27 декабря 2021 Financial One
Ставка на нефтегаз в конце года вырвалась вперед.
Приводим мнение аналитиков инвестбанка «Синара» по поводу эмитентов в этом секторе на американском рынке.
Мы начинаем анализ крупнейших нефтегазовых компаний США. В сложных рыночных условиях 2020 года большинство эмитентов продолжили снижать расходы на добычу, но при этом, в отличие от европейских коллег, не стали уменьшать дивиденды. При цене $50 за баррель компании уже генерируют достаточный для стабильного роста дивидендов денежный поток, а при текущих ценах на нефть доходы столь значительны, что компании увеличивают объемы программ выкупа акций и объявляют специальные дивиденды.
Нашими фаворитами в секторе являются ExxonMobil и Сhevron (обеим присваиваем рейтинг «Покупать»), у которых подавляющая доля выручки связан с нефтепереработкой. Маржа данного сегмента еще не восстановилась, и в перспективе нескольких лет мы ждем ее роста до средних значений доковидного периода (2017–2019 годы). В сегменте добычи мы предпочитаем ConocoPhillips (также рейтинг «Покупать»), закрывшую в течение 2021 года две крупные сделки M&A по $10 млрд каждая; ее добыча вырастет на 40% 1,8 мбс (2022 год к 2019 году).
При текущих нефтяных ценах добычные компании США получают сверхприбыли. Благодаря повышению эффективности технологий точка безубыточности добычи сланцевой нефти в США радикально уменьшилась за 5 лет более чем на 50% до $30–35 за баррель. Отрасль консолидировалась посредством сделок M&A для сокращения постоянных затрат. Разговор о слиянии вели даже гиганты ExxonMobil и Chevron. Доходность FCF на 2022 год оцениваем в 8–11%.
Если цены на нефть уже восстановились до справедливых $70 за баррель в долгосрочной перспективе, то маржа переработки по итогам 3К21 еще на 30% ниже исторических уровней. Мы видим по операционной статистике, что в 4К21 маржа нефтепереработки в Европе и Азии значительно улучшится к/к. Фактор ожидания роста объемов производства (нефти и нефтепродуктов) широко представлен в прогнозах компаний и энергетических агентств и наверняка уже учтен рынком в котировках.
Мультипликаторы EV/EBITDA ExxonMobil и Chevron в 2021 году ниже допандемийного уровня 2019 года. С кратным ростом EBITDA в 2021 году показатель чистой долговой нагрузки снизился до комфортных значений 1,0 по сравнению с вызывавшими тревогу 3,0–3,5 на конец 2020 года. Среди добывающих компаний ConocoPhillips является нашим фаворитом и выглядит выигрышно с точки зрения мультипликаторов (дивидендная доходность 4% и FCF 11% за 2022 год, а в секторе медианными значениями являются 3% и 10% соответственно).
В 1П22 видим два основных риска: 1) влияние новых вариантов коронавируса на скорость восстановления спроса на нефть; маржа нефтепереработки под большим риском, чем цена нефти; 2) реализация США нефти из резервов, что локально окажет влияние именно на WTI. Существует и риск временного запрета экспорта нефти, поскольку власти США недовольны сложившимися рекордными ценами на моторное топливо. В долгосрочном плане объемы нефтепереработки могут ограничить ради сокращения вредных выбросов.
http://fomag.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Приводим мнение аналитиков инвестбанка «Синара» по поводу эмитентов в этом секторе на американском рынке.
Мы начинаем анализ крупнейших нефтегазовых компаний США. В сложных рыночных условиях 2020 года большинство эмитентов продолжили снижать расходы на добычу, но при этом, в отличие от европейских коллег, не стали уменьшать дивиденды. При цене $50 за баррель компании уже генерируют достаточный для стабильного роста дивидендов денежный поток, а при текущих ценах на нефть доходы столь значительны, что компании увеличивают объемы программ выкупа акций и объявляют специальные дивиденды.
Нашими фаворитами в секторе являются ExxonMobil и Сhevron (обеим присваиваем рейтинг «Покупать»), у которых подавляющая доля выручки связан с нефтепереработкой. Маржа данного сегмента еще не восстановилась, и в перспективе нескольких лет мы ждем ее роста до средних значений доковидного периода (2017–2019 годы). В сегменте добычи мы предпочитаем ConocoPhillips (также рейтинг «Покупать»), закрывшую в течение 2021 года две крупные сделки M&A по $10 млрд каждая; ее добыча вырастет на 40% 1,8 мбс (2022 год к 2019 году).
При текущих нефтяных ценах добычные компании США получают сверхприбыли. Благодаря повышению эффективности технологий точка безубыточности добычи сланцевой нефти в США радикально уменьшилась за 5 лет более чем на 50% до $30–35 за баррель. Отрасль консолидировалась посредством сделок M&A для сокращения постоянных затрат. Разговор о слиянии вели даже гиганты ExxonMobil и Chevron. Доходность FCF на 2022 год оцениваем в 8–11%.
Если цены на нефть уже восстановились до справедливых $70 за баррель в долгосрочной перспективе, то маржа переработки по итогам 3К21 еще на 30% ниже исторических уровней. Мы видим по операционной статистике, что в 4К21 маржа нефтепереработки в Европе и Азии значительно улучшится к/к. Фактор ожидания роста объемов производства (нефти и нефтепродуктов) широко представлен в прогнозах компаний и энергетических агентств и наверняка уже учтен рынком в котировках.
Мультипликаторы EV/EBITDA ExxonMobil и Chevron в 2021 году ниже допандемийного уровня 2019 года. С кратным ростом EBITDA в 2021 году показатель чистой долговой нагрузки снизился до комфортных значений 1,0 по сравнению с вызывавшими тревогу 3,0–3,5 на конец 2020 года. Среди добывающих компаний ConocoPhillips является нашим фаворитом и выглядит выигрышно с точки зрения мультипликаторов (дивидендная доходность 4% и FCF 11% за 2022 год, а в секторе медианными значениями являются 3% и 10% соответственно).
В 1П22 видим два основных риска: 1) влияние новых вариантов коронавируса на скорость восстановления спроса на нефть; маржа нефтепереработки под большим риском, чем цена нефти; 2) реализация США нефти из резервов, что локально окажет влияние именно на WTI. Существует и риск временного запрета экспорта нефти, поскольку власти США недовольны сложившимися рекордными ценами на моторное топливо. В долгосрочном плане объемы нефтепереработки могут ограничить ради сокращения вредных выбросов.
http://fomag.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter