1 июня 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Изменчивость рынка акций снижается, но и на общем затишье можно найти интересные инструменты для спекулянтов.
Сентимент рынка на июнь
После апрельской встряски в мае российский рынок успокаивался. Месяц для индекса МосБиржи закрыт с потерями более 3,5%, что, после апрельской просадки в 10% и двукратной величины риска от среднемесячных докризисных величин, вполне неплохо. В середине мая потери индекса достигали 9%, а выкуп просадки с технической точки зрения дает надежду увидеть рынок выше.
Волатильность индекса за май составила 8,7%, почти на 4 п.п. ниже апреля, а это говорит о некой адаптации рынка к вызовам внешней среды. Однако внутренняя повестка со снижением ключевой ставки ЦБ и смягчением валютного контроля пока не в полной мере отражена в ценах акций. По нашему мнению, в июне рынку есть куда расти.
В последние недели рыночные страсти накалялись вокруг дивидендного вопроса корпораций. На фоне высокой неопределенности ряд компаний решили отложить вопрос выплат акционерам, а их акции закономерно испытали сильное давление — Лукойл, ФСК, Россети, Сбербанк, ВТБ, Мечел.
Но отдельные компании все-таки порадовали инвесторов, чем вызвали бурный взлет котировок своих бумаг — Газпром, МТС, Интер РАО. В июне фантомные ощущения сохранятся, правда, не столь явно, как в момент анонса выплат или невыплат дивидендов.
Если для консервативных инвесторов в приоритете стабильный рост курсовой стоимости бумаг и дивидендные выплаты, то спекулятивно настроенные игроки скорее предпочтут волатильность или риск, подразумевающий более высокую доходность операций с акциями. С 1 июня вновь открыт доступ к шортам, а значит волатильность ряда бумаг может сохраниться на повышенном уровне, что привлечет активных игроков. Добавить драйва торгам могут и деньги с банковских вкладов, по которым как раз в июне и заканчивается срок, а высоких ставок ждать уже нет смысла.
Где лучше отработать волатильность
Посмотрим на пятерку лидеров взрывной волатильности мая и выразим мнение об устойчивости тенденций в акциях на июнь.
В качестве меры риска (волатильности) использован показатель среднеквадратичного отклонения доходностей инструментов или «сигма» коэффициент (σ), нормированный на количество периодов наблюдения. В праздничном мае 2022 г. было всего 18 торговых дней. Актуальные метрики наивысшего риска бумаг за месяц представлены в таблице:
В списке самых волатильных акций из индекса МосБиржи с прошлого месяца остались HeadHunter, TCS Group и Петропавловск. Причем две первые бумаги — бессменные лидеры рейтинга последних лет помесячной волатильности, а бумаги золотодобытчика утратили защитную функцию и подвержены высоким колебаниям на отвесном тренде. Выбыли из перечня высокой изменчивости акции ВТБ. Неожиданно сюда ворвались бумаги МТС и ФСК ЕЭС, правда, с абсолютно разным исходом по доходности.
Разберем кейсы подробнее.
HeadHunter за май потеряли 30% после падения на 26% в апреле. Бумаги опять обновили исторические минимумы, а со своего максимума сложились почти в 5 раз. Высокий темп роста финансовых показателей прошлых лет, вызванный в том числе бурной активностью компании в секторе M&A, вряд ли возможен в той же динамике.
Обвальное падение акций не столько связано с фундаментальным замедлением экономики, сколько со структурой акционерного капитала. Около половины бумаг принадлежит нерезидентам, а торги на основной площадке размещения расписок Nasdaq заблокированы. Значит, финансовые мультипликаторы компании роста уже не могут ориентироваться на зарубежные аналоги, хотя и там в последний месяц наблюдался резкий спад в ИТ-секторе.
Очевидно, данные акции увидим и в следующем рейтинге ТОП-5 риска, а возможно, и на отскоке после тотальной перепроданности.
TCS Group падает второй месяц подряд по 20%. Акции остаются чемпионами волатильности на фоне яркого корпоративного новостного фона и неопределенности всего банковского сектора. Компания пока единственная из кредитных организаций, кто решился на публикацию результатов за I квартал 2022 г. Но формат вышел неоднозначный. Финансовых показателей так и не увидели, вероятно, на фоне рекомендаций ЦБ не раскрывать метрики в эпоху санкционного давления. И, судя по всему, наши оценки подтвердились.
Относительно апреля волатильность акций в мае снизилась значительно, с 35% до 20%, что все равно в несколько раз выше параметров риска индекса МосБиржи. Область 2000 руб. за акцию — уже не так дорого, как 8500 руб. в конце 2021 г. Однозначно, бумаги попадут в итоговый июньский список высокой изменчивости.
Акции Петропавловска в конце мая прокалывали 5 руб., то есть в 8 раз ниже максимумов. Фундаментальную обстановку в компании и техническую картину ранее разбирали в отдельном исследовании лидеров и аутсайдеров рынка.
Долгосрочные перспективы компании и акций определить сложно на фоне перехода прав требования по кредитам эмитента и депозитарного вида бумаг. Вследствие низкой ликвидности инструмента в моменте могут быть и двузначные процентные скачки, что явно привлечет спекулянтов. Вполне вероятно, вновь увидим акции и в очередном срезе волатильности.
ФСК ЕЭС и МТС — две дивидендные истории российского рынка. Сентимент инвесторов по ним в основном формируется на основе выплат акционерам. МТС не подвел, анонсировав дивиденд в 33,85 руб. с начислением в начале июля. А вот рекомендация правительства ФСК ЕЭС повременить с выплатами расстроила держателей бумаг, что и привело к обвалу. Причем обе акции на регулярной основе входят в наш отдельный рейтинг пониженной биржевой волатильности, где представлены акции с относительно спокойной динамикой.
Фактором привлекательности акций, ориентированных на внутренний рынок, становится цикл понижения ставки ЦБ на фоне резкого затухания инфляции и укрепления рубля. При этом интерес к акциям оператора связи пока явно выше по обозначенным корпоративным основаниям. Скорее всего, мы не увидим МТС в ТОП-5 риска, и акции вернутся в спокойное состояние. А вот по ФСК ЕЭС не все так однозначно.
Что касается среза минимальной волатильности рынка, то в стан относительного равновесия вновь попали акции Ростелекома, Транснефти-ап, РусГидро, МКБ, Норникеля, ВТБ, Мосбиржи, Аэрофлота, что говорит о некоторой тенденциозности их поведения. Все эти бумаги в мае показывали дневные скачки от средних куда меньше, чем сам индекс МосБиржи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сентимент рынка на июнь
После апрельской встряски в мае российский рынок успокаивался. Месяц для индекса МосБиржи закрыт с потерями более 3,5%, что, после апрельской просадки в 10% и двукратной величины риска от среднемесячных докризисных величин, вполне неплохо. В середине мая потери индекса достигали 9%, а выкуп просадки с технической точки зрения дает надежду увидеть рынок выше.
Волатильность индекса за май составила 8,7%, почти на 4 п.п. ниже апреля, а это говорит о некой адаптации рынка к вызовам внешней среды. Однако внутренняя повестка со снижением ключевой ставки ЦБ и смягчением валютного контроля пока не в полной мере отражена в ценах акций. По нашему мнению, в июне рынку есть куда расти.
В последние недели рыночные страсти накалялись вокруг дивидендного вопроса корпораций. На фоне высокой неопределенности ряд компаний решили отложить вопрос выплат акционерам, а их акции закономерно испытали сильное давление — Лукойл, ФСК, Россети, Сбербанк, ВТБ, Мечел.
Но отдельные компании все-таки порадовали инвесторов, чем вызвали бурный взлет котировок своих бумаг — Газпром, МТС, Интер РАО. В июне фантомные ощущения сохранятся, правда, не столь явно, как в момент анонса выплат или невыплат дивидендов.
Если для консервативных инвесторов в приоритете стабильный рост курсовой стоимости бумаг и дивидендные выплаты, то спекулятивно настроенные игроки скорее предпочтут волатильность или риск, подразумевающий более высокую доходность операций с акциями. С 1 июня вновь открыт доступ к шортам, а значит волатильность ряда бумаг может сохраниться на повышенном уровне, что привлечет активных игроков. Добавить драйва торгам могут и деньги с банковских вкладов, по которым как раз в июне и заканчивается срок, а высоких ставок ждать уже нет смысла.
Где лучше отработать волатильность
Посмотрим на пятерку лидеров взрывной волатильности мая и выразим мнение об устойчивости тенденций в акциях на июнь.
В качестве меры риска (волатильности) использован показатель среднеквадратичного отклонения доходностей инструментов или «сигма» коэффициент (σ), нормированный на количество периодов наблюдения. В праздничном мае 2022 г. было всего 18 торговых дней. Актуальные метрики наивысшего риска бумаг за месяц представлены в таблице:
В списке самых волатильных акций из индекса МосБиржи с прошлого месяца остались HeadHunter, TCS Group и Петропавловск. Причем две первые бумаги — бессменные лидеры рейтинга последних лет помесячной волатильности, а бумаги золотодобытчика утратили защитную функцию и подвержены высоким колебаниям на отвесном тренде. Выбыли из перечня высокой изменчивости акции ВТБ. Неожиданно сюда ворвались бумаги МТС и ФСК ЕЭС, правда, с абсолютно разным исходом по доходности.
Разберем кейсы подробнее.
HeadHunter за май потеряли 30% после падения на 26% в апреле. Бумаги опять обновили исторические минимумы, а со своего максимума сложились почти в 5 раз. Высокий темп роста финансовых показателей прошлых лет, вызванный в том числе бурной активностью компании в секторе M&A, вряд ли возможен в той же динамике.
Обвальное падение акций не столько связано с фундаментальным замедлением экономики, сколько со структурой акционерного капитала. Около половины бумаг принадлежит нерезидентам, а торги на основной площадке размещения расписок Nasdaq заблокированы. Значит, финансовые мультипликаторы компании роста уже не могут ориентироваться на зарубежные аналоги, хотя и там в последний месяц наблюдался резкий спад в ИТ-секторе.
Очевидно, данные акции увидим и в следующем рейтинге ТОП-5 риска, а возможно, и на отскоке после тотальной перепроданности.
TCS Group падает второй месяц подряд по 20%. Акции остаются чемпионами волатильности на фоне яркого корпоративного новостного фона и неопределенности всего банковского сектора. Компания пока единственная из кредитных организаций, кто решился на публикацию результатов за I квартал 2022 г. Но формат вышел неоднозначный. Финансовых показателей так и не увидели, вероятно, на фоне рекомендаций ЦБ не раскрывать метрики в эпоху санкционного давления. И, судя по всему, наши оценки подтвердились.
Относительно апреля волатильность акций в мае снизилась значительно, с 35% до 20%, что все равно в несколько раз выше параметров риска индекса МосБиржи. Область 2000 руб. за акцию — уже не так дорого, как 8500 руб. в конце 2021 г. Однозначно, бумаги попадут в итоговый июньский список высокой изменчивости.
Акции Петропавловска в конце мая прокалывали 5 руб., то есть в 8 раз ниже максимумов. Фундаментальную обстановку в компании и техническую картину ранее разбирали в отдельном исследовании лидеров и аутсайдеров рынка.
Долгосрочные перспективы компании и акций определить сложно на фоне перехода прав требования по кредитам эмитента и депозитарного вида бумаг. Вследствие низкой ликвидности инструмента в моменте могут быть и двузначные процентные скачки, что явно привлечет спекулянтов. Вполне вероятно, вновь увидим акции и в очередном срезе волатильности.
ФСК ЕЭС и МТС — две дивидендные истории российского рынка. Сентимент инвесторов по ним в основном формируется на основе выплат акционерам. МТС не подвел, анонсировав дивиденд в 33,85 руб. с начислением в начале июля. А вот рекомендация правительства ФСК ЕЭС повременить с выплатами расстроила держателей бумаг, что и привело к обвалу. Причем обе акции на регулярной основе входят в наш отдельный рейтинг пониженной биржевой волатильности, где представлены акции с относительно спокойной динамикой.
Фактором привлекательности акций, ориентированных на внутренний рынок, становится цикл понижения ставки ЦБ на фоне резкого затухания инфляции и укрепления рубля. При этом интерес к акциям оператора связи пока явно выше по обозначенным корпоративным основаниям. Скорее всего, мы не увидим МТС в ТОП-5 риска, и акции вернутся в спокойное состояние. А вот по ФСК ЕЭС не все так однозначно.
Что касается среза минимальной волатильности рынка, то в стан относительного равновесия вновь попали акции Ростелекома, Транснефти-ап, РусГидро, МКБ, Норникеля, ВТБ, Мосбиржи, Аэрофлота, что говорит о некоторой тенденциозности их поведения. Все эти бумаги в мае показывали дневные скачки от средних куда меньше, чем сам индекс МосБиржи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter