1 июня 2022 БКС Экспресс | Мечел
Во вторник после закрытия торгов появилось сообщение о том, что совет директоров Мечела рекомендовал не выплачивать прибыль по итогам 2021 г. Сегодня с открытия акции компании находятся под давлением. Привилегированные акции падают на 25% и находятся на втором месте после Газпрома по обороту торгов. Обыкновенные бумаги более устойчивы и торгуются в минусе на 3,5%. Разбираемся, что происходит и чего ждать дальше.
Привилегированные акции
По уставу владельцы префов могут рассчитывать на выплату 20% от прибыли МСФО, деленой на 138 765 915 (количество префов в обращении). Это соответствует 116 руб. на акцию по итогам 2021 г.
Однако, в соответствии с уставом и законодательством, компания не может платить больше, чем стоимость чистых активов по РСБУ. Таким образом, выплата была ограничена 21,9 руб. на акцию.
Если компания не выплачивает или выплачивает дивиденды на префы в неполном размере, то они получают право голоса, как минимум до следующего голосования. В прошлом Мечел всегда исправно платил дивиденды на префы, избегая такого развития событий.
В этот раз компания отказалась от выплат, и владельцы префов получают право голоса. Однако для них это выглядит слабым утешением, поскольку акция была интересна исключительно как дивидендная фишка. Отказ от выплаты 21,9 руб. не столь важен, сколько важна смена устоявшегося порядка вещей — теперь выплаты на префы не гарантированы. Сформировался прецедент, по которому Мечел отказался от выплаты на префы и теперь не ясно, что будет в будущем. Не станет ли это регулярной практикой?
Этот риск может оказать очень сильное негативное влияние на котировки привилегированных акций. Бумаги могут продолжить снижение.
Обыкновенные акции
Дивидендов по обыкновенным акциям не ожидалось. Если по префам дивиденды прописаны в уставе, то по обыкновенным бумагам выплаты акционерам не актуальны. Компания по-прежнему перегружена долгом и испытывает потребность в модернизации производства.
В этом смысле для обычных акций отмена дивидендов позитивна. Деньги останутся в компании и могут пойти на сокращение долговой нагрузки и инвестиции в основные средства. Делеверидж и восстановление операционных показателей будут способствовать оздоровлению компании, росту финансовых показателей и рыночных мультипликаторов.
Первая реакция рынка может быть негативной исключительно по психологическим причинам. На фоне стремительно падающих префов спекулянты могут продавать и обыкновенные акции. Но просадка может оказаться кратковременной и торговая сессия вполне может быть закрыта лучше рынка.
Выводы
Отказ от дивидендов — это сильный негатив для префов Мечела и умеренный позитив для обыкновенных акций. Премия, с которой торгуются привилегированные акции по отношению к обычным, может активно сокращаться в ближайшие дни. В условиях отсутствия дивидендов инвесторы могут не найти причин для удержания этих акций и предпочтут переложить средства в альтернативные инструменты.
Долгосрочный взгляд на обыкновенные акции позитивный. Капитализация может постепенно восстанавливаться, если цены на уголь будут сохраняться на высоком уровне. Драйверы роста — делеверидж и восстановление операционных показателей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Привилегированные акции
По уставу владельцы префов могут рассчитывать на выплату 20% от прибыли МСФО, деленой на 138 765 915 (количество префов в обращении). Это соответствует 116 руб. на акцию по итогам 2021 г.
Однако, в соответствии с уставом и законодательством, компания не может платить больше, чем стоимость чистых активов по РСБУ. Таким образом, выплата была ограничена 21,9 руб. на акцию.
Если компания не выплачивает или выплачивает дивиденды на префы в неполном размере, то они получают право голоса, как минимум до следующего голосования. В прошлом Мечел всегда исправно платил дивиденды на префы, избегая такого развития событий.
В этот раз компания отказалась от выплат, и владельцы префов получают право голоса. Однако для них это выглядит слабым утешением, поскольку акция была интересна исключительно как дивидендная фишка. Отказ от выплаты 21,9 руб. не столь важен, сколько важна смена устоявшегося порядка вещей — теперь выплаты на префы не гарантированы. Сформировался прецедент, по которому Мечел отказался от выплаты на префы и теперь не ясно, что будет в будущем. Не станет ли это регулярной практикой?
Этот риск может оказать очень сильное негативное влияние на котировки привилегированных акций. Бумаги могут продолжить снижение.
Обыкновенные акции
Дивидендов по обыкновенным акциям не ожидалось. Если по префам дивиденды прописаны в уставе, то по обыкновенным бумагам выплаты акционерам не актуальны. Компания по-прежнему перегружена долгом и испытывает потребность в модернизации производства.
В этом смысле для обычных акций отмена дивидендов позитивна. Деньги останутся в компании и могут пойти на сокращение долговой нагрузки и инвестиции в основные средства. Делеверидж и восстановление операционных показателей будут способствовать оздоровлению компании, росту финансовых показателей и рыночных мультипликаторов.
Первая реакция рынка может быть негативной исключительно по психологическим причинам. На фоне стремительно падающих префов спекулянты могут продавать и обыкновенные акции. Но просадка может оказаться кратковременной и торговая сессия вполне может быть закрыта лучше рынка.
Выводы
Отказ от дивидендов — это сильный негатив для префов Мечела и умеренный позитив для обыкновенных акций. Премия, с которой торгуются привилегированные акции по отношению к обычным, может активно сокращаться в ближайшие дни. В условиях отсутствия дивидендов инвесторы могут не найти причин для удержания этих акций и предпочтут переложить средства в альтернативные инструменты.
Долгосрочный взгляд на обыкновенные акции позитивный. Капитализация может постепенно восстанавливаться, если цены на уголь будут сохраняться на высоком уровне. Драйверы роста — делеверидж и восстановление операционных показателей.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter