27 мая 2022 БКС Экспресс
Основные тренды текущего сезона отчетности компаний из сектора ритейла
• Большинство компаний сектора отчитались лучше по выручке, результаты по прибыли смешанные. Рост выручки сектора наблюдался в большей степени за счет роста среднего чека, ритейлеры частично перекладывали рост издержек на потребителей. При этом отдельные компании в частности Walmart, Target, Best Buy, Wayfair на фоне неблагоприятного микса продукции и роста операционных издержек не смогли полностью перенести рост издержек на потребителей, что привело к снижению маржинальности.
• Компании столкнулись с ростом издержек. Большинство компаний сектора отметили рост логистических расходов (рост цен на топливо, стоимость морских перевозов), расходов на персонал (необходимость роста затрат в условиях низкого уровня безработицы) и проблемы с цепочкой поставок.
• Сохранение устойчивого потребительского спроса при изменении структуры расходов. Большинство компаний сектора не только отчитались лучше по выручке, но и повысили прогнозы, включая Walmart, Dollar Tree, Dollar General, Home Depot, Ulta Beauty. На наш взгляд, это указывает на сохранение устойчивого потребительского спроса. При этом наблюдается тренд на возвращение структуры потребительской корзины к пре-пандемийному уровню.
В частности, снижается спрос на товары для дома (ремонт/домашняя одежда/электроника) при росте расходов на товары, связанные со снятием карантинных ограничений (одежда на выход, туризм и пр.) Так, Target отметил снижение спроса на электронику, кухонные принадлежности, при росте спроса на косметику и одежду на выход. Рост сопоставимых продаж у Ulta Beauty (крупнейший ритейлер косметики) составил +18% г/г, у Macy’s (ритейлер одежды) +12,4% г/г, в то время как продажи у ритейлеров товаров для дома и ремонта замедлились: Home Depot +2,2%, Lowe’s -4,0%.
Фавориты в ритейл-секторе
Walmart — корпорация розничной торговли, управляющая крупнейшей в мире сетью гипермаркетов, дисконтных универмагов и продуктовых магазинов. 56% выручки компании приходится на продукты питания, 33% на товары общего спроса, 11% — товары для здоровья. Ожидаем восстановление маржинальности бизнеса по мере переноса издержек на потребителей. Учитывая ценовое преимущество Walmart относительно конкурентов, ожидаем рост трафика в период инфляционного давления. На текущей момент компания торгуется ниже среднеисторических уровней по рыночным мультипликаторам P/E 19х vs 21х. Цель $138 (+10%).
Macy’s — ритейлер одежды и аксессуаров — может показать дивидендную доходность+buyback > 30% в следующие 12 месяцев из-за роста операционной прибыли, вызванного полным восстановлением спроса после пандемии. В условиях высокой инфляции издержки остаются под контролем. Цель $44 (+90%)
• Большинство компаний сектора отчитались лучше по выручке, результаты по прибыли смешанные. Рост выручки сектора наблюдался в большей степени за счет роста среднего чека, ритейлеры частично перекладывали рост издержек на потребителей. При этом отдельные компании в частности Walmart, Target, Best Buy, Wayfair на фоне неблагоприятного микса продукции и роста операционных издержек не смогли полностью перенести рост издержек на потребителей, что привело к снижению маржинальности.
• Компании столкнулись с ростом издержек. Большинство компаний сектора отметили рост логистических расходов (рост цен на топливо, стоимость морских перевозов), расходов на персонал (необходимость роста затрат в условиях низкого уровня безработицы) и проблемы с цепочкой поставок.
• Сохранение устойчивого потребительского спроса при изменении структуры расходов. Большинство компаний сектора не только отчитались лучше по выручке, но и повысили прогнозы, включая Walmart, Dollar Tree, Dollar General, Home Depot, Ulta Beauty. На наш взгляд, это указывает на сохранение устойчивого потребительского спроса. При этом наблюдается тренд на возвращение структуры потребительской корзины к пре-пандемийному уровню.
В частности, снижается спрос на товары для дома (ремонт/домашняя одежда/электроника) при росте расходов на товары, связанные со снятием карантинных ограничений (одежда на выход, туризм и пр.) Так, Target отметил снижение спроса на электронику, кухонные принадлежности, при росте спроса на косметику и одежду на выход. Рост сопоставимых продаж у Ulta Beauty (крупнейший ритейлер косметики) составил +18% г/г, у Macy’s (ритейлер одежды) +12,4% г/г, в то время как продажи у ритейлеров товаров для дома и ремонта замедлились: Home Depot +2,2%, Lowe’s -4,0%.
Фавориты в ритейл-секторе
Walmart — корпорация розничной торговли, управляющая крупнейшей в мире сетью гипермаркетов, дисконтных универмагов и продуктовых магазинов. 56% выручки компании приходится на продукты питания, 33% на товары общего спроса, 11% — товары для здоровья. Ожидаем восстановление маржинальности бизнеса по мере переноса издержек на потребителей. Учитывая ценовое преимущество Walmart относительно конкурентов, ожидаем рост трафика в период инфляционного давления. На текущей момент компания торгуется ниже среднеисторических уровней по рыночным мультипликаторам P/E 19х vs 21х. Цель $138 (+10%).
Macy’s — ритейлер одежды и аксессуаров — может показать дивидендную доходность+buyback > 30% в следующие 12 месяцев из-за роста операционной прибыли, вызванного полным восстановлением спроса после пандемии. В условиях высокой инфляции издержки остаются под контролем. Цель $44 (+90%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба