Последние события в мировой экономике дали ряду экспертов повод заговорить о том, что циклические факторы начинают изменяться в пользу снижения пары евро-доллар в течение 2008г. "Последняя макроэкономическая статистика из зоны евро подтверждает эту точку зрения", - отмечают в своем исследовании аналитики Dresdner Kleinwort.
На этом фоне требования к ЕЦБ понизить стоимость кредита в ближайшее время лишь усилятся. Бездействие европейского ЦБ участники финансовых рынков могут посчитать неуместным, особенно на фоне сильного контраста с направлением вектора монетарной политики ФРС и Банка Англии. Следовательно, инвесторы будут надеяться на стабилизацию ситуации в американской экономике во втором полугодии 2008г. и начале 2009г., в то самое время, когда ослабление европейской экономики только начнется.
Политическая оппозиция укреплению евро также станет более заметной по мере увеличения доказательств ослабления экономики еврорегиона. В частности, ухудшение ситуации на рынке труда заставит политиков активизироваться, так как во времена роста безработицы рейтинги политиков падают.
Эксперты немецкого банка пересмотрели свои прогнозы по паре евро-доллар в сторону понижения. По оценкам специалистов, через три месяца курс будет находиться на уровне 1,47, а до конца года снизится до отметки 1,35. Лишь в том случае, если экономика США будет двигаться в том же направлении, что и Япония, циклические факторы станут способствовать росту евро по отношению к доллару. В данном случае увеличится риск неконтролируемых продаж доллара, и пара евро-доллар вполне сможет достичь уровня 1,60.
Лишь один фактор потенциально может помешать развитию такого сценария - это диверсификация центробанками валютных резервов. Учитывая большой объем ЗВР и роль доллара как главной резервной валюты, любые признаки изменения статус-кво окажут давление на доллар в паре с евро. Пока что, считают аналитики, нет доказательств того, что центробанки меняют баланс распределения своих резервов. По мнению экспертов, диверсификация валютных резервов, тем не менее, не окажет особого влияния на ситуацию на Forex, так как роль доллара как основной резервной валюты остается неизменной.
Но ситуация вполне может измениться в будущем. За последние 20 лет центробанки демонстрировали готовность к принятию далеко идущих решений в отношении распределения резервов, но пока это не затрагивало статус доллара. Долгосрочные тенденции, такие как глобализация и, как следствие, перемещение экономических сил, ввод в обращение единой или других валют, потенциально привлекательных для ЦБ, могут изменить статус-кво американской валюты.
Международной резервной валютой обычно является та, которая используется нерезидентами в качестве средства обмена, или расчетная денежная единица при совершении разного вида транзакций. Для того, чтобы валюта стала резервной, страна-эмитент должна удовлетворять некоторым экономическим и политическим условиям.
Во-первых, страна должна иметь большую долю в глобальном производстве и торговле. В отношении мировой торговли, на первый взгляд, ситуация более благоприятна для евро. Однако главным торговым партнером многих стран остается США, а не Евросоюз. Так, объем экспорта из Азии в США в три раза превышает экспорт в еврорегион. Кроме этого многие товары, около 40% всего внешнеторгового оборота, номинированы именно в долларах.
Во-вторых, главным условием является макроэкономическая и политическая стабильность страны. Макроэкономическая стабильность подразумевает различие между внешним дисбалансом и внутренней стабильностью, в частности ценовой. Огромный дефицит текущего счета США в последнее время часто назывался основным фактором, который ослабляет роль доллара как резервной валюты. Чем больше становится внешняя задолженность США (20% ВВП на текущий момент), тем менее устойчива ситуация, так как доля американских активов в портфелях иностранных инвесторов увеличивается. В то же время для коррекции дефицита необходимо именно снижение реального эффективного курса доллара. Невозможно сейчас предугадать, когда объем покупок низкодоходных активов США со стороны иностранных инвесторов начнет снижаться. Тем не менее, ирония заключается в том, что это может помочь валюте сохранить статус-кво. Любые признаки того, что спрос на американскую валюту со стороны центробанков уменьшается, незамедлительно приведут к резким продажам доллара и, следовательно, неблагоприятно отразятся на балансовых ведомостях центральных банков. Иными словами, огромный внешнеторговый дисбаланс США является главной причиной того, почему центробанки хотят сократить долю доллара в своих резервах. Но это несет с собой риск резких продаж американской валюты, поэтому фактор дефицита текущего счета США могут проигнорировать, и это поможет сохранить валюте свой статус. В вопросе политической стабильности роль США не вызывает никаких возражений. Америка по-прежнему обладает огромной военной силой. Политический фон в еврозоне, конечно, более слабый.
Ну, и в-третьих, финансовые рынки должны быть открытыми, то есть не иметь никаких ограничений для потока капитала, и высоколиквидными. В отношении валютного рынка нет сомнений в том, что ликвидность "кроссов" доллара гораздо выше "евро-кроссов". Но статус резервной валюты определяется и состоянием денежного и рынка облигаций. С точки зрения рыночной капитализации рынки гособлигаций закрыты, при этом европейский рынок очень фрагментирован. Но главным преимуществом американского рынка гособлигаций является его высокая ликвидность.
Таким образом маловероятно, что в среднесрочной перспективе центральные банки значительно изменят структуру своих резервов, что подразумевает ограниченную поддержку для евро против доллара. Положение основных валют будет по-прежнему зависеть от циклических факторов. Кроме того, евро находится на все еще высоком уровне по отношению к доллару. После длительного периода ослабления доллара центробанки вряд ли захотят перейти к переоцененному евро. К тому же появляется все больше признаков того, что тенденция к росту евро к доллару постепенно слабеет.
Департамент аналитической информации РБК
На этом фоне требования к ЕЦБ понизить стоимость кредита в ближайшее время лишь усилятся. Бездействие европейского ЦБ участники финансовых рынков могут посчитать неуместным, особенно на фоне сильного контраста с направлением вектора монетарной политики ФРС и Банка Англии. Следовательно, инвесторы будут надеяться на стабилизацию ситуации в американской экономике во втором полугодии 2008г. и начале 2009г., в то самое время, когда ослабление европейской экономики только начнется.
Политическая оппозиция укреплению евро также станет более заметной по мере увеличения доказательств ослабления экономики еврорегиона. В частности, ухудшение ситуации на рынке труда заставит политиков активизироваться, так как во времена роста безработицы рейтинги политиков падают.
Эксперты немецкого банка пересмотрели свои прогнозы по паре евро-доллар в сторону понижения. По оценкам специалистов, через три месяца курс будет находиться на уровне 1,47, а до конца года снизится до отметки 1,35. Лишь в том случае, если экономика США будет двигаться в том же направлении, что и Япония, циклические факторы станут способствовать росту евро по отношению к доллару. В данном случае увеличится риск неконтролируемых продаж доллара, и пара евро-доллар вполне сможет достичь уровня 1,60.
Лишь один фактор потенциально может помешать развитию такого сценария - это диверсификация центробанками валютных резервов. Учитывая большой объем ЗВР и роль доллара как главной резервной валюты, любые признаки изменения статус-кво окажут давление на доллар в паре с евро. Пока что, считают аналитики, нет доказательств того, что центробанки меняют баланс распределения своих резервов. По мнению экспертов, диверсификация валютных резервов, тем не менее, не окажет особого влияния на ситуацию на Forex, так как роль доллара как основной резервной валюты остается неизменной.
Но ситуация вполне может измениться в будущем. За последние 20 лет центробанки демонстрировали готовность к принятию далеко идущих решений в отношении распределения резервов, но пока это не затрагивало статус доллара. Долгосрочные тенденции, такие как глобализация и, как следствие, перемещение экономических сил, ввод в обращение единой или других валют, потенциально привлекательных для ЦБ, могут изменить статус-кво американской валюты.
Международной резервной валютой обычно является та, которая используется нерезидентами в качестве средства обмена, или расчетная денежная единица при совершении разного вида транзакций. Для того, чтобы валюта стала резервной, страна-эмитент должна удовлетворять некоторым экономическим и политическим условиям.
Во-первых, страна должна иметь большую долю в глобальном производстве и торговле. В отношении мировой торговли, на первый взгляд, ситуация более благоприятна для евро. Однако главным торговым партнером многих стран остается США, а не Евросоюз. Так, объем экспорта из Азии в США в три раза превышает экспорт в еврорегион. Кроме этого многие товары, около 40% всего внешнеторгового оборота, номинированы именно в долларах.
Во-вторых, главным условием является макроэкономическая и политическая стабильность страны. Макроэкономическая стабильность подразумевает различие между внешним дисбалансом и внутренней стабильностью, в частности ценовой. Огромный дефицит текущего счета США в последнее время часто назывался основным фактором, который ослабляет роль доллара как резервной валюты. Чем больше становится внешняя задолженность США (20% ВВП на текущий момент), тем менее устойчива ситуация, так как доля американских активов в портфелях иностранных инвесторов увеличивается. В то же время для коррекции дефицита необходимо именно снижение реального эффективного курса доллара. Невозможно сейчас предугадать, когда объем покупок низкодоходных активов США со стороны иностранных инвесторов начнет снижаться. Тем не менее, ирония заключается в том, что это может помочь валюте сохранить статус-кво. Любые признаки того, что спрос на американскую валюту со стороны центробанков уменьшается, незамедлительно приведут к резким продажам доллара и, следовательно, неблагоприятно отразятся на балансовых ведомостях центральных банков. Иными словами, огромный внешнеторговый дисбаланс США является главной причиной того, почему центробанки хотят сократить долю доллара в своих резервах. Но это несет с собой риск резких продаж американской валюты, поэтому фактор дефицита текущего счета США могут проигнорировать, и это поможет сохранить валюте свой статус. В вопросе политической стабильности роль США не вызывает никаких возражений. Америка по-прежнему обладает огромной военной силой. Политический фон в еврозоне, конечно, более слабый.
Ну, и в-третьих, финансовые рынки должны быть открытыми, то есть не иметь никаких ограничений для потока капитала, и высоколиквидными. В отношении валютного рынка нет сомнений в том, что ликвидность "кроссов" доллара гораздо выше "евро-кроссов". Но статус резервной валюты определяется и состоянием денежного и рынка облигаций. С точки зрения рыночной капитализации рынки гособлигаций закрыты, при этом европейский рынок очень фрагментирован. Но главным преимуществом американского рынка гособлигаций является его высокая ликвидность.
Таким образом маловероятно, что в среднесрочной перспективе центральные банки значительно изменят структуру своих резервов, что подразумевает ограниченную поддержку для евро против доллара. Положение основных валют будет по-прежнему зависеть от циклических факторов. Кроме того, евро находится на все еще высоком уровне по отношению к доллару. После длительного периода ослабления доллара центробанки вряд ли захотят перейти к переоцененному евро. К тому же появляется все больше признаков того, что тенденция к росту евро к доллару постепенно слабеет.
Департамент аналитической информации РБК
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба