DR Horton (NYSE: DHI) — один из крупнейших американских строителей домов. Компания хорошо отчиталась, но что ждет ее теперь и что ее отличает от конкурентов в лучшую сторону?
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем зарабатывают
Разбор бизнеса компании мы делали еще в 2020, так что здесь не будем повторяться, а перейдем к сути.
22 июля компания отчиталась за 3 квартал — и результат был хорош: выручка выросла на 35%, а прибыль — на 77%. Выручка выросла во всех сегментах: в продаже домов, аренде и финансах. Ощутимый рост выручки имел место во всех регионах.
Вроде бы все круто, но есть нюанс. Если углубиться в отчетность компании, то можно увидеть, что общее количество проданных домов упало по сравнению с аналогичным периодом 2020, причем сильно — на 17%.
Рост выручки был благодаря увеличению средней цены домов на 22%. То есть маржинальность продаж домов ощутимо выросла, притом что количество проданных домов упало.
Посмотрим на экономическую статистику — она вышла спустя месяц после отчета и отражает ситуацию, с которой акционерам компании придется столкнуться при чтении следующего отчета.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Рынок недвижимости стал недружелюбным по отношению к покупателям
На первый взгляд, американским строительным компаниям сейчас везет: строительная активность находится на максимумах за много лет и компании неплохо продают даже дома, которые еще не начали строиться. Это говорит о высоком спросе.
Но если сравнивать с 2020, то продажи домов уже начали падать, в то время как предложение на рынке увеличивается, и это будет ощутимо влиять на цены домов. В структуре проданных домов все большую роль играет недвижимость с ценой гораздо выше среднего — что логичным образом привело к падению заявок на ипотеки.
Все эти процессы уже влияют на настрой строителей домов, и поэтому нужно опасаться снижения финансовых показателей DR Horton: на рынке снизился спрос и выросло предложение. Покупатели будут заинтересованы подождать появления большего количества домов по доступным ценам.
Здесь, правда, стоит оговориться: речь идет не о сокрушающем падении, а просто о существенном замедлении роста — поскольку сравнивать приходится с аномально высокими показателями 2020. Похожая ситуация произошла с производителями еды и товаров для дома: во 2 квартале 2021 у них всех результаты оказались хуже, чем в аналогичный период 2020, потому что в начале пандемии люди проявляли бешеную активность, а потом спрос вернулся к норме. Дома — это, конечно, не продукты, но здесь мы можем столкнуться с похожей историей.
Позитив
Но не будем только о негативе — у компании есть и плюсы. Во-первых, больше половины продаваемых DR Horton домов относятся к ценовой категории до 300 тысяч долларов — это заметно ниже средней цены жилья в США, которая составляет почти 375 тысяч долларов. В условиях, когда потребители становятся все более чувствительными к ценам, это важно: значит, продажи компании не упадут так сильно, как могли бы, в случае массового падения спроса на рынке недвижимости.
Во-вторых, компания занимает лидирующие позиции на ряде перспективных региональных рынков недвижимости в США в штатах Юга и Юго-Запада. Эти рынки росли и до пандемии благодаря притоку новых жителей с Запада и Севера: за не очень большие деньги по меркам Нью-Йорка и Лос-Анджелеса в южных штатах можно было найти очень достойное жилье с хорошим окружением.
Но сочетание пандемии и расовых бунтов привело к массовому исходу платежеспособного населения из крупных агломераций в пригороды, и цифровизация работы сделала вполне рабочим вариант с переездом в другой штат, подешевле. Так что штаты Юга стали еще привлекательнее в этом контексте. В пригородах крупнейших городов Техаса, Джорджии и Аризоны DR Horton занимает ведущие позиции. Думаю, что эти рынки станут в дальнейшем важными точками роста для бизнеса компании. Конечно, в случае Техаса постоянно есть угроза ураганов и наводнений, но это уже издержки профессии.
Также компании благоприятствует снижение цен на древесину — ее основное сырье. Учитывая ценовой диапазон ее домов, это важный момент: рост цен на сырье не придется закладывать в цены на дома. Ведь если цены сильно вырастут, то смогут отпугнуть целевую аудиторию компании. Это можно считать плюсом, поскольку рынок труда будет к компании не так милосерден — и стоимость труда, скорее всего, будет расти.
Вопрос о расходах важен потому, что компания платит 80 центов дивидендов на акцию в год. На 0,91% годовых уходит примерно 288 млн долларов в год. Хотя это только 7,84% от прибыли компании за минувшие 12 месяцев и видимых причин резать выплаты нет. Причины эти могут появиться очень быстро, если издержки компании сильно вырастут. Впрочем, вряд ли акционеры DR Horton станут распродавать акции в случае урезания выплат.
Резюме
DR Horton выглядит как очень хороший вариант для того, чтобы инвестировать в американскую строительную отрасль. Но здесь лучше ориентироваться на длительную перспективу, до 5 лет, а то и больше, поскольку многое может измениться на коротких дистанциях. Спрос на дома может упасть, а строительные издержки компании могут сильно вырасти. На длительных промежутках такие неприятности не будут ощущаться столь болезненно, и компания сможет реализовать свои конкурентные преимущества: относительно бюджетная цена плюс доминирующие позиции на самых горячих региональных рынках.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем зарабатывают
Разбор бизнеса компании мы делали еще в 2020, так что здесь не будем повторяться, а перейдем к сути.
22 июля компания отчиталась за 3 квартал — и результат был хорош: выручка выросла на 35%, а прибыль — на 77%. Выручка выросла во всех сегментах: в продаже домов, аренде и финансах. Ощутимый рост выручки имел место во всех регионах.
Вроде бы все круто, но есть нюанс. Если углубиться в отчетность компании, то можно увидеть, что общее количество проданных домов упало по сравнению с аналогичным периодом 2020, причем сильно — на 17%.
Рост выручки был благодаря увеличению средней цены домов на 22%. То есть маржинальность продаж домов ощутимо выросла, притом что количество проданных домов упало.
Посмотрим на экономическую статистику — она вышла спустя месяц после отчета и отражает ситуацию, с которой акционерам компании придется столкнуться при чтении следующего отчета.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Рынок недвижимости стал недружелюбным по отношению к покупателям
На первый взгляд, американским строительным компаниям сейчас везет: строительная активность находится на максимумах за много лет и компании неплохо продают даже дома, которые еще не начали строиться. Это говорит о высоком спросе.
Но если сравнивать с 2020, то продажи домов уже начали падать, в то время как предложение на рынке увеличивается, и это будет ощутимо влиять на цены домов. В структуре проданных домов все большую роль играет недвижимость с ценой гораздо выше среднего — что логичным образом привело к падению заявок на ипотеки.
Все эти процессы уже влияют на настрой строителей домов, и поэтому нужно опасаться снижения финансовых показателей DR Horton: на рынке снизился спрос и выросло предложение. Покупатели будут заинтересованы подождать появления большего количества домов по доступным ценам.
Здесь, правда, стоит оговориться: речь идет не о сокрушающем падении, а просто о существенном замедлении роста — поскольку сравнивать приходится с аномально высокими показателями 2020. Похожая ситуация произошла с производителями еды и товаров для дома: во 2 квартале 2021 у них всех результаты оказались хуже, чем в аналогичный период 2020, потому что в начале пандемии люди проявляли бешеную активность, а потом спрос вернулся к норме. Дома — это, конечно, не продукты, но здесь мы можем столкнуться с похожей историей.
Позитив
Но не будем только о негативе — у компании есть и плюсы. Во-первых, больше половины продаваемых DR Horton домов относятся к ценовой категории до 300 тысяч долларов — это заметно ниже средней цены жилья в США, которая составляет почти 375 тысяч долларов. В условиях, когда потребители становятся все более чувствительными к ценам, это важно: значит, продажи компании не упадут так сильно, как могли бы, в случае массового падения спроса на рынке недвижимости.
Во-вторых, компания занимает лидирующие позиции на ряде перспективных региональных рынков недвижимости в США в штатах Юга и Юго-Запада. Эти рынки росли и до пандемии благодаря притоку новых жителей с Запада и Севера: за не очень большие деньги по меркам Нью-Йорка и Лос-Анджелеса в южных штатах можно было найти очень достойное жилье с хорошим окружением.
Но сочетание пандемии и расовых бунтов привело к массовому исходу платежеспособного населения из крупных агломераций в пригороды, и цифровизация работы сделала вполне рабочим вариант с переездом в другой штат, подешевле. Так что штаты Юга стали еще привлекательнее в этом контексте. В пригородах крупнейших городов Техаса, Джорджии и Аризоны DR Horton занимает ведущие позиции. Думаю, что эти рынки станут в дальнейшем важными точками роста для бизнеса компании. Конечно, в случае Техаса постоянно есть угроза ураганов и наводнений, но это уже издержки профессии.
Также компании благоприятствует снижение цен на древесину — ее основное сырье. Учитывая ценовой диапазон ее домов, это важный момент: рост цен на сырье не придется закладывать в цены на дома. Ведь если цены сильно вырастут, то смогут отпугнуть целевую аудиторию компании. Это можно считать плюсом, поскольку рынок труда будет к компании не так милосерден — и стоимость труда, скорее всего, будет расти.
Вопрос о расходах важен потому, что компания платит 80 центов дивидендов на акцию в год. На 0,91% годовых уходит примерно 288 млн долларов в год. Хотя это только 7,84% от прибыли компании за минувшие 12 месяцев и видимых причин резать выплаты нет. Причины эти могут появиться очень быстро, если издержки компании сильно вырастут. Впрочем, вряд ли акционеры DR Horton станут распродавать акции в случае урезания выплат.
Резюме
DR Horton выглядит как очень хороший вариант для того, чтобы инвестировать в американскую строительную отрасль. Но здесь лучше ориентироваться на длительную перспективу, до 5 лет, а то и больше, поскольку многое может измениться на коротких дистанциях. Спрос на дома может упасть, а строительные издержки компании могут сильно вырасти. На длительных промежутках такие неприятности не будут ощущаться столь болезненно, и компания сможет реализовать свои конкурентные преимущества: относительно бюджетная цена плюс доминирующие позиции на самых горячих региональных рынках.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба