22 сентября 2021 | Полюс Аведиков Георгий
Ровно год назад за акцию компании на рынке предлагали около 19000 руб., сейчас же она и по 12500 руб. никому не нужна. Давайте разберемся, что произошло и где компанию интересно было бы подбирать.
Книги по инвестициям нас учат покупать лучшую компанию в секторе. По многим параметрам Полюс является именно таким бизнесом, самая низкая себестоимость добычи, самые большие запасы в мире. Одна из самых низких оценок в секторе по мультипликаторам. Что еще нужно долгосрочному инвестору?
Менеджмент дал прогноз по операционным результатам на ближайшие 3 года. Объемы добычи золота останутся примерно на текущих уровнях (2700-2900 млн. унц), а вот капексы подрастут до $1-1,1 млрд. Часть из них пойдет в том числе в реализацию проекта «Сухой лог», который на данный момент оценивается в $3,3 млрд. Более подробно с бизнесом можно ознакомиться в нашем видео-разборе.
Результаты 1 полугодия:
📉 Производство золота снизилось на (2% г/г) до 1,26 млн. унц.
📈 Цена реализации выросла на 8% г/г до $1803/унц.
📈 Выручка выросла на 12% г/г до $2,27 млрд., благодаря реализации части запасов.
📈 EBITDA выросла на 13% г/г до $1,64 млрд.
📈 Чистая прибыль выросла на 20% г/г до $1 млрд.
Себестоимость производства (TCC) составила $390 за унцию, ожидания на ближайшие 3 годы находятся в пределах $425-450, что при текущей цене на золото в $1750/унц. позволяет показывать такую высокую маржинальность, EBITDA margin = 72%, ROS = 46%.
Даже если цена на золото упадет до $1000/унц., Полюс все-равно останется прибыльным, а вот многие его конкуренты станут убыточными (Newmont, Anglogold, Harmony).
Теперь о приятном, у Полюса достаточно прозрачная див. политика, которая подразумевает выплату 30% от EBITDA пока ND/EBITDA меньше 2,5. За 1 полугодие заработали $491 млн. на дивиденды, эту сумму менеджмент рекомендовал к выплате за 1 полугодие, что дает 267,48 руб. на акцию или ДД получается 2,1%. По итогам года доходность можно ожидать на уровне 4-5%.
📊Мультипликаторы:
📉 EV/EBITDA = 6,5 (средняя за 5 лет — 7,4)
📉 P/E = 9,3 (средняя за 5 лет — 9,8)
ND/EBITDA = 0,53
По мультипликаторам сейчас компания оценивается ниже своих средних значений, но без существенного дисконта. Добыча в ближайшие годы расти не будет, а вот золото идет в коррекцию, рынок закладывает ожидания на продолжение снижения. Если же мы говорим о горизонте инвестирования в 6+ лет, как минимум до начала добычи на Сухом Логе (2027 год), то текущие цены кажутся вполне привлекательными для начала набора позиции.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Книги по инвестициям нас учат покупать лучшую компанию в секторе. По многим параметрам Полюс является именно таким бизнесом, самая низкая себестоимость добычи, самые большие запасы в мире. Одна из самых низких оценок в секторе по мультипликаторам. Что еще нужно долгосрочному инвестору?
Менеджмент дал прогноз по операционным результатам на ближайшие 3 года. Объемы добычи золота останутся примерно на текущих уровнях (2700-2900 млн. унц), а вот капексы подрастут до $1-1,1 млрд. Часть из них пойдет в том числе в реализацию проекта «Сухой лог», который на данный момент оценивается в $3,3 млрд. Более подробно с бизнесом можно ознакомиться в нашем видео-разборе.
Результаты 1 полугодия:
📉 Производство золота снизилось на (2% г/г) до 1,26 млн. унц.
📈 Цена реализации выросла на 8% г/г до $1803/унц.
📈 Выручка выросла на 12% г/г до $2,27 млрд., благодаря реализации части запасов.
📈 EBITDA выросла на 13% г/г до $1,64 млрд.
📈 Чистая прибыль выросла на 20% г/г до $1 млрд.
Себестоимость производства (TCC) составила $390 за унцию, ожидания на ближайшие 3 годы находятся в пределах $425-450, что при текущей цене на золото в $1750/унц. позволяет показывать такую высокую маржинальность, EBITDA margin = 72%, ROS = 46%.
Даже если цена на золото упадет до $1000/унц., Полюс все-равно останется прибыльным, а вот многие его конкуренты станут убыточными (Newmont, Anglogold, Harmony).
Теперь о приятном, у Полюса достаточно прозрачная див. политика, которая подразумевает выплату 30% от EBITDA пока ND/EBITDA меньше 2,5. За 1 полугодие заработали $491 млн. на дивиденды, эту сумму менеджмент рекомендовал к выплате за 1 полугодие, что дает 267,48 руб. на акцию или ДД получается 2,1%. По итогам года доходность можно ожидать на уровне 4-5%.
📊Мультипликаторы:
📉 EV/EBITDA = 6,5 (средняя за 5 лет — 7,4)
📉 P/E = 9,3 (средняя за 5 лет — 9,8)
ND/EBITDA = 0,53
По мультипликаторам сейчас компания оценивается ниже своих средних значений, но без существенного дисконта. Добыча в ближайшие годы расти не будет, а вот золото идет в коррекцию, рынок закладывает ожидания на продолжение снижения. Если же мы говорим о горизонте инвестирования в 6+ лет, как минимум до начала добычи на Сухом Логе (2027 год), то текущие цены кажутся вполне привлекательными для начала набора позиции.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter