1 декабря 2021 ITI Capital Луцко Искандер
Участники рынка разыгрывают «медвежью карту», ставя на приход четвёртой волны коронавируса, что весьма маловероятно, но это не имеет значения для маржинальных инвесторов. Сегодня продают все, в основном акции телекоммуникационных (AT&T (HBO)) и медиа-компаний (ViacomCBS (Paramount Pictures), которые должны лишь расти на фоне ограничительных мер. В минусе также авиаперевозчики и китайские IT-компании, бумаги которых подешевели до 52-недельного минимума, хотя они также должны дорожать на фоне ограничительных мер ввиду спроса на медиа- и интернет-услуги. Причина распродажи — риски для китайской и мировой экономики, которые видят инвесторы.
Другая особенность нынешней динамики, которая играет скорее положительную роль для инвесторов — не столь значительное падение акций нефтегазовых компаний, хотя нефть подешевела на 4-5%. Во многом это объясняется тем, что текущие цены акций нефтегазовых компании отражают текущие цены на нефть ($65/барр.), заложенные в модели нефтегазовых аналитиков на 12 месяцев.
Сами цены на нефть отражают прогнозы инвесторов — падение спроса на 8-10 млн б/с по сравнению с максимальным падением на 2,5 млн б/с зимой прошлого года.
Повышается вероятность того, что ОПЕК+ не продлит действие квот на добычу по итогам последнего в этом году заседания 2 декабря, а если продлит, то цены опустятся ещё ниже. Если картель не продлит действие квот хотя бы на месяц, то этого будет достаточно, чтобы цены вернулись к $80/барр. То, что сейчас происходит, сложно назвать рациональной торговлей, и больше похоже на торговлю мелких инвесторов с большим кредитным плечом, которых в США 40%.
Мы верим в восстановление цен на нефть и акций нефтегазовых компаний, возвращение к норме, в частности рост недооценённых акций, в т.ч. авиаперевозчиков, но для этого нужны активная допвакцинация и более оптимистичные комментарии ВОЗ о новом штамме коронавируса. В любом случае нефть и акции нефтегазовых компаний могут первыми отскочить на фоне спекулятивной торговли.
Рынок Китая продолжает падать вместе с мировым рынком в отсутствие новостных драйверов.
Дополнительно масла в огонь подлил глава ФРС, который допустил ускорение сворачивания программы количественного смягчения с $15 млрд до $30 млрд в месяц ввиду недооцененных рисков роста инфляции, которая, как сейчас кажется, будет носить более долгосрочный характер.
На балансе ФРС находятся $8,7 трлн, а объем скупки облигаций может сократиться до $90 млрд США с нынешних $120 млрд, что в целом несущественно повлияет на общий баланс ФРС, который в 2022 г. может превысить $10 трлн и при минимальных темпах покупки.
Сама возможность сокращения покупок облигаций пока не реализовалась и трактуется рынком как вероятность ускорения повышения ключевой ставки ввиду роста инфляции. Такие перспективы идут вразрез с ожиданиями инвесторов, которые уже не ждут больше двух повышений из-за новой волны коронавируса, поэтому жесткие комментарии руководства ФРС о ДКП лишь усиливают давление на рисковые активы.
До новостей о появлении омикрон-штамма инвесторы пересмотрели прогнозы — с двух до трёх повышений ставки. ФРС предстоит сделать сложный выбор, так как с одной стороны экономике грозит риск стагфляции из-за ограничений в поставках, а с другой — растут риски распространения нового штамма, которые могут привести к замедлению роста мировой экономики и спроса (для чего требуется ещё время).
Мы исключаем масштабную четвёртую волну пандемии ввиду более активного роста уровня вакцинации в мире, несмотря как минимум на 50%-ый разрыв в уровне вакцинации между богатыми и бедными странами. Поэтому пока наш базовый сценарий — сокращение покупок облигаций на $30 млрд в месяц и два повышения ставки в 2022 г.
Худший сценарий для рынков — «жёсткая» политика ФРС и рост уровня заболеваемости омикрон-штаммом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба