31 мая 2022 БКС Экспресс | КамАЗ
Акции КАМАЗа с начала года в минусе на 5,2% и выглядят устойчивее рынка. Просадка 24 февраля была оперативно выкуплена. Рассмотрим, что происходит с компанией и каковы перспективы в современных условиях.
О компании
КАМАЗ — крупнейший в России производитель тяжелых грузовых автомобилей, занимающий 44% рынка. В этой сфере компания является одним из мировых лидеров. Помимо грузовиков, КАМАЗ выпускает автобусы, двигатели, прицепы и т.д.
Единый производственный комплекс группы охватывает весь технологический цикл выпуска грузовых автомобилей — от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения.
Последние события
• Санкции. У КАМАЗа есть отдельное подразделение для производства военной техники, поэтому компания не избежала санкций — полный запрет распространяется на экспорт товаров двойного назначения и ряда технологий.
• Ситуация во время ограничений. Немецкая Daimler Truck на протяжении 12 лет сотрудничала с КАМАЗом, но из-за санкций заявила о приостановке партнерства. Mercedes-Benz, материнская компания Daimler, рассматривает возможность продажи 15%-й доли КАМАЗа.
С февраля КАМАЗ не останавливал производство и не планирует этого в будущем. В I квартале 2022 г. компания выпустила 11 398 машкомплектов (+16% г/г).
Из-за дефицита комплектующих с 15 марта часть сотрудников была переведена на 3-дневную рабочую неделю — такой график действовал до 26 мая, затем компания объявила о том, что производство обеспечено заказами и ограничения сняты. А вот работники, которые взаимодействуют с международными партнерами, наоборот, перешли на 3-дневную неделю: теперь используется больше российских комплектующих, чем зарубежных.
• Планы: импортозамещение и новинки. КАМАЗ планирует до конца года импортозаместить все необходимые комплектующие, использующиеся в производстве самого передового грузовика К5.
На первый план выходит производство семейства К3, который до сих пор имеет устойчивый спрос и хорошо продается, показывая высокую долю в продажах. К5 пока выпускается ограниченными версиями. Компания планирует расширять долю на внутреннем рынке за счет вытеснения иностранных конкурентов.
Среди основных целей на 2022 год:
1. Вывод на рынок новых моделей поколения К5 с колесной формулой 4х2, 6х2, 6х4 и 6х6.
2. Расширение модельного ряда и локализация (создавать и собирать комплектующие самостоятельно) среднетоннажных автомобилей Компас.
4. Сертификация линейки автомобилей и двигателей уровня Евро-6.
5. Развитие модельного ряда газомоторной техники на СПГ и КПГ.
Выпуск новинок пассажирского транспорта: автобусы и сочлененный электробус особо большого класса — такие автобусы в повседневной жизни называют «гармошками».
• Он вернется. Ранее Renault решил приостановить работу в Россию, а заводы компании перешли в госсобственность. На этих мощностях КАМАЗ планирует выпускать китайские автомобили. Вероятнее всего, будет возрождаться марка «Москвич», да еще и в EV-версии. Деталей о партнерстве пока мало, ожидается, что производство может стартовать не позднее IV квартала 2022 г.
О финансах и продажах
Результаты 2021
В 2021 г. выручка компании составила 271,8 млрд руб. (+25% г/г), а чистая прибыль выросла почти на 50%, до 4,6 млрд руб. EBITDA по итогам прошлого года составила 19,5 млрд руб. против 15,7 млрд руб. в 2020 г. Продажи на внутреннем рынке составили более 90%.
Показатель FCF за прошлый год оказался отрицательным, что, вероятно, связано с активным ростом компании и все большим увеличением доли внутреннего рынка. Долговая нагрузка высокая, показатель NetDebt/EBITDA составляет 4,9х.
Продажи 2022
По данным Автостата Инфо, КАМАЗ остается лидером продаж новых и вторичных грузовиков. С января по март 2022 г. продажи и перепродажи грузовиков росли, а в апреле сократились. С марта по апрель 2022 г. продажи новых грузовых машин в России снизились на 41% г/г, с 7446 до 5544 авто.
На 48% упали продажи грузовиков-иномарок в сравнении с апрелем 2021 г., с 3998 до 2087 ед., и на 36% просел сегмент отечественной техники, с 5414 до 3457 шт. Спад рынка грузовых машин за период первых четырех месяцев 2022 г. составил 1,7%.
В апреле 2022 г. КАМАЗ продал на 33,5% г/г машин меньше, чем годом ранее, но сохранил лидерство в абсолютной величине — 2245. За тот же период УРАЛ продал 542 авто, а китайский Shaanxi — 491 ед. (+514% г/г), что позволило ему войти в топ-3 самых продаваемых марок в стране.
Источник: Инфографика Автостат Инфо
На вторичном рынке КАМАЗ лидирует по всем параметрам, а китайских авто нет в топ-10.
Что дальше
90% продаж КАМАЗа приходится на внутренний рынок, поэтому влияние санкций на компанию ограничено. Импортные комплектующие КАМАЗ намерен заменять российскими, что в перспективе укрепит его позиции как производителя. Пока не ясно, как быстро это произойдет. Успешное импортозамещение поможет реализовать производственные планы и удержать лидирующую позицию на рынке.
Экспорт, вероятно, сильно не пострадает за счет большой интеграции в дружественных странах. Китайские автомобили могут стать угрозой, но пока их доля на рынке и абсолютные продажи в этом году не нарушают баланса сил.
Уход иностранных компаний и развитие внутреннего производства в стране поддержат спрос на продукцию КАМАЗа как на средней дистанции, так и на более длинной.
По мере решения проблем с комплектующими производство и продажи более современных К4 и К5 нормализуются и увеличатся.
Техническая картина
Акции КАМАЗа не имеют высокой ликвидности и волатильности, котировки чаще всего находятся в боковике и лишь периодически происходят ценовые скачки. 3 дня просадки конца февраля были выкуплены за 3 сессии роста. Акции даже успели обновить годовой максимум и подбирались к историческому.
Сейчас акции находятся в рамках боковика широкого диапазона 95,6–110 руб., сформировавшегося еще осенью прошлого года, цена между дневными скользящими средними. Сохранение боковика на короткой и средней дистанции — наиболее вероятный сценарий в моменте.
Негативным сигналом станет спуск под 95,6 руб., что откроет дорогу к уровню 90 руб. и ниже. Сейчас нет значительных триггеров для выхода из боковика и стремления вниз.
Выход из боковика снизу вверх произойдет с пробоем 110 руб., далее можно говорить о росте выше 118,5 руб. При этом целью покупателей в долгосрочной перспективе выступает тест 130 руб. с целью обновления исторических вершин.
Что делать с акциями КАМАЗа
Опережающей динамики акций над индексом ожидать не стоит, для этого нет существенных драйверов. Долгосрочный взгляд позитивный за счет высокой доли на внутреннем рынке и стремлении обеспечить производство своими силами без западных партнеров.
По мере решения вопроса с комплектующими и наладки полного цикла производства, включая новые модели, акции КАМАЗа смогут приступить к росту с целью выхода из боковика.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
О компании
КАМАЗ — крупнейший в России производитель тяжелых грузовых автомобилей, занимающий 44% рынка. В этой сфере компания является одним из мировых лидеров. Помимо грузовиков, КАМАЗ выпускает автобусы, двигатели, прицепы и т.д.
Единый производственный комплекс группы охватывает весь технологический цикл выпуска грузовых автомобилей — от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения.
Последние события
• Санкции. У КАМАЗа есть отдельное подразделение для производства военной техники, поэтому компания не избежала санкций — полный запрет распространяется на экспорт товаров двойного назначения и ряда технологий.
• Ситуация во время ограничений. Немецкая Daimler Truck на протяжении 12 лет сотрудничала с КАМАЗом, но из-за санкций заявила о приостановке партнерства. Mercedes-Benz, материнская компания Daimler, рассматривает возможность продажи 15%-й доли КАМАЗа.
С февраля КАМАЗ не останавливал производство и не планирует этого в будущем. В I квартале 2022 г. компания выпустила 11 398 машкомплектов (+16% г/г).
Из-за дефицита комплектующих с 15 марта часть сотрудников была переведена на 3-дневную рабочую неделю — такой график действовал до 26 мая, затем компания объявила о том, что производство обеспечено заказами и ограничения сняты. А вот работники, которые взаимодействуют с международными партнерами, наоборот, перешли на 3-дневную неделю: теперь используется больше российских комплектующих, чем зарубежных.
• Планы: импортозамещение и новинки. КАМАЗ планирует до конца года импортозаместить все необходимые комплектующие, использующиеся в производстве самого передового грузовика К5.
На первый план выходит производство семейства К3, который до сих пор имеет устойчивый спрос и хорошо продается, показывая высокую долю в продажах. К5 пока выпускается ограниченными версиями. Компания планирует расширять долю на внутреннем рынке за счет вытеснения иностранных конкурентов.
Среди основных целей на 2022 год:
1. Вывод на рынок новых моделей поколения К5 с колесной формулой 4х2, 6х2, 6х4 и 6х6.
2. Расширение модельного ряда и локализация (создавать и собирать комплектующие самостоятельно) среднетоннажных автомобилей Компас.
4. Сертификация линейки автомобилей и двигателей уровня Евро-6.
5. Развитие модельного ряда газомоторной техники на СПГ и КПГ.
Выпуск новинок пассажирского транспорта: автобусы и сочлененный электробус особо большого класса — такие автобусы в повседневной жизни называют «гармошками».
• Он вернется. Ранее Renault решил приостановить работу в Россию, а заводы компании перешли в госсобственность. На этих мощностях КАМАЗ планирует выпускать китайские автомобили. Вероятнее всего, будет возрождаться марка «Москвич», да еще и в EV-версии. Деталей о партнерстве пока мало, ожидается, что производство может стартовать не позднее IV квартала 2022 г.
О финансах и продажах
Результаты 2021
В 2021 г. выручка компании составила 271,8 млрд руб. (+25% г/г), а чистая прибыль выросла почти на 50%, до 4,6 млрд руб. EBITDA по итогам прошлого года составила 19,5 млрд руб. против 15,7 млрд руб. в 2020 г. Продажи на внутреннем рынке составили более 90%.
Показатель FCF за прошлый год оказался отрицательным, что, вероятно, связано с активным ростом компании и все большим увеличением доли внутреннего рынка. Долговая нагрузка высокая, показатель NetDebt/EBITDA составляет 4,9х.
Продажи 2022
По данным Автостата Инфо, КАМАЗ остается лидером продаж новых и вторичных грузовиков. С января по март 2022 г. продажи и перепродажи грузовиков росли, а в апреле сократились. С марта по апрель 2022 г. продажи новых грузовых машин в России снизились на 41% г/г, с 7446 до 5544 авто.
На 48% упали продажи грузовиков-иномарок в сравнении с апрелем 2021 г., с 3998 до 2087 ед., и на 36% просел сегмент отечественной техники, с 5414 до 3457 шт. Спад рынка грузовых машин за период первых четырех месяцев 2022 г. составил 1,7%.
В апреле 2022 г. КАМАЗ продал на 33,5% г/г машин меньше, чем годом ранее, но сохранил лидерство в абсолютной величине — 2245. За тот же период УРАЛ продал 542 авто, а китайский Shaanxi — 491 ед. (+514% г/г), что позволило ему войти в топ-3 самых продаваемых марок в стране.
Источник: Инфографика Автостат Инфо
На вторичном рынке КАМАЗ лидирует по всем параметрам, а китайских авто нет в топ-10.
Что дальше
90% продаж КАМАЗа приходится на внутренний рынок, поэтому влияние санкций на компанию ограничено. Импортные комплектующие КАМАЗ намерен заменять российскими, что в перспективе укрепит его позиции как производителя. Пока не ясно, как быстро это произойдет. Успешное импортозамещение поможет реализовать производственные планы и удержать лидирующую позицию на рынке.
Экспорт, вероятно, сильно не пострадает за счет большой интеграции в дружественных странах. Китайские автомобили могут стать угрозой, но пока их доля на рынке и абсолютные продажи в этом году не нарушают баланса сил.
Уход иностранных компаний и развитие внутреннего производства в стране поддержат спрос на продукцию КАМАЗа как на средней дистанции, так и на более длинной.
По мере решения проблем с комплектующими производство и продажи более современных К4 и К5 нормализуются и увеличатся.
Техническая картина
Акции КАМАЗа не имеют высокой ликвидности и волатильности, котировки чаще всего находятся в боковике и лишь периодически происходят ценовые скачки. 3 дня просадки конца февраля были выкуплены за 3 сессии роста. Акции даже успели обновить годовой максимум и подбирались к историческому.
Сейчас акции находятся в рамках боковика широкого диапазона 95,6–110 руб., сформировавшегося еще осенью прошлого года, цена между дневными скользящими средними. Сохранение боковика на короткой и средней дистанции — наиболее вероятный сценарий в моменте.
Негативным сигналом станет спуск под 95,6 руб., что откроет дорогу к уровню 90 руб. и ниже. Сейчас нет значительных триггеров для выхода из боковика и стремления вниз.
Выход из боковика снизу вверх произойдет с пробоем 110 руб., далее можно говорить о росте выше 118,5 руб. При этом целью покупателей в долгосрочной перспективе выступает тест 130 руб. с целью обновления исторических вершин.
Что делать с акциями КАМАЗа
Опережающей динамики акций над индексом ожидать не стоит, для этого нет существенных драйверов. Долгосрочный взгляд позитивный за счет высокой доли на внутреннем рынке и стремлении обеспечить производство своими силами без западных партнеров.
По мере решения вопроса с комплектующими и наладки полного цикла производства, включая новые модели, акции КАМАЗа смогут приступить к росту с целью выхода из боковика.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter