11 мая 2022 БКС Экспресс | Сбер
Что произошло
Стоимость обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка снова сравнялась. В среду котировки бумаг сошлись около уровня 123,5 руб.
После возобновления торгов на Мосбирже в марте этого года префы внезапно стали стоить дороже обыкновенных акций. Мы отмечали, что фундаментальных оснований для такого расхождения не появлялось. Сложившаяся ситуация оценивалась в качестве рыночной неэффективности.
Почему так
Точного ответа на вопрос о том, почему соотношение АО к АП было значительно ниже 1, сейчас нет. Можно лишь предположить, что в обыкновенных бумагах мог сохраняться повышенный навес со стороны крупного продавца. Или же были открыты значительные маржинальные позиции, целью которых был рост соотношения уверенно выше 1. То есть рядом участников использовались арбитражные стратегии, работающие на спредах. Однако после февральских событий закрытие этих позиций спровоцировало обратный эффект. В результате в моменте соотношение падало к 0,94.
Подобное отклонение можно было списать также и на дивидендный фактор, ведь по АО предполагался отказ от выплат, а по префам дивиденды были бы в рамках установленной политики. Но это не совсем корректно, так как в уставе Сбера написано, что по префам должно платиться лишь 15% от номинала, а это всего лишь 0,45 руб. Этого недостаточно, чтобы соотношение АО/АП было ниже 1. Конструктивных обоснований расхождения не наблюдалось, даже если учесть какие-то формы докапитализации со стороны государства.
Что дальше
Предположение о том, что все это рыночная неэффективность, подтверждается тем, что спред постепенно сократился. Если в марте префы были на 8 и даже 10 руб. дороже, то сейчас разница исчезла.
В ближайшей перспективе префы могут снова стать чуть дешевле обыкновенных акций. Соотношение АО/АП способно вернуться ближе к более справедливым значениям на уровнях 1,05–1,10. При равных дивидендных выплатах на оба типа акций привилегированные традиционно оцениваются чуть ниже по причине отсутствия по ним права голоса и их меньшей ликвидности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Стоимость обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка снова сравнялась. В среду котировки бумаг сошлись около уровня 123,5 руб.
После возобновления торгов на Мосбирже в марте этого года префы внезапно стали стоить дороже обыкновенных акций. Мы отмечали, что фундаментальных оснований для такого расхождения не появлялось. Сложившаяся ситуация оценивалась в качестве рыночной неэффективности.
Почему так
Точного ответа на вопрос о том, почему соотношение АО к АП было значительно ниже 1, сейчас нет. Можно лишь предположить, что в обыкновенных бумагах мог сохраняться повышенный навес со стороны крупного продавца. Или же были открыты значительные маржинальные позиции, целью которых был рост соотношения уверенно выше 1. То есть рядом участников использовались арбитражные стратегии, работающие на спредах. Однако после февральских событий закрытие этих позиций спровоцировало обратный эффект. В результате в моменте соотношение падало к 0,94.
Подобное отклонение можно было списать также и на дивидендный фактор, ведь по АО предполагался отказ от выплат, а по префам дивиденды были бы в рамках установленной политики. Но это не совсем корректно, так как в уставе Сбера написано, что по префам должно платиться лишь 15% от номинала, а это всего лишь 0,45 руб. Этого недостаточно, чтобы соотношение АО/АП было ниже 1. Конструктивных обоснований расхождения не наблюдалось, даже если учесть какие-то формы докапитализации со стороны государства.
Что дальше
Предположение о том, что все это рыночная неэффективность, подтверждается тем, что спред постепенно сократился. Если в марте префы были на 8 и даже 10 руб. дороже, то сейчас разница исчезла.
В ближайшей перспективе префы могут снова стать чуть дешевле обыкновенных акций. Соотношение АО/АП способно вернуться ближе к более справедливым значениям на уровнях 1,05–1,10. При равных дивидендных выплатах на оба типа акций привилегированные традиционно оцениваются чуть ниже по причине отсутствия по ним права голоса и их меньшей ликвидности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter