9 ноября 2021 Открытие Сыроваткин Олег
После закрытия рынка в понедельник, 8 ноября, Совет управляющих ФРС опубликовал полугодовой «Отчет о финансовой стабильности», в котором описал текущую ситуацию и выделил ключевые риски, которых больше всего опасаются участники рынка (в период с августа по середину октября регулятор опросил 26 представителей профессиональных участников рынка, включая брокер-дилеров, инвестиционные фонды и др.).
Текущая ситуация
Цены активов. Цены рискованных активов в основном выросли со времени (майской) публикации предыдущего отчета, и на некоторых рынках цены росли опережающими темпами относительно денежных потоков. В частности, цены на жилье быстро росли, опережая темпы роста арендной платы. Тем не менее, пока наблюдается мало свидетельств, говорящих об ухудшения стандартов кредитования или об инвестиционной активности с использованием заемных средств на рынке недвижимости. Цены активов остаются уязвимыми перед заметным снижением в случае ухудшения настроений инвесторов, провала в борьбе с пандемией или остановки экономического восстановления.
Долговая нагрузка бизнеса и домохозяйств. Бизнес: ключевые показатели уязвимости, включая отношение долга к ВВП, общую долговую нагрузку и коэффициенты покрытия процентов, в основном вернулись к докризисным уровням. Балансы компаний улучшились благодаря продолжившемуся росту прибыли, низким процентным ставкам и поддержке со стороны государства. Однако появление варианта «дельта» могло несколько ухудшить перспективы малого бизнеса. Домохозяйства: ключевые показатели уязвимости также в основном вернулись к докризисным уровням. Финансовое положение домохозяйств улучшилось, помимо прочего, благодаря продлению программ помощи заемщикам, бюджетной поддержке и высокой совокупной норме личных сбережений. Тем не менее, завершение программ господдержки и неопределенность относительно дальнейшей динамики пандемии все еще могут создавать значительные риски для домохозяйств.
Долговая нагрузка в финансовом секторе. Прибыль банков оставалась высокой на протяжении текущего года, а коэффициенты достаточности капитала оставались заметно выше нормативных требований. Сохраняются некоторые сложности, связанные с пониженным уровнем чистой процентной маржи и кредитами в секторах, которые больше других пострадали от пандемии. Леверидж в сегменте брокер-дилеров остается низким, в сегменте компаний по страхованию жизни — высоким по историческим меркам, а в сегменте хедж-фондов — повышенным по историческим меркам. Эмиссия ценных бумаг, обеспеченных долговыми обязательствами (CLO) и активами (ABS), остается высокой.
Риски фондирования. Местные банки весьма умеренно прибегали к использованию оптового фондирования и продолжали поддерживать значительные запасы высококачественных ликвидных активов (HQLA). Это заметно контрастирует со структурной уязвимостью некоторых фондов денежного рынка (MMFs) и других инструментов управления денежными средствами, а также некоторых взаимных фондов облигаций и банковских кредитов. Кроме того, наблюдаются риски возникновения проблем фондирования в растущем секторе так называемых стейблкоинов (Stablecoins).
Стресс на рынке недвижимости Китая. Китайские финансовые институты имеют высокий леверидж, а цены на недвижимость в стране остаются высокими. В этих условиях сохраняющееся внимание китайских регуляторов к подобным институтам может спровоцировать проблемы у компаний с высокой долговой нагрузкой, особенно в секторе недвижимости, как в недавнем случае с China Evergrande. Стресс на рынке недвижимости Китая, обусловленный кризисом указанной компании, может распространиться на финансовую систему страны и перекинуться на США.
Главные угрозы финансовой стабильности (с точки зрения опрошенных участников рынка, в порядке убывания):
устойчиво высокая инфляция, чреватая ужесточением денежно-кредитной политики;
появление устойчивых к вакцинам вариантов Covid-19;
регуляторные риски в Китае/риски на рынке недвижимости страны;
напряженность между США и Китаем;
криптовалюты/стейблкоины;
климатические/погодные риски;
переоцененность активов/снижение их стоимости;
политическая неопределенность;
последствия достижения лимита госдолга США;
кибератаки;
резкий рост реальных процентных ставок/сокращение программы покупки активов;
риски, связанные с развивающимися странами; и
экономическое замедление в Китае.
Следует отметить, что спустя полгода после публикации предыдущего обзора ФРС некоторые риски (инфляция, новые варианты Covid-19 и напряженность между США и Китаем) остались вверху списка главных опасений инвесторов. Опасения резкого роста реальных процентных ставок отошли на второй план, и теперь инвесторы считают более значимыми рисками возможные действия китайских регуляторов, проблемы на рынке недвижимости страны и сферу криптовалют/стейблкоинов. Риски, связанные с возможными проблемами в развивающихся странах в целом, остались внизу списка главных угроз.
Текущая ситуация
Цены активов. Цены рискованных активов в основном выросли со времени (майской) публикации предыдущего отчета, и на некоторых рынках цены росли опережающими темпами относительно денежных потоков. В частности, цены на жилье быстро росли, опережая темпы роста арендной платы. Тем не менее, пока наблюдается мало свидетельств, говорящих об ухудшения стандартов кредитования или об инвестиционной активности с использованием заемных средств на рынке недвижимости. Цены активов остаются уязвимыми перед заметным снижением в случае ухудшения настроений инвесторов, провала в борьбе с пандемией или остановки экономического восстановления.
Долговая нагрузка бизнеса и домохозяйств. Бизнес: ключевые показатели уязвимости, включая отношение долга к ВВП, общую долговую нагрузку и коэффициенты покрытия процентов, в основном вернулись к докризисным уровням. Балансы компаний улучшились благодаря продолжившемуся росту прибыли, низким процентным ставкам и поддержке со стороны государства. Однако появление варианта «дельта» могло несколько ухудшить перспективы малого бизнеса. Домохозяйства: ключевые показатели уязвимости также в основном вернулись к докризисным уровням. Финансовое положение домохозяйств улучшилось, помимо прочего, благодаря продлению программ помощи заемщикам, бюджетной поддержке и высокой совокупной норме личных сбережений. Тем не менее, завершение программ господдержки и неопределенность относительно дальнейшей динамики пандемии все еще могут создавать значительные риски для домохозяйств.
Долговая нагрузка в финансовом секторе. Прибыль банков оставалась высокой на протяжении текущего года, а коэффициенты достаточности капитала оставались заметно выше нормативных требований. Сохраняются некоторые сложности, связанные с пониженным уровнем чистой процентной маржи и кредитами в секторах, которые больше других пострадали от пандемии. Леверидж в сегменте брокер-дилеров остается низким, в сегменте компаний по страхованию жизни — высоким по историческим меркам, а в сегменте хедж-фондов — повышенным по историческим меркам. Эмиссия ценных бумаг, обеспеченных долговыми обязательствами (CLO) и активами (ABS), остается высокой.
Риски фондирования. Местные банки весьма умеренно прибегали к использованию оптового фондирования и продолжали поддерживать значительные запасы высококачественных ликвидных активов (HQLA). Это заметно контрастирует со структурной уязвимостью некоторых фондов денежного рынка (MMFs) и других инструментов управления денежными средствами, а также некоторых взаимных фондов облигаций и банковских кредитов. Кроме того, наблюдаются риски возникновения проблем фондирования в растущем секторе так называемых стейблкоинов (Stablecoins).
Стресс на рынке недвижимости Китая. Китайские финансовые институты имеют высокий леверидж, а цены на недвижимость в стране остаются высокими. В этих условиях сохраняющееся внимание китайских регуляторов к подобным институтам может спровоцировать проблемы у компаний с высокой долговой нагрузкой, особенно в секторе недвижимости, как в недавнем случае с China Evergrande. Стресс на рынке недвижимости Китая, обусловленный кризисом указанной компании, может распространиться на финансовую систему страны и перекинуться на США.
Главные угрозы финансовой стабильности (с точки зрения опрошенных участников рынка, в порядке убывания):
устойчиво высокая инфляция, чреватая ужесточением денежно-кредитной политики;
появление устойчивых к вакцинам вариантов Covid-19;
регуляторные риски в Китае/риски на рынке недвижимости страны;
напряженность между США и Китаем;
криптовалюты/стейблкоины;
климатические/погодные риски;
переоцененность активов/снижение их стоимости;
политическая неопределенность;
последствия достижения лимита госдолга США;
кибератаки;
резкий рост реальных процентных ставок/сокращение программы покупки активов;
риски, связанные с развивающимися странами; и
экономическое замедление в Китае.
Следует отметить, что спустя полгода после публикации предыдущего обзора ФРС некоторые риски (инфляция, новые варианты Covid-19 и напряженность между США и Китаем) остались вверху списка главных опасений инвесторов. Опасения резкого роста реальных процентных ставок отошли на второй план, и теперь инвесторы считают более значимыми рисками возможные действия китайских регуляторов, проблемы на рынке недвижимости страны и сферу криптовалют/стейблкоинов. Риски, связанные с возможными проблемами в развивающихся странах в целом, остались внизу списка главных угроз.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба