индекса РТС в сравнении с индексом MSCI Emerging Markets. Согласно данным за последние 10 лет, сглаженное медианное изменение РТС в период с июля по август составило -2,4% против +0,4% у MSCI EM. То есть, позитивного влияния реинвестирования дивидендов на динамику индекса не наблюдалось.
Причиной такого расхождения можно обозначить большую значимость для динамики котировок прочих факторов, помимо реинвестирования дивидендов: цен на нефть, курса рубля, геополитической обстановки.
Подводя итоги
Притоки средств от реинвестирования дивидендов за весь дивидендный сезон, измеряя в среднедневных торговых оборотах, могут составить около 7,8–14 или 3,8–6,7 дней торгов в индексе МосБиржи, если ориентироваться на приведенные расчеты. По факту отклонения от расчетных величин могут быть значительными, так как коэффициент реинвестирования более крупных инвесторов может отличаться от обозначенного в статье.
Статистической поддержки динамики рынка от реинвестирования дивидендной массы в последние годы не наблюдалось из-за более сильного влияния других факторов. Тем не менее, при прочих равных, российский рынок в августе может выглядеть сильнее развивающихся коллег за счет возвращения в рынок части дивидендной массы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter