Что выгоднее: акции или металл
Около 90% выручки Норникеля приходится на три основных экспортных статьи (в порядке убывания): палладий, никель и медь. От сочетания их динамики и объема поставок в конечном счете складывается доходность акций ГМК, в том числе размер дивиденда.
По аналогии с тем, как акции золотодобытчиков являются косвенным вложением в золото, акции Норникеля служат непрямым вложением в цветные металлы. Палладий наиболее ликвидный из них. Он торгуется на Московской бирже с хорошим объемом: сегодня открыто 2100 сделок на сумму 75,5 млн.
До февральских событий акции Норникеля четко следовали за ценами на палладий. Если посчитать в долларах, то их корреляция с металлом составляла от 70% за последние три года до 95% за последние три месяца. На графике видно, что они разошлись в разные стороны лишь к концу зимы.
С 2015 г., когда начался мировой бум на рынке палладия (используется в катализаторах автомобилей), его стоимость выросла на 175%. Доходность акций Норникеля за тот же период (с учетом дивидендов) составила 90% в долларах. Иначе говоря, инвесторы недополучили 85% потенциальной прибыли в бумагах компании.
Если не брать экстремальный период с января по март 2022 г., когда акции Норникеля отвязались от стоимости палладия, то разница будет в пользу акций с небольшим перевесом: +140% роста в палладии против +150% в Норникеле (оба в долларах). Другими словами, без учета геополитики на нормальном рынке доходность у них практически равнозначная.
Сколько сейчас стоит палладий
С апреля по декабрь металл находился в очередной коррекции, но зимой цены снова пошли вверх. С декабря до 22 февраля, когда геополитический фактор включился в полную мощь, палладий подорожал на 35%, за последующую неделю — еще на 26%. На пике он стоил более $3400 за унцию, обгоняя стоимость золота на 60% (обычно у них разница не более 10%).
В марте мы наблюдали сильнейший откат в стоимости палладия за последние полгода. Сейчас его унция стоит около $2100, что ниже уровней конца февраля и примерно соответствует ценникам осени. Технически металл находится в очень перспективной точке — на линии 200-дневной скользящей средней, откуда вполне может возобновить среднесрочный рост до $2600 (+24%).
Как торговать фьючерсом
В срочной секции Московской биржи контракты на палладий имеют узнаваемый код PLD- Одновременно сейчас торгуется два фьючерса: с исполнением в июне (PLD-6.22) и сентябре (PLD-9.22). Спред между ними составляет 8,5% в пользу дальнего, что отчасти также намекает на потенциал роста к сентябрю: рынок дает премию за более поздний контракт.
Разбивка позиций между быками и медведями выглядит сейчас так. 75% физлиц ставит на рост палладия и 25% на падение. Среди юрлиц, которых примерно в 1,5 раза больше, соотношение 67% против 33% в пользу шорта. Сильный дисбаланс опять же говорит о том, что рынок ждет перемен в цене.
Покупка или продажа одного фьючерса открывает позицию стоимостью в 1 унцию. Для июньского контракта, который стоит сейчас $2400 это эквивалентно сумме чуть более 200 тыс рублей. Для удержания такой позиции нужно иметь на счете гарантийное обеспечение около 65 тыс. рублей. Это втрое меньше стоимости унции.
Трехкратное плечо, заложенное во фьючерсе, соразмерно увеличивает колебания счета. То есть восстановление палладия от текущей поддержки вверх до $2200 (+5%) дает более 15% потенциальной прибыли. Если будет взята следующая цель ($2400, или +14%), то счет вырастет более чем на 40%, если будет достигнута планка $2600, то это потенциальные +70%.
Какие есть риски
Троекратное плечо одинаково работает в обе стороны. Если цена идет против ставки (ожидали рост, а она падает и наоборот), то можно потерять более половины вложенной суммы (при движении цены более чем на 15%). В отличие от акций списание и начисление вариационной маржи происходит ежедневно, и пересидеть просадку сложнее.
Например, когда палладий падал с максимумов, достигнутых в середине марта, июньский контракт в Москве потерял более 30%. Тот, кто не зафиксировал прибыль, полученную с начала месяца (около +170% на тот момент), в следующие две недели получил убыток до 90%.
Выводы
Акции Норникеля в полной мере можно назвать производными от цен на палладий. Корреляция между ценой металла и стоимостью бумаг компании достигает 95%. Это дает возможность инвесторам выбирать: вкладываться в данный актив напрямую либо косвенно, получая прибыль частично в виде дивидендов, частично от прироста самих акций.
Последние три месяца акции Норникеля проигрывают динамике палладия. Это можно оценивать двояко: либо делать ставку на восстановление бумаг компании до соответствия с ценами на металл (почти 90% потенциала), либо переждать санкционную встряску непосредственно в самом металле.
Несмотря на огромную волатильность палладия, долгосрочно он сохраняет ярко выраженный растущий тренд, чем отчасти он напоминает технологические акции. Самый доступный способ инвестиций в этот металл — фьючерсы. На Московской бирже сейчас торгуется пара контактов: на июнь и сентябрь. В них наблюдается сильное контанго (дальний дороже ближнего).
Покупка или продажа фьючерса открывает позицию, которая втрое больше вложенной суммы. Это несет дополнительные возможности, но также риски. Например, доходность инвесторов, которые ставили на рост палладия, в первую половину марта доходила до 170%, а убыток во вторую половину месяца — до 90%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба