В прошлом году началось очередное внешнеполитическое обострение между Россией и США, которое продолжается и по сей день. Конфликт не уникален — истории противостояния уже много лет, и при каждом обострении разногласий российский рынок переживает нелегкие времена. Вспомним, как развивались события в прошлом, и рассмотрим сценарии выхода из нынешнего кризиса.
Почему российский рынок падает из-за геополитики
Российские публичные компании являются неотъемлемой частью мировой экономики — на фоне обострения геополитического конфликта над их бизнесом нависает угроза. Однако отечественные экспортеры обладают достаточно сильными конкурентными преимуществами, поэтому жесткие адресные ограничения практикуются редко. Тогда почему российские акции каждый раз падают?
Глобальные инвесторы рассматривают российский публичный рынок как спекулятивный. Когда риски растут, нерезиденты начинают сокращать позиции в российских акциях. Это заставляет цену акций и курс рубля снизиться, а доходности облигаций — вырасти.
На Московской бирже иностранные инвестфонды владеют более чем 80% акций в свободном обращении (free-float). По оценке биржи, 54% у инвесторов из США и Канады, 22% — у резидентов Великобритании и 21% принадлежит представителям других стран ЕС.
В период геополитических разногласий отечественная валюта и ценные бумаги оказываются под давлением несмотря на то, что экономически они могут оставаться сильными.
Исторические примеры
2014 год
Тогда произошло знаковое событие: после госпереворота на Украине Крым вошел в состав России. Это было в феврале–марте 2014 г., но напряженность сохранялась на протяжении всего 2014 г., поскольку начались военные действия между новой властью Украины и непризнанными республиками ДНР и ЛНР.
США и ЕС ввели первые серьезные санкции, которые затем только расширялись. Отношения с Западом были испорчены на долгие годы.
В феврале–марте 2014 г. индекс МосБиржи за месяц потерял почти 22%. На полное восстановление ушло около 3 месяцев. В дальнейшем на протяжении 2014 г. волатильность оставалась высокой. В декабре 2014 г. был еще один импульс снижения, когда индекс терял до 19% к месячным максимумам.
В долларах результаты были хуже. Из-за ослабления рубля в 2 раза долларовый индекс РТС за год потерял 45%. С февраля по июнь 2014 г. глубина просадки и скорость восстановления были аналогичны рублевому индексу.
Как быстро восстановились
На полное восстановление по индексу МосБиржи после просадки в феврале–марте 2014 г. ушло около 3 месяцев. Потом рынок вновь упал на 15% и также восстановился за 3 месяца.
Валютная пара USD/RUB в конце 2014 г. впервые в истории достигла 80 руб. Ниже 49 руб. инструмент уже не опускался.
Индекс гособлигаций с учетом купонного дохода восстановился к уровням ноября 2014 г. спустя 5 месяцев.
2018 год
После 2014 г. США постепенно наращивали санкционное давление. Новости о каждом новом пакете ограничений провоцировали временное снижение рынка вне зависимости от того, принят был этот пакет впоследствии или нет.
Ярким эпизодом стал апрель 2018 г., когда впервые под ударом оказалась публичная компания РУСАЛ. За два торговых дня 6 и 9 апреля индекс МосБиржи потерял до 10%. Пара USD/RUB подскочила с 58 до 72 руб. Повторный скачок напряженности был в августе того же года, когда США анонсировали новый пакет ограничений. Рынок почти не отреагировал, а вот курс доллара к рублю и доходности ОФЗ вновь подскочили.
Как быстро восстановились
На полное восстановление по индексу МосБиржи после просадки в 6 и 9 апреля 2018 г. ушло 3 недели. Волатильность продолжалась еще 5 месяцев, прежде чем инструмент обновил максимумы.
Долларовый индекс РТС восстановился лишь спустя 1 год. Валютная пара USD/RUB с тех пор ниже 60 руб. уже не опускалась.
Индекс гособлигаций RGBI с учетом купонного дохода восстановился к уровням марта 2018 г. через 10 месяцев.
Весна 2021 года
В марте 2021 г. президент США Джо Байден анонсировал санкции на российский госдолг, а в апреле в СМИ начали появляться сообщения о том, что на границу с Украиной стягиваются российские войска. Журналисты строили гипотезы о готовящейся войне.
Ситуация была очень похожа на события декабря 2021 г. за тем исключением, что закончилась она быстрее и градус напряженности был ниже. Смягчение началось после 13 апреля, когда состоялся телефонный разговор между лидерами России и США. Впоследствии президенты договорились о личной встрече, а 22 апреля Минобороны РФ объявило о возвращении войск в пункты постоянной дислокации.
Рынки очень сдержанно отреагировали на новости. Российский рубль во второй половине марта терял до 7% в паре с долларом США. Индекс МосБиржи на пике снижения терял до 4,7% и после 13 апреля уверенно пошел в рост. Индекс ОФЗ (RGBI) снизился, но это снижение проходило в рамках более длительного тренда, связанного с ростом инфляции.
Как быстро восстановились
На полное восстановление по индексу МосБиржи ушел 1 месяц. В дальнейшем рынок продолжал расти, поддерживаемый постпандемийным восстановлением экономики и ростом сырьевых цен.
Долларовый индекс РТС и российский рубль восстановились примерно за 7 недель.
Индекс гособлигаций с учетом купонного дохода после снижения в середине марта восстановился спустя 1 месяц.
Возможные сценарии на 2022
Позитивный вывод: во всех случаях рынок восстанавливался. Вопрос в том, как быстро это произойдет и как глубоко могут упасть акции на пике распродаж.
Делимся вероятными вариантами развития событий и смотрим, что в таких случаях может сделать инвестор.
Оптимистичный взгляд
Ситуация. Обстановка разрядится, и будут найдены точки соприкосновения в переговорах. Стороны готовы к соблюдению Минских договоренностей, миролюбиво обсудят гарантии нерасширения НАТО на восток. Концентрацию военных частей снизят.
Влияние на рынок. Инвесторы обратят внимание на дорогую нефть, газ и другие commodities. Это поможет российскому рынку отбить трехмесячные потери, поскольку его капитализация на 2/3 представлена экспортерами сырья. Индекс МосБиржи к середине года достигнет 4000–4100 п., а ужесточение монетарной политики ФРС США может сдержать восстановление к максимумам.
Действия инвестора. Переключение на акции первого эшелона, особенно на нефтегазовые фишки. Облигации могут подорожать, но из-за риска роста инфляции эффект будет не сильным. Если говорить о конкретных компаниях, то бумаги Сбербанка, Газпрома, Лукойла и Роснефти могут принести доходность 20–40% в течение нескольких месяцев.
Сдержанный вариант
Ситуация. Противоречия останутся, но стороны начнут конструктивные переговоры. Концентрация военных частей сохранится. Геополитика перестанет играть решающую роль в динамике рынка, но обострения ситуации периодически будут вызывать давление на российские активы.
Влияние на рынок. В мае – июне индекс может вернуться в район 3700–4000 п., при этом наиболее ликвидные фишки могут отставать от рынка. Восстановление до прежних позиций в целом будет проходить неустойчиво — лучше других в этой ситуации окажутся акции нефтегазового сектора и отдельные дивидендные истории.
Действия инвестора. Обеспечить спокойствие во время геополитических обострений поможет защитная часть портфеля — надежные облигации. Часть средств можно разместить в акции экспортеров. Инвестор будет иметь возможность рассматривать варианты для выкупа просадки.
Негативный расклад
Ситуация. Военные действия не разворачиваются, но напряженность сохраняется — стороны будут стягивать силы в регион. До апреля 2022 г. риторика останется жесткой, но в ближайшие месяцы диалоги станут конструктивными. Все придет к «умеренному» сценарию.
Влияние на рынок. По индексу МосБиржи опять минимумы — около 3100–3200 п., но после начнется разворот. Пара USD/RUB стабильно закрепится около 80 руб., такой расклад может сохраниться и конца года. Доходность ОФЗ будет выше 10%.
Действия инвестора. В качестве источника защиты стоит рассмотреть ОФЗ-ПК — гособлигации, которые за счет плавающей ставки купона лучше застрахованы от волатильности. Среди активов, которые могут оказаться не такими чувствительными к геополитическим разногласиям — бумаги Фосагро, ГМК Норникель, Полюса и префы Сургутнефтегаза. По мере прохождения дна фокус может быть смещен в сторону голубых фишек.
Депрессивный сценарий
Ситуация. Провокации переведут конфликт в военные действия. США и ЕС начнут вводить санкции против России, и о конструктивных переговорах временно говорить не придется.
Влияние на рынок. Индекс МосБиржи может опуститься ниже 3000 п. Благодаря высоким ценам на нефть, поддерживающим котировки, устойчивый нисходящий тренд маловероятен. Быстрого восстановления не случится — до конца 2022 г. индекс МосБиржи может оставаться в диапазоне 3000–3500 п. Шансы вернуться к более высоким показателям появятся только в 2023 г.
Действия инвестора. Вновь обращаем внимание на ОФЗ-ПК и рассматриваем короткие облигации. Инструменты, номинированные в валюте, тоже могут стать решением. Российские акции принесут не лучшую доходность, но если выбирать среди отечественных активов, то лучше других могут быть бумаги с высокими дивидендами и валютной выручкой.
Долгосрочным инвесторам стоит обратить внимание на этот период — он может открыть широкие возможности по наращиванию позиций в качественных бумагах с прицелом на несколько лет вперед.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почему российский рынок падает из-за геополитики
Российские публичные компании являются неотъемлемой частью мировой экономики — на фоне обострения геополитического конфликта над их бизнесом нависает угроза. Однако отечественные экспортеры обладают достаточно сильными конкурентными преимуществами, поэтому жесткие адресные ограничения практикуются редко. Тогда почему российские акции каждый раз падают?
Глобальные инвесторы рассматривают российский публичный рынок как спекулятивный. Когда риски растут, нерезиденты начинают сокращать позиции в российских акциях. Это заставляет цену акций и курс рубля снизиться, а доходности облигаций — вырасти.
На Московской бирже иностранные инвестфонды владеют более чем 80% акций в свободном обращении (free-float). По оценке биржи, 54% у инвесторов из США и Канады, 22% — у резидентов Великобритании и 21% принадлежит представителям других стран ЕС.
В период геополитических разногласий отечественная валюта и ценные бумаги оказываются под давлением несмотря на то, что экономически они могут оставаться сильными.
Исторические примеры
2014 год
Тогда произошло знаковое событие: после госпереворота на Украине Крым вошел в состав России. Это было в феврале–марте 2014 г., но напряженность сохранялась на протяжении всего 2014 г., поскольку начались военные действия между новой властью Украины и непризнанными республиками ДНР и ЛНР.
США и ЕС ввели первые серьезные санкции, которые затем только расширялись. Отношения с Западом были испорчены на долгие годы.
В феврале–марте 2014 г. индекс МосБиржи за месяц потерял почти 22%. На полное восстановление ушло около 3 месяцев. В дальнейшем на протяжении 2014 г. волатильность оставалась высокой. В декабре 2014 г. был еще один импульс снижения, когда индекс терял до 19% к месячным максимумам.
В долларах результаты были хуже. Из-за ослабления рубля в 2 раза долларовый индекс РТС за год потерял 45%. С февраля по июнь 2014 г. глубина просадки и скорость восстановления были аналогичны рублевому индексу.
Как быстро восстановились
На полное восстановление по индексу МосБиржи после просадки в феврале–марте 2014 г. ушло около 3 месяцев. Потом рынок вновь упал на 15% и также восстановился за 3 месяца.
Валютная пара USD/RUB в конце 2014 г. впервые в истории достигла 80 руб. Ниже 49 руб. инструмент уже не опускался.
Индекс гособлигаций с учетом купонного дохода восстановился к уровням ноября 2014 г. спустя 5 месяцев.
2018 год
После 2014 г. США постепенно наращивали санкционное давление. Новости о каждом новом пакете ограничений провоцировали временное снижение рынка вне зависимости от того, принят был этот пакет впоследствии или нет.
Ярким эпизодом стал апрель 2018 г., когда впервые под ударом оказалась публичная компания РУСАЛ. За два торговых дня 6 и 9 апреля индекс МосБиржи потерял до 10%. Пара USD/RUB подскочила с 58 до 72 руб. Повторный скачок напряженности был в августе того же года, когда США анонсировали новый пакет ограничений. Рынок почти не отреагировал, а вот курс доллара к рублю и доходности ОФЗ вновь подскочили.
Как быстро восстановились
На полное восстановление по индексу МосБиржи после просадки в 6 и 9 апреля 2018 г. ушло 3 недели. Волатильность продолжалась еще 5 месяцев, прежде чем инструмент обновил максимумы.
Долларовый индекс РТС восстановился лишь спустя 1 год. Валютная пара USD/RUB с тех пор ниже 60 руб. уже не опускалась.
Индекс гособлигаций RGBI с учетом купонного дохода восстановился к уровням марта 2018 г. через 10 месяцев.
Весна 2021 года
В марте 2021 г. президент США Джо Байден анонсировал санкции на российский госдолг, а в апреле в СМИ начали появляться сообщения о том, что на границу с Украиной стягиваются российские войска. Журналисты строили гипотезы о готовящейся войне.
Ситуация была очень похожа на события декабря 2021 г. за тем исключением, что закончилась она быстрее и градус напряженности был ниже. Смягчение началось после 13 апреля, когда состоялся телефонный разговор между лидерами России и США. Впоследствии президенты договорились о личной встрече, а 22 апреля Минобороны РФ объявило о возвращении войск в пункты постоянной дислокации.
Рынки очень сдержанно отреагировали на новости. Российский рубль во второй половине марта терял до 7% в паре с долларом США. Индекс МосБиржи на пике снижения терял до 4,7% и после 13 апреля уверенно пошел в рост. Индекс ОФЗ (RGBI) снизился, но это снижение проходило в рамках более длительного тренда, связанного с ростом инфляции.
Как быстро восстановились
На полное восстановление по индексу МосБиржи ушел 1 месяц. В дальнейшем рынок продолжал расти, поддерживаемый постпандемийным восстановлением экономики и ростом сырьевых цен.
Долларовый индекс РТС и российский рубль восстановились примерно за 7 недель.
Индекс гособлигаций с учетом купонного дохода после снижения в середине марта восстановился спустя 1 месяц.
Возможные сценарии на 2022
Позитивный вывод: во всех случаях рынок восстанавливался. Вопрос в том, как быстро это произойдет и как глубоко могут упасть акции на пике распродаж.
Делимся вероятными вариантами развития событий и смотрим, что в таких случаях может сделать инвестор.
Оптимистичный взгляд
Ситуация. Обстановка разрядится, и будут найдены точки соприкосновения в переговорах. Стороны готовы к соблюдению Минских договоренностей, миролюбиво обсудят гарантии нерасширения НАТО на восток. Концентрацию военных частей снизят.
Влияние на рынок. Инвесторы обратят внимание на дорогую нефть, газ и другие commodities. Это поможет российскому рынку отбить трехмесячные потери, поскольку его капитализация на 2/3 представлена экспортерами сырья. Индекс МосБиржи к середине года достигнет 4000–4100 п., а ужесточение монетарной политики ФРС США может сдержать восстановление к максимумам.
Действия инвестора. Переключение на акции первого эшелона, особенно на нефтегазовые фишки. Облигации могут подорожать, но из-за риска роста инфляции эффект будет не сильным. Если говорить о конкретных компаниях, то бумаги Сбербанка, Газпрома, Лукойла и Роснефти могут принести доходность 20–40% в течение нескольких месяцев.
Сдержанный вариант
Ситуация. Противоречия останутся, но стороны начнут конструктивные переговоры. Концентрация военных частей сохранится. Геополитика перестанет играть решающую роль в динамике рынка, но обострения ситуации периодически будут вызывать давление на российские активы.
Влияние на рынок. В мае – июне индекс может вернуться в район 3700–4000 п., при этом наиболее ликвидные фишки могут отставать от рынка. Восстановление до прежних позиций в целом будет проходить неустойчиво — лучше других в этой ситуации окажутся акции нефтегазового сектора и отдельные дивидендные истории.
Действия инвестора. Обеспечить спокойствие во время геополитических обострений поможет защитная часть портфеля — надежные облигации. Часть средств можно разместить в акции экспортеров. Инвестор будет иметь возможность рассматривать варианты для выкупа просадки.
Негативный расклад
Ситуация. Военные действия не разворачиваются, но напряженность сохраняется — стороны будут стягивать силы в регион. До апреля 2022 г. риторика останется жесткой, но в ближайшие месяцы диалоги станут конструктивными. Все придет к «умеренному» сценарию.
Влияние на рынок. По индексу МосБиржи опять минимумы — около 3100–3200 п., но после начнется разворот. Пара USD/RUB стабильно закрепится около 80 руб., такой расклад может сохраниться и конца года. Доходность ОФЗ будет выше 10%.
Действия инвестора. В качестве источника защиты стоит рассмотреть ОФЗ-ПК — гособлигации, которые за счет плавающей ставки купона лучше застрахованы от волатильности. Среди активов, которые могут оказаться не такими чувствительными к геополитическим разногласиям — бумаги Фосагро, ГМК Норникель, Полюса и префы Сургутнефтегаза. По мере прохождения дна фокус может быть смещен в сторону голубых фишек.
Депрессивный сценарий
Ситуация. Провокации переведут конфликт в военные действия. США и ЕС начнут вводить санкции против России, и о конструктивных переговорах временно говорить не придется.
Влияние на рынок. Индекс МосБиржи может опуститься ниже 3000 п. Благодаря высоким ценам на нефть, поддерживающим котировки, устойчивый нисходящий тренд маловероятен. Быстрого восстановления не случится — до конца 2022 г. индекс МосБиржи может оставаться в диапазоне 3000–3500 п. Шансы вернуться к более высоким показателям появятся только в 2023 г.
Действия инвестора. Вновь обращаем внимание на ОФЗ-ПК и рассматриваем короткие облигации. Инструменты, номинированные в валюте, тоже могут стать решением. Российские акции принесут не лучшую доходность, но если выбирать среди отечественных активов, то лучше других могут быть бумаги с высокими дивидендами и валютной выручкой.
Долгосрочным инвесторам стоит обратить внимание на этот период — он может открыть широкие возможности по наращиванию позиций в качественных бумагах с прицелом на несколько лет вперед.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter