Как скажется решение Минфина на курсе рубля

Главное
Российский рынок акций начал неделю очень слабо на фоне продолжающегося укрепления рубля. Индексы показали разнонаправленную динамику: РТС вырос на 1%, тогда как индекс МосБиржи потерял 3%. Такое расхождение в последние недели для нашего рынка стало нормой из-за поступательного падения курса USD/RUB.

Крепкий рубль сильно мешает акциям экспортеров, доля которых в индексе более 60%. В понедельник как раз хуже рынка выглядели отраслевые индексы металлургии (-4,2%), химиков (-4%) и нефтегазового сектора (-3,6%).

Среди компаний с оборотом торгов более 100 млн руб. избежали снижения только две бумаги. Это стремительно растущие с прошлой недели бумаги Qiwi на фоне ожиданий байбэка и публикации финансового отчета. А также акции Газпрома, которые устойчивы из-за высоких прогнозных дивидендов — рекомендацию о выплатах могут дать в конце этой недели.

На графике индекса МосБиржи по-прежнему остается актуальным боковой коридор. Это широкий диапазон, верхняя граница которого расположена в районе 2460–2500 п. и уже дважды была протестирована. Снизу область поддержки находится около 2165–2235 п.

Как скажется решение Минфина на курсе рубля


Сейчас складывается редкая ситуация. Если оценивать российский рынок акций в долларах, то прошедший за два месяца подъем РТС на 56% уже предполагает повышенную техническую перекупленность. Появляются поводы для продажи. Однако, если курс USD/RUB начнет плавно восстанавливаться, то в рублях российские бумаги могут выглядеть устойчиво. По индексу МосБиржи никакой перегретости нет.

Валюта не нужна. Вчера мы отмечали, что пятничный ажиотажный спрос на доллары и евро — это локальное явление из-за сильной просадки и слома важных рубежей (60 по USD). Но экспортеры, продающие валютную выручку, присутствуют каждый день, а спрос на валюту все-таки пока еще ограничен. Курс в такой ситуации накануне продолжил двигаться в сторону наименьшего сопротивления — вниз. Пара USD/RUB вновь опускалась к 57, несмотря на все факторы.



Теперь 50% вместо 80%. В попытке остановить это движение Минфин принял решение снизить уровень обязательной продажи экспортной валютной выручки с 80% до 50%. Как отмечается, это связано со стабилизацией валютного курса рубля и достижением достаточного уровня ликвидности на внутреннем валютном рынке.

Данное решение витало в воздухе и не стало неожиданным. Вопрос скорее к тому, почему его так долго принимали, ведь курс USD/RUB показал самое мощное падение за всю современную историю.

Можно ли теперь уверенно говорить о том, что укрепление рубля завершилось? Этот вопрос сейчас интересует всех. Скорость снижения курса доллара однозначно замедлится, но риски обновления локальных минимумов все-таки еще существуют.

Во-первых, обращаю внимание, что при текущих высоких ценах уже почти половина экспорта — это газ. А он с мая теперь продается в ЕС по принципу 100%-ой конвертации в рубли. То есть решение Минфина вообще не касается поставок газа в Европу.

Во-вторых, стоит учитывать полную смену стратегии управления валютными остатками многими крупными компаниями. Недружественные действия западных стран увеличили риски блокировок, заморозок и санкций. Поэтому экспортеры склонны избегать накопления значительных валютных позиций. К тому же их внешние инвестиции, для которых ранее нужны были доллары и евро, в современных условиях сильно сократились. Очевидно, что вложения в проекты в недружественных странах сейчас несут в себе системные риски.

Поэтому какого-то мощного падения рубля из-за принятых Минфином мер я бы не ждал. В краткосрочной перспективе мы можем увидеть рост спроса на импорт с целью успеть поймать низкий курс многими крупными покупателями. В это же время экспортеры, имеющие возможность придержать выручку в течение 60 дней, вероятно, в ближайшие сессии будут это делать и наблюдать за ситуацией. Однако этот фактор временный. В июне при сохранении высоких цен на энергоносители рубль может выглядеть устойчиво. При этом если он продолжит и дальше укрепляться, то норматив в 50% могут и вовсе отменить.

Что касается более длинной перспективы, то если есть потребность в валюте, например для покупок за рубежом или путешествий, то приобретение долларов около текущих значений выглядит комфортным. К концу года по мере восстановления импорта и снижения рыночных процентных ставок курс USD/RUB может спокойно вернуться к 75. К тому же существует высокий риск снижения цен на commodities.

Газовые обороты в евро. Торговая активность на валютном рынке остается повышенной. Вновь продолжаем наблюдать, что объемы торгов по евро стали необычно высокими по сравнению с долларом. Это можно как раз объяснить переходом на новую схему продажи валютной выручки Газпрома, получаемой из ЕС.

На рынке США началась полноценная попытка развернуть двухмесячный нисходящий тренд. В пятницу по S&P 500 были обновлены минимумы, после чего просадку начали стремительно выкупать. Вчера этот импульс роста продолжился. Мы получили четкий бычий паттерн, указывающий в пользу уверенного отскока. Пока котировки S&P 500 выше уровня 3860 п., актуален сценарий поступательного восстановления сначала к 4090 п., а затем и к 4150 п.

Удержание спекулятивных длинных позиций по широкому рынку краткосрочно выглядит оправданным. О фиксации можно будет рассуждать по мере достижения обозначенных ориентиров или же при повторном спуске индекса ниже 3860 п.



Бумаги в фокусе
• Qiwi (+3,1%). За 4 сессии на фоне утверждения байбэка акции выросли уже на 43%. Бумаги выглядят чрезмерно перегретыми. В понедельник компания опубликовала неплохой финансовый отчет за I квартал 2022 г. При этом решение по дивидендам пока не принято, что ожидаемо. В компании отмечают, что в настоящее время существуют технические сложности, например, ограничения ЦБ РФ на распределение дивидендов иностранным материнским компаниям и отсутствие связи между Euroclear и НРД. Этот фактор заставляет отложить дивиденды все компании, которые не зарегистрированы в РФ или имеют в составе акционеров крупных иностранных держателей.

• Норникель (-4,3%). Компания представила прогнозы по рынкам цветных металлов. Оценки экспертов ГМК едва ли предполагают существенный рост стоимости продукции в среднесрочной перспективе. На мировом рынке никеля и платины в 2022 г. ожидается профицит, на рынке палладия — баланс спроса и предложения. Ко всему этому добавляется фактор крепкого рубля, обширной инвестпрограммы и неопределенности по поводу дальнейшей дивидендной политики, ведь акционерное соглашение в этом году заканчивается. При таком фоне показывать опережающую динамику относительно индекса МосБиржи достаточно сложно.

• ФосАгро (-3,4%). Акции накануне были под давлением вместе с рынком, что обусловлено крепким рублем. В то же время появились новости, что супруга Владимира Литвиненко Татьяна стала владелицей 20,6% акций ФосАгро. Доля Литвиненко сократилась с 20,98% до 0,39%. В последнее время мы видели много подобных решений в структуре основных держателей российских компаний. Они позитивны для эмитентов с точки зрения снижения рисков каких-либо внешних ограничений и санкций.

• Татнефть-ао (-6,5%), Татнефть-ап (-5,3%). Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды по 16,14 руб. на каждый тип акций по итогам 2021 г. Это доходность всего 4,3% и 4,7% по АО и АП соответственно. Инвесторы видели шансы на более высокие выплаты, но в текущих условиях компания выбрала консервативный сценарий распределения прибыли.

Ранее Татнефть уже выплатила своим акционерам промежуточные дивиденды за 6 месяцев и 9 месяцев 2021 г. в сумме 26,5 руб. на акцию. Таким образом, всего за 2021 г. дивиденды составят 42,64 руб. А это уже дивдоходность 11,4% по АО и 12,6% по АП. На наш взгляд, негативная реакция в бумагах может быть кратковременной.

• МРСК Центра (-7,7%). Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,0338 руб. на одну акцию за 2021 г. По текущей цене доходность может составить около 11,9%.

• НКНХ-ао (-8%), НКНХ-ап (-5,4%). Вчера уже после закрытия была опубликована рекомендация по дивидендам: всего 0,744 руб. Дивдоходность 0,9% и 1,1% соответственно. Сегодня с открытия ожидается существенное снижение бумаг. Поводов для покупок пока не наблюдается.

Отчеты и важные события
• Сегодня состоятся заседания советов директоров компаний Глобалтрак и Красный октябрь. В повестках есть вопрос дивидендов за 2021 г.

• В США среди наиболее интересных компаний квартальную отчетность представят Intuit, NetEase, AutoZone, Aglient Technologies, Best Buy и др.

Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 падают на 0,8%, нефть Brent в минусе на 0,3% и находится около уровня $113.

Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2301,85 (-3,01%)
РТС 1253,69 (+1,12%)
S&P 500 3973 (+1,86%)
Валюта
USD/RUB 57,86 (-3,93%)
EUR/RUB 60,10 (-4,30%)
http://bcs-express.ru/ (C)

Нашли ошибку: выделите и [Ctrl+Enter]
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Условия использования
При копировании ссылка https://elitetrader.ru/index.php?newsid=608762 обязательна