14 декабря 2021 БКС Экспресс Холоденко Оксана
На этот раз
Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:45 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки останутся без изменений: 0% ключевая ставка, -0,5% депозитная ставка.
Совет управляющих ЕЦБ ожидает, что ключевые процентные ставки ЕЦБ останутся на нынешнем или более низком уровне до тех пор, пока инфляция не достигнет 2%, а достигнутый прогресс в базовой инфляции не будет достаточно высок, чтобы соответствовать стабилизации инфляции на уровне 2% в среднесрочной перспективе. Эта формулировка подразумевает возможность переходного периода, в течение которого инфляция умеренно превышает целевой показатель.
Объем программы выкупа активов (PEPP) — 1,85 трлн евро. Программа продолжится как минимум до конца марта 2022 г. Регулятор считает, что благоприятные финансовые условия могут поддерживаться при умеренно более низких темпах покупки активов в рамках PEPP, чем в последних двух кварталах.
Оцениваю мероприятие как умеренно значимое. Указания на дальнейшие перспективы монетарной политики с учетом более свежей информации мы сможем получить из пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (16:30 МСК). Одновременно будет представлен «свежий» прогноз по монетарной политике и цифровой прогноз по макропоказателям.
Факторы, влияющие на решение ЕЦБ
Инфляция
Целевой ориентир ЕЦБ по инфляции — 2% годовых. В ноябре потребительская инфляция в регионе составила 4,9% по сравнению с 2,2% в июле. Без учета еды и энергоносителей инфляция достигла 2,6% годовых.
Согласно сентябрьскому прогнозу ЕЦБ, в 2022 г. инфляция составит 1,7% годовых, то есть так и не вернется к целевому ориентиру. Всплеск инфляции произошел и в США. Представители ФРС отказались от формулировки об инфляции в качестве «временной».
Рынок труда
Безработица в еврозоне в ноябре составила 7,3%. Она успела опуститься с январских 8,2%. Согласно прогнозу в рамках макромодели Trading Economics, в 2022 г. безработица в еврозоне составит 7,7% годовых.
Экономический рост
В III квартале ВВП еврозоны вырос на 2,2%, как и во II квартале (кв/кв). Согласно сентябрьскому прогнозу ЕЦБ, по итогам года рост ВВП может составить 4,6%.
Сводный индекс деловой активности (PMI) еврозоны в ноябре вырос до 55,4 пункта по сравнению с 54,2 пунктов в октябре. В промышленности PMI вырос с 58,3 до 58,4 пункта. В сфере услуг индекс увеличился до 55,9 с 54,6 пункта. Отметка 50 пунктов отделяет рост экономической активности от сокращения.
Ожидания участников рынка
Баланс ЕЦБ близок к 8,5 трлн евро. До пандемии коронакризиса баланс был меньше 5 трлн евро. Регулятору важно не разочаровать участников рынка, ведь падение рисковых активов в целом негативно для настроений потребителей и экономики. ЕЦБ продолжит QE как минимум до конца марта 2022 г. Список доступных для выкупа инструментов в ходе кризиса был расширен, так как первоначальный список не давал возможности для нового этапа количественного смягчения.
Как это может повлиять на евро
В четверг ЕЦБ подтвердит намерение стимулировать экономику еврозоны. Возможны указания на дальнейшие перспективы монетарной политики, включая программу выкупа активов. По аналогии с намеками на кредитно-денежную политику ФРС возможно сокращение объема выкупа активов.
Нужно учитывать соотношение процентных ставок в различных регионах. С ноября спред доходностей 10-летних гособлигаций США и Германии сократился с 1,92 до 1,79 п.п., а пара EUR/USD подросла.
Высока вероятность дальнейшего снижения пары и тестирования зоны 1,12–1,11.
Ближайшее заседание ФРС состоится 14–15 ноября. По итогам мероприятия можно будет сделать новые выводы о дальнейших перспективах доллара. При прочих равных условиях, Tapering позитивен для доллара.
График EUR/USD за два года, таймфрейм дневной
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба