1 апреля 2022 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Как сработала идея
В условиях валютных ограничений оптимальным решением для открытия позиций в долларах остаются фьючерсы. В середине марта мы рассматривали три стратегии, включая один на рост пары USD/RUB и два на падение.
На тот момент без учета комиссии один лот ($1000) стоил 108,6 тыс. рублей, а цена фьючерса на такой же объем долларов была от 114,1 тыс. до 134,1 тыс. Дальние контракты были дороже ближних из-за высокой форвардной премии (около 20% годовых).
Благодаря открытию рынка ОФЗ и сжатию безрисковой ставки инвесторы, которые заранее зашортили фьючерс, получили двойную выгоду: от падения доллара против рубля плюс разницу в ставках. Сейчас премия во фьючерсах сократилась почти вдвое — до 12–18%.
Предварительные итоги можно увидеть в таблице. Главный сюрприз в том, что снижение доллара в валютной секции почти до 80 рублей произошло всего за две недели. Продажа валюты напрямую (с последующим выкупом) стал худшим из вариантов: комиссия забрала 14% прибыли.
Лучше всех, как и ожидалось, отработали дальние фьючерсы — до 40% роста позиции, то есть больше, чем принесла бы продажа доллара с его обратным выкупом (даже если бы на валютном рынке не было никакой комиссии). Из них 30% принесло падение доллара и еще 10% сжатие форвардной премии до более спокойных величин.
Но и это еще не все. На открытие сделки потребовалась не вся сумма позиции (например, 131,4 тыс. стоил мартовский контракт), а лишь размер гарантийного обеспечения: примерно на 18,5 тыс. руб. Заработав 38,4 тыс. с одного фьючерса, по факту инвестор утроил свои вложения, получив более 200% прибыли.
Если у вас уже была валюта
Отдельный случай это стратегия заработка на падении доллара, если он уже был куплен на счете до февральских событий. Предлагалось совершить хеджирующую сделку: свои доллары держим, но при этом продаем фьючерсы на сопоставимую сумму. Например, $1000 на счете, и мы добавляем в шорт 1 фьючерс.
В сумме две эти позиции принесли: валюта — 30% «бумажного» убытка (снижение доллара против рубля), проданный фьючерс — прибыль в 31%. Прибыль можно зафиксировать на текущих уровнях (откупить), а «живые» доллары оставить на счете для будущих сделок и целей.
В итоге инвестор:
- ничего не потерял в рублях и даже заработал небольшую часть форвардной премии (1% за две недели это 20,5% годовых);
- застраховался от риска падения валюты на случай, если бы потребовалось срочно ее продать;
- сохранил свою валюту неприкосновенной.
Что будет дальше
Валютный рынок все еще оторван от фундаментальных значений. Спрос искусственно подавлен комиссиями и ограничениями на вывод капитала, а предложение форсируется сверху, в том числе через продажу выручки экспортерами.
Это порождает неэффективности, на которых инвесторы могут спекулятивно играть либо получать дополнительную выгоду с помощью хеджа. Сейчас валютные качели слишком сильно отклонились в обратную сторону: USD/RUB примерно на 10 рублей ниже своих среднемесячных значений.
Наиболее вероятным сценарием видится рост доллара в зону 90–95 на горизонте ближайших недель. Но и это может быть еще не предел, если текущие ограничения будут сниматься быстрее, чем ожидает рынок.
Выводы
Фьючерсы на валюту — гибкий и универсальный инструмент. Они помогают инвесторам отыгрывать текущие колебания рубля и неэффективности курса без уплаты заградительной комиссии.
Идея шорта в контрактах Si (доллар/рубль) хорошо сыграла в марте, показав рост позиции до 40%. С учетом встроенного кредитного плеча (за счет меньшего вложения собственных средств) по факту инвесторы могли на этом заработать свыше 200%.
Сейчас более актуальной выглядит идея обратного движения доллара против рубля вверх. Сценарий может реализоваться быстрее, если в России будут хотя бы частично сняты ограничения на покупку и перевод валюты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба