12 апреля 2022 Фридом Финанс
Макроэкономические данные продолжают указывать на уверенный рост экономики. Темпы найма остаются высокими, а риск образования инфляционной спирали практически отсутствует.
Мы видим высокую вероятность достижения пика инфляции в марте и дальнейшее замедление темпов роста цен в течение текущего года. По мере снижения инфляции индексы потребительской уверенности будут постепенно восстанавливаться с текущих низких значений. Полагаем, что рост реального ВВП США будет продолжать замедляться в 2022 году, и мы видим риски того, что он окажется слабее ожиданий инвесторов в 2023–2024 гг., но при этом мы не ждем рецессии.
В пользу тезиса о замедлении роста ВВП в 2022 году говорит ситуация со снижением темпа роста новых заказов согласно отчетам, PMI от ISM. По данным за март значение этого компонента значительно снизилось – с 61,7 до 53,8 пунктов.
Согласно прогнозной модели ФРБ Атланты (GDPNow), которая принимает в расчет последние макроэкономические данные, рост ВВП за I квартал 2022 года составит 1,5%, что означает существенное замедление по сравнению с IV кварталом предыдущего года.
Однако в следующем квартале консенсус-прогноз экономистов предполагает ускорение до 3,1%. Заметим, что условия заемного финансирования будут оставаться стимулирующими в 2022 году, поскольку реальные ставки (с поправкой на инфляцию) пока находятся в отрицательной зоне.
В более отдаленной перспективе мы видим риск того, что фактическая реализация сценария агрессивного повышения ставки ФРС в 2022 году может привести к неожиданному негативному влиянию на деловую активность в 2023 году ввиду потенциального перехода реальных процентных ставок и реальных доходностей трежерис на положительную территорию, что будет означать более тяжелые условия финансирования.
Однако резкого сокращения потребительских расходов не предвидится, так как рост зарплат и низкий уровень безработицы будут оставаться факторами поддержки. Кроме того, производительность труда будет расти ввиду дальнейшей цифровизации и автоматизации процессов. Усилия ФРС по сдерживанию инфляции будут иметь закономерные побочные последствия в виде замедления экономической активности в долгосрочной перспективе, но, так как мы ожидаем существенного замедления темпов роста цен, сценарий классической стагфляции в 2023 году также выглядит маловероятным.
Более вероятным риском представляется сценарий слабого роста, который будет характеризоваться ростом ВВП ниже долгосрочного прогноза ФРС (1,8%), а также инфляцией около 2–2,5%. Подчеркнем, что описанная ситуация является значимым риском, но не базовым долгосрочным сценарием. При отсутствии внешних шоков экономика США будет способна справиться с более высокими ставками ФРС благодаря технологическому прогрессу, сильной финансовой позиции домохозяйств, а также реализации государственных программ развития инфраструктуры.
Таким образом, у инвесторов нет необходимости готовиться к полномасштабной рецессии, но баланс рисков не является благоприятным, и фактические темпы роста могут оказаться ниже прогнозов ФРС.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы видим высокую вероятность достижения пика инфляции в марте и дальнейшее замедление темпов роста цен в течение текущего года. По мере снижения инфляции индексы потребительской уверенности будут постепенно восстанавливаться с текущих низких значений. Полагаем, что рост реального ВВП США будет продолжать замедляться в 2022 году, и мы видим риски того, что он окажется слабее ожиданий инвесторов в 2023–2024 гг., но при этом мы не ждем рецессии.
В пользу тезиса о замедлении роста ВВП в 2022 году говорит ситуация со снижением темпа роста новых заказов согласно отчетам, PMI от ISM. По данным за март значение этого компонента значительно снизилось – с 61,7 до 53,8 пунктов.
Согласно прогнозной модели ФРБ Атланты (GDPNow), которая принимает в расчет последние макроэкономические данные, рост ВВП за I квартал 2022 года составит 1,5%, что означает существенное замедление по сравнению с IV кварталом предыдущего года.
Однако в следующем квартале консенсус-прогноз экономистов предполагает ускорение до 3,1%. Заметим, что условия заемного финансирования будут оставаться стимулирующими в 2022 году, поскольку реальные ставки (с поправкой на инфляцию) пока находятся в отрицательной зоне.
В более отдаленной перспективе мы видим риск того, что фактическая реализация сценария агрессивного повышения ставки ФРС в 2022 году может привести к неожиданному негативному влиянию на деловую активность в 2023 году ввиду потенциального перехода реальных процентных ставок и реальных доходностей трежерис на положительную территорию, что будет означать более тяжелые условия финансирования.
Однако резкого сокращения потребительских расходов не предвидится, так как рост зарплат и низкий уровень безработицы будут оставаться факторами поддержки. Кроме того, производительность труда будет расти ввиду дальнейшей цифровизации и автоматизации процессов. Усилия ФРС по сдерживанию инфляции будут иметь закономерные побочные последствия в виде замедления экономической активности в долгосрочной перспективе, но, так как мы ожидаем существенного замедления темпов роста цен, сценарий классической стагфляции в 2023 году также выглядит маловероятным.
Более вероятным риском представляется сценарий слабого роста, который будет характеризоваться ростом ВВП ниже долгосрочного прогноза ФРС (1,8%), а также инфляцией около 2–2,5%. Подчеркнем, что описанная ситуация является значимым риском, но не базовым долгосрочным сценарием. При отсутствии внешних шоков экономика США будет способна справиться с более высокими ставками ФРС благодаря технологическому прогрессу, сильной финансовой позиции домохозяйств, а также реализации государственных программ развития инфраструктуры.
Таким образом, у инвесторов нет необходимости готовиться к полномасштабной рецессии, но баланс рисков не является благоприятным, и фактические темпы роста могут оказаться ниже прогнозов ФРС.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу