29 марта 2022 БКС Экспресс | Сбер
Привилегированные акции Сбербанка (АП) на торгах 29 марта вновь оказались дороже обыкновенных (АО). На 11:20 МСК префы торгуются на уровне 135 руб., а обыкновенные — на 133 руб.
Таким образом, можно говорить, что соотношение цены АО/АП опустилось ниже равновесного уровня 1,0. То есть префы торгуются с премией, что, на наш взгляд, неоправданно.
Неэффективность рынка
Расхождение цены акций обусловлено невозможностью построения арбитражных стратегий. Из-за запрета коротких позиций участники не могут выровнять справедливое соотношение.
В условиях высоких рыночных процентных ставок и неизбежного снижения дивидендной базы в 2022 г., справедливым значением соотношения может выступать район около 1,10 или выше. Повышенная премия в цене обыкновенных акций обычно должна присутствовать по причине их более высокой ликвидности. Кроме того, АО являются голосующими.
Текущее расхождение — может быть рыночной неэффективностью. Падение соотношения АО/АП ниже 1,0 обусловлено локальным смещением баланса сил в сторону предложения в АО. Со временем оно может исправиться, особенно если снова появится возможность для открытия коротких позиций в бумагах.
Доказательством того, что текущая ситуация является локальной аномалией, являются уровни по июньским фьючерсам на АО и АП. Контракты АО стоят на 3 руб. дороже АП. То есть на срочном рынке, где есть доступ к коротким позициям, ситуация не выглядит нерыночной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба