Главное
Индекс МосБиржи в четверг добрался до круглой отметки 2500 п., после чего началась поступательная коррекция. С минимумов подъем рынка составил 15%. Этого оказалось достаточно, чтобы у участников рынка появилось желание начать фиксировать длинные позиции.
Торговая активность на таком развороте стала пиковой — обороты в акциях выросли до 60,9 млрд руб. Это лучший результат за три недели. В рамках вчерашнего отката наибольший вклад в движение вниз внесли упавшие акции Сбербанка и ВТБ, а также тяжеловесные бумаги Лукойла.
Сильные колебания в акциях. Мы видим, что российский рынок сейчас очень амплитудный. Без каких-либо дополнительных фундаментальных оснований происходят движения на несколько процентов в течение минут. Это эффект от невысокой ликвидности и отсутствия крупных участников, способных сдерживать мощные импульсы объемными заявками.
На этой неделе уже несколько раз отмечал, что наш рынок становится очень зависим от психологии — рыночного сентимента. Это обусловлено тем, что ключевой движущей силой стали частные инвесторы. Именно они определяют тренд.
При этом привычные ранее поводыри (западные индексы) почти не играют никакого значения. Корреляция между S&P 500 и нашими индексами отсутствует. Некоторое влияние еще оказывают сырьевые цены, но, например, пока котировки Brent колеблются в широком боковом коридоре, их значимость пониженная. А вот если цены на нефть пойдут ниже $95–100, тогда российский рынок уже переключится на этот фактор и будет более чутко на него реагировать.
Краткосрочный взгляд на индекс МосБиржи сейчас смешанный. С одной стороны, ранее был пробит наверх нисходящий тренд. С другой — уже начался технический откат, а внешних поводов для оптимизма недостаточно. Сегодня наверняка снова увидим высокую амплитуду колебаний. Для сохранения растущей формации необходимо оставаться выше области 2300–2330 п. Если вдруг котировки закрепятся ниже этой зоны, то рыночный сентимент вновь ухудшится.
Сегодня добавляется фактор пятницы из-за длинных выходных. В понедельник и вторник торги на фондовом рынке Московской бирже проводиться не будут. Держатели спекулятивных длинных позиций в этой ситуации склонны будут сокращать их, в лучшем случае — не наращивать. А учитывая высокую значимость частных инвесторов, о чем выше уже было сказано, этот момент становится еще более важным.
Поэтому при прочих равных можно предположить, что ликвидные акции, в которых нет какой-то краткосрочной корпоративной истории, как например в Газпроме или TCS Group, могут выглядеть относительно слабо.
Санкционные угрозы. Издание The Wall Street Journal вчера сообщило, что Германия уже не выступает против эмбарго на российскую нефть. Других подтверждений этой информации пока не появлялось, однако это тревожный звонок для акций нефтяного сектора. Можно предположить на основе здравой логики, что крайние меры все-таки не будут приняты из-за высокой зависимости Европы от поставок нефтепродуктов из России. Но мы видим, как в последнее время политики в ЕС побеждают экономику, поэтому ничего исключать нельзя. Они жертвуют экономическим ростом региона и не обращают внимания на риски дальнейшего ускорения инфляции.
Заседание Банка России — центральное событие недели. Результаты объявят в 13:30 МСК. А в 15:00 МСК ждем пресс-конференцию с Эльвирой Набиуллиной.
Консенсус-прогноз предполагает снижение ключевой ставки с 17% до 15%. Вероятность такого варианта наиболее высокая. Однако, на мой взгляд, у регулятора сегодня есть все основания сделать шаг на опережение и более быстрыми темпами смягчить денежно-кредитную политику (ДКП).
За последний год решение ЦБ РФ не всегда совпадало с консенсусом экспертов и рынка в целом. Допускаю, что это может произойти и сейчас. Но если ранее регулятор обычно отклонялся от рыночных ожиданий исключительно в сторону более жесткой ДКП, то сегодня ситуация явно поменялась. Регулятор вынужден смещать фокус с инфляционных рисков в сторону поддержки и перестройки экономики. Ставку можно опустить к 13–14%, учитывая спад потребительской активности и инфляционных ожиданий населения.
Так, ставки по самым коротким ОФЗ с погашением в июле сейчас уже на уровне 13,2%. На горизонте от двух лет гособлигаций с доходностью выше 10,3% уже не найти.
Разница по ключевой между 15% и 14% не такая большая с точки зрения влияния на инфляцию и финансовую стабильность. Существенного оттока из банков при более резком снижении ключевой ставки не будет. Изначально ее подъем к 20% был призван сбить набег на банки, когда граждане из-за высокой неопределенности активно снимали наличные средства. К текущему моменту почти все средства вернулись обратно в банковскую систему, паники давно нет.
Во II полугодии запасы ряда импортных товаров снизятся. И если их не заместить, то мы все больше будем упираться в «инфляцию предложения». Поэтому дешевый кредит за счет низкой ставки ЦБ сейчас крайне важен. Если не оказать поддержку экономике низкой ставкой сейчас, опасаясь инфляции, то мы получим ту же самую инфляцию из-за ограниченности предложения, но через несколько месяцев.
Перестройка экономики необходима в любом случае и видится, что делать это нужно сейчас, не зажимая бизнес дорогим фондированием. При этом необходимо дополнительно выстраивать инструментарий по управлению потребительской и бизнес активностью. Нужно временно внедрять новые механики дифференциации ставок: снижать их для импорта и импортозамещения, но держать более высокими для кредитования потребления.
В среднесрочной перспективе мы можем прийти к ситуации временно отрицательных реальных процентных ставок. То есть форвардная инфляция на горизонте года будет выше, чем значение безрисковой ставки по ОФЗ. Это позитивно для рынка акций.
Рубль хочет и дальше укрепляться. У пары USD/RUB вообще не получается сформировать отскок после прошедшего ранее снижения. Курс в четверг опускался к 71,7.
В ближайшей перспективе столь низкие уровни могут сохраниться. Рублю помогает продажа 80% экспортной выручки. Однако с течением времени ближе к концу года доллар может спокойно подняться и закрепиться выше 80. Скажутся рост импорта, сокращение поставок сырья в натуральном выражении, плюс потенциально может быть снижение цен на commodities. При этом ЦБ может и дальше смягчать валютный контроль, а значит, давление на рубль будет увеличиваться.
В США вышел слабый отчет по ВВП. Экономика в I снизилась на 1,4% против ожидаемого экспертами роста на 1%. Однако рынок акций воспринимает подобные цифры как повод для более мягких действий со стороны ФРС, чем можно было предположить ранее. В результате первая реакция на неожиданно слабую макростатистику — рост индекса S&P 500 на 2,5%, усиленный сезоном отчетов. Считаем такой подъем временным спекулятивным явлением. Отскок может быть непродолжительным, в США все ближе сценарий стагфляции.
По индексу S&&P 500 точкой отмены негативного сценария со снижением на новые годовые минимумы выступает район 4370–4390 п. Пока котировки ниже, в приоритете вариант сползания индекса вниз.
Бумаги в фокусе
• TCS Group (+7,1%). Доля семьи Олега Тинькова (35%) в TCS будет продана Интерросу Владимира Потанина. Новость появилась вечером перед закрытием торгов и для рынка стала неожиданностью. Акции в моменте даже прибавляли 15%. Участники рынка с оптимизмом восприняли появление нового крупного акционера, однако уверенности в продолжении устойчивого подъема в краткосрочной перспективе пока нет.
Цена сделки не сообщается, но, как ранее писали СМИ, пакет мог продаваться с существенным дисконтом к рыночной цене.
В начале апреля Интеррос уже купил долю Росбанка у французской группы Societe Generale. Информации о том, что возможно какое-то объединение двух приобретенных банковских структур, не появлялось. Но такой вариант на поверхности, учитывая перспективу получения эффекта синергии. Как отмечается, новый акционер заинтересован в сохранении высоких показателей группы и управленческой команды. Текущий менеджмент TCS остается привержен ценностям и мотивирован на долгосрочное развитие бизнеса группы и рост капитализации, считает председатель правления Станислав Близнюк.
• Роснефть (+0,5%). Министерство нефти и природного газа Индии просит госкорпорации рассмотреть покупку доли BP в Роснефти, сообщило издание The Economic Times. Новость положительна, особенно с учетом того, что именно Индия в новых условиях прияла решение существенно нарастить импорт нефти из РФ. Появление такого крупного участника из этой страны увеличивает шансы на дальнейшее развитие сотрудничества и расширение экспортных поставок Роснефти. В условиях последней риторики в ЕС это особенно актуально.
• Газпром (+0,2%). Компания отчиталась за 2021 г. Результаты по многим показателям рекордные, описали это в отдельном материале. За год чистый долг снизился на 26%, до 2,87 трлн руб. Показатель EBITDA в IV квартале составил рекордные 1,5 трлн руб. — больше, чем за весь 2020 г. Соотношение Чистый долг/EBITDA упало до 0,7%.
Самый важный драйвер для акций Газпрома — это дивиденды. Исходя из действующей политики за 2021 г. компания заработала 52,5 руб. или 22,1% по текущим котировкам. Но никакой информации по выплатам пока не появилось.
С одной стороны, ранее в это время уже имелись ориентиры и комментарии правления. Кроме того, менеджмент ожидает продолжения снижения долговой нагрузки, отмечая, что в ситуации высокой неопределенности это является залогом сохранения финансовой устойчивости.
С другой стороны, в заявлении заместителя председателя правления Газпрома Фамила Садыгова указывается, что «благодаря столь значительным результатам объем ликвидности на балансе достиг рекордного размера в 2,2 трлн руб., что в 3,2 раза больше краткосрочного долга». То есть средств на выплаты более чем достаточно. К тому же в текущей быстро меняющейся ситуации в компании могут просто не торопиться с решением по дивидендам.
В любом случае будет очень сильное движение акций, когда будет дана рекомендация совета директоров, так как сохраняется неопределенность. Вероятно, рекомендация появится во второй половине мая. Базовый расклад для инвесторов теперь — 52,5 руб. на акцию. Любой сценарий отклонения в нижнюю сторону может быть воспринят чрезмерно негативно. А вот на подтверждении таких выплат, наоборот, акции Газпрома способны показать мощный импульс роста.
• VK (-6,5%). В четверг был показан худший результат на российском рынке после публикации отчета за I квартал. Каких-то позитивных моментов, способствующих скорой быстрой позитивной переоценке, выделить пока не получается. Помимо отчета, среди важных событий отметим новость про покупку сервиса Яндекс.Новости и Яндекс.Дзен.
Отчеты и важные события
• Состоится заседание совета директоров Аэрофлота. В повестке вопрос определения цены допэмиссии. Ранее появлялась информация, что на докапитализацию могут взять средства из ФНБ в сумме 107 млрд руб. Дополнительное размещение акций планировалось провести по открытой подписке с условием сохранения доли государства, которая сейчас составляет 57,3%. Влияние предстоящего события на акции оценить сложно, учитывая неизвестную точную цену размещения, а значит, и размытия доли акционеров. Взгляд по бумагам Аэрофлота пока осторожный, без мощных драйверов для положительной переоценки.
• Юнипро опубликует отчет по МСФО за I квартал 2022 г.
• Мосэнерго опубликует финансовый отчет по РСБУ за I квартал 2022 г.
• Магнит опубликует операционные и финансовые результаты за I квартал 2022 г.
• В пятницу последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Новатэка за 2021 г. Дивидендная доходность около 4%.
• В США продолжается сезон корпоративных отчетов. Сегодня среди наиболее заметных имен квартальные финансовые результаты представят Exxon Mobil, Chevron, AbbVie, Astrazeneca, Bristol-Myers Squibb, Honeywell и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 0,2% и находится около уровня $107,8.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2383 (-1,68%)
РТС 1041 (-0,68%)
S&P 500 4287 (+2,48%)
Валюта
USD/RUB 72,08 (-0,96%)
EUR/RUB 75,37 (+0,09%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индекс МосБиржи в четверг добрался до круглой отметки 2500 п., после чего началась поступательная коррекция. С минимумов подъем рынка составил 15%. Этого оказалось достаточно, чтобы у участников рынка появилось желание начать фиксировать длинные позиции.
Торговая активность на таком развороте стала пиковой — обороты в акциях выросли до 60,9 млрд руб. Это лучший результат за три недели. В рамках вчерашнего отката наибольший вклад в движение вниз внесли упавшие акции Сбербанка и ВТБ, а также тяжеловесные бумаги Лукойла.
Сильные колебания в акциях. Мы видим, что российский рынок сейчас очень амплитудный. Без каких-либо дополнительных фундаментальных оснований происходят движения на несколько процентов в течение минут. Это эффект от невысокой ликвидности и отсутствия крупных участников, способных сдерживать мощные импульсы объемными заявками.
На этой неделе уже несколько раз отмечал, что наш рынок становится очень зависим от психологии — рыночного сентимента. Это обусловлено тем, что ключевой движущей силой стали частные инвесторы. Именно они определяют тренд.
При этом привычные ранее поводыри (западные индексы) почти не играют никакого значения. Корреляция между S&P 500 и нашими индексами отсутствует. Некоторое влияние еще оказывают сырьевые цены, но, например, пока котировки Brent колеблются в широком боковом коридоре, их значимость пониженная. А вот если цены на нефть пойдут ниже $95–100, тогда российский рынок уже переключится на этот фактор и будет более чутко на него реагировать.
Краткосрочный взгляд на индекс МосБиржи сейчас смешанный. С одной стороны, ранее был пробит наверх нисходящий тренд. С другой — уже начался технический откат, а внешних поводов для оптимизма недостаточно. Сегодня наверняка снова увидим высокую амплитуду колебаний. Для сохранения растущей формации необходимо оставаться выше области 2300–2330 п. Если вдруг котировки закрепятся ниже этой зоны, то рыночный сентимент вновь ухудшится.
Сегодня добавляется фактор пятницы из-за длинных выходных. В понедельник и вторник торги на фондовом рынке Московской бирже проводиться не будут. Держатели спекулятивных длинных позиций в этой ситуации склонны будут сокращать их, в лучшем случае — не наращивать. А учитывая высокую значимость частных инвесторов, о чем выше уже было сказано, этот момент становится еще более важным.
Поэтому при прочих равных можно предположить, что ликвидные акции, в которых нет какой-то краткосрочной корпоративной истории, как например в Газпроме или TCS Group, могут выглядеть относительно слабо.
Санкционные угрозы. Издание The Wall Street Journal вчера сообщило, что Германия уже не выступает против эмбарго на российскую нефть. Других подтверждений этой информации пока не появлялось, однако это тревожный звонок для акций нефтяного сектора. Можно предположить на основе здравой логики, что крайние меры все-таки не будут приняты из-за высокой зависимости Европы от поставок нефтепродуктов из России. Но мы видим, как в последнее время политики в ЕС побеждают экономику, поэтому ничего исключать нельзя. Они жертвуют экономическим ростом региона и не обращают внимания на риски дальнейшего ускорения инфляции.
Заседание Банка России — центральное событие недели. Результаты объявят в 13:30 МСК. А в 15:00 МСК ждем пресс-конференцию с Эльвирой Набиуллиной.
Консенсус-прогноз предполагает снижение ключевой ставки с 17% до 15%. Вероятность такого варианта наиболее высокая. Однако, на мой взгляд, у регулятора сегодня есть все основания сделать шаг на опережение и более быстрыми темпами смягчить денежно-кредитную политику (ДКП).
За последний год решение ЦБ РФ не всегда совпадало с консенсусом экспертов и рынка в целом. Допускаю, что это может произойти и сейчас. Но если ранее регулятор обычно отклонялся от рыночных ожиданий исключительно в сторону более жесткой ДКП, то сегодня ситуация явно поменялась. Регулятор вынужден смещать фокус с инфляционных рисков в сторону поддержки и перестройки экономики. Ставку можно опустить к 13–14%, учитывая спад потребительской активности и инфляционных ожиданий населения.
Так, ставки по самым коротким ОФЗ с погашением в июле сейчас уже на уровне 13,2%. На горизонте от двух лет гособлигаций с доходностью выше 10,3% уже не найти.
Разница по ключевой между 15% и 14% не такая большая с точки зрения влияния на инфляцию и финансовую стабильность. Существенного оттока из банков при более резком снижении ключевой ставки не будет. Изначально ее подъем к 20% был призван сбить набег на банки, когда граждане из-за высокой неопределенности активно снимали наличные средства. К текущему моменту почти все средства вернулись обратно в банковскую систему, паники давно нет.
Во II полугодии запасы ряда импортных товаров снизятся. И если их не заместить, то мы все больше будем упираться в «инфляцию предложения». Поэтому дешевый кредит за счет низкой ставки ЦБ сейчас крайне важен. Если не оказать поддержку экономике низкой ставкой сейчас, опасаясь инфляции, то мы получим ту же самую инфляцию из-за ограниченности предложения, но через несколько месяцев.
Перестройка экономики необходима в любом случае и видится, что делать это нужно сейчас, не зажимая бизнес дорогим фондированием. При этом необходимо дополнительно выстраивать инструментарий по управлению потребительской и бизнес активностью. Нужно временно внедрять новые механики дифференциации ставок: снижать их для импорта и импортозамещения, но держать более высокими для кредитования потребления.
В среднесрочной перспективе мы можем прийти к ситуации временно отрицательных реальных процентных ставок. То есть форвардная инфляция на горизонте года будет выше, чем значение безрисковой ставки по ОФЗ. Это позитивно для рынка акций.
Рубль хочет и дальше укрепляться. У пары USD/RUB вообще не получается сформировать отскок после прошедшего ранее снижения. Курс в четверг опускался к 71,7.
В ближайшей перспективе столь низкие уровни могут сохраниться. Рублю помогает продажа 80% экспортной выручки. Однако с течением времени ближе к концу года доллар может спокойно подняться и закрепиться выше 80. Скажутся рост импорта, сокращение поставок сырья в натуральном выражении, плюс потенциально может быть снижение цен на commodities. При этом ЦБ может и дальше смягчать валютный контроль, а значит, давление на рубль будет увеличиваться.
В США вышел слабый отчет по ВВП. Экономика в I снизилась на 1,4% против ожидаемого экспертами роста на 1%. Однако рынок акций воспринимает подобные цифры как повод для более мягких действий со стороны ФРС, чем можно было предположить ранее. В результате первая реакция на неожиданно слабую макростатистику — рост индекса S&P 500 на 2,5%, усиленный сезоном отчетов. Считаем такой подъем временным спекулятивным явлением. Отскок может быть непродолжительным, в США все ближе сценарий стагфляции.
По индексу S&&P 500 точкой отмены негативного сценария со снижением на новые годовые минимумы выступает район 4370–4390 п. Пока котировки ниже, в приоритете вариант сползания индекса вниз.
Бумаги в фокусе
• TCS Group (+7,1%). Доля семьи Олега Тинькова (35%) в TCS будет продана Интерросу Владимира Потанина. Новость появилась вечером перед закрытием торгов и для рынка стала неожиданностью. Акции в моменте даже прибавляли 15%. Участники рынка с оптимизмом восприняли появление нового крупного акционера, однако уверенности в продолжении устойчивого подъема в краткосрочной перспективе пока нет.
Цена сделки не сообщается, но, как ранее писали СМИ, пакет мог продаваться с существенным дисконтом к рыночной цене.
В начале апреля Интеррос уже купил долю Росбанка у французской группы Societe Generale. Информации о том, что возможно какое-то объединение двух приобретенных банковских структур, не появлялось. Но такой вариант на поверхности, учитывая перспективу получения эффекта синергии. Как отмечается, новый акционер заинтересован в сохранении высоких показателей группы и управленческой команды. Текущий менеджмент TCS остается привержен ценностям и мотивирован на долгосрочное развитие бизнеса группы и рост капитализации, считает председатель правления Станислав Близнюк.
• Роснефть (+0,5%). Министерство нефти и природного газа Индии просит госкорпорации рассмотреть покупку доли BP в Роснефти, сообщило издание The Economic Times. Новость положительна, особенно с учетом того, что именно Индия в новых условиях прияла решение существенно нарастить импорт нефти из РФ. Появление такого крупного участника из этой страны увеличивает шансы на дальнейшее развитие сотрудничества и расширение экспортных поставок Роснефти. В условиях последней риторики в ЕС это особенно актуально.
• Газпром (+0,2%). Компания отчиталась за 2021 г. Результаты по многим показателям рекордные, описали это в отдельном материале. За год чистый долг снизился на 26%, до 2,87 трлн руб. Показатель EBITDA в IV квартале составил рекордные 1,5 трлн руб. — больше, чем за весь 2020 г. Соотношение Чистый долг/EBITDA упало до 0,7%.
Самый важный драйвер для акций Газпрома — это дивиденды. Исходя из действующей политики за 2021 г. компания заработала 52,5 руб. или 22,1% по текущим котировкам. Но никакой информации по выплатам пока не появилось.
С одной стороны, ранее в это время уже имелись ориентиры и комментарии правления. Кроме того, менеджмент ожидает продолжения снижения долговой нагрузки, отмечая, что в ситуации высокой неопределенности это является залогом сохранения финансовой устойчивости.
С другой стороны, в заявлении заместителя председателя правления Газпрома Фамила Садыгова указывается, что «благодаря столь значительным результатам объем ликвидности на балансе достиг рекордного размера в 2,2 трлн руб., что в 3,2 раза больше краткосрочного долга». То есть средств на выплаты более чем достаточно. К тому же в текущей быстро меняющейся ситуации в компании могут просто не торопиться с решением по дивидендам.
В любом случае будет очень сильное движение акций, когда будет дана рекомендация совета директоров, так как сохраняется неопределенность. Вероятно, рекомендация появится во второй половине мая. Базовый расклад для инвесторов теперь — 52,5 руб. на акцию. Любой сценарий отклонения в нижнюю сторону может быть воспринят чрезмерно негативно. А вот на подтверждении таких выплат, наоборот, акции Газпрома способны показать мощный импульс роста.
• VK (-6,5%). В четверг был показан худший результат на российском рынке после публикации отчета за I квартал. Каких-то позитивных моментов, способствующих скорой быстрой позитивной переоценке, выделить пока не получается. Помимо отчета, среди важных событий отметим новость про покупку сервиса Яндекс.Новости и Яндекс.Дзен.
Отчеты и важные события
• Состоится заседание совета директоров Аэрофлота. В повестке вопрос определения цены допэмиссии. Ранее появлялась информация, что на докапитализацию могут взять средства из ФНБ в сумме 107 млрд руб. Дополнительное размещение акций планировалось провести по открытой подписке с условием сохранения доли государства, которая сейчас составляет 57,3%. Влияние предстоящего события на акции оценить сложно, учитывая неизвестную точную цену размещения, а значит, и размытия доли акционеров. Взгляд по бумагам Аэрофлота пока осторожный, без мощных драйверов для положительной переоценки.
• Юнипро опубликует отчет по МСФО за I квартал 2022 г.
• Мосэнерго опубликует финансовый отчет по РСБУ за I квартал 2022 г.
• Магнит опубликует операционные и финансовые результаты за I квартал 2022 г.
• В пятницу последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Новатэка за 2021 г. Дивидендная доходность около 4%.
• В США продолжается сезон корпоративных отчетов. Сегодня среди наиболее заметных имен квартальные финансовые результаты представят Exxon Mobil, Chevron, AbbVie, Astrazeneca, Bristol-Myers Squibb, Honeywell и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 0,2% и находится около уровня $107,8.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2383 (-1,68%)
РТС 1041 (-0,68%)
S&P 500 4287 (+2,48%)
Валюта
USD/RUB 72,08 (-0,96%)
EUR/RUB 75,37 (+0,09%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter