В первом полугодии текущего года рынок сахара продемонстрировал одну из самых убедительных историй роста. Значительное сокращение урожая сахарного тростника в Индии в 2008-2009гг. (сезон начинается в октябре и завершается в сентябре) наряду со снижением урожайности в ряде стран Северного полушария стало причиной образования крупнейшего по историческим меркам мирового дефицита сахара, что создало фундаментальный прецедент для сильного взлета цен. Но вопреки ухудшению перспектив урожайности по всему миру на InterContinental Exchange (ICE) контракты на сахар №11 с февраля по апрель торговались по большей части в диапазоне 12,2-13,7 центов/фунт. Этот факт, бесспорно, вызывал разочарование, в особенности c учетом широко распространенного мнения о том, что в мае приток бразильского сахара ослабит оптимизм, вызванный снижением урожая в Индии. Однако беспокойство участников рынка оказалось напрасным, и в последние несколько дней апреля цены на сахар наконец взлетели, прорвав сложившийся ранее диапазон. При этом к концу июня июльский контракт подорожал до 16,8 центов/фунт.
По словам аналитиков Barclays Capital, в том, что цены на сахар не поднялись еще выше, виноваты два фактора. Во-первых, индийское правительство практически справилось с дефицитом сахара внутри страны с помощью ряда мер - от отмены ввозных пошлин на 1 млн т белого сахара до запрета на открытие новых фьючерсных контрактов на сахар до конца года. И хотя ни одна их этих мер не смогла подстегнуть производство сахара внутри страны, они приглушили ценовые сигналы, перенеся дефицит на индийском рынке на мировые биржи (и в некоторой степени наоборот). Вторым фактором стал экспортный поток сахара, начавший поступать из Бразилии, где в мае начался сезон 2009-2010гг. Ассоциация производителей сахарного тростника Бразилии Unica сообщила, что к середине мая объемы переработки тростника в центрально-южном регионе страны достигли 72,6 млн т, что на 61,8% больше относительно показателя прошлого года. Несмотря на то что в стране ожидается впечатляющий урожай (прогноз аналитиков Barclays Capital в отношении урожая в Бразилии на сезон 2009-2010гг. составляет 37,5 млн т), из-за сухой погоды и неспособности многих заводов хеджировать продукцию (вследствие отсутствия кредитов) местным производителям пришлось выбросить большую часть продукции на рынки уже в начале сезона. Это заблокировало продвижение цен дальше уровня 16 центов/фунт.
Между тем опуститься ниже отметки 15 центов/фунт цены на сахар, похоже, тоже не могут, полагают в Barclays Capital. Несмотря на то что бразильский урожай начал сглаживать ситуацию дефицита внутри ряда стран, это не значит, что динамика рынка сахара примет негативную направленность. Так, прогнозы экспертов на 2009-2010гг. предполагают дефицит сахара в 6,1 млн т даже в том случае, если его производство в Бразилии и Индии продемонстрирует значительный рост в годовом исчислении. Кроме того, до минимального уровня с 1993-1994гг. упало соотношение потребления сахара к объему его запасов. А это значит, что рынок сохраняет устойчивую склонность к росту, резюмируют аналитики.
Катализаторами дальнейшего роста цен могут стать три фактора, считают в Barclays Capital. Во-первых, объемы производства сахара в Индии в 2009-2010гг. оцениваются в 19 млн т, что почти на 25% выше по сравнению с предыдущим сезоном. При этом причиной этого увеличения, по мнению экспертов банка, станет сочетание повышения цен на сахар в 2008-2009гг., результирующего увеличения цен на сахарный тростник и своевременной платы за сырье заводами по его переработке. Впрочем, времени для развития негативных погодных факторов и пересмотра прогнозов еще предостаточно. К примеру, недавние сообщения свидетельствуют о вероятности образования дефицита сахара в индийском штате Уттар Прадеш - на фоне ценовых стимулов фермеры начали переходить на выращивание других культур. Во-вторых, в настоящий момент оценки по Бразилии предполагают максимально возможные объемы производства сахара против этанола, а также рекордный уровень выпуска сладкого продукта. Поскольку в текущем году цены на нефть продолжают придерживаться тенденции к росту, баланс между сахаром и этанолом может составить не 43:57, как ожидается на данный момент, а показать больший перекос в сторону этанола, поскольку экспортный спрос на последний растет параллельно усилению тенденции к повышению цен на нефть. Кроме того, ливневые дожди в конце III - начале IV квартала могут привести к снижению урожая сахарного тростника в стране (как в 2008-2009гг.) и соответствующим образом повлиять на производство сахара. И наконец, аналитики Barclays Capital отмечают постепенное возвращение аппетита к риску со стороны инвесторов, хотя данные CFTC пока говорят о том, что процентная доля чистых длинных спекулятивных позиций от общего количества открытых позиций далека от рекордных максимумов или даже от уровней 2005-2006гг., когда на рынке сахара в последний раз был зарегистрирован дефицит.
Департамент аналитической информации РБК
По словам аналитиков Barclays Capital, в том, что цены на сахар не поднялись еще выше, виноваты два фактора. Во-первых, индийское правительство практически справилось с дефицитом сахара внутри страны с помощью ряда мер - от отмены ввозных пошлин на 1 млн т белого сахара до запрета на открытие новых фьючерсных контрактов на сахар до конца года. И хотя ни одна их этих мер не смогла подстегнуть производство сахара внутри страны, они приглушили ценовые сигналы, перенеся дефицит на индийском рынке на мировые биржи (и в некоторой степени наоборот). Вторым фактором стал экспортный поток сахара, начавший поступать из Бразилии, где в мае начался сезон 2009-2010гг. Ассоциация производителей сахарного тростника Бразилии Unica сообщила, что к середине мая объемы переработки тростника в центрально-южном регионе страны достигли 72,6 млн т, что на 61,8% больше относительно показателя прошлого года. Несмотря на то что в стране ожидается впечатляющий урожай (прогноз аналитиков Barclays Capital в отношении урожая в Бразилии на сезон 2009-2010гг. составляет 37,5 млн т), из-за сухой погоды и неспособности многих заводов хеджировать продукцию (вследствие отсутствия кредитов) местным производителям пришлось выбросить большую часть продукции на рынки уже в начале сезона. Это заблокировало продвижение цен дальше уровня 16 центов/фунт.
Между тем опуститься ниже отметки 15 центов/фунт цены на сахар, похоже, тоже не могут, полагают в Barclays Capital. Несмотря на то что бразильский урожай начал сглаживать ситуацию дефицита внутри ряда стран, это не значит, что динамика рынка сахара примет негативную направленность. Так, прогнозы экспертов на 2009-2010гг. предполагают дефицит сахара в 6,1 млн т даже в том случае, если его производство в Бразилии и Индии продемонстрирует значительный рост в годовом исчислении. Кроме того, до минимального уровня с 1993-1994гг. упало соотношение потребления сахара к объему его запасов. А это значит, что рынок сохраняет устойчивую склонность к росту, резюмируют аналитики.
Катализаторами дальнейшего роста цен могут стать три фактора, считают в Barclays Capital. Во-первых, объемы производства сахара в Индии в 2009-2010гг. оцениваются в 19 млн т, что почти на 25% выше по сравнению с предыдущим сезоном. При этом причиной этого увеличения, по мнению экспертов банка, станет сочетание повышения цен на сахар в 2008-2009гг., результирующего увеличения цен на сахарный тростник и своевременной платы за сырье заводами по его переработке. Впрочем, времени для развития негативных погодных факторов и пересмотра прогнозов еще предостаточно. К примеру, недавние сообщения свидетельствуют о вероятности образования дефицита сахара в индийском штате Уттар Прадеш - на фоне ценовых стимулов фермеры начали переходить на выращивание других культур. Во-вторых, в настоящий момент оценки по Бразилии предполагают максимально возможные объемы производства сахара против этанола, а также рекордный уровень выпуска сладкого продукта. Поскольку в текущем году цены на нефть продолжают придерживаться тенденции к росту, баланс между сахаром и этанолом может составить не 43:57, как ожидается на данный момент, а показать больший перекос в сторону этанола, поскольку экспортный спрос на последний растет параллельно усилению тенденции к повышению цен на нефть. Кроме того, ливневые дожди в конце III - начале IV квартала могут привести к снижению урожая сахарного тростника в стране (как в 2008-2009гг.) и соответствующим образом повлиять на производство сахара. И наконец, аналитики Barclays Capital отмечают постепенное возвращение аппетита к риску со стороны инвесторов, хотя данные CFTC пока говорят о том, что процентная доля чистых длинных спекулятивных позиций от общего количества открытых позиций далека от рекордных максимумов или даже от уровней 2005-2006гг., когда на рынке сахара в последний раз был зарегистрирован дефицит.
Департамент аналитической информации РБК
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба