13 декабря 2021 ИХ "Финам" | Valero Energy
Valero Energy (NYSE: VLO) выигрывает от нормализации маржи нефтепереработки в США, которая происходит на фоне восстановления спроса на нефтепродукты и снижения их запасов до нижней границы 5-летнего диапазона. Сильный прогноз по свободному денежному потоку позволяет рассчитывать на снижение долга одновременно с выплатой высоких дивидендов. При этом в последние полтора месяца акции Valero Energy снизились на 14% из-за преувеличенных опасений относительно штамма "омикрон" и падения цен на нефть в целом, что, на наш взгляд, создает возможность для покупок.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Valero Energy с целевой ценой $ 87,16 на конец 2022 года. Апсайд составляет 21,7%.
Valero Energy - крупная американская компания, оперирующая в сегменте нефтепереработки. Кроме того, деятельность Valero охватывает производство этанола, транспортировку нефтепродуктов, розничную реализацию и производство так называемого "зеленого" дизельного топлива.
Ключевым положительным моментом в истории Valero Energy является улучшение ситуации в американском секторе нефтепереработки. Нормализация спроса на нефтепродукты вместе со снижением их запасов до нижней границы 5-летнего диапазона привели к восстановлению маржи и объемов нефтепереработки компании. Это позволит Valero Energy генерировать сильный свободный денежный поток, достаточный для выплаты высоких дивидендов и снижения долга.
Стратегия Valero Energy предполагает рост EBITDA на $ 1,2–1,6 млрд от реализации новых проектов. Развитие компании распределено между оптимизацией классической нефтепереработки и увеличением объемов производства так называемого "зеленого" дизеля. Valero Energy утверждает, что данный вид топлива экологичнее не только классического бензина, но и электромобилей, если учитывать весь цикл производства энергии.
В третьем квартале 2021 года Valero Energy продолжила восстановление от кризиса в контексте финансовых результатов. Выручка компании выросла на 86,7% г/г, до $ 29 520 млн, EBITDA и скорр. чистая прибыль на акцию стали положительными и достигли $ 1334 млн и $ 1,22 соответственно. Положительная динамика в основном связана с восстановлением объемов и маржи нефтепереработки.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в американском нефтеперерабатывающем секторе. Акции Valero Energy выглядят дешевле большинства аналогов в первую очередь по параметру дивидендной доходности. Наша оценка предполагает апсайд 21,7%.
Ключевой краткосрочный риск для Valero Energy - возможность снижения спроса на нефтепродукты из-за более значительного, чем ожидалось, влияния штамма "омикрон". Долгосрочным риском для компании является форсирование энергоперехода и распространение электромобилей.
Выплаты акционерам
Сильной стороной Valero Energy являются высокие выплаты акционерам. В последнее десятилетие компания непрерывно повышала дивиденды, не снизив их даже в периоды нефтяных кризисов 2015 и 2020 гг. Кроме того, Valero регулярно проводила байбэк, в результате чего количество акций в обращении с 2011 года снизилось на 28,6%.
При этом сейчас менеджмент планирует воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для постепенного снижения долговой нагрузки. В результате мы ожидаем небольшого роста дивидендов в 2022 году, до $ 4 на акцию, что соответствует 5,6% доходности - высокое даже по меркам нефтегазового сектора значение. Выплаты проходят ежеквартально. Однако отметим, что возобновления обратного выкупа акций в ближайшие кварталы, на наш взгляд, ожидать не стоит.
Акции на фондовом рынке
C начала 2020 года акции Valero Energy отстали от широкого рынка, а в последние месяцы показали более слабый перформанс, чем и секторальный индекс нефти и газа. Отставание от широкого индекса S&P 500, конечно, вызвано тем, что пандемия отразилась на нефтепереработке сильнее, чем на большинстве других индустрий. Более слабый, чем у сектора, перформанс, на наш взгляд, является временным и связан с бурным ростом цен на газ, повышающим операционные затраты в нефтепереработке. Сейчас цены на газ в США начали нормализовываться, что вместе с восстановлением маржи нефтепереработки до предкризисных уровней может, на наш взгляд, помочь Valero Energy сократить отставание от сектора.
Техническая картина
На дневном графике акции Valero Energy смогли удержаться выше линии среднесрочного восходящего тренда, что в среднесрочной перспективе открывает дорогу для роста к сопротивлению у отметки $ 85.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы рекомендуем "Покупать" акции Valero Energy с целевой ценой $ 87,16 на конец 2022 года. Апсайд составляет 21,7%.
Valero Energy - крупная американская компания, оперирующая в сегменте нефтепереработки. Кроме того, деятельность Valero охватывает производство этанола, транспортировку нефтепродуктов, розничную реализацию и производство так называемого "зеленого" дизельного топлива.
Ключевым положительным моментом в истории Valero Energy является улучшение ситуации в американском секторе нефтепереработки. Нормализация спроса на нефтепродукты вместе со снижением их запасов до нижней границы 5-летнего диапазона привели к восстановлению маржи и объемов нефтепереработки компании. Это позволит Valero Energy генерировать сильный свободный денежный поток, достаточный для выплаты высоких дивидендов и снижения долга.
Стратегия Valero Energy предполагает рост EBITDA на $ 1,2–1,6 млрд от реализации новых проектов. Развитие компании распределено между оптимизацией классической нефтепереработки и увеличением объемов производства так называемого "зеленого" дизеля. Valero Energy утверждает, что данный вид топлива экологичнее не только классического бензина, но и электромобилей, если учитывать весь цикл производства энергии.
В третьем квартале 2021 года Valero Energy продолжила восстановление от кризиса в контексте финансовых результатов. Выручка компании выросла на 86,7% г/г, до $ 29 520 млн, EBITDA и скорр. чистая прибыль на акцию стали положительными и достигли $ 1334 млн и $ 1,22 соответственно. Положительная динамика в основном связана с восстановлением объемов и маржи нефтепереработки.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в американском нефтеперерабатывающем секторе. Акции Valero Energy выглядят дешевле большинства аналогов в первую очередь по параметру дивидендной доходности. Наша оценка предполагает апсайд 21,7%.
Ключевой краткосрочный риск для Valero Energy - возможность снижения спроса на нефтепродукты из-за более значительного, чем ожидалось, влияния штамма "омикрон". Долгосрочным риском для компании является форсирование энергоперехода и распространение электромобилей.
Выплаты акционерам
Сильной стороной Valero Energy являются высокие выплаты акционерам. В последнее десятилетие компания непрерывно повышала дивиденды, не снизив их даже в периоды нефтяных кризисов 2015 и 2020 гг. Кроме того, Valero регулярно проводила байбэк, в результате чего количество акций в обращении с 2011 года снизилось на 28,6%.
При этом сейчас менеджмент планирует воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для постепенного снижения долговой нагрузки. В результате мы ожидаем небольшого роста дивидендов в 2022 году, до $ 4 на акцию, что соответствует 5,6% доходности - высокое даже по меркам нефтегазового сектора значение. Выплаты проходят ежеквартально. Однако отметим, что возобновления обратного выкупа акций в ближайшие кварталы, на наш взгляд, ожидать не стоит.
Акции на фондовом рынке
C начала 2020 года акции Valero Energy отстали от широкого рынка, а в последние месяцы показали более слабый перформанс, чем и секторальный индекс нефти и газа. Отставание от широкого индекса S&P 500, конечно, вызвано тем, что пандемия отразилась на нефтепереработке сильнее, чем на большинстве других индустрий. Более слабый, чем у сектора, перформанс, на наш взгляд, является временным и связан с бурным ростом цен на газ, повышающим операционные затраты в нефтепереработке. Сейчас цены на газ в США начали нормализовываться, что вместе с восстановлением маржи нефтепереработки до предкризисных уровней может, на наш взгляд, помочь Valero Energy сократить отставание от сектора.
Техническая картина
На дневном графике акции Valero Energy смогли удержаться выше линии среднесрочного восходящего тренда, что в среднесрочной перспективе открывает дорогу для роста к сопротивлению у отметки $ 85.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу