ФРС сигнализировала старт повышения ставок в марте и значительное сокращение баланса, но тут сроков не указала.
Колумбийское песо при поддержке цен на нефть стало лидером роста в сегменте Emerging Markets в среду.
Риск ослабления рубля в текущей точке равен риску его укрепления.
Валюты стран G10
Доллар укрепился против всех валют Большой десятки в среду, 26 января. Индекс доллара обновил месячный максимум (96,61 п.), евро к доллару достиг нового годового минимума (1,1226). По итогам заседания Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) рынок получил сигнал о том, что Центробанк США в начале марта полностью свернет программу покупки активов, а по итогам заседания 16 марта ставка по федеральным фондам будет повышена. Нашим базовым сценарием является повышение на 25 б.п.
Накануне публикации итогов заседания FOMC мы указывали на риск ослабления доллара в том случае, если Федрезерв попросту подтвердит на тот момент довольно оптимистичные ожидания рынка по поводу повышения ставок в 2022 году. Однако тон коммюнике ФРС стал более ястребиным. В совокупности с комментариями председателя Федрезерва Джерома Пауэлла, которые были сделаны на пресс-конференции, это не оставляет сомнений в том, что обеспечение ценовой стабильности занимает центральное место в денежно-кредитной политике ФРС.
Это нашло отражение в изменении ожиданий денежного рынка, поддержав доллар. Так, во вторник рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам был на 100% уверен в мартовском повышении, но подразумевал 4 шага по 25 б.п. до конца года. Теперь же по итогам заседания рынок с вероятностью 76% предполагает пятое повышение ставки до конца декабря и 90%-процентную вероятность повышения ставки в мае после марта (в апреле заседание не запланировано). В общей сложности до конца 2022 года остается 7 заседаний. Рынок может закладываться даже на 6 повышений в текущем году, что поддержит среднесрочный тренд укрепления доллара, поскольку такой сценарий не в цене.
Баланс ФРС в настоящий момент составляет почти $9 трлн. Процесс сокращения баланса также имеет ключевое значение. Если вспомнить предыдущий цикл повышения ставок (2017 г.), то тогда ФРС сигнализировала, что сокращение баланса начнется тогда, когда повышение ставок уже идет полным ходом. Теперь же Пауэлл на пресс-конференции заявляет, что нынешнее состояние экономики говорит о том, что ФРС может начать двигаться раньше, и, возможно, быстрее. Он указал, что нужно реализовать значительное сокращение баланса, а также сигнализировал, что сокращение начнется после того, как начнется цикл повышения ставок. Поскольку глава Федрезерва заявил, что сокращение баланса будет обсуждаться на следующем заседании (март) и, как минимум еще на одном из последующих заседаний (май), мы в базовом сценарии подразумеваем, что сокращение баланса начнется в июле, но не исключаем, что это случится в июне.
Доходность 2-летних нот Казначейства США, которые наиболее чувствительны к изменению в денежно-кредитной политике, продемонстрировали в среду максимальный с марта 2020 года внутридневной скачок (+13 б.п. до 1,15%) и продолжили рост на торгах в Азии в четверг до 1,184%. Рост доходностей стимулировал рост курса доллара в среду. Однако озадачивает тот факт, что спред доходностей между 2-летними и 10-летними облигациями упал до 67,4 п., установив новый минимум с ноября 2020 года, а кривая доходностей в США стала наиболее плоской с 2020 года. Уплощение кривой является сигналом к возможным проблемам в экономике и повышении риска рецессии. Возможно, рынок подразумевает сценарий, при котором высокая инфляция будет требовать от ФРС повышения ставок, но ухудшение экономических данных будет указывать, что ужесточение денежно-кредитной политики мешает экономической экспансии. Это формирует риск стагфляции. Мы не прогнозируем стагфляцию или рецессию в экономике США, но отмечаем, что рынок стал более склонен видеть такой риск более высоким. Соответственно, мы сохраняем без изменений наш прежний прогноз по EURUSD на уровне 1,1000. Перспективы доллара во втором полугодии выглядят далеко не однозначно. Поэтому наш прогноз консервативный.
Рубль и другие валюты Emerging Markets
5 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару в среду. Все валют ЕМ были под давлением к доллару утром в четверг.
Лидеры роста с начала года: чилийское песо (+6,3%), перуанский соль (+4,3%), колумбийское песо (+3,8%).
Лидеры снижения с начала года: российский рубль (-6,1%), турецкая лира (-2,1%), аргентинское песо (-1,9%).
Колумбийское песо при поддержке цен на нефть стало лидером роста в сегменте Emerging Markets в среду. Благодаря этому колумбийской валюте удалось пробиться в ТОП-3 лидеров с начала года. Южноафриканский ранд часто называют индикатором аппетита к риску в сегменте ЕМ. Ранд покинул ТОП-3 из-за падения в среду, поскольку ФРС может более агрессивно реализовывать денежно-кредитную политику, а это, как опасается рынок, может негативно сказаться на экономике.
Рубль был самым слабым в среду среди 24 валют развивающихся рынков, подешевел на 1,1% к доллару. В ходе торгов USDRUB впервые с ноября 2020 года поднимался до 80,40, а EURRUB впервые с мая 2021 года достиг 90,71. Посольство США в Киеве призвало американских граждан рассмотреть отъезд с Украины, учитывая возросшую угрозу военного вторжения России. Первый зампред Совета Федерации Андрей Турчак заявил, что Россия должна оказать Луганской и Донецкой народным республикам необходимую помощь в виде поставок отдельных видов вооружений для повышения их обороноспособности и сдерживания явно готовящейся Киевом военной агрессии.
Поздно вечером в среду стало известно, что политические советники глав России, Украины, Германии и Франции в ходе парижской встречи 26 января договорились о необходимости соблюдать перемирие на востоке Украины. Многие вопросы остались нерешенными, поэтому участники переговоров встретятся через 2 недели в Берлине, чтобы попытаться найти решение остающихся проблем.
Наиболее вероятный сценарий развития событий в будущем подразумевает, что неопределенность будет сохраняться долго. Например, на протяжении всего 2022 года. Военного вторжения не будет, но будут согласованные жесткие рестрикции, которые дамокловым мечом будут висеть над рынком. Тот будет вспоминать про риск жестких санкций при каждом геополитическом поводе. Евросоюз может начать согласовывать новый пакет санкций, менее жесткий. Например, за то, что Россия, как может посчитать ЕС, неправомерно использует свое положение ключевого поставщика энергии в Европу. США могут начать разрабатывать санкции за кибератаки со стороны РФ. В общем поле для слухов и влияния на курс со стороны геополитических аспектов, может оставаться широким.
На наш взгляд, если мы в ближайшие недели не увидим сильной коррекции цен на нефть, рубль способен удержаться ниже 80 за доллар и ниже 90 за евро, если не будет дальнейшей эскалации конфликта. Геополитика выводит прогнозирование курса рубля из экономической плоскости, поэтому вряд ли представляется возможным сделать адекватную оценку тех уровней, до которых может ослабнуть рубль в случае полноценного военного конфликта на территории Украины.
Меж тем январь подходит к концу, переговоры в нормандском формате на уровне политических советников ожидаются через 2 недели. Уходит на ожидания большая часть короткого февраля, уходит удобное время для нападения на Украину, как ранее заявляли некоторые западные эксперты. Геополитика раздражает бизнес и заставляет интенсивно работать лобби бизнеса в высших политических кругах. Деэскалация напряженности приведет к резкому испарению части геополитической премии из рубля. Поэтому в текущей точке риск укрепления рубля в целом равен риску его ослабления.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Колумбийское песо при поддержке цен на нефть стало лидером роста в сегменте Emerging Markets в среду.
Риск ослабления рубля в текущей точке равен риску его укрепления.
Валюты стран G10
Доллар укрепился против всех валют Большой десятки в среду, 26 января. Индекс доллара обновил месячный максимум (96,61 п.), евро к доллару достиг нового годового минимума (1,1226). По итогам заседания Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) рынок получил сигнал о том, что Центробанк США в начале марта полностью свернет программу покупки активов, а по итогам заседания 16 марта ставка по федеральным фондам будет повышена. Нашим базовым сценарием является повышение на 25 б.п.
Накануне публикации итогов заседания FOMC мы указывали на риск ослабления доллара в том случае, если Федрезерв попросту подтвердит на тот момент довольно оптимистичные ожидания рынка по поводу повышения ставок в 2022 году. Однако тон коммюнике ФРС стал более ястребиным. В совокупности с комментариями председателя Федрезерва Джерома Пауэлла, которые были сделаны на пресс-конференции, это не оставляет сомнений в том, что обеспечение ценовой стабильности занимает центральное место в денежно-кредитной политике ФРС.
Это нашло отражение в изменении ожиданий денежного рынка, поддержав доллар. Так, во вторник рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам был на 100% уверен в мартовском повышении, но подразумевал 4 шага по 25 б.п. до конца года. Теперь же по итогам заседания рынок с вероятностью 76% предполагает пятое повышение ставки до конца декабря и 90%-процентную вероятность повышения ставки в мае после марта (в апреле заседание не запланировано). В общей сложности до конца 2022 года остается 7 заседаний. Рынок может закладываться даже на 6 повышений в текущем году, что поддержит среднесрочный тренд укрепления доллара, поскольку такой сценарий не в цене.
Баланс ФРС в настоящий момент составляет почти $9 трлн. Процесс сокращения баланса также имеет ключевое значение. Если вспомнить предыдущий цикл повышения ставок (2017 г.), то тогда ФРС сигнализировала, что сокращение баланса начнется тогда, когда повышение ставок уже идет полным ходом. Теперь же Пауэлл на пресс-конференции заявляет, что нынешнее состояние экономики говорит о том, что ФРС может начать двигаться раньше, и, возможно, быстрее. Он указал, что нужно реализовать значительное сокращение баланса, а также сигнализировал, что сокращение начнется после того, как начнется цикл повышения ставок. Поскольку глава Федрезерва заявил, что сокращение баланса будет обсуждаться на следующем заседании (март) и, как минимум еще на одном из последующих заседаний (май), мы в базовом сценарии подразумеваем, что сокращение баланса начнется в июле, но не исключаем, что это случится в июне.
Доходность 2-летних нот Казначейства США, которые наиболее чувствительны к изменению в денежно-кредитной политике, продемонстрировали в среду максимальный с марта 2020 года внутридневной скачок (+13 б.п. до 1,15%) и продолжили рост на торгах в Азии в четверг до 1,184%. Рост доходностей стимулировал рост курса доллара в среду. Однако озадачивает тот факт, что спред доходностей между 2-летними и 10-летними облигациями упал до 67,4 п., установив новый минимум с ноября 2020 года, а кривая доходностей в США стала наиболее плоской с 2020 года. Уплощение кривой является сигналом к возможным проблемам в экономике и повышении риска рецессии. Возможно, рынок подразумевает сценарий, при котором высокая инфляция будет требовать от ФРС повышения ставок, но ухудшение экономических данных будет указывать, что ужесточение денежно-кредитной политики мешает экономической экспансии. Это формирует риск стагфляции. Мы не прогнозируем стагфляцию или рецессию в экономике США, но отмечаем, что рынок стал более склонен видеть такой риск более высоким. Соответственно, мы сохраняем без изменений наш прежний прогноз по EURUSD на уровне 1,1000. Перспективы доллара во втором полугодии выглядят далеко не однозначно. Поэтому наш прогноз консервативный.
Рубль и другие валюты Emerging Markets
5 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару в среду. Все валют ЕМ были под давлением к доллару утром в четверг.
Лидеры роста с начала года: чилийское песо (+6,3%), перуанский соль (+4,3%), колумбийское песо (+3,8%).
Лидеры снижения с начала года: российский рубль (-6,1%), турецкая лира (-2,1%), аргентинское песо (-1,9%).
Колумбийское песо при поддержке цен на нефть стало лидером роста в сегменте Emerging Markets в среду. Благодаря этому колумбийской валюте удалось пробиться в ТОП-3 лидеров с начала года. Южноафриканский ранд часто называют индикатором аппетита к риску в сегменте ЕМ. Ранд покинул ТОП-3 из-за падения в среду, поскольку ФРС может более агрессивно реализовывать денежно-кредитную политику, а это, как опасается рынок, может негативно сказаться на экономике.
Рубль был самым слабым в среду среди 24 валют развивающихся рынков, подешевел на 1,1% к доллару. В ходе торгов USDRUB впервые с ноября 2020 года поднимался до 80,40, а EURRUB впервые с мая 2021 года достиг 90,71. Посольство США в Киеве призвало американских граждан рассмотреть отъезд с Украины, учитывая возросшую угрозу военного вторжения России. Первый зампред Совета Федерации Андрей Турчак заявил, что Россия должна оказать Луганской и Донецкой народным республикам необходимую помощь в виде поставок отдельных видов вооружений для повышения их обороноспособности и сдерживания явно готовящейся Киевом военной агрессии.
Поздно вечером в среду стало известно, что политические советники глав России, Украины, Германии и Франции в ходе парижской встречи 26 января договорились о необходимости соблюдать перемирие на востоке Украины. Многие вопросы остались нерешенными, поэтому участники переговоров встретятся через 2 недели в Берлине, чтобы попытаться найти решение остающихся проблем.
Наиболее вероятный сценарий развития событий в будущем подразумевает, что неопределенность будет сохраняться долго. Например, на протяжении всего 2022 года. Военного вторжения не будет, но будут согласованные жесткие рестрикции, которые дамокловым мечом будут висеть над рынком. Тот будет вспоминать про риск жестких санкций при каждом геополитическом поводе. Евросоюз может начать согласовывать новый пакет санкций, менее жесткий. Например, за то, что Россия, как может посчитать ЕС, неправомерно использует свое положение ключевого поставщика энергии в Европу. США могут начать разрабатывать санкции за кибератаки со стороны РФ. В общем поле для слухов и влияния на курс со стороны геополитических аспектов, может оставаться широким.
На наш взгляд, если мы в ближайшие недели не увидим сильной коррекции цен на нефть, рубль способен удержаться ниже 80 за доллар и ниже 90 за евро, если не будет дальнейшей эскалации конфликта. Геополитика выводит прогнозирование курса рубля из экономической плоскости, поэтому вряд ли представляется возможным сделать адекватную оценку тех уровней, до которых может ослабнуть рубль в случае полноценного военного конфликта на территории Украины.
Меж тем январь подходит к концу, переговоры в нормандском формате на уровне политических советников ожидаются через 2 недели. Уходит на ожидания большая часть короткого февраля, уходит удобное время для нападения на Украину, как ранее заявляли некоторые западные эксперты. Геополитика раздражает бизнес и заставляет интенсивно работать лобби бизнеса в высших политических кругах. Деэскалация напряженности приведет к резкому испарению части геополитической премии из рубля. Поэтому в текущей точке риск укрепления рубля в целом равен риску его ослабления.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу