8 февраля ЕВРАЗ получил последнее необходимое регуляторное одобрение, чтобы провести процедуру выделения Распадской в отдельную компанию. Это важное корпоративное событие, имеющее большое значение для акционеров обоих предприятий. Рассмотрим наиболее популярные вопросы, которые возникают у инвесторов в связи с этим.
Как связаны ЕВРАЗ и Распадская?
Распадская на 90,9% принадлежит металлургическому холдингу ЕВРАЗ. Компания добывает коксующийся уголь, а ЕВРАЗ использует его в доменных печах для выплавки стальной продукции. Около 39% угля Распадская поставляет ЕВРАЗу, покрывая 70% его потребностей. Еще 15% угольная компания продает прочим российским покупателям, а остальные 46% уходят на экспорт.
Зачем понадобилось выделять Распадскую?
ЕВРАЗ имеет листинг на Лондонской бирже, а для европейских инвесторов фактор ESG с каждым годом становится все более значимым. Чтобы сохранить инвестиционную привлекательность холдинга менеджмент принял решение вынести за контуры «грязный» угольный дивизион. Для этого угольные активы ЕВРАЗа были объединены на базе Распадской, а Распадская в свою очередь будет выделена в независимую компанию.
Как будет происходить выделение?
Распадская будет выделена из ЕВРАЗа через распределение акций. Принадлежащие холдингу 90,9% акций угольной компании будут пропорционально распределены между акционерами ЕВРАЗа в виде дивидендов. На 1 акцию ЕВРАЗА каждый владелец получит 0,4255477880 акций Распадской.
Как выделение повлияет на бизнес компаний?
Процедура не должна сказаться на бизнесе компаний и их коммерческих взаимоотношениях. Контролирующие акционеры у обеих предприятий останутся прежними.
До конца 2026 г. между компаниями будут действовать долгосрочные контракты, согласно которым Распадская будет продолжать поставлять уголь ЕВРАЗу и обеспечивать 60% его потребности в угле.
В течение переходного периода, который может длиться около 1 года, некоторые предприятия ЕВРАЗа будут продолжать оказывать Распадской административные и вспомогательные услуги.
Какая польза от выделения для Распадской?
На текущий момент free-float Распадской составляет всего около 9%. Это негативно сказывается на ликвидности и отношении к акциям инвестиционных фондов. Бумаги компании не входят ни в один индекс и имеют более низкие мультипликаторы P/E и EV/EBITDA, чем могли бы.
После выделения free-float может превысить 30%. Это значит, что ликвидность торгов заметно вырастет, и приток капитала от институциональных инвесторов может позитивно сказаться на капитализации. Не исключено, что акции компании в будущем могут быть включены в различные международные индексы, за которыми следят пассивные инвесторы/фонды.
Есть ли риски для Распадской?
Ключевой риск в том, что не все акционеры ЕВРАЗа захотят владеть акциями Распадской. Это может создать временный избыток предложения на рынке.
Мажоритарные акционеры ЕВРАЗа — Greenleas International Holdings Ltd., Abiglaze Ltd и Crosland Global Limited — не будут продавать причитающиеся им акции Распадской и докупать новые. В результате их совокупная доля в Распадской составит около 53,72%.
Миноритарные акционеры, которым причитается около 37% акций Распадской, таких обязательств на себя не брали. Часть из них могут потребовать свою долю деньгами. Чтобы выплатить таким акционерам денежную компенсацию ЕВРАЗ предусмотрел специальный механизм, который в материалах к корпоративному событию называется Share Sale Facility.
В рамках этого механизма ЕВРАЗ будет продавать акции Распадской в рынок. Количество акций будет зависеть от числа заявок от инвесторов. Точный срок и цена продажи будут зависеть от рыночных условий. Планируется, что продажи начнутся после 7 апреля 2022 г. и будут завершены в течение 6 месяцев.
ЕВРАЗ подчеркивает, что агент по продаже постарается минимизировать негативный эффект для цен. Тем не менее риски навеса во II и III кварталах 2022 г. все же есть.
Когда пройдет выделение и что делать акционерам?
Реестр акционеров ЕВРАЗа, претендующих на акции Распадской, будет закрыт 15 февраля. С учетом режима торгов Т+2 акции ЕВРАЗа будут первый день торговаться без Распадской 14 февраля. В этот день акции холдинга могут открыться с большим гэпом. Само распределение акций будет завершено до 7 апреля 2022 г.
У акционеров ЕВРАЗа есть выбор:
• продать акции 11 февраля и купить их 14 февраля уже без Распадской;
• получить акции Распадской;
• продать свои акции Распадской через Share Sale Facility.
Ознакомиться со всеми материалами от эмитента можно на специальной странице на сайте ЕВРАЗа здесь.
Действующим акционерам Распадской ничего делать не нужно. С их акциями ничего происходить не будет.
Интересны ли акции Распадской в сегодняшней ситуации?
В 2021 г. компания приняла новую дивидендную политику, по которой будет выплачивать от 50% до 100% от FCF в зависимости от долговой нагрузки. За 9 мес. 2021 г. компания выплатила 51 руб. на акцию. Выплаты за IV квартал могут составить еще около 30–35 руб. на акцию.
При сохранении высоких цен на уголь выплаты за 2022 г. могут быть еще выше, что означает дивидендную доходность по текущим ценам свыше 18%. Дополнительным фактором привлекательности будет рост free-float и возможная переоценка за счет притока капитала от пассивных фондов. При благоприятном стечении обстоятельств этот приток может абсорбировать навес продаж от Share Sale Facility и не допустить глубокой просадки акций.
Таким образом, акции Распадской выглядят привлекательной инвестиционной идеей на горизонте следующих 12 месяцев, хотя и есть риск временного давления на котировки из-за навеса крупного продавца. При этом сохранение высоких цен на уголь и рост free-float будут ключевыми факторами, которые обуславливают интерес к этой фишке.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как связаны ЕВРАЗ и Распадская?
Распадская на 90,9% принадлежит металлургическому холдингу ЕВРАЗ. Компания добывает коксующийся уголь, а ЕВРАЗ использует его в доменных печах для выплавки стальной продукции. Около 39% угля Распадская поставляет ЕВРАЗу, покрывая 70% его потребностей. Еще 15% угольная компания продает прочим российским покупателям, а остальные 46% уходят на экспорт.
Зачем понадобилось выделять Распадскую?
ЕВРАЗ имеет листинг на Лондонской бирже, а для европейских инвесторов фактор ESG с каждым годом становится все более значимым. Чтобы сохранить инвестиционную привлекательность холдинга менеджмент принял решение вынести за контуры «грязный» угольный дивизион. Для этого угольные активы ЕВРАЗа были объединены на базе Распадской, а Распадская в свою очередь будет выделена в независимую компанию.
Как будет происходить выделение?
Распадская будет выделена из ЕВРАЗа через распределение акций. Принадлежащие холдингу 90,9% акций угольной компании будут пропорционально распределены между акционерами ЕВРАЗа в виде дивидендов. На 1 акцию ЕВРАЗА каждый владелец получит 0,4255477880 акций Распадской.
Как выделение повлияет на бизнес компаний?
Процедура не должна сказаться на бизнесе компаний и их коммерческих взаимоотношениях. Контролирующие акционеры у обеих предприятий останутся прежними.
До конца 2026 г. между компаниями будут действовать долгосрочные контракты, согласно которым Распадская будет продолжать поставлять уголь ЕВРАЗу и обеспечивать 60% его потребности в угле.
В течение переходного периода, который может длиться около 1 года, некоторые предприятия ЕВРАЗа будут продолжать оказывать Распадской административные и вспомогательные услуги.
Какая польза от выделения для Распадской?
На текущий момент free-float Распадской составляет всего около 9%. Это негативно сказывается на ликвидности и отношении к акциям инвестиционных фондов. Бумаги компании не входят ни в один индекс и имеют более низкие мультипликаторы P/E и EV/EBITDA, чем могли бы.
После выделения free-float может превысить 30%. Это значит, что ликвидность торгов заметно вырастет, и приток капитала от институциональных инвесторов может позитивно сказаться на капитализации. Не исключено, что акции компании в будущем могут быть включены в различные международные индексы, за которыми следят пассивные инвесторы/фонды.
Есть ли риски для Распадской?
Ключевой риск в том, что не все акционеры ЕВРАЗа захотят владеть акциями Распадской. Это может создать временный избыток предложения на рынке.
Мажоритарные акционеры ЕВРАЗа — Greenleas International Holdings Ltd., Abiglaze Ltd и Crosland Global Limited — не будут продавать причитающиеся им акции Распадской и докупать новые. В результате их совокупная доля в Распадской составит около 53,72%.
Миноритарные акционеры, которым причитается около 37% акций Распадской, таких обязательств на себя не брали. Часть из них могут потребовать свою долю деньгами. Чтобы выплатить таким акционерам денежную компенсацию ЕВРАЗ предусмотрел специальный механизм, который в материалах к корпоративному событию называется Share Sale Facility.
В рамках этого механизма ЕВРАЗ будет продавать акции Распадской в рынок. Количество акций будет зависеть от числа заявок от инвесторов. Точный срок и цена продажи будут зависеть от рыночных условий. Планируется, что продажи начнутся после 7 апреля 2022 г. и будут завершены в течение 6 месяцев.
ЕВРАЗ подчеркивает, что агент по продаже постарается минимизировать негативный эффект для цен. Тем не менее риски навеса во II и III кварталах 2022 г. все же есть.
Когда пройдет выделение и что делать акционерам?
Реестр акционеров ЕВРАЗа, претендующих на акции Распадской, будет закрыт 15 февраля. С учетом режима торгов Т+2 акции ЕВРАЗа будут первый день торговаться без Распадской 14 февраля. В этот день акции холдинга могут открыться с большим гэпом. Само распределение акций будет завершено до 7 апреля 2022 г.
У акционеров ЕВРАЗа есть выбор:
• продать акции 11 февраля и купить их 14 февраля уже без Распадской;
• получить акции Распадской;
• продать свои акции Распадской через Share Sale Facility.
Ознакомиться со всеми материалами от эмитента можно на специальной странице на сайте ЕВРАЗа здесь.
Действующим акционерам Распадской ничего делать не нужно. С их акциями ничего происходить не будет.
Интересны ли акции Распадской в сегодняшней ситуации?
В 2021 г. компания приняла новую дивидендную политику, по которой будет выплачивать от 50% до 100% от FCF в зависимости от долговой нагрузки. За 9 мес. 2021 г. компания выплатила 51 руб. на акцию. Выплаты за IV квартал могут составить еще около 30–35 руб. на акцию.
При сохранении высоких цен на уголь выплаты за 2022 г. могут быть еще выше, что означает дивидендную доходность по текущим ценам свыше 18%. Дополнительным фактором привлекательности будет рост free-float и возможная переоценка за счет притока капитала от пассивных фондов. При благоприятном стечении обстоятельств этот приток может абсорбировать навес продаж от Share Sale Facility и не допустить глубокой просадки акций.
Таким образом, акции Распадской выглядят привлекательной инвестиционной идеей на горизонте следующих 12 месяцев, хотя и есть риск временного давления на котировки из-за навеса крупного продавца. При этом сохранение высоких цен на уголь и рост free-float будут ключевыми факторами, которые обуславливают интерес к этой фишке.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter