25 мая 2022 | HeadHunter
Всего год назад HeadHunter был одной из наиболее перспективных технологических компаний России: феноменальный рост финансовых показателей; позиция на рынке, близкая к монопольной; улучшающаяся ситуация в российской экономике, которая способствовала росту числа пользователей.
Но теперь все изменилось. Взглянем на недавно вышедший отчет, который по праву можно назвать финальным аккордом в истории роста HHR:
Выручка выросла на 56,7% г/г до 4 452 млн руб.
Средняя выручка на клиента (ARPC) росла быстрее, чем количество клиентов. По ключевым клиентам рост ARPC составил 51,6%, по компаниям малого и среднего бизнеса (SME) — 42,4%. Выручка по ключевым клиентам в России увеличилась на 66,7%, а по SME — на 47,0%
Скорректированная EBITDA увеличилась на 71% до 2 295 млн руб., рентабельность по EBITDA выросла на 4,4% до 51,6% на фоне сокращения маркетинговых расходов в процентах от выручки на 1,6% до 13,9%.
Скорректированная чистая прибыль показала рост на 75,3% до 1 432 млн руб., а чистая рентабельность прибавила 3,4 п. п. и достигла 32,2%. Мультипликатор Чистый долг/EBITDA увеличился до 0,3 с 0,1 в конце IV квартала 2021 г.
Чего ожидать дальше
Снижение темпов роста выручки. За 2021 г. HeadHunter показал отличный рост +84.7% относительно 2020 г. Однако данный результат был достигнут за счет одномоментных факторов: 1) приобретение Skillaz, Зарплата.ру и dreamjob.ru; 2) восстановление спроса после нормализации ситуации с коронавирусом.
В этом году этих двух драйверов роста уже не будет, а к негативу добавится снижение активности найма сотрудников из-за усложняющейся ситуации в российской экономике.
Санкции пока не оказывают прямого влияния на бизнес компании, только косвенное — через ухудшение положения экономики в целом. Однако если Запад расширит число банков, попадающих под блокировку доступа к SWIFT, у компании могут начаться проблемы с выплатой дивидендов акционерам. Но даже это некритично, так как дивиденды HHR совсем небольшие.
Что будет с акциями?
С начала года акции HHR упали на 65%. Основной листинг HHR — на NASDAQ, где торги акциями компании заморожены наряду с Яндексом, OZON и другими российскими техами. Примерно половина всех акций компании принадлежит иностранным инвесторам, что создает угрозу мощного навеса в случае возобновления торгов на NASDAQ.
В марте компания досрочно закончила программу выкупа акций, объем выкупленных акций составил 1,4 млрд руб. из положенных 3 млрд. До разморозки торгов мы не ждем возобновления байбэка, но сейчас, кажется, для менеджмента идеальный момент выкупать резко подешевевшие акции компании.
В итоге
Фундаментельно HeadHunter по-прежнему смотрится не так плохо, как может показаться: сейчас трудно представить компанию, которая могла бы наращивать выручку темпами 30–50% в текущих условиях. И тем не менее, рыночный сентимент и экономическая неопределенность сейчас говорят не в пользу покупки акций HHR инвесторами. Более конкретно судить о перспективах компании, на наш взгляд, можно будет не раньше второго квартала.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба