9 декабря 2021 БКС Экспресс
Каждый год в ноябре–декабре аналитики крупнейших инвестиционных домов Уолл-стрит дают рекомендации по перспективам рынка акций на следующие 12 месяцев. В качестве индикатора все эксперты традиционно ориентируется на американский индекс широкого рынка S&P 500. Рассмотрим актуальные прогнозы.
В этот раз ожидания по 2022 году сильно разнятся. Агентство Bloomberg даже отмечает, что различия в оценках перспектив S&P 500 сейчас одни из самых высоких за последние 10 лет. И это неудивительно, ведь наступает период, когда с одной стороны экономика США продолжает расти после пандемии, а с другой, ФРС сворачивает стимулы и вскоре начнет повышать процентные ставки. Ужесточение денежно-кредитной политики американского центробанка — негативный драйвер для рынка акций.
Прогнозы
Справочно: индекс S&P 500 на 09.12.21 находится на уровне 4700 п.
Morgan Stanley, 4400
В банке ждут высокой волатильности на рынках и отрицательную реальную доходность по облигациям из-за инфляции. Главный инвестиционный директор Morgan Stanley Wealth Management Лиза Шалетт отмечает риски из-за высокой концентрации 15 крупнейших компаний в индексе. На них приходится порядка 40% всей структуры S&P 500. И хотя сами по себе они могут быть отличными компаниями, аналитики не уверены, что все они покажут сильные результаты в 2022 г., поскольку финансовые условия ужесточаются, процентные ставки растут, а затраты на трудовые ресурсы увеличиваются вместе с инфляцией.
Шалетт считает, что маржинальность для 15 крупнейших компаний достигла своего пика. Это говорит о том, что инвесторам следует двигаться в сторону более селективного выбора отдельных акций и отказываться от пассивных индексных фондов.
Morgan Stanley предлагает больше внимания уделять отрасли здравоохранения, недвижимости и финансовому сектору, а также снижать долю компаний, производящих товары длительного пользования и технологическое оборудование.
BofA Global Research, 4600
В банке видят много общего между текущей ситуацией и технологическим пузырем 2000 г. В качестве рисков выделяются опасения по поводу негативного влияния высоких процентных ставок и замедления потребления.
Barclays, 4800
Эксперты банка видят ограниченный потенциал в 2022 г. Денежные запасы домашних хозяйств и корпораций должны поддержать рынок, но постоянные проблемы с цепочками поставок, изменение особенностей потребления товаров и жесткая посадка в Китае — являются ключевыми рисками.
UBS, 4850
Главный стратег UBS по акциям Кейт Паркер ждет, что индекс S&P 500 сначала поднимется к отметке в 5000 п., а уже потом к концу году опустится к целевому таргету 4850 п. Последующее снижение он связывает с влиянием повышения процентных ставок, которое может произойти в середине 2022 г. При этом Паркер считает, что несмотря на всю шумиху вокруг омикрон-штамма, ослабление пандемии должно помочь акциям в I полугодии.
Citigroup, 4900
Давний главный стратег Citigroup в США по акциям Тобиас Левкович в этом году скончался в автокатастрофе. Ему на смену пришел Скотт Кронерт, ранее специализировавшийся на акциях средней и малой капитализации и ETF. Таргет в 4900 п. был установлен еще в конце октября. В банке ждут замедления темпов роста рынка, так как завершаются стимулы от ФРС. Кронерт ожидает, что входящие в индекс компании в среднем увеличат прибыль на акцию в 2022 г. на 8% до $220,5.
Jefferies, 5000
Прогнозное основан на предположении о том, что прибыли компаний США превзойдут ожидания большинства аналитиков. По мнению экспертов, среднее значение EPS по входящим в S&P 500 компаниям может составить $233. Стратеги Jefferies предполагают, что экономика США продолжит расти относительно быстрыми темпами. ВВП прибавит более чем 5% в 2022 г.
DWS Group, 5000
Экономисты DWS Group ждут, что S&P 500 в 2022 г. продолжит расти и дальше, чему будет способствовать увеличение чистой прибыли компаний и общий экономический рост в США.
«Наш взгляд на рисковые активы прост: 2022 год должен стать еще одним хорошим годом», — сказал Дэвид Бьянко, главный инвестиционный директор DWS Group в Америке. Чистая прибыль компаний из S&P 500 вырастет в течение года на 7% даже с учетом повышения корпоративных налогов.
Бьянко отмечает, что долгосрочные процентные ставки выросли незначительно, а долгосрочные реальные процентные ставки, учитывающие инфляцию, остаются близкими к историческим минимумам — именно они являются ключевым индикатором для сохранения относительно высоких значений по P/E компаний.
В качестве отдельных интересных отраслей он выделил здравоохранение, а также банковский сектор, выигрывающий от предстоящего роста процентных ставок.
Ned Davis Research, 5000
Главный стратег Эд Клиссолд из NDR ждет, что американский фондовый рынок перейдет к «неглубокому медвежьему тренду» в следующем году в связи с замедлением темпов роста корпоративных прибылей и ужесточением политики ФРС. Но к концу годаS&P 500 возобновит подъем и завершит его в небольшом плюсе. В первую очередь Клиссолд ставит на рост рынка за счет компаний с высокой капитализацией. Он ждет рост реального ВВП США на уровне на 3,5-4%, инфляцию около 3-3,5%. При этом доходность 10-летних гособлигаций, по его мнению, может приблизиться к 2,25%.
RBC Capital Markets, 5050
Лори Калвасина из RBC считает, что индекс S&P 500 имеет «явную тенденцию к долгосрочному росту». Она не на не видит оснований для опасений относительно подъема в будущем и ждет рост американской экономики на 4%, а чистой прибыли компаний — в среднем на 8%. Прогнозные модели аналитиков компании указывают на подъем рынка выше 5000 п.
JPMorgan, 5050
Главный стратег JPMorgan Chase Марко Коланович прогнозирует, что в 2022 произойдет возвращению к нормальной жизни и полному восстановление экономики после пандемии. Это станет возможным в связи с достижением широкого популяционного иммунитета и новыми терапевтическими препаратами, которые, как ожидает экономист, станут широко доступны в 2022 г.
При этом рынки начнут приспосабливаться к более жестким денежно-кредитным условиям, что спровоцирует повышенную волатильность. В выигрыше могут быть дорогостоящие компании из Nasdaq Composite. В том числе это Amazon, Meta Platforms, Netflix, Twitter, считает эксперт.
BNP Paribas, 5100
Глава американского подразделения по стратегии акций и деривативов BNP Paribas Грег Бутл ждет подъема S&P 500 к 5100 в конце 2022 г., несмотря на риски вокруг омикрона. Прогноз основан на том, что корпорации продолжат наращивать прибыль темпами выше, чем текущие консенсус-прогнозы Уолл-стрит.
В BNP отмечают, что перебои в поставках, повышение цен на нефть, повышение процентных ставок ФРС — все эти риски постепенно усваиваются рынком.
Goldman Sachs, 5100
Главный стратег компании Дэвид Костин считает, что замедление экономического роста, ужесточение политики ФРС и рост реальной процентных ставок говорит о том, что инвесторам следует ожидать от рынка доходность ниже средней. Эксперт отмечает, что исторически индекс S&P 500 приносил среднюю годовую доходность в размере 8% в условиях положительной, но замедляющейся экономической активности и повышения реальных процентных ставок.
Wells Fargo, 5100–5300
Аналитики ждут, что в темпы экономического роста в США замедлятся, но к концу 2022 они все еще останутся достаточно высокими — на уровне 4,5%, поскольку производство переходит из «догоняющей» фазы к периоду «пополнения запасов». Инфляция должна снизиться до 4%, но оставаться выше 2%-го целевого показателя ФРС.
Дефицитная экономика, скорее всего, будет поддерживать инфляцию на высоком уровне до того, как давление на цепочки поставок ослабнет и позволит инфляции снизиться во второй половине года, считают эксперты Wells Fargo. В банке ожидают более высоких цен на сырьевые товары в 2022 г. и в частности нефть марки Brent на уровне $90–100 за баррель.
По прогнозам банка, прибыль компаний из индекса S&P 500 вырастет на 12% в течение следующих 12 месяцев, чему будет способствовать рост выручки и стабильная или немного более высокая операционная маржинальность.
Credit Suisse, 5200
В декабре аналитики повысили свой прогноз с 5000 до 5200 п. на фоне ожиданий улучшения финансовых условий на рынке, сохранения байбэков и оптимистичных ожиданий по темпам экономического роста в США в следующем году. По мнению экспертов, ВВП вырастет на 4%, а инфляция составит 3%.
Аналитики отдают повышенный вес в портфелях акциям циклических секторов, включая энергетику, basic materials, промышленность и сектор потребительских товаров (за исключением интернет-торговли).
Yardeni Research, 5200
Один из ветеранов Уолл-стрит Эд Ярдени не ждет, что омикрон сумеет нарушить растущий тренд на американском рынке акций. Такое мнение он высказал сразу после обвала рынков на новостях о новом штамме. И оказался прав, учитывая мощное восстановление индексов.
Ярдени твердо рассчитывает на подъем S&P 500 к новым максимумам. Его цели предполагают рост к 5200 п. через 12 месяцев. А в 2023 г. экономист рассчитывает на достижение отметки в 5500 п.
Ярдени указывает на огромный уровень сэкономленных средств американцами в период пандемии — $2,9 трлн. «Традиционно жители крупнейшей экономики мира тратили, тратили, а затем тратили еще больше. Вероятно, что в долгосрочной перспективе мы увидим рост расходов и сокращение этих сбережений, что в итоге приведет к увеличению доходов компании», — отмечает эксперт.
BMO, 5300
Аналитики BMO являются одними из самых оптимистичных, прогнозируя рост к 5300 п. Банк считает, что инвесторы слишком сосредоточены на инфляции, которая должна снизиться, так как исправится ситуация с перебоями цепочек поставок. В сочетании с солидной корпоративной прибылью и поддержкой со стороны ФРС это должно продолжать стимулировать рост акций в 2022 г.
Инфляция не является долгосрочной проблемой, под которую нужно подстраиваться и разрабатывать новую стратегию, считает Брайан Бельски, главный инвестиционный стратег BMO Capital Markets. «Фундаментальная структура фондового рынка США находится в прекрасном состоянии», — отмечает он. Среди отдельных бумаг аналитики BMO выделяют Pfizer, Palo-Alto и Alphabet.
Каков консенсус
Исходя из списка таргетов инвестдомов можно составить общий консенсус-прогноз. На основе 16 мнений S&P 500 в 2022 г. долже вырасти с текущих 4700 п. на 6% до 4984 п. Это близко к консенсусу по результату опроса 45 экономистов от Reuters — 4910 п.
По мере приближения к концу года форвардные оценки по S&P 500 постоянно росли. Так, еще в августе средние ожидания аналитиков на следующий год были лишь 4725 п.
Наиболее пессимистичны эксперты Morgan Stanley, таргет которых на 6,3% ниже текущих значений. Самый сильный рост по рынку (+12%) ждет Брайан Бельски из BMO.
Что было в прошлый раз
В декабре прошлого года мы составляли аналогичную подборку мнений и тогда консенсус на уровне 4066 п. Очевидно, итоговый результат по этому году превзойдет средний прогноз аналитиков, причем значительно. Сейчас S&P 500 торгуется на 15% выше предполагаемых уровней.
Текущие отметки не были предсказаны даже самыми большими оптимистами. Наиболее высокую оценку давали в JPMorgan — 4400 п.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В этот раз ожидания по 2022 году сильно разнятся. Агентство Bloomberg даже отмечает, что различия в оценках перспектив S&P 500 сейчас одни из самых высоких за последние 10 лет. И это неудивительно, ведь наступает период, когда с одной стороны экономика США продолжает расти после пандемии, а с другой, ФРС сворачивает стимулы и вскоре начнет повышать процентные ставки. Ужесточение денежно-кредитной политики американского центробанка — негативный драйвер для рынка акций.
Прогнозы
Справочно: индекс S&P 500 на 09.12.21 находится на уровне 4700 п.
Morgan Stanley, 4400
В банке ждут высокой волатильности на рынках и отрицательную реальную доходность по облигациям из-за инфляции. Главный инвестиционный директор Morgan Stanley Wealth Management Лиза Шалетт отмечает риски из-за высокой концентрации 15 крупнейших компаний в индексе. На них приходится порядка 40% всей структуры S&P 500. И хотя сами по себе они могут быть отличными компаниями, аналитики не уверены, что все они покажут сильные результаты в 2022 г., поскольку финансовые условия ужесточаются, процентные ставки растут, а затраты на трудовые ресурсы увеличиваются вместе с инфляцией.
Шалетт считает, что маржинальность для 15 крупнейших компаний достигла своего пика. Это говорит о том, что инвесторам следует двигаться в сторону более селективного выбора отдельных акций и отказываться от пассивных индексных фондов.
Morgan Stanley предлагает больше внимания уделять отрасли здравоохранения, недвижимости и финансовому сектору, а также снижать долю компаний, производящих товары длительного пользования и технологическое оборудование.
BofA Global Research, 4600
В банке видят много общего между текущей ситуацией и технологическим пузырем 2000 г. В качестве рисков выделяются опасения по поводу негативного влияния высоких процентных ставок и замедления потребления.
Barclays, 4800
Эксперты банка видят ограниченный потенциал в 2022 г. Денежные запасы домашних хозяйств и корпораций должны поддержать рынок, но постоянные проблемы с цепочками поставок, изменение особенностей потребления товаров и жесткая посадка в Китае — являются ключевыми рисками.
UBS, 4850
Главный стратег UBS по акциям Кейт Паркер ждет, что индекс S&P 500 сначала поднимется к отметке в 5000 п., а уже потом к концу году опустится к целевому таргету 4850 п. Последующее снижение он связывает с влиянием повышения процентных ставок, которое может произойти в середине 2022 г. При этом Паркер считает, что несмотря на всю шумиху вокруг омикрон-штамма, ослабление пандемии должно помочь акциям в I полугодии.
Citigroup, 4900
Давний главный стратег Citigroup в США по акциям Тобиас Левкович в этом году скончался в автокатастрофе. Ему на смену пришел Скотт Кронерт, ранее специализировавшийся на акциях средней и малой капитализации и ETF. Таргет в 4900 п. был установлен еще в конце октября. В банке ждут замедления темпов роста рынка, так как завершаются стимулы от ФРС. Кронерт ожидает, что входящие в индекс компании в среднем увеличат прибыль на акцию в 2022 г. на 8% до $220,5.
Jefferies, 5000
Прогнозное основан на предположении о том, что прибыли компаний США превзойдут ожидания большинства аналитиков. По мнению экспертов, среднее значение EPS по входящим в S&P 500 компаниям может составить $233. Стратеги Jefferies предполагают, что экономика США продолжит расти относительно быстрыми темпами. ВВП прибавит более чем 5% в 2022 г.
DWS Group, 5000
Экономисты DWS Group ждут, что S&P 500 в 2022 г. продолжит расти и дальше, чему будет способствовать увеличение чистой прибыли компаний и общий экономический рост в США.
«Наш взгляд на рисковые активы прост: 2022 год должен стать еще одним хорошим годом», — сказал Дэвид Бьянко, главный инвестиционный директор DWS Group в Америке. Чистая прибыль компаний из S&P 500 вырастет в течение года на 7% даже с учетом повышения корпоративных налогов.
Бьянко отмечает, что долгосрочные процентные ставки выросли незначительно, а долгосрочные реальные процентные ставки, учитывающие инфляцию, остаются близкими к историческим минимумам — именно они являются ключевым индикатором для сохранения относительно высоких значений по P/E компаний.
В качестве отдельных интересных отраслей он выделил здравоохранение, а также банковский сектор, выигрывающий от предстоящего роста процентных ставок.
Ned Davis Research, 5000
Главный стратег Эд Клиссолд из NDR ждет, что американский фондовый рынок перейдет к «неглубокому медвежьему тренду» в следующем году в связи с замедлением темпов роста корпоративных прибылей и ужесточением политики ФРС. Но к концу годаS&P 500 возобновит подъем и завершит его в небольшом плюсе. В первую очередь Клиссолд ставит на рост рынка за счет компаний с высокой капитализацией. Он ждет рост реального ВВП США на уровне на 3,5-4%, инфляцию около 3-3,5%. При этом доходность 10-летних гособлигаций, по его мнению, может приблизиться к 2,25%.
RBC Capital Markets, 5050
Лори Калвасина из RBC считает, что индекс S&P 500 имеет «явную тенденцию к долгосрочному росту». Она не на не видит оснований для опасений относительно подъема в будущем и ждет рост американской экономики на 4%, а чистой прибыли компаний — в среднем на 8%. Прогнозные модели аналитиков компании указывают на подъем рынка выше 5000 п.
JPMorgan, 5050
Главный стратег JPMorgan Chase Марко Коланович прогнозирует, что в 2022 произойдет возвращению к нормальной жизни и полному восстановление экономики после пандемии. Это станет возможным в связи с достижением широкого популяционного иммунитета и новыми терапевтическими препаратами, которые, как ожидает экономист, станут широко доступны в 2022 г.
При этом рынки начнут приспосабливаться к более жестким денежно-кредитным условиям, что спровоцирует повышенную волатильность. В выигрыше могут быть дорогостоящие компании из Nasdaq Composite. В том числе это Amazon, Meta Platforms, Netflix, Twitter, считает эксперт.
BNP Paribas, 5100
Глава американского подразделения по стратегии акций и деривативов BNP Paribas Грег Бутл ждет подъема S&P 500 к 5100 в конце 2022 г., несмотря на риски вокруг омикрона. Прогноз основан на том, что корпорации продолжат наращивать прибыль темпами выше, чем текущие консенсус-прогнозы Уолл-стрит.
В BNP отмечают, что перебои в поставках, повышение цен на нефть, повышение процентных ставок ФРС — все эти риски постепенно усваиваются рынком.
Goldman Sachs, 5100
Главный стратег компании Дэвид Костин считает, что замедление экономического роста, ужесточение политики ФРС и рост реальной процентных ставок говорит о том, что инвесторам следует ожидать от рынка доходность ниже средней. Эксперт отмечает, что исторически индекс S&P 500 приносил среднюю годовую доходность в размере 8% в условиях положительной, но замедляющейся экономической активности и повышения реальных процентных ставок.
Wells Fargo, 5100–5300
Аналитики ждут, что в темпы экономического роста в США замедлятся, но к концу 2022 они все еще останутся достаточно высокими — на уровне 4,5%, поскольку производство переходит из «догоняющей» фазы к периоду «пополнения запасов». Инфляция должна снизиться до 4%, но оставаться выше 2%-го целевого показателя ФРС.
Дефицитная экономика, скорее всего, будет поддерживать инфляцию на высоком уровне до того, как давление на цепочки поставок ослабнет и позволит инфляции снизиться во второй половине года, считают эксперты Wells Fargo. В банке ожидают более высоких цен на сырьевые товары в 2022 г. и в частности нефть марки Brent на уровне $90–100 за баррель.
По прогнозам банка, прибыль компаний из индекса S&P 500 вырастет на 12% в течение следующих 12 месяцев, чему будет способствовать рост выручки и стабильная или немного более высокая операционная маржинальность.
Credit Suisse, 5200
В декабре аналитики повысили свой прогноз с 5000 до 5200 п. на фоне ожиданий улучшения финансовых условий на рынке, сохранения байбэков и оптимистичных ожиданий по темпам экономического роста в США в следующем году. По мнению экспертов, ВВП вырастет на 4%, а инфляция составит 3%.
Аналитики отдают повышенный вес в портфелях акциям циклических секторов, включая энергетику, basic materials, промышленность и сектор потребительских товаров (за исключением интернет-торговли).
Yardeni Research, 5200
Один из ветеранов Уолл-стрит Эд Ярдени не ждет, что омикрон сумеет нарушить растущий тренд на американском рынке акций. Такое мнение он высказал сразу после обвала рынков на новостях о новом штамме. И оказался прав, учитывая мощное восстановление индексов.
Ярдени твердо рассчитывает на подъем S&P 500 к новым максимумам. Его цели предполагают рост к 5200 п. через 12 месяцев. А в 2023 г. экономист рассчитывает на достижение отметки в 5500 п.
Ярдени указывает на огромный уровень сэкономленных средств американцами в период пандемии — $2,9 трлн. «Традиционно жители крупнейшей экономики мира тратили, тратили, а затем тратили еще больше. Вероятно, что в долгосрочной перспективе мы увидим рост расходов и сокращение этих сбережений, что в итоге приведет к увеличению доходов компании», — отмечает эксперт.
BMO, 5300
Аналитики BMO являются одними из самых оптимистичных, прогнозируя рост к 5300 п. Банк считает, что инвесторы слишком сосредоточены на инфляции, которая должна снизиться, так как исправится ситуация с перебоями цепочек поставок. В сочетании с солидной корпоративной прибылью и поддержкой со стороны ФРС это должно продолжать стимулировать рост акций в 2022 г.
Инфляция не является долгосрочной проблемой, под которую нужно подстраиваться и разрабатывать новую стратегию, считает Брайан Бельски, главный инвестиционный стратег BMO Capital Markets. «Фундаментальная структура фондового рынка США находится в прекрасном состоянии», — отмечает он. Среди отдельных бумаг аналитики BMO выделяют Pfizer, Palo-Alto и Alphabet.
Каков консенсус
Исходя из списка таргетов инвестдомов можно составить общий консенсус-прогноз. На основе 16 мнений S&P 500 в 2022 г. долже вырасти с текущих 4700 п. на 6% до 4984 п. Это близко к консенсусу по результату опроса 45 экономистов от Reuters — 4910 п.
По мере приближения к концу года форвардные оценки по S&P 500 постоянно росли. Так, еще в августе средние ожидания аналитиков на следующий год были лишь 4725 п.
Наиболее пессимистичны эксперты Morgan Stanley, таргет которых на 6,3% ниже текущих значений. Самый сильный рост по рынку (+12%) ждет Брайан Бельски из BMO.
Что было в прошлый раз
В декабре прошлого года мы составляли аналогичную подборку мнений и тогда консенсус на уровне 4066 п. Очевидно, итоговый результат по этому году превзойдет средний прогноз аналитиков, причем значительно. Сейчас S&P 500 торгуется на 15% выше предполагаемых уровней.
Текущие отметки не были предсказаны даже самыми большими оптимистами. Наиболее высокую оценку давали в JPMorgan — 4400 п.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter