4 августа 2021 БКС Экспресс Мамонтов Андрей
Cardinal Health (CAH) — производитель и дистрибьютор медицинских и лабораторных товаров, также занимается оптовыми продажами фармацевтических препаратов. Компания работает более чем в 40 странах и предоставляют медицинское оборудование для 75% больниц в США.
Предлагает индивидуальные решения для больниц, системы здравоохранения, аптек, центров амбулаторной хирургии, клинических лабораторий.
Cardinal Health является дистрибьютором лекарств, уступает конкурентам из «большой тройки»: McKesson и AmerisourceBergen. Вместе с тем Cardinal Health и коллеги по индустрии фактически действуют как олигополия и занимают более 90% рынка. Эти условия служат защитой для действующих игроков отрасли.
Основана в 1979 г. Капитализация $17,4 млрд.
Выручка
- Результаты III квартала 2021 г. По итогам III финансового квартала продажи составили $39,28 млрд (+0,3% г/г) и практически не изменились по отношению с аналогичным периодом прошлого года. Это обусловлено более низким взаимодействием между пациентами и медицинскими учреждениями из-за COVID-19, что привело к снижению объема непатентованных фармацевтических препаратов (дженериков). Частично потеря объема была компенсирована более высокими продажами продуктов, связанных с COVID-19, в медицинском сегменте.
- У компании стабильно растет выручка от года к году. По итогам финансового 2020 г., который заканчивается в июне, продажи выросли до $152,9 млрд (+5% г/г).
- Согласно консенсус-прогнозу, ожидается рост выручки на 4,8% к июню 2021 г., в 2022 г. прогнозируется увеличение на 4,6%. Рост доходов будет увеличиваться по мере выхода США из пандемии. Это должно увеличить объемы продаваемых рецептурных препаратов и спрос на медицинские принадлежности, поскольку пациенты повторно обращаются к поставщикам медицинских услуг для плановых осмотров и операций.
Прибыль
- Последние пять лет наблюдается стагнация чистой прибыли. Отрасль медицинской дистрибуции известна низкой рентабельностью, о чем свидетельствует операционная маржа около 1,2% за последние 12 месяцев. Низкая рентабельность может рассматриваться как негативный фактор. С другой стороны, низкая маржа служит барьером для входа новых участников на рынок, поскольку без значимых капитальных затрат выйти на рынок практически невозможно.
- Несмотря на низкую маржу, сдерживающую чистую прибыль, компания смогла увеличить прибыль на акцию за счет байбеков, что способствовало росту прибыли на акцию. По итогам финансового 2020 г. EPS вырос до $5,45 (+3,2% г/г).
- EPS, согласно прогнозам, увеличится в 2021 г. до уровня $5,99 на акцию (+9,9% г/г). В 2022 г. рост ожидается на 3%.
Дивиденды
- Компания продолжает носить статус дивидендного аристократа, увеличивая дивидендные выплаты на протяжении 34 лет. На конец 2020 г. дивиденды составили 3,6%, а среднегодовой темп роста за 5 лет в среднем 5%.
- Прогноз дивидендной доходности на 2021–2022 г. — 3,3–3,4% годовых.
- В ближайшие годы Payout ratio ожидается на уровне 30–32%, что является низким значением, оставляя потенциал для будущего роста выплат.
Свободный денежный поток
- При более низкой марже — денежный поток все равно остается стабильным. Учитывая растущую выручку на долгосрочной дистанции, ожидается увеличение свободного денежного потока.
- Недавнее падение чистой прибыли вызвано специальным сбором за опиоиды: он еще не оплачен, но вычтен из бухгалтерского отчета. Судебный процесс по опиоидным препаратам может составить около $5,6 млрд после уплаты налогов и будет выплачен в течение 18 лет. Ежегодная сумма составит около $311 млн: для годового свободного денежного в размере $2 млрд это весомо, но не критично. Оплата сбора за опиоиды не должна повлиять на выплаты по дивидендам в размере $569 млн. После всех выплат остается достаточно денег для выкупа акций, погашения долга или совершения поглощений.
Долговая нагрузка
По состоянию на III квартал чистый долг составляет около $3,2 млрд. При свободном денежном потоке в $2 млрд долг смотрится управляемым и не слишком рискованным. Coотношение долга к собственному капиталу увеличилось с 81% до 348% за последние 5 лет. В то же время с 2017 г. долговая нагрузка стабильно сокращается: по состоянию на III финансовый квартал Debt/Equity= 3,7, что позволяет компании инвестировать в развитие или увеличивать обратный выкуп акций.
Оценка
Показатель P/E=10,2, что на 25% ниже среднего значения компании за последние 10 лет P/E=13,6. В дополнение мультипликатор P/E ниже на 58% медианного значения по сектору здравоохранения.
Перспективы
- Компания инвестирует в новые IT-решения, повышающие качество обслуживания клиентов и пациентов. Недавно запущенная компания Navista Tech Solutions использует ИИ для выявления и сопоставления больных раком с клиническими испытаниями. Эти идеи позволяют онкологам улучшать результаты и сокращать расходы по мере перехода к лечению.
- Компания в партнерстве с Outcomes создает цифровую экосистему, объединяющую фармацевтов, пациентов и фармацевтические компании, для улучшения результатов и снижения стоимости лечения. Ежегодно несоблюдение режима лечения обходится системе здравоохранения США в $500 млрд и является причиной около 275 тыс. смертей пациентов. Сейчас Outcomes поддерживает сеть, состоящую из 23 млн пациентов и более 60 тыс. аптек в США. Позиционирование — решение проблемы последовательности и приверженности лечению.
Техническая картина
С пика 2015 г. акции падали на 57%, образовав минимум в марте 2020 г. Сформированный в ноябре прошлого года импульс роста указывает на потенциал восходящей тенденции в районе $63–65 (потенциал +5–9%). Ближайшими поддержками выступают месячные уровни — $54,5 и 52.
Медианный таргет аналитиков на 12 месяцев: $63,3, что на 6% выше текущей цены.
Cardinal Health выплачивает стабильные дивиденды при низком коэффициенте выплат. Учитывая недооценненость акций и ожидаемый рост прибыли и выручки в ближайшие два года, акции выглядят интересными для низковолатильной части дивидендного портфеля.
Предлагает индивидуальные решения для больниц, системы здравоохранения, аптек, центров амбулаторной хирургии, клинических лабораторий.
Cardinal Health является дистрибьютором лекарств, уступает конкурентам из «большой тройки»: McKesson и AmerisourceBergen. Вместе с тем Cardinal Health и коллеги по индустрии фактически действуют как олигополия и занимают более 90% рынка. Эти условия служат защитой для действующих игроков отрасли.
Основана в 1979 г. Капитализация $17,4 млрд.
Выручка
- Результаты III квартала 2021 г. По итогам III финансового квартала продажи составили $39,28 млрд (+0,3% г/г) и практически не изменились по отношению с аналогичным периодом прошлого года. Это обусловлено более низким взаимодействием между пациентами и медицинскими учреждениями из-за COVID-19, что привело к снижению объема непатентованных фармацевтических препаратов (дженериков). Частично потеря объема была компенсирована более высокими продажами продуктов, связанных с COVID-19, в медицинском сегменте.
- У компании стабильно растет выручка от года к году. По итогам финансового 2020 г., который заканчивается в июне, продажи выросли до $152,9 млрд (+5% г/г).
- Согласно консенсус-прогнозу, ожидается рост выручки на 4,8% к июню 2021 г., в 2022 г. прогнозируется увеличение на 4,6%. Рост доходов будет увеличиваться по мере выхода США из пандемии. Это должно увеличить объемы продаваемых рецептурных препаратов и спрос на медицинские принадлежности, поскольку пациенты повторно обращаются к поставщикам медицинских услуг для плановых осмотров и операций.
Прибыль
- Последние пять лет наблюдается стагнация чистой прибыли. Отрасль медицинской дистрибуции известна низкой рентабельностью, о чем свидетельствует операционная маржа около 1,2% за последние 12 месяцев. Низкая рентабельность может рассматриваться как негативный фактор. С другой стороны, низкая маржа служит барьером для входа новых участников на рынок, поскольку без значимых капитальных затрат выйти на рынок практически невозможно.
- Несмотря на низкую маржу, сдерживающую чистую прибыль, компания смогла увеличить прибыль на акцию за счет байбеков, что способствовало росту прибыли на акцию. По итогам финансового 2020 г. EPS вырос до $5,45 (+3,2% г/г).
- EPS, согласно прогнозам, увеличится в 2021 г. до уровня $5,99 на акцию (+9,9% г/г). В 2022 г. рост ожидается на 3%.
Дивиденды
- Компания продолжает носить статус дивидендного аристократа, увеличивая дивидендные выплаты на протяжении 34 лет. На конец 2020 г. дивиденды составили 3,6%, а среднегодовой темп роста за 5 лет в среднем 5%.
- Прогноз дивидендной доходности на 2021–2022 г. — 3,3–3,4% годовых.
- В ближайшие годы Payout ratio ожидается на уровне 30–32%, что является низким значением, оставляя потенциал для будущего роста выплат.
Свободный денежный поток
- При более низкой марже — денежный поток все равно остается стабильным. Учитывая растущую выручку на долгосрочной дистанции, ожидается увеличение свободного денежного потока.
- Недавнее падение чистой прибыли вызвано специальным сбором за опиоиды: он еще не оплачен, но вычтен из бухгалтерского отчета. Судебный процесс по опиоидным препаратам может составить около $5,6 млрд после уплаты налогов и будет выплачен в течение 18 лет. Ежегодная сумма составит около $311 млн: для годового свободного денежного в размере $2 млрд это весомо, но не критично. Оплата сбора за опиоиды не должна повлиять на выплаты по дивидендам в размере $569 млн. После всех выплат остается достаточно денег для выкупа акций, погашения долга или совершения поглощений.
Долговая нагрузка
По состоянию на III квартал чистый долг составляет около $3,2 млрд. При свободном денежном потоке в $2 млрд долг смотрится управляемым и не слишком рискованным. Coотношение долга к собственному капиталу увеличилось с 81% до 348% за последние 5 лет. В то же время с 2017 г. долговая нагрузка стабильно сокращается: по состоянию на III финансовый квартал Debt/Equity= 3,7, что позволяет компании инвестировать в развитие или увеличивать обратный выкуп акций.
Оценка
Показатель P/E=10,2, что на 25% ниже среднего значения компании за последние 10 лет P/E=13,6. В дополнение мультипликатор P/E ниже на 58% медианного значения по сектору здравоохранения.
Перспективы
- Компания инвестирует в новые IT-решения, повышающие качество обслуживания клиентов и пациентов. Недавно запущенная компания Navista Tech Solutions использует ИИ для выявления и сопоставления больных раком с клиническими испытаниями. Эти идеи позволяют онкологам улучшать результаты и сокращать расходы по мере перехода к лечению.
- Компания в партнерстве с Outcomes создает цифровую экосистему, объединяющую фармацевтов, пациентов и фармацевтические компании, для улучшения результатов и снижения стоимости лечения. Ежегодно несоблюдение режима лечения обходится системе здравоохранения США в $500 млрд и является причиной около 275 тыс. смертей пациентов. Сейчас Outcomes поддерживает сеть, состоящую из 23 млн пациентов и более 60 тыс. аптек в США. Позиционирование — решение проблемы последовательности и приверженности лечению.
Техническая картина
С пика 2015 г. акции падали на 57%, образовав минимум в марте 2020 г. Сформированный в ноябре прошлого года импульс роста указывает на потенциал восходящей тенденции в районе $63–65 (потенциал +5–9%). Ближайшими поддержками выступают месячные уровни — $54,5 и 52.
Медианный таргет аналитиков на 12 месяцев: $63,3, что на 6% выше текущей цены.
Cardinal Health выплачивает стабильные дивиденды при низком коэффициенте выплат. Учитывая недооценненость акций и ожидаемый рост прибыли и выручки в ближайшие два года, акции выглядят интересными для низковолатильной части дивидендного портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба