Норвежская крона — лидер роста в Большой десятке в понедельник и по итогам прошлой недели. Рост цен на энергоносители главный драйвер роста норвежской валюты.
Рубль остается самой сильной валютой в сегменте Emerging Markets. Потенциал укрепления рубля заметно сокращает бюджетное правило.
Валюты стран G10
Норвежская крона утром в понедельник, 11 октября, подтверждает статус лидера в Большой десятке, растет на 0,3% до 8,5173. Курс USDNOK упал до минимума за три с половиной месяца. Нефть WTI выросла почти до $81/барр. на фоне глобального энергетического кризиса, при этом ОПЕК+ на прошлой неделе решила восстанавливать добычу по оговоренном еще в июле графику (+400 тыс. б/с ежемесячно). Декабрьские фьючерсы на Brent дорожали на 1,5% до $83,63/барр. на бирже ICE Futures Europe. На фоне роста цен на нефть в течение семи недель подряд норвежская крона +1,8% к доллару за минувшую неделю — самая сильная валюта Большой десятки за этот период.
Канадский доллар — еще одна пронефтяная валюта G10 — за неделю +1,2% против валюты США: канадская экономика полностью вернула 3 млн рабочих мест, потерянных из-за пандемии. Теперь рынок полностью уверен, что в октябре Банк Канады объявит сворачивание программы стимулов.
Фунт стерлингов утром в понедельник дорожал к доллару на 0,2% до 1,3641. Глава Банк Англии Эндрю Бейли в субботу предупредил о том, что для британских потребителей есть реальная угроза периода «разрушительной» инфляции. При этом член Комитета по монетарной политике Майкл Сондерс отметил, что у рынков есть полное право закладываться на более быстрое приближение момента первого повышения ставок. Опять же таки — из-за инфляции.
Напомним, что 11 октября в США празднуют День Колумба, поэтому торговля облигациями Казначейства США проводиться не будет. Рост доходностей облигаций был ключевым драйвером роста доллара в последнее время. При этом, согласно данным CFTC, трейдеры на IMM нарастили сальдированную длинную позицию по доллару до двухлетнего максимума, как раз делая ставку на то, что доходности облигаций из-за инфляции и старта сокращения стимулов ФРС будут продолжать расти. Как раз на прошлой неделе доллар США подорожал против всех представителей G10 (за исключением пронефтяных NOK и CAD) именно при поддержке роста доходностей казначейских облигаций до 4-месячных максимумов. В США рост рабочих мест в сентябре оказался самым медленным в 2021 году, но рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам по-прежнему с вероятностью 100% подразумевает повышение на 25 б.п. к декабрю 2022 года. Вероятность того шага к сентябрю 2022 г. выросла до 66%. Медведи по доллару могут быть очень неприятно удивлены, если ФРС 3 ноября анонсирует старт сворачивания стимулов.
Ключевым экономическим показателем наступающей недели будет публикация в среду индекса потребительских цен в США за сентябрь. В июне потребительская инфляция в США достигла 13-летнего максимума на уровне 5,4%, такой же оставалась в июле, а в августе снизилась до 5,3%. Как ожидается, в сентябре инфляция также составит 5,3%, что будет указывать на сформированный пик инфляции и верный тезис ФРС о временном характере ценового давления.
Японская иена подешевела к доллару на 1,1% на минувшей неделе и стала самой слабой в Большой десятке. При этом тенденция сохраняется утром в понедельник — иена вновь аутсайдер среди основных валют. Курс USDJPY вырос до 112,75 — новый трехлетний максимум. Среди основных валют иена традиционно наиболее чувствительная к росту доходностей, поэтому слабеет более высокими темпами.
Мы предполагаем, что индекс доллара сформировал прочную поддержку в области 93,80–93,75 п. Коррекция до этой поддержки может стать отправной точкой новых длинных позиций. Мы ожидаем, что индекс доллара способен переписать годовые максимумы, которые сейчас составляют 94,50 п. (30 сентября).
Рубль и другие валюты Emerging Markets
На прошлой неделе только 9 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару.
Рубль за неделю +1,2% к доллару, +1,4% к евро — лидер роста среди 24 валют Emerging Markets. USDRUB сформировал минимум недели на 71,65 — на 10 копеек выше минимума 2021 г. EURRUB падал до 82,83 — минимум с июля 2020 г. Рубль — бенефициар carry trade, а также высоких цен на нефть и газ.
Россия — страна-экспортер энергоносителей. Трудно представить более благоприятную внешнюю конъюнктуру для продавца нефти и газа. При этом цена Brent в рублевом эквиваленте поднималась до 6000 рублей за баррель, что является абсолютным рекордом. Банк России действует упреждающе, повышая процентные ставки. Денежный рынок закладывается на повышение ключевой ставки до 7,5% к концу года. Так или иначе, но есть шанс, что реальная ставка в РФ выйдет на положительную территорию в ближайшие месяцы, особенно с учетом того, что инфляция в базисе год к году может начать снижаться в октябре и ноябре, а укрепление рубля дополнительно стимулирует ослабление ценового давления. Другие центробанки стран EM также повышают ставки, но в большинстве случаев до выхода к положительной реальной доходности довольно далеко.
В то же время главным драйвером укрепления рубля являются цены на нефть, но здесь действует бюджетное правило, которое существенно сглаживает влияние цен на нефть на курс российской валюты. Так, с 7 октября по 8 ноября ежедневный объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила будет эквивалентен 15,1 млрд рублей. Поэтому мы ожидаем, что укрепление рубля к доллару будет ограниченным. 70 рублей за доллар выглядят возможной краткосрочной целью в том случае, если цены на нефть закрепятся в диапазоне $85-$90 за баррель. На конец года более вероятен курс около 71,50–72,00. При этом потенциал укрепления рубля к евро выше. Здесь мы можем увидеть 81–82 за единицу единой европейской валюты, не исключено краткосрочное снижение до 80 рублей за единую валюту, чего не было с середины июля 2020 года.
Чилийское песо обесценилось к доллару за неделю на 2,5%, курс USDCLP достиг нового минимума текущего года после публикации инфляционного отчета. В сентябре индекс потребительских цен вырос на 1,2% к августу — самый высокий темп с 2008 года. Годовая инфляция ускорилась до 5,3%, значительно превышая цель на уровне 3%. Центробанку необходимо повышать ставку, чтобы сдержать ценовое давление.
В Бразилии годовая инфляция ускорилась в сентябре до 10,25% — первый двузначный показатель с 2016 года. Однако темпы роста оказались ниже, нежели прогнозировали экономисты. Соответственно, в этой латиноамериканской стране ценовое давление демонстрирует признаки замедления и в ближайшие месяцы должно опуститься ниже 10%. Однако у Центрального банка весьма амбициозная цель. Он предполагает, что инфляция к концу текущего года замедлится до 3,75% и вернется к 3,5% в 2022 году. Конечно, это слишком оптимистичные и политизированные прогнозы. Следующее заседание Центробанка Бразилии состоится 26—27 октября, но регулятор уже объявил, что повысит ставку еще на 100 б.п. С марта ЦБ поднял ставку на 4,25% до 6,25%. Даже после агрессивного октябрьского повышения реальная ставка будет глубоко в отрицательной зоне.
Рубль остается самой сильной валютой в сегменте Emerging Markets. Потенциал укрепления рубля заметно сокращает бюджетное правило.
Валюты стран G10
Норвежская крона утром в понедельник, 11 октября, подтверждает статус лидера в Большой десятке, растет на 0,3% до 8,5173. Курс USDNOK упал до минимума за три с половиной месяца. Нефть WTI выросла почти до $81/барр. на фоне глобального энергетического кризиса, при этом ОПЕК+ на прошлой неделе решила восстанавливать добычу по оговоренном еще в июле графику (+400 тыс. б/с ежемесячно). Декабрьские фьючерсы на Brent дорожали на 1,5% до $83,63/барр. на бирже ICE Futures Europe. На фоне роста цен на нефть в течение семи недель подряд норвежская крона +1,8% к доллару за минувшую неделю — самая сильная валюта Большой десятки за этот период.
Канадский доллар — еще одна пронефтяная валюта G10 — за неделю +1,2% против валюты США: канадская экономика полностью вернула 3 млн рабочих мест, потерянных из-за пандемии. Теперь рынок полностью уверен, что в октябре Банк Канады объявит сворачивание программы стимулов.
Фунт стерлингов утром в понедельник дорожал к доллару на 0,2% до 1,3641. Глава Банк Англии Эндрю Бейли в субботу предупредил о том, что для британских потребителей есть реальная угроза периода «разрушительной» инфляции. При этом член Комитета по монетарной политике Майкл Сондерс отметил, что у рынков есть полное право закладываться на более быстрое приближение момента первого повышения ставок. Опять же таки — из-за инфляции.
Напомним, что 11 октября в США празднуют День Колумба, поэтому торговля облигациями Казначейства США проводиться не будет. Рост доходностей облигаций был ключевым драйвером роста доллара в последнее время. При этом, согласно данным CFTC, трейдеры на IMM нарастили сальдированную длинную позицию по доллару до двухлетнего максимума, как раз делая ставку на то, что доходности облигаций из-за инфляции и старта сокращения стимулов ФРС будут продолжать расти. Как раз на прошлой неделе доллар США подорожал против всех представителей G10 (за исключением пронефтяных NOK и CAD) именно при поддержке роста доходностей казначейских облигаций до 4-месячных максимумов. В США рост рабочих мест в сентябре оказался самым медленным в 2021 году, но рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам по-прежнему с вероятностью 100% подразумевает повышение на 25 б.п. к декабрю 2022 года. Вероятность того шага к сентябрю 2022 г. выросла до 66%. Медведи по доллару могут быть очень неприятно удивлены, если ФРС 3 ноября анонсирует старт сворачивания стимулов.
Ключевым экономическим показателем наступающей недели будет публикация в среду индекса потребительских цен в США за сентябрь. В июне потребительская инфляция в США достигла 13-летнего максимума на уровне 5,4%, такой же оставалась в июле, а в августе снизилась до 5,3%. Как ожидается, в сентябре инфляция также составит 5,3%, что будет указывать на сформированный пик инфляции и верный тезис ФРС о временном характере ценового давления.
Японская иена подешевела к доллару на 1,1% на минувшей неделе и стала самой слабой в Большой десятке. При этом тенденция сохраняется утром в понедельник — иена вновь аутсайдер среди основных валют. Курс USDJPY вырос до 112,75 — новый трехлетний максимум. Среди основных валют иена традиционно наиболее чувствительная к росту доходностей, поэтому слабеет более высокими темпами.
Мы предполагаем, что индекс доллара сформировал прочную поддержку в области 93,80–93,75 п. Коррекция до этой поддержки может стать отправной точкой новых длинных позиций. Мы ожидаем, что индекс доллара способен переписать годовые максимумы, которые сейчас составляют 94,50 п. (30 сентября).
Рубль и другие валюты Emerging Markets
На прошлой неделе только 9 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару.
Рубль за неделю +1,2% к доллару, +1,4% к евро — лидер роста среди 24 валют Emerging Markets. USDRUB сформировал минимум недели на 71,65 — на 10 копеек выше минимума 2021 г. EURRUB падал до 82,83 — минимум с июля 2020 г. Рубль — бенефициар carry trade, а также высоких цен на нефть и газ.
Россия — страна-экспортер энергоносителей. Трудно представить более благоприятную внешнюю конъюнктуру для продавца нефти и газа. При этом цена Brent в рублевом эквиваленте поднималась до 6000 рублей за баррель, что является абсолютным рекордом. Банк России действует упреждающе, повышая процентные ставки. Денежный рынок закладывается на повышение ключевой ставки до 7,5% к концу года. Так или иначе, но есть шанс, что реальная ставка в РФ выйдет на положительную территорию в ближайшие месяцы, особенно с учетом того, что инфляция в базисе год к году может начать снижаться в октябре и ноябре, а укрепление рубля дополнительно стимулирует ослабление ценового давления. Другие центробанки стран EM также повышают ставки, но в большинстве случаев до выхода к положительной реальной доходности довольно далеко.
В то же время главным драйвером укрепления рубля являются цены на нефть, но здесь действует бюджетное правило, которое существенно сглаживает влияние цен на нефть на курс российской валюты. Так, с 7 октября по 8 ноября ежедневный объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила будет эквивалентен 15,1 млрд рублей. Поэтому мы ожидаем, что укрепление рубля к доллару будет ограниченным. 70 рублей за доллар выглядят возможной краткосрочной целью в том случае, если цены на нефть закрепятся в диапазоне $85-$90 за баррель. На конец года более вероятен курс около 71,50–72,00. При этом потенциал укрепления рубля к евро выше. Здесь мы можем увидеть 81–82 за единицу единой европейской валюты, не исключено краткосрочное снижение до 80 рублей за единую валюту, чего не было с середины июля 2020 года.
Чилийское песо обесценилось к доллару за неделю на 2,5%, курс USDCLP достиг нового минимума текущего года после публикации инфляционного отчета. В сентябре индекс потребительских цен вырос на 1,2% к августу — самый высокий темп с 2008 года. Годовая инфляция ускорилась до 5,3%, значительно превышая цель на уровне 3%. Центробанку необходимо повышать ставку, чтобы сдержать ценовое давление.
В Бразилии годовая инфляция ускорилась в сентябре до 10,25% — первый двузначный показатель с 2016 года. Однако темпы роста оказались ниже, нежели прогнозировали экономисты. Соответственно, в этой латиноамериканской стране ценовое давление демонстрирует признаки замедления и в ближайшие месяцы должно опуститься ниже 10%. Однако у Центрального банка весьма амбициозная цель. Он предполагает, что инфляция к концу текущего года замедлится до 3,75% и вернется к 3,5% в 2022 году. Конечно, это слишком оптимистичные и политизированные прогнозы. Следующее заседание Центробанка Бразилии состоится 26—27 октября, но регулятор уже объявил, что повысит ставку еще на 100 б.п. С марта ЦБ поднял ставку на 4,25% до 6,25%. Даже после агрессивного октябрьского повышения реальная ставка будет глубоко в отрицательной зоне.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба