7 декабря 2021 The Economist
Ужесточение монетарной политики в США, замедление темпов роста в Китае и омикрон
По мере приближения второй годовщины пандемии новости могли бы быть и лучше. Появление нового штамма Covid-19 под названием «омикрон» спровоцировало волну распродаж на финансовых рынках, судя по всему, из опасений, что более заразный штамм может замедлить восстановление экономики во всем мире. Если повезет, возможно, удастся взять омикрон под контроль. Но продолжающиеся сбои из-за различных штаммов Covid-19 — лишь один из трех опасных факторов, которые будут оказывать давление на развивающиеся рынки в 2022 году, наряду с ужесточением американской монетарной политики и замедлением роста в Китае.
Политика ФРС
Взять для начала американскую политику. Рынки, которые омикрон застиг врасплох, еще больше просели 30 ноября, после того как председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл предположил, что центральный банк может ускорить планы по сокращению покупок активов. Из-за решающей роли доллара и казначейских облигаций в мировой финансовой системе, более агрессивная политика ФРС часто ассоциируется со снижением глобального аппетита к риску. Потоки капитала на развивающиеся рынки обычно сокращаются; доллар укрепляется, соответственно торговые потоки уменьшаются, учитывая роль доллара в выставлении счетов.
Чтобы оценить, какие страны испытывают наибольшее давление из-за ужесточения политики ФРС, The Economist собрал данные по нескольким ключевым макроэкономическим показателям для 40 крупных развивающихся экономик. Большой дефицит текущего счета, высокий уровень задолженности (особенно перед иностранцами), свирепствующая инфляция и недостаточные валютные резервы — эти показатели могут вызвать проблемы для стран, которые столкнутся с оттоком капитала по мере ужесточения американской монетарной политики.
Объединение стран по этим показателям позволяет получить «индекс уязвимости», согласно которому более высокие баллы означают более высокую уязвимость. Некоторые регионы уже столкнулись с серьезными проблемами. Во главе списка находится Аргентина, где инфляция уже выше 50%, а экономический кризис продолжает усугубляться. Фундаментальные показатели Турции выглядят немного лучше, но ситуация осложняется из-за настойчивого желания правительства снизить процентные ставки в условиях резкого роста цен. Лира сильно упала, потеряв 45% по отношению к доллару в 2021 году, что снизило покупательную способность зарплат и пенсий турок.
Спад в Китае
Вторая опасность связана с замедлением китайской экономики. Когда в Китае начинается спад, проблемы испытывают экспортеры по всему миру. Страна (с большим отрывом) является крупнейшим в мире потребителем алюминия, угля, хлопка и соевых бобов, среди прочих товаров, а также крупным импортером различных товаров, начиная с производственного оборудования и заканчивая вином.
Распределение тех же 40 экономик с учетом экспорта в Китай, как доли их собственного ВВП, также определяет индекс уязвимости страны. Многие из крупнейших экспортеров в Китай, такие как Вьетнам, являются важнейшими звеньями в производственных цепочках поставок, которые должны работать бесперебойно, несмотря на замедление китайской экономики, пока американцы продолжают совершать покупки, а китайско-американские торговые отношения остаются стабильными. В большей опасности находятся более бедные экспортеры сырьевых товаров, которые кормят население Китая и поддерживают строительный бум в Поднебесной.
Этот показатель зависимости от Китая можно затем сравнить с показателем уязвимости к ужесточению монетарной политики в США. Судьбы некоторых стран в большей степени связаны с одним гигантом, чем с другим. Такие пострадавшие страны, как Бразилия и Чили, скорее всего, столкнутся двойным ударом. Несмотря на высокий уровень задолженности и стремительный рост инфляции, высокие цены на сырьевые товары позволили Бразилии сохранить доверие инвесторов. Ослабление китайской экономики может лишить Бразилию этого преимущества, что приведет к падению валюты, росту инфляции и возможному экономическому кризису.
Мир и раньше сталкивался с одновременным сочетанием жесткой американской политики и ослабления Китая. В середине 2010-х хрупкие развивающиеся рынки оказались под давлением растущего доллара, поскольку ФРС прекратила монетарную поддержку, оказываемую во время мирового финансового кризиса, тогда как в Китае произошел спад из-за плохо регулируемой либерализации финансового рынка и ужесточения кредитных требований. Рост на развивающихся рынках, за исключением Китая, снизился с 5.3% в 2011 году до 3.2 % в 2015 году.
На этот раз спад почти наверняка будет еще сильнее. Отчасти это связано с тем, что ФРС может ужесточить политику быстрее, чем в 2010-х годах, когда вялое восстановление и упорно низкая инфляция вынудили ее действовать медленнее. Кроме того, между объявлением ФРС о намерении сократить покупки активов и первым повышением учетной ставки прошло более двух с половиной лет. На этот раз, напротив, в течение 12 месяцев после объявления ФРС о планах начать сокращение в ноябре, скорее всего, покупка облигаций полностью прекратится, и, судя по ценообразованию на рынке, произойдет по крайней мере два повышения процентных ставок.
Китай, похоже, также сегодня рискует просесть гораздо ниже, чем пять лет назад. Еще до появления омикрона большинство экономистов считали, что рост замедлится до 4.5-5.5%. За исключением 2020 года, это будет самый низкий показатель роста с 1990 года.
Новые штаммы
Еще одна причина проблем на этот раз — появление третьего фактора для развивающихся рынков: распространение омикрона и риск новых штаммов в будущем. Пока мало что известно об опасности, которую представляет омикрон. Однако развивающийся мир остается особенно уязвимым к опасным вспышкам вируса. За некоторыми исключениями, показатели вакцинации в более бедных странах отстают от показателей в богатых государствах. Только десятая часть населения Африки получила хотя бы один компонент вакцины, что меньше доли американцев, поставивших третью вакцину. Из данной группы 40 стран самые низкие показатели вакцинации в Египте и Пакистане, странах, которые также особенно уязвимы к ужесточению монетарной политики в США.
Распространение нового штамма, против которого существующие вакцины могут быть менее эффективными, может оказаться непосильным бременем для экономик, зависящих от туризма. А бюджеты развивающихся рынков не позволяют расширить или ввести новые меры по борьбе с пандемией.
Определить, как эти три угрозы могут повлиять друг на друга, непросто. Но вполне возможно, что их совпадение может привести к еще большим экономическим бедствиям для более бедных стран. По мере ужесточения ФРС безжалостные рынки капитала могут поставить правительства развивающихся стран в затруднительное финансовое положение перед угрозой новых вспышек. Локальные локдауны, введенные в Китае из-за омикрона, могут нанести еще один удар по EM-экспортерам. Зависящие от туристов страны Юго-Восточной Азии, некогда популярные направления для китайских туристов, скорее всего, еще какое-то время будут оставаться без туристов.
Третий год пандемии сулит множество проблем развивающимся рынкам, фактически оказавшимся в ловушке: с одной стороны, ужесточение политики в Америке, с другой — замедление в Китае. Новые штаммы могут сделать этот путь еще более опасным.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
По мере приближения второй годовщины пандемии новости могли бы быть и лучше. Появление нового штамма Covid-19 под названием «омикрон» спровоцировало волну распродаж на финансовых рынках, судя по всему, из опасений, что более заразный штамм может замедлить восстановление экономики во всем мире. Если повезет, возможно, удастся взять омикрон под контроль. Но продолжающиеся сбои из-за различных штаммов Covid-19 — лишь один из трех опасных факторов, которые будут оказывать давление на развивающиеся рынки в 2022 году, наряду с ужесточением американской монетарной политики и замедлением роста в Китае.
Политика ФРС
Взять для начала американскую политику. Рынки, которые омикрон застиг врасплох, еще больше просели 30 ноября, после того как председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл предположил, что центральный банк может ускорить планы по сокращению покупок активов. Из-за решающей роли доллара и казначейских облигаций в мировой финансовой системе, более агрессивная политика ФРС часто ассоциируется со снижением глобального аппетита к риску. Потоки капитала на развивающиеся рынки обычно сокращаются; доллар укрепляется, соответственно торговые потоки уменьшаются, учитывая роль доллара в выставлении счетов.
Чтобы оценить, какие страны испытывают наибольшее давление из-за ужесточения политики ФРС, The Economist собрал данные по нескольким ключевым макроэкономическим показателям для 40 крупных развивающихся экономик. Большой дефицит текущего счета, высокий уровень задолженности (особенно перед иностранцами), свирепствующая инфляция и недостаточные валютные резервы — эти показатели могут вызвать проблемы для стран, которые столкнутся с оттоком капитала по мере ужесточения американской монетарной политики.
Объединение стран по этим показателям позволяет получить «индекс уязвимости», согласно которому более высокие баллы означают более высокую уязвимость. Некоторые регионы уже столкнулись с серьезными проблемами. Во главе списка находится Аргентина, где инфляция уже выше 50%, а экономический кризис продолжает усугубляться. Фундаментальные показатели Турции выглядят немного лучше, но ситуация осложняется из-за настойчивого желания правительства снизить процентные ставки в условиях резкого роста цен. Лира сильно упала, потеряв 45% по отношению к доллару в 2021 году, что снизило покупательную способность зарплат и пенсий турок.
Спад в Китае
Вторая опасность связана с замедлением китайской экономики. Когда в Китае начинается спад, проблемы испытывают экспортеры по всему миру. Страна (с большим отрывом) является крупнейшим в мире потребителем алюминия, угля, хлопка и соевых бобов, среди прочих товаров, а также крупным импортером различных товаров, начиная с производственного оборудования и заканчивая вином.
Распределение тех же 40 экономик с учетом экспорта в Китай, как доли их собственного ВВП, также определяет индекс уязвимости страны. Многие из крупнейших экспортеров в Китай, такие как Вьетнам, являются важнейшими звеньями в производственных цепочках поставок, которые должны работать бесперебойно, несмотря на замедление китайской экономики, пока американцы продолжают совершать покупки, а китайско-американские торговые отношения остаются стабильными. В большей опасности находятся более бедные экспортеры сырьевых товаров, которые кормят население Китая и поддерживают строительный бум в Поднебесной.
Этот показатель зависимости от Китая можно затем сравнить с показателем уязвимости к ужесточению монетарной политики в США. Судьбы некоторых стран в большей степени связаны с одним гигантом, чем с другим. Такие пострадавшие страны, как Бразилия и Чили, скорее всего, столкнутся двойным ударом. Несмотря на высокий уровень задолженности и стремительный рост инфляции, высокие цены на сырьевые товары позволили Бразилии сохранить доверие инвесторов. Ослабление китайской экономики может лишить Бразилию этого преимущества, что приведет к падению валюты, росту инфляции и возможному экономическому кризису.
Мир и раньше сталкивался с одновременным сочетанием жесткой американской политики и ослабления Китая. В середине 2010-х хрупкие развивающиеся рынки оказались под давлением растущего доллара, поскольку ФРС прекратила монетарную поддержку, оказываемую во время мирового финансового кризиса, тогда как в Китае произошел спад из-за плохо регулируемой либерализации финансового рынка и ужесточения кредитных требований. Рост на развивающихся рынках, за исключением Китая, снизился с 5.3% в 2011 году до 3.2 % в 2015 году.
На этот раз спад почти наверняка будет еще сильнее. Отчасти это связано с тем, что ФРС может ужесточить политику быстрее, чем в 2010-х годах, когда вялое восстановление и упорно низкая инфляция вынудили ее действовать медленнее. Кроме того, между объявлением ФРС о намерении сократить покупки активов и первым повышением учетной ставки прошло более двух с половиной лет. На этот раз, напротив, в течение 12 месяцев после объявления ФРС о планах начать сокращение в ноябре, скорее всего, покупка облигаций полностью прекратится, и, судя по ценообразованию на рынке, произойдет по крайней мере два повышения процентных ставок.
Китай, похоже, также сегодня рискует просесть гораздо ниже, чем пять лет назад. Еще до появления омикрона большинство экономистов считали, что рост замедлится до 4.5-5.5%. За исключением 2020 года, это будет самый низкий показатель роста с 1990 года.
Новые штаммы
Еще одна причина проблем на этот раз — появление третьего фактора для развивающихся рынков: распространение омикрона и риск новых штаммов в будущем. Пока мало что известно об опасности, которую представляет омикрон. Однако развивающийся мир остается особенно уязвимым к опасным вспышкам вируса. За некоторыми исключениями, показатели вакцинации в более бедных странах отстают от показателей в богатых государствах. Только десятая часть населения Африки получила хотя бы один компонент вакцины, что меньше доли американцев, поставивших третью вакцину. Из данной группы 40 стран самые низкие показатели вакцинации в Египте и Пакистане, странах, которые также особенно уязвимы к ужесточению монетарной политики в США.
Распространение нового штамма, против которого существующие вакцины могут быть менее эффективными, может оказаться непосильным бременем для экономик, зависящих от туризма. А бюджеты развивающихся рынков не позволяют расширить или ввести новые меры по борьбе с пандемией.
Определить, как эти три угрозы могут повлиять друг на друга, непросто. Но вполне возможно, что их совпадение может привести к еще большим экономическим бедствиям для более бедных стран. По мере ужесточения ФРС безжалостные рынки капитала могут поставить правительства развивающихся стран в затруднительное финансовое положение перед угрозой новых вспышек. Локальные локдауны, введенные в Китае из-за омикрона, могут нанести еще один удар по EM-экспортерам. Зависящие от туристов страны Юго-Восточной Азии, некогда популярные направления для китайских туристов, скорее всего, еще какое-то время будут оставаться без туристов.
Третий год пандемии сулит множество проблем развивающимся рынкам, фактически оказавшимся в ловушке: с одной стороны, ужесточение политики в Америке, с другой — замедление в Китае. Новые штаммы могут сделать этот путь еще более опасным.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу