8 декабря 2021 Локо-Инвест Полевой Дмитрий
Что случилось?
Зампред ЦБ Алексей Заботкин сегодня заявил, что:
- "Тонкая" настройка ДКП (т.е. возврат к стандартному шагу в 25 б.п.) будет возможна при соответствии ставки устойчивой составляющей инфляции и возросшим ожиданиям
- ЦБ в декабре рассмотрит широкий набор опций по ставке, но шаг в 25 б.п. маловероятен
- Рост недельной инфляции не говорит об ускорении ценовой динамики, но инфляция остаётся высокой, а ЦБ ждет данных за ноябрь для внимательного изучения
Ждёт их и рынок: мы, как и консенсус, прогнозируем рост основного индекса на 1% м/м и 8.45% г/г, но по базовой инфляции ожидаем более высокие значения (1.16%/8.72%), чем рынок (0.9%/8.4%), что грозит повторением ситуации сентября, после которого инвесторы озаботились инфляцией и ОФЗ начали падать
Что это значит?
- Как мы указали в комментарии 2 декабря ("ЛОКОmotive: Cтратегия: известные неизвестные"), год инфляция может завершить около 8.5% (т.е. выше прогноза ЦБ 7.4-7.9%), пик годового показателя в 8.6-8.7% возможен в 1К22, а инфляционные ожидания (13.5%) на максимумах с 2016, и в 2022 они могут снижаться медленно (до 11-11.50%) без уверенного роста рубля и замедления текущей инфляции.
- Относительно инфляционных ожиданий населения ставки ЦБ/по депозитам находятся глубоко в отрицательной области на 300-400 б.п. ниже уровней 2017-2019, когда инфляция была у цели. Относительно трендовой инфляции ставка ЦБ сейчас близка к 1% против 1.5-3.5% в 2017-19. Иными словами, пространство для дальнейшего повышения ставки ЦБ может измеряться 200-250 б.п. (+100 б.п. декабре и +100-150 б.п. в начале 2022), тогда как рынки ждут не более +100-200 б.п., а аналитики "заякорены" на +50-100 б.п. Рост ставки необходим и для привлечения средств населения/компаний на рублевые депозиты, и для обеспечения устойчивости курса рубля.
Что делать инвесторам?
- Избегать бумаг с фиксированным купоном (и ОФЗ, и корпоратов) из-за рисков дальнейшего снижения цен, особенно в длинных сроках, баланс рисков явно смещен в сторону "негативных" сюрпризов
- Оставаться во флоутерах или "кэше"/краткосрочных депозитах банков (где ставки растут) в ожидании пиковых уровней инфляции и ставки ЦБ в 1П22, после чего можно будет думать о формировании позиций в бумагах с фиксированным купоном
- Если мы окажемся чрезмерно-пессимистичны и инфляция/инфляционные ожидания начнут быстро снижаться, то доходности вряд ли резко упадут (нерезидентам спешить некуда), а в ОФЗ их дополнительно сдержит более чем достаточный запас первичного предложения Минфина
- Риски ослабления рубля по-прежнему связаны лишь с геополитикой и/или ухудшением ситуации на глобальных рынках, поэтому, несмотря на текущую волатильность, на горизонте 2022 более высокие ставки (через эффекты carry) при стабильном платежном балансе окажут рублю поддержку, и он может вернуться на более крепкие (70-73/USD), чем сейчас уровни.
https://www.lockoinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Зампред ЦБ Алексей Заботкин сегодня заявил, что:
- "Тонкая" настройка ДКП (т.е. возврат к стандартному шагу в 25 б.п.) будет возможна при соответствии ставки устойчивой составляющей инфляции и возросшим ожиданиям
- ЦБ в декабре рассмотрит широкий набор опций по ставке, но шаг в 25 б.п. маловероятен
- Рост недельной инфляции не говорит об ускорении ценовой динамики, но инфляция остаётся высокой, а ЦБ ждет данных за ноябрь для внимательного изучения
Ждёт их и рынок: мы, как и консенсус, прогнозируем рост основного индекса на 1% м/м и 8.45% г/г, но по базовой инфляции ожидаем более высокие значения (1.16%/8.72%), чем рынок (0.9%/8.4%), что грозит повторением ситуации сентября, после которого инвесторы озаботились инфляцией и ОФЗ начали падать
Что это значит?
- Как мы указали в комментарии 2 декабря ("ЛОКОmotive: Cтратегия: известные неизвестные"), год инфляция может завершить около 8.5% (т.е. выше прогноза ЦБ 7.4-7.9%), пик годового показателя в 8.6-8.7% возможен в 1К22, а инфляционные ожидания (13.5%) на максимумах с 2016, и в 2022 они могут снижаться медленно (до 11-11.50%) без уверенного роста рубля и замедления текущей инфляции.
- Относительно инфляционных ожиданий населения ставки ЦБ/по депозитам находятся глубоко в отрицательной области на 300-400 б.п. ниже уровней 2017-2019, когда инфляция была у цели. Относительно трендовой инфляции ставка ЦБ сейчас близка к 1% против 1.5-3.5% в 2017-19. Иными словами, пространство для дальнейшего повышения ставки ЦБ может измеряться 200-250 б.п. (+100 б.п. декабре и +100-150 б.п. в начале 2022), тогда как рынки ждут не более +100-200 б.п., а аналитики "заякорены" на +50-100 б.п. Рост ставки необходим и для привлечения средств населения/компаний на рублевые депозиты, и для обеспечения устойчивости курса рубля.
Что делать инвесторам?
- Избегать бумаг с фиксированным купоном (и ОФЗ, и корпоратов) из-за рисков дальнейшего снижения цен, особенно в длинных сроках, баланс рисков явно смещен в сторону "негативных" сюрпризов
- Оставаться во флоутерах или "кэше"/краткосрочных депозитах банков (где ставки растут) в ожидании пиковых уровней инфляции и ставки ЦБ в 1П22, после чего можно будет думать о формировании позиций в бумагах с фиксированным купоном
- Если мы окажемся чрезмерно-пессимистичны и инфляция/инфляционные ожидания начнут быстро снижаться, то доходности вряд ли резко упадут (нерезидентам спешить некуда), а в ОФЗ их дополнительно сдержит более чем достаточный запас первичного предложения Минфина
- Риски ослабления рубля по-прежнему связаны лишь с геополитикой и/или ухудшением ситуации на глобальных рынках, поэтому, несмотря на текущую волатильность, на горизонте 2022 более высокие ставки (через эффекты carry) при стабильном платежном балансе окажут рублю поддержку, и он может вернуться на более крепкие (70-73/USD), чем сейчас уровни.
https://www.lockoinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу