Дайджест моих постов в сентябре на форуме про золото, серебро, палладий, платину и ФРС

Многие эксперты считают, что будущее выглядит более светлым. В недавнем разговоре Крис Марчезе из GoldSeek и SilverSeek сказал мне, что он оптимистично настроен по отношению к белому металлу и думает, что как только он выйдет за пределы $ 30 или $ 31, он сможет подняться выше до $ 50-60.

Однако он подчеркнул, что серебро должно будет оставаться устойчиво выше $ 30 в течение некоторого времени, прежде чем оно сможет катапультироваться выше - другими словами, движение выше этой точки всего на один день не приведёт к его росту.

«Серебро должно по крайней мере закрыть неделю, месяц и квартал выше $ 30, и когда это произойдёт, я думаю, все инструменты будут стоить от $ 50 до $ 60 в серебре», - Крис Марчезе, GoldSeek и SilverSeek.

Федеральная резервная система изучает свои правила этики для финансовых активов после того, как два президента ФРБ подверглись критике за некоторые их недавние транзакции. Эти сделки широко подвергались критике из-за потенциального конфликта интересов в то время, когда ФРС уже находилась в центре внимания беспрецедентных вмешательств на рынке в связи с пандемией, которые, по словам критиков, привели к повышению цен на акции и принесли пользу более богатым американцам. Видимость самодеятельности также может оказаться проблематичной для учреждения, которому поручено осуществлять надзор за занятостью в США, инфляцией, процентными ставками и рынками ликвидности.

Предпосылки

На прошлой неделе, согласно отчётам, поданным 12 президентами региональных банков ФРС, в 2020 году некоторые из них активно торговали акциями, которые могли быть подвержены влиянию повышения доходности казначейских облигаций из-за их высокой оценки. Роберт Каплан, член ФРС с правом голоса по ставкам в прошлом году, совершил несколько сделок с акциями на сумму более миллиона долларов, в то время как Эрик Розенгрен столкнулся с пристальным вниманием к сделкам с акциями, связанным с недвижимостью, отраслью, которую он комментировал и на которую повлияла пандемия (другие президенты также занимали финансовые позиции в миллионы долларов). С тех пор Каплан и Розенгрен заявили, что продадут все свои акции, но сенатор Элизабет Уоррен пошла дальше, заявив, что региональные банки ФРС должны принять правила, которые не позволят их лидерам вести торговую деятельность.

«Председатель ФРС Джей Пауэлл поручил персоналу по-новому и всесторонне взглянуть на правила, чтобы определить способы ужесточения этих стандартов, и внести соответствующие изменения в кодекс поведения ФРС», - сказал представитель центрального банка. «Доверие американского народа необходимо для того, чтобы Федеральная резервная система могла эффективно выполнять нашу важную миссию».

Пандемия и последующая рецессия усилили мощь ФРС в 2020 году, придав ей ведущую роль в восстановлении экономики США. Это также усилило влияние ФРС на финансовых рынках, поскольку центральный банк снизил свою краткосрочную базовую процентную ставку до нуля в марте 2020 года и углубился в покупку корпоративных долговых обязательств, даже покупая облигации таких лидеров отрасли, как Apple (AAPL), Verizon (VZ), Visa (V) и Home Depot (HD). С тех пор он приобрёл казначейские и MBS облигации на триллионы долларов, чтобы удерживать долгосрочные ставки, что сделало акции более привлекательными инвестициями.

Как далеко это зайдёт?

Согласно действующим правилам, чиновники ФРС не могут инвестировать в банки, поскольку многие из них находятся под надзором ФРС. Им также запрещено совершать сделки в течение 10-дневного периода отключения перед каждым заседанием FOMC, и они не должны удерживать ценную бумагу менее 30 дней. Общая структура ФРС также сложна: 12 региональных банков зарегистрированы как частные организации, но под контролем Совета управляющих ФРС в Вашингтоне. В то время как региональные банки имеют свои собственные кодексы поведения, они в значительной степени идентичны правилам, которыми руководствуется правление ФРС, которые имеют аналогичные руководящие принципы по инвестированию и торговле, как и другие правительственные учреждения США.

"Palladium Standard" содержит всестороннюю оценку и взгляд на вопросы, которые, как мы полагаем, определят повестку дня PGMs на предстоящий год. В докладе рассматриваются ключевые факторы, повлиявшие на предложение, спрос и цены на PGMs. Он последовал за публикацией "The Platinum Standard" в начале этого года. Оба выпускаются в сотрудничестве с SFA (Оксфорд), всемирно известным специалистом по металлам платиновой группы.

Суть в том, что следующая истерика, которую так опасаются инвесторы в золото, могла уже замедлиться в последние месяцы. Спекулянты фьючерсами на золото совершили огромные продажи в ожидании приближения ужесточения ФРС. Это израсходовало большую часть их продажной огневой мощи, в результате чего их длинные позиции оставались относительно низкими, а короткие - относительно высокими. Такое медвежье позиционирование снижает шансы на крупную распродажу золота при сокращении QE4.

Из-за чрезмерных продаж фьючерсов на золото, которые привели к этому, ФРС, запустившая новый цикл повышения ставок, фактически породила сегодняшний бычий рынок в золоте. И общие рыночные условия сегодня намного более оптимистичны для золота, чем они вели к истерике сужения в июне 2013 года. Следующее сокращение количественного смягчения, вероятно, всё равно не продлится долго, если оно спровоцирует назревшую серьёзную распродажу на фондовом рынке. Перспективы по золоту гораздо более оптимистичные, чем думает большинство трейдеров.

Работать с ископаемым топливом становится всё труднее. По обе стороны Атлантики законодатели и неизбираемые бюрократы, так сказать, разжигают критику компаний по проблеме изменения климата. В Палате представителей США демократы начали расследование о том, участвовали ли нефтяные компании в так называемой «климатической дезинформации». На этой неделе высшим руководителям Exxon Mobil, BP, Chevron и Royal Dutch Shell были отправлены письма с просьбой о предоставлении отчётов, а слушания назначены на следующий месяц.

Лучшим драгоценным металлом за неделю было золото, но оно всё-таки подешевело на 1,86%. Золото упало под давлением роста доходности казначейских облигаций, поскольку данные по инфляции в США ниже ожиданий ослабили опасения по поводу того, что Федеральная резервная система начинает снижать стимулы. Доходность 10-летних казначейских облигаций восстановилась после падения до трёхнедельного минимума, что снизило спрос на жёлтый металл, который не вызывает интереса.

Наихудшие результаты за неделю показало серебро, подешевевшее на 5,72%. Серебро упало до самого низкого уровня с декабря, поскольку более высокие, чем ожидалось, розничные продажи почти во всех категориях более чем компенсировали снижение продаж автомобилей. На прошлой неделе #ETFs снизили свои запасы серебра на 1,4 млн тройских унций, запасы платины на 35666 тройских унций и запасы палладия на 15297 тройских унций.

#Платина и родственные ей металлы, #палладий и #родий, используемые в каталитических нейтрализаторах, снижающих загрязнение окружающей среды, в последние недели резко упали, поскольку автопроизводители закрывают заводы и снижают объём производства. Падение цен сильно контрастирует с бумом в начале пандемии, который был вызван нехваткой предложения и надеждами на восстановление экономики за счёт стимулов. Родий, самый дорогой драгоценный металл, пострадал больше всего, поскольку спрос на него почти полностью обеспечивается автомобильным сектором. Палладий не сильно отстаёт: на этой неделе он упал до $ 2000 за унцию впервые с июля 2020 года.

Серебро, обладающее самой высокой электропроводностью из всех металлов, является компонентом почти всех электронных устройств, которые мы используем ежедневно. Но серебро жизненно важно не только сегодня; следующее поколение технологических достижений, особенно тех , которые связаны с глобальным расширением связности, будет зависеть от присущих им свойств белого метала на протяжении всего 21-го века. В результате, использование серебра в электронике и электротехнике (за исключением фотоэлектрических), по прогнозам, вырастет с 224 млн унций в 2020 году до 246 млн унций в 2025 году, что отражает увеличение на 10%, что подчёркивает роль серебра в новых технологиях.

Для дальнейшего изучения роли серебра в расширении глобальной связи, Silver Institute в рамках своей серии отчётов о рыночных тенденциях сегодня выпустил доклад «Серебро и глобальная связь», подготовленный лондонской консалтинговой компанией CRU International Limited.

В среду вечером прошла генеральная репетиция спектакля "GOLD in PAYCHECK" ©. В письме председателю палаты представителей Джону Бейнеру министр финансов США Джейкоб Лью предупредил, что, если Конгресс не поднимет потолок госдолга, то к 17 октября деньги закончатся. Как говорит Лью, министерство финансов сейчас принимает "экстраординарные меры" для того, чтобы бюджетных средств хватило как можно дольше, вполне вероятны задержки поступлений средств в бюджетные организации, в том числе будут отсрочены выплаты в пенсионный фонд. К 17 октября в распоряжении правительства останется $ 30 млрд, а ежедневные расходы бюджета в среднем составляют $ 60 млрд.

Вторичное предложение PGMs (3E - включает платину, палладий и родий)), по прогнозам, вырастет на 11% до примерно 5 млн унций в этом году после снижения на 10% до 4,5 млн унций в 2020 году из-за воздействия пандемии на деятельность по рециклингу. В первой половине года очень высокие цены на PGMs и стальной лом привели к хорошему потоку материала. Однако есть некоторые узкие места и проблемы с цепочкой поставок, которые означают, что поставки PGMs из отработанных автокатализаторов, как ожидается, будут немного ниже, чем первоначально прогнозировалось на 2021 год.

Всё более сложные материалы для матриц автокатализаторов были проблемой для переработчиков. Растущая доля дизельных сажевых фильтров (DPF) из карбида кремния (SiC) в дизельных системах, которые труднее обрабатывать, чем бензиновые автокатализаторы, представляет собой проблему, поскольку только ограниченное количество плавильных заводов могут обрабатывать их в объёме. С учётом проблемы с сажевыми фильтрами, вероятно, предпочтение будет отдаваться автокатализаторам из бензиновых авто, в то время как цены на родий и палладий высоки, что может ограничить рост предложения вторичной платины в ближайшем будущем.

Кроме того, в последние годы возникли узкие места в перерабатывающих мощностях из-за увеличения объёма отработанных катализаторов (как дизельных, так и бензиновых), при этом несколько перерабатывающих заводов в северном полушарии работают почти на полную мощность. Дополнительные перерабатывающие мощности строятся в Европе и Северной Америке, они должны быть введены в эксплуатацию в следующем году.

Недавнее падение цен на PGMs может вызвать временное замедление рециклирования, поскольку переработчики хранят автокатализаторы и пока ждут, восстановятся ли цены. Однако собранный материал в конечном итоге поступит на перерабатывающие заводы. Несмотря на все эти сложности, ожидается, что вторичное предложение станет всё более важным источником PGMs. По оценкам, рост объёма автомобилей с бензиновым двигателем, заканчивающих свой срок службы, в частности, приведёт к увеличению производства вторичного палладия.

Прогнозируется, что в течение следующих пяти лет рециклирование PGMs будет расти в среднем на ~ 6% в год, а доля рециклирования в общем объёме предложения PGMs также увеличится (с 36% в этом году до 45% к 2025 году). Это является результатом увеличения вторичного производства по мере расширения перерабатывающими заводами своих мощностей по сравнению с, в основном, неизменным ростом первичного предложения в годовом исчислении, что подчёркивает растущее значение рециклинга как источника PGMs.

Два президента региональных Федеральных резервных банков покидают свои посты на раннем этапе из-за разногласий по поводу их портфельных активов. Президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен и президент ФРБ Далласа Роберт Каплан покинут ФРС в ближайшие 10 дней. Розенгрен объявил о своём уходе 30 сентября рано утром в понедельник, заявив, что ему нужна пересадка почки. Он должен был уйти в отставку в июне следующего года, и во время этого заявления ходили слухи, что его участие в споре по поводу портфелей и торговли чиновников ФРС сыграло свою роль в принятии им решения.

Заявление президента ФРБ Далласа Роберта Каплана о том, что он уходит 8 октября, подтвердило эти подозрения, поскольку он специально сказал, что уходит, чтобы устранить отвлекающие факторы, вызванные его торговлей. В прошлом году Каплан торговал ценными бумагами на миллионы долларов, в том числе отдельными дорогостоящими акциями мегаполисов, которые выигрывают от более низких процентных ставок. Розенгрен подвергся тщательной проверке на предмет покупки ценных бумаг, связанных с недвижимостью, и ценных бумаг, купленных ФРС в прошлом году. Ни один из них не нарушил ни одно из текущих правил ФРС в отношении владений активами и торговли.

Председатель ФРС Джером Пауэлл открыл комиссию по этике по этому вопросу и сказал на своей недавней пресс-конференции, что должны произойти изменения текущих правил. Сообщается, что Пауэлл также держал ценные бумаги, купленные ФРС. Возможна перестановка акцентов в политике: хотя и редкое явление, но потеря двух региональных президентов подчёркивает опасность для рыночной торговли, как если бы ФРС была статичной единицей, представленной её Резюме экономических прогнозов, а не подвижной группой, прогнозы членов которой могут быстро меняться.

Наряду с планом сокращения активов, последние результаты заседания FOMC были сосредоточены на графике прогнозов процентных ставок, подтолкнувших рыночные ожидания к их первоначальному повышению в 2022 году. Теперь два из этих факторов исчезают. Розенгрен и Каплан, оба принадлежат к ястребиному лагерю, причём Каплан считается одним из самых ястребиных голосов ФРС, призывающих к отмене QE. Две «голубиные» замены могут быстро вернуть дату повышения к началу в 2023 году.

Что касается голосования FOMC по ставкам, то в следующем году ротация должна была привести к участию трёх агрессивных региональных президентов: Розенгрена, президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда и президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, а также настроенного ястребино президента ФРБ Кливленда Лоретты Местер.

И в составе ФРС могут произойти дальнейшие изменения. Переназначение Пауэлла не гарантировано. Хотя похоже, что преемственность порадует рынки, президент Джо Байден мог бы обеспечить более спокойное лидерство с Лаэлем Брейнардом (члены с правом голоса станут голубиными в 2023 году, и Каплан теперь не будет частью этого класса).

Срок полномочий вице-председателя Ричарда Клариды, центриста, истекает 31 января, а Рэндал Куорлз считает, что его должность заместителя председателя по надзору заканчивается 13 октября, хотя его срок истекает в 2023 году. Рынки по-прежнему видят политику в правильном направлении. Пока продолжается игра в перестановку стульев, рынок облигаций всё ещё ожидает глобального движения к ужесточению, поскольку их доходность продолжает расти. Доходность 10-летних казначейских облигаций сегодня утром выросла на 6 базисных пунктов до 1,54%. Доходность 5-летних облигаций, наиболее привязанная к ожиданиям по ставкам ФРС, устанавливает новый максимум с 2020 года, поднявшись на 3 базисных пункта до 1,03%.

Сообщения, поступающее от спикеров ФРС, всё ещё требуют постепенного сужения покупки облигаций, которое начнётся в ноябре и закончится в середине следующего года. «Президенты ФРБ существуют для того, чтобы предоставлять СМИ развлекательные и резкие комментарии и выражать несогласие с политическими решениями только тогда, когда это разрешено», - пишет главный экономист UBS Пол Донован. «Президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс является президентом ФРБ с расширенными полномочиями (имеющим постоянное право голоса по вопросам политики в FOMC). Уильямс повторил базовый рыночный вариант количественного ужесточения политики в этом году и указал, что дефолт США будет далеко не идеальным. Мы хорошо осведомлены об обоих этих взглядах».

Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, который в следующем году лишится права голоса в FOMC, заявил, что можно рассматривать как крайнее мнение, что ФРС, возможно, потребуется увеличить прогноз по инфляции.

Добывающая серебро компания Hidalgo Mining подала во вторник в окружной суд Флориды иск к банку JPMorgan (NYSE:JPM), обвинив его в манипулировании ценами на серебро и потребовав возместить убытки, поскольку цены упали до такого уровня, что компании пришлось закрыть рудник в Мексике, пишет Reuters.

В иске компании говорится, что она привлекла $10,35 млн от инвесторов для финансирования рудника, добыча серебра на котором началась примерно в 2012 году и остановилась в 2014 году. Цена на серебро в среднем составляла в 2012 году около $31 за унцию и $19 за унцию в 2014 году.

В иске в качестве доказательства используется информация из расследования, проведенного регулирующими органами США, которое обнаружило, что сотрудники JPMorgan в период с 2008 по 2016 год отправляли поддельные заказы на покупку и продажу на рынки металлов и казначейских облигаций, чтобы изменить цены в свою пользу.

JPMorgan в прошлом году согласился выплатить более $920 млн для урегулирования расследования. На прошлой неделе банк также заплатил $15,7 млн для урегулирования коллективного иска, поданного инвесторами, которые заявили, что манипуляции банка нанесли им убытки.

JPMorgan Chase & Co согласился выплатить 15,7 млн долларов наличными для урегулирования коллективного иска инвесторов, обвинивших крупнейший банк США в преднамеренном манипулировании ценами фьючерсов и опционов Казначейства США.

Они говорят, что политики видят свою работу в решении созданных ими проблем. Верхний предел долга США - прекрасный тому пример.

Предыстория: что такое потолок долга

Раздел 8 статьи 1 Конституции США дает Конгрессу исключительное право занимать деньги. Пока США не вступили в Первую мировую войну в 1917 году, Конгресс санкционировал выпуск отдельных долгов. В 1917 году Конгресс изменил это, чтобы разрешить общий совокупный федеральный долг, чтобы дать администрации свободу действий в финансировании военных действий, когда Конгресс утвердил Второй Закон об облигациях (Second Liberty Bond Act) свободы. Эта процедура была несколько изменена двумя законами о государственном долге в 1939 и 1941 годах до вступления США во Вторую мировую войну.

Концепция установления потолка долга с учётом того, как правительство США тратит и ведёт себя в целом, является чем-то вроде бессмысленной шутки: Конгресс создаёт проблему, а затем предлагает её решение.

Обе стороны используют его для ненужной и экономически вредной политики. Демократы действуют как придурки, когда республиканским администрациям нужно заставить Конгресс поднять потолок, а республиканцы пытаются превзойти непрофессиональное и инфантильное поведение демократов, когда в Белом доме сидит демократ.

С 1960 года Конгрессу приходилось 78 раз поднимать потолок или пересматривать определение лимита долга. Из этого общего числа 49 раз были при президентах-республиканцах и 29 раз были при президентах-демократах. Лидеры обеих партий в Конгрессе признавали, что повышение потолка долга необходимо, а затем они действовали как жуткие политики, которые не решают оперативно вопрос с потолком госдолга и сосредотачиваются на гораздо более важных вопросах.

Текущий фарс разыгрывается в Вашингтоне. Нынешняя тупиковая ситуация в Вашингтоне расширяет эти усилия, чтобы убедить мир в том, что правительство Соединенных Штатов одержимо стремится уничтожить то, что осталось от прежней гегемонистской экономической мощи и престижа страны.

Предел долга, который сейчас составляет 28 триллионов долларов, необходимо поднять. Республиканцы и несколько демократов в правительстве заблокировали попытки поднять потолок. По нынешним оценкам Минфина, правительство якобы не сможет занять больше денег примерно после 18 октября.

Что это означает для драгоценных металлов?

Это хороший вопрос, на который сложно ответить. Это вопрос, который ведёт не к двуручным шуткам экономистов, а к видениям многорукой индуистской богини Дурги. Вот ответ по пунктам:

1. Суть в том, что кризис потолка долга не должен иметь большого влияния на цены на драгоценные металлы. Правительство может легко обойти эту проблему, как и 78 раз прежде. Это потому, что это своего рода подделка, неважная проблема, изготовленная Конгрессом.

2. Однако он может поразить рынок несколькими способами, толкая цены вверх или вниз.

3. С другой стороны, непримиримость различных вовлёченных групп может вызвать беспокойство инвесторов, что может побудить инвесторов и спекулянтов покупать золото и серебро, фьючерсы и опционы, которые не физические, что может привести к повышению цен. Платина и палладий могут последовать их примеру. Это была бы краткосрочная реакция, и она, вероятно, кажется более вероятной для CPM, чем альтернатива N 4, следующая.

4. С другой стороны, может случиться что-то, что может привести к снижению цен на золото на краткосрочной основе, в результате чего другие металлы могут пойти за ним. Это случалось раньше, может случиться и в этот раз.

В 1990-е годы Конгресс, контролируемый республиканцами, возражал против повышения потолка долга при администрации Клинтона. Они фактически закрыли большую часть правительства. Министр финансов Боб Рубин проводил пресс-конференцию по этому вопросу, когда репортёр спросил его, как правительство могло бы финансировать себя, если эта рукотворная тупиковая ситуация сохранится.

Он сказал, что у правительства есть несколько способов финансировать себя в течение определённого периода времени. Единственное, о чём он особо упомянул, это то, что Казначейство может продать часть своих 261 млн унций золота, чтобы получить наличные. В большинстве западных золотодобывающих штатов были сенаторы и конгрессмены-республиканцы, те самые люди, которые держали в заложниках государственное финансирование в качестве дешёвой политической уловки. По нашим воспоминаниям, тупиковая ситуация разрешилась в течение 24 или 48 часов.

Это может случиться снова. Может быть, хотя и маловероятно, но этого стоит остерегаться. Это может на короткое время ударить по ценам на золото, толкнув их ниже. В действительности правительство вряд ли будет продавать золото. Но сенаторы-республиканцы и представители горнодобывающих штатов примут к сведению любой такой комментарий.

5. В долгосрочной перспективе тупиковая ситуация с потолком долга сама по себе может не иметь значения, но она сочетается с раздутым дефицитом федерального бюджета, огромным долгом, денежно-кредитной политикой, политической несговорчивостью в правительстве США и другими аналогичными условиями дисфункции правительства, что положительно для золота и серебра, создавая ауру неуверенности и озабоченности по поводу того, как мы будем продвигаться вперёд в экономическом и политическом плане, а также риски, связанные с проблемами финансового рынка.