Мы присваиваем акциям Bristol Myers целевую цену $ 85,9, что соответствует потенциалу роста в размере 15,4% и рекомендации "Покупать".
Bristol Myers - американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии.
Bristol Myers ведет деятельность по 5 ключевым направлениям:
онкология;
иммунология;
гематология;
кардиология;
фиброзы.
Линейка препаратов Bristol Myers включает Revlimid (иммуномодулятор для терапии множественной миеломы), Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения почечно-клеточного рака, меланомы и еще ряда разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.
По итогам четвертого квартала выручка Bristol Myers Squibb выросла на 8,1% г/г и составила $ 12,0 млрд, вровень с нашими ожиданиями. Продажи большинства ключевых наименований показали положительную динамику г/г - Eliquis возросли на 18%, до $ 2,7 млрд, Opdivo - выросли на 11%, до $ 2,0 млрд, Yervoy - увеличились на 16%, до $ 545 млн. Продажи Revlimid, пополнившего линейку препаратов компании после приобретения Celgene, выросли на 1% г/г, до $ 3,33 млрд. Скорректированная чистая прибыль компании составила $ 4,10 млрд, увеличившись на 24,2% г/г, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,83 и на 3 цента превзошла наши ожидания.
Компания выплачивает дивиденды 32 года кряду, при этом повышает их 15 лет подряд. Ожидаемая дивидендная доходность (2022E) составляет 2,9%.
На данном этапе компания существенно недооценена - торгуется с дисконтом 15,4% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA и P/S (2022E).
К рискам для Bristol Myers можно отнести усиление конкуренции, с которым столкнется блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента в текущем году.
Описание эмитента и факторы роста
Bristol Myers Squibb выпускает рецептурные фармацевтические препараты и биотехнологические препараты по нескольким сферам терапии, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое. Ключевые исследовательские площадки компании расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers основана в 1887 году, штаб-квартира базируется в Нью-Йорке.
Bristol Myers ведет деятельность по 5 ключевым направлениям:
Онкология. Компания ведет разработку терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой разработки уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на ранних и промежуточных стадиях разработки.
Иммунология. Ученые Bristol Myers располагают ведущими в отрасли технологиями и экспериментальными препаратами для достижения долгосрочных ремиссий у больных аутоиммунными заболеваниями. Исследования и разработки Bristol Myers в данном направлении включают в себя лечение ревматоидного артрита, системной красной волчанки и воспалительных заболеваний кишечника.
Гематология. Компания разрабатывает препараты для лечения различных видов рака крови, в том числе множественной миеломы, лимфомы и др.
Кардиология. Bristol Myers ведет исследования в сфере поиска новых антикоагуляционных агентов, нацеленных на различные компоненты процесса свертывания крови, чтобы улучшить состояние сердечно-сосудистой системы у пациентов, избежать тромбоза и сердечной недостаточности.
Фиброзы. Bristol Myers ищет средства, чтобы остановить или обратить прогрессирование фиброза - разрастания соединительной ткани с появлением рубцовых изменений в различных органах, нарушающих их функционирование. Ученые компании исследуют несколько механизмов и подходов к этому, в том числе ингибирование профибротических факторов и блокирование активации миофибробластов. Речь идет о разработке препаратов от целого спектра заболеваний, включая неалкогольный стеатогепатит, от которого не существует одобренного лекарства, а также идиопатический легочный фиброз.
Линейка препаратов Bristol Myers включает Revlimid (иммуномодулятор для терапии множественной миеломы), Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения почечно-клеточного рака, меланомы и еще ряда разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.
Компания располагает 10 исследовательскими платформами, в том числе по созданию конъюгатов "антитело + лекарственное средство", препаратов клеточной терапии, эпигенетике, генной терапии, белкового гомеостаза, РНК-олигонуклеотидов и т. д.
У Bristol Myers насчитывается более 50 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии.
Динамика доходности акций Bristol Myers в сравнении с индексами S&P 500 и NASDAQ Composite
Финансовые показатели
Годовая выручка Bristol Myers в последние годы показывает положительную динамику, и в 2022–2023 гг. ожидается дальнейший ее рост, хотя и с замедлением темпа.
В 2021 году чистая прибыль компании приблизилась к $ 7 млрд, а в 2022 году ожидается ее повышение до $ 11,7 млрд.
В 2022 году ожидается рост маржи EBITDA до 49%, при этом маржа чистой прибыли, как ожидается, сохранится на уровне 36%. Чистый долг компании в обозримые годы может значительно сократиться.
Фактические и прогнозные финансовые показатели Bristol Myers, млн $
По итогам четвертого квартала выручка Bristol Myers Squibb выросла на 8,1% г/г и составила $ 12,0 млрд, вровень с нашими ожиданиями. Продажи большинства ключевых наименований показали положительную динамику г/г - Eliquis возросли на 18%, до $ 2,7 млрд, Opdivo - выросли на 11%, до $ 2,0 млрд, Yervoy - увеличились на 16%, до $ 545 млн. Продажи Revlimid, пополнившего линейку препаратов компании после приобретения Celgene, выросли на 1% г/г, до $ 3,33 млрд. Скорректированная чистая прибыль компании составила $ 4,10 млрд, увеличившись на 24,2% г/г, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,83 и на 3 цента превзошла наши ожидания.
Компания выплачивает дивиденды 32 года кряду, при этом повышает их 15 лет подряд. Ожидаемая дивидендная доходность (2022E) составляет 2,9%.
Корпоративные новости
В феврале стало известно, что в ходе третьей фазы клинических испытаний препарат компании mavacamten показал достаточную эффективность в лечении обструктивной гипертрофической кардиомиопатии. Решение FDAпо препарату ожидается 28 апреля.
В марте FDA одобрила разработанный Bristol Myers препарат Opdualag, комбинацию Opdivo (nivolumab) и нового действующего вещества relatlimab, для лечения неоперабельной/метастатической меланомы. В ходе испытаний заключительной фазы препарат значительно повысил показатели выживаемости пациентов в сравнении с приемом одного лишь Opdivo.
В марте Bristol Myers договорилась о сотрудничестве с фирмой Volastra Therapeutics и будет использовать созданную фирмой платформу CINtech для поиска лекарств от рака, вызывающих гибель злокачественных клеток с хромосомной нестабильностью, но не вредящих при этом здоровым клеткам.
FDA продлевает рассмотрение заявки Bristol Myers на расширение показаний к применению препарата Reblozyl до 27 июня. Компания добивается включения в показания к его применению еще одного диагноза - трансфузионно независимой бета-талассемии.
Оценка
Мы провели оценку Bristol Myers методом сравнения с аналогами, основываясь на двух прогнозных финансовых показателях на 2022 год, а именно EV/EBITDA и P/S.
Целевая капитализация Bristol Myers составила $183,0 млрд, или $85,9 на акцию на временной горизонт 8 мес., что эквивалентно потенциалу 15,4% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем "Покупать" акции Bristol Myers.
Технический анализ
На недельном графике Bristol Myers сохраняется уверенный восходящий тренд, который пока ничем не скомпрометирован. С учетом признаков технического перегрева в ближайшие недели допускается локальная просадка, которая откроет более благоприятную точку для входа.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба