27 апреля 2022 General Invest | Полиметалл
В понедельник компания провела «День инвестора», в ходе которого представила операционные результаты за 1кв.22г., обновила операционные прогнозы до 26г. и представила свои выводы по влиянию санкций на компанию.
📉 На минувшей неделе акции POLY RX упали на 22%.
📈 Сегодня они растут на 1,9%.
Polymetal — один из лидеров по добыче драгоценных металлов с активами в России и Казахстане. Входит в топ 10 золотодобывающих компаний мира. Акции торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах, а также на бирже Международного финансового центра «Астана». Владеет девятью действующими месторождениями золота и серебра, а также значительным портфелем проектов развития. Производство в золотом эквиваленте в 2021 г. составило 1 677 тыс. унций (для сравнения Полюс в 2021 г. добыл 2 717 тыс. унций.).
Основные комментарии
Влияние санкций:
▫️ По мнению менеджмента, cанкции не окажут серьёзного материального эффекта на деятельности компании
Текущая ситуация по продажам:
▫️ Продажа золотых слитков российским банкам с незначительной скидкой к цене LBMA, менеджмент ищет новые каналы продаж
▫️ Продажа серебряных слитков– со значительной скидкой, спрос невысок, ищут новые каналы продаж
▫️ Продажа золотосодержащего концентрата – основной потребитель Казахстан, без изменений, миноритарные потребители (ЕС, Япония) под риском
▫️ Продажа серебряного концентрата – потребители в Китае и Казахстане без изменений
Некоторые операционные результаты за 1кв.22г.
▫️ Выручка в 1 кв. 2022 г. выросла на 4% г/г до $616 млн, причем преимущественно благодаря росту продаж серебра (на 17% г/г). Некоторое сокращение продаж физического золота (на 4%) было компенсировано ростом цены на 5%.
▫️ Добыча в 1 кв. снизилась на 6% г/г до 372 тыс. унц. ЗЭ из-за ожидаемого снижения содержаний на месторождениях Албазино и Светлое.
▫️ Чистый долг в 1 кв. вырос на 20% до $1,97 млрд. из-за возросших требований оборотного капитала по причине сезонного накопления запасов концентрата, а также критически важных расходных материалов и запчастей. Менеджмент рассматривает это обстоятельство как единоразовое, вызванное необходимостью застраховаться от санкционных рисков.
🎯 Инвестиционное заключение:
В целом мы умеренно-позитивно оцениваем результаты Polymetal в условиях текущей конъюнктуры. Понятно, что деятельность компании будет затронута санкциями, о чем говорит снижение прогнозов объема производства в 2023-2026 и повышение прогнозов по себестоимости на краткосрочную перспективу, которое лишь отчасти будет компенсировано обесценением рубля. Однако по сравнению с другими игроками металлургической отрасли и отечественным рынком в более широком смысле, это влияние, скорее всего, будет менее значительным. В этом году компания рассчитывает сохранить стабильные объемы производства, что в совокупности с ожидаемым ростом цен на драгоценные металлы обеспечит как минимум нейтральный результат по итогам года. Возможная сделка по разделению российского и казахстанского бизнеса позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов в августе текущего года.
✅ Мы позитивно смотрим на акции компании. Бумаги торгуются на LSE фунтах стерлингов и на Мосбирже (ГДР), причем из-за блокировки междепозитрного моста возможности арбитража отсутствуют, и цена акций различается.
Мы будем говорить о бумагах в рублях, которые в последнее время сильно снизились и торгуются на данный момент со значительным дисконтом к акциям главного конкурента Полюса – на уровне 77% и 63% по P/E и EV/EBITDA соответственно, не говоря уже об иностранных сравнимых компаниях.
Несмотря на то, что частично дисконт может быть оправдан разницей в масштабах бизнеса, а также рисками по Poly, связанными с иностранной регистрацией и наличием первичного листинга на LSE, мы считаем такой дисконт неоправданным.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
📉 На минувшей неделе акции POLY RX упали на 22%.
📈 Сегодня они растут на 1,9%.
Polymetal — один из лидеров по добыче драгоценных металлов с активами в России и Казахстане. Входит в топ 10 золотодобывающих компаний мира. Акции торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах, а также на бирже Международного финансового центра «Астана». Владеет девятью действующими месторождениями золота и серебра, а также значительным портфелем проектов развития. Производство в золотом эквиваленте в 2021 г. составило 1 677 тыс. унций (для сравнения Полюс в 2021 г. добыл 2 717 тыс. унций.).
Основные комментарии
Влияние санкций:
▫️ По мнению менеджмента, cанкции не окажут серьёзного материального эффекта на деятельности компании
Текущая ситуация по продажам:
▫️ Продажа золотых слитков российским банкам с незначительной скидкой к цене LBMA, менеджмент ищет новые каналы продаж
▫️ Продажа серебряных слитков– со значительной скидкой, спрос невысок, ищут новые каналы продаж
▫️ Продажа золотосодержащего концентрата – основной потребитель Казахстан, без изменений, миноритарные потребители (ЕС, Япония) под риском
▫️ Продажа серебряного концентрата – потребители в Китае и Казахстане без изменений
Некоторые операционные результаты за 1кв.22г.
▫️ Выручка в 1 кв. 2022 г. выросла на 4% г/г до $616 млн, причем преимущественно благодаря росту продаж серебра (на 17% г/г). Некоторое сокращение продаж физического золота (на 4%) было компенсировано ростом цены на 5%.
▫️ Добыча в 1 кв. снизилась на 6% г/г до 372 тыс. унц. ЗЭ из-за ожидаемого снижения содержаний на месторождениях Албазино и Светлое.
▫️ Чистый долг в 1 кв. вырос на 20% до $1,97 млрд. из-за возросших требований оборотного капитала по причине сезонного накопления запасов концентрата, а также критически важных расходных материалов и запчастей. Менеджмент рассматривает это обстоятельство как единоразовое, вызванное необходимостью застраховаться от санкционных рисков.
🎯 Инвестиционное заключение:
В целом мы умеренно-позитивно оцениваем результаты Polymetal в условиях текущей конъюнктуры. Понятно, что деятельность компании будет затронута санкциями, о чем говорит снижение прогнозов объема производства в 2023-2026 и повышение прогнозов по себестоимости на краткосрочную перспективу, которое лишь отчасти будет компенсировано обесценением рубля. Однако по сравнению с другими игроками металлургической отрасли и отечественным рынком в более широком смысле, это влияние, скорее всего, будет менее значительным. В этом году компания рассчитывает сохранить стабильные объемы производства, что в совокупности с ожидаемым ростом цен на драгоценные металлы обеспечит как минимум нейтральный результат по итогам года. Возможная сделка по разделению российского и казахстанского бизнеса позволит вернуться к вопросу выплаты дивидендов в августе текущего года.
✅ Мы позитивно смотрим на акции компании. Бумаги торгуются на LSE фунтах стерлингов и на Мосбирже (ГДР), причем из-за блокировки междепозитрного моста возможности арбитража отсутствуют, и цена акций различается.
Мы будем говорить о бумагах в рублях, которые в последнее время сильно снизились и торгуются на данный момент со значительным дисконтом к акциям главного конкурента Полюса – на уровне 77% и 63% по P/E и EV/EBITDA соответственно, не говоря уже об иностранных сравнимых компаниях.
Несмотря на то, что частично дисконт может быть оправдан разницей в масштабах бизнеса, а также рисками по Poly, связанными с иностранной регистрацией и наличием первичного листинга на LSE, мы считаем такой дисконт неоправданным.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter