10 июня 2022 БКС Экспресс Галактионов Игорь
После скачка в марте 2022 г. Банк России последовательно снижает ключевую ставку. Рассказываем простыми словами о том, почему этот тренд позитивен для облигаций и как на этом можно заработать.
Как определяются процентные ставки в экономике
Главным ориентиром процентных ставок является ключевая ставка Банка России. Это ставка, по которой коммерческие банки могут занимать средства у ЦБ. Когда ключевая ставка растет, вслед за ней растут ставки по всем рублевым кредитам, депозитам и облигациям. Когда ключевая ставка снижается, точно так же снижаются и все остальные ставки. Наглядно это можно увидеть на следующем графике.
Банк России регулярно проводит заседания совета директоров и пересматривает уровень ключевой ставки. Календарь таких заседаний можно найти на официальном сайте. Заранее не известно, какое решение будет принято, но аналитики и инвесторы всегда пытаются предугадать действия регулятора.
Иногда ЦБ сам осторожно намекает рынку на возможность изменения ставки, если считает, что это необходимо во избежание сильных скачков на финансовом рынке. В отдельные моменты регулятор может даже провести внеочередное заседание, чтобы экстренно изменить ключевую ставку, как это было в конце февраля.
Почему снижение ставок позитивно для облигаций
Когда ставки снижаются, классические облигации растут в цене, и наоборот, когда ставки растут — облигации дешевеют. Проще всего пояснить этот механизм на следующем примере.
Инвестор купил 5-летнюю облигацию с купоном 10%. Приблизительно, за 5 лет инвестор рассчитывает заработать на ней 50%. Допустим, уровень процентных ставок снизился на 1%, и теперь участники рынка готовы покупать такие же облигации с купоном 9%, ожидая только 45% за 5 лет.
Инвестор не хочет продавать свою облигацию, потому что у него условия лучше, чем есть на рынке. Но он может продать ее по 105% от номинала. Тогда покупатель получит по этой облигации те же 45% (50% в виде купонов и минус 5% за счет снижения цены к 100% при погашении). Таким образом, рыночная цена облигации вырастает на 5%.
Разные облигации имеют разную чувствительность к изменениям процентных ставок. При снижении ключевой ставки на 1% одна бумага может подскочить на 2%, а другая — сразу на 5%. Как правило, чем дольше срок до погашения и меньше купонный доход, тем выше чувствительность цены к колебаниям ставок.
Мерой чувствительности выступает показатель дюрации выпуска облигаций. Он измеряется в днях или годах. Чем выше дюрация, тем сильнее будет меняться цена облигации в ответ на колебания процентных ставок.
Будут ли процентные ставки снижаться именно сейчас
Банк России снижает процентную ставку вслед за инфляцией. Чем ниже инфляция, тем ниже может быть уровень ключевой ставки. В марте был скачок, после чего инфляция стабилизировалась. В 2022 г. ЦБ ожидает инфляцию 18–23%, в 2023 г. ждет снижения до 5–7%, а уже в 2024 г — до 4%. По опыту 2014–2016 гг., можно сказать, что регулятор имеет опыт стабилизации инфляции и может действительно повторить этот путь в 2022–2024 гг.
В таком случае ключевая ставка будет неминуемо снижаться в ближайшие годы. Таких темпов снижения, какие были в апреле–мае 2022 г., уже не будет, но направленность тренда может сохраниться. Это значит, что у инвесторов есть шанс заработать.
Как заработать на снижении процентных ставок
Очевидное решение — купить облигации с высоким показателем дюрации. Чем больше дюрация, тем сильнее будет расти цена облигаций. А в тот момент, когда потенциал снижения ставок будет исчерпан, переложиться в бумаги с минимальной дюрацией или во флоатеры. Если наложить это на график процентных ставок, то получится следующая картина.
Важно помнить, что высокая дюрация — это не только сильный рост при снижении ставок, но и сильное падение, если ставки неожиданно поднимутся. Необходимо сразу учитывать эти риски и заранее продумать, что делать в случае, если реализуется негативный сценарий.
Если облигации в портфеле упали, можно держать их до погашения или оферты. К этому моменту цена неминуемо вернется к 100% от номинала, и общая доходность за период владения будет стремиться к тому значению, которое было зафиксировано при покупке.
Другой вариант — зафиксировать тот результат, который есть, и переложиться в облигации с еще более высокой дюрацией в надежде на возвращение ставок к прежним уровням. Это рискованная стратегия, но в марте-апреле 2022 г. она могла отлично сработать.
А как ставки влияют на акции
Когда доходности по облигациям снижаются, их владельцы получают выгоду. А вот для новых инвесторов вложения в облигации становятся с каждым разом все менее интересными. Поэтому часть инвесторов переключается на рынок акций, где можно получить более высокий возврат на капитал. Это способствует росту объема покупок и стимулирует рост широкого рынка. Таким образом, снижение ставок позитивно не только для облигаций, но и для акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как определяются процентные ставки в экономике
Главным ориентиром процентных ставок является ключевая ставка Банка России. Это ставка, по которой коммерческие банки могут занимать средства у ЦБ. Когда ключевая ставка растет, вслед за ней растут ставки по всем рублевым кредитам, депозитам и облигациям. Когда ключевая ставка снижается, точно так же снижаются и все остальные ставки. Наглядно это можно увидеть на следующем графике.
Банк России регулярно проводит заседания совета директоров и пересматривает уровень ключевой ставки. Календарь таких заседаний можно найти на официальном сайте. Заранее не известно, какое решение будет принято, но аналитики и инвесторы всегда пытаются предугадать действия регулятора.
Иногда ЦБ сам осторожно намекает рынку на возможность изменения ставки, если считает, что это необходимо во избежание сильных скачков на финансовом рынке. В отдельные моменты регулятор может даже провести внеочередное заседание, чтобы экстренно изменить ключевую ставку, как это было в конце февраля.
Почему снижение ставок позитивно для облигаций
Когда ставки снижаются, классические облигации растут в цене, и наоборот, когда ставки растут — облигации дешевеют. Проще всего пояснить этот механизм на следующем примере.
Инвестор купил 5-летнюю облигацию с купоном 10%. Приблизительно, за 5 лет инвестор рассчитывает заработать на ней 50%. Допустим, уровень процентных ставок снизился на 1%, и теперь участники рынка готовы покупать такие же облигации с купоном 9%, ожидая только 45% за 5 лет.
Инвестор не хочет продавать свою облигацию, потому что у него условия лучше, чем есть на рынке. Но он может продать ее по 105% от номинала. Тогда покупатель получит по этой облигации те же 45% (50% в виде купонов и минус 5% за счет снижения цены к 100% при погашении). Таким образом, рыночная цена облигации вырастает на 5%.
Разные облигации имеют разную чувствительность к изменениям процентных ставок. При снижении ключевой ставки на 1% одна бумага может подскочить на 2%, а другая — сразу на 5%. Как правило, чем дольше срок до погашения и меньше купонный доход, тем выше чувствительность цены к колебаниям ставок.
Мерой чувствительности выступает показатель дюрации выпуска облигаций. Он измеряется в днях или годах. Чем выше дюрация, тем сильнее будет меняться цена облигации в ответ на колебания процентных ставок.
Будут ли процентные ставки снижаться именно сейчас
Банк России снижает процентную ставку вслед за инфляцией. Чем ниже инфляция, тем ниже может быть уровень ключевой ставки. В марте был скачок, после чего инфляция стабилизировалась. В 2022 г. ЦБ ожидает инфляцию 18–23%, в 2023 г. ждет снижения до 5–7%, а уже в 2024 г — до 4%. По опыту 2014–2016 гг., можно сказать, что регулятор имеет опыт стабилизации инфляции и может действительно повторить этот путь в 2022–2024 гг.
В таком случае ключевая ставка будет неминуемо снижаться в ближайшие годы. Таких темпов снижения, какие были в апреле–мае 2022 г., уже не будет, но направленность тренда может сохраниться. Это значит, что у инвесторов есть шанс заработать.
Как заработать на снижении процентных ставок
Очевидное решение — купить облигации с высоким показателем дюрации. Чем больше дюрация, тем сильнее будет расти цена облигаций. А в тот момент, когда потенциал снижения ставок будет исчерпан, переложиться в бумаги с минимальной дюрацией или во флоатеры. Если наложить это на график процентных ставок, то получится следующая картина.
Важно помнить, что высокая дюрация — это не только сильный рост при снижении ставок, но и сильное падение, если ставки неожиданно поднимутся. Необходимо сразу учитывать эти риски и заранее продумать, что делать в случае, если реализуется негативный сценарий.
Если облигации в портфеле упали, можно держать их до погашения или оферты. К этому моменту цена неминуемо вернется к 100% от номинала, и общая доходность за период владения будет стремиться к тому значению, которое было зафиксировано при покупке.
Другой вариант — зафиксировать тот результат, который есть, и переложиться в облигации с еще более высокой дюрацией в надежде на возвращение ставок к прежним уровням. Это рискованная стратегия, но в марте-апреле 2022 г. она могла отлично сработать.
А как ставки влияют на акции
Когда доходности по облигациям снижаются, их владельцы получают выгоду. А вот для новых инвесторов вложения в облигации становятся с каждым разом все менее интересными. Поэтому часть инвесторов переключается на рынок акций, где можно получить более высокий возврат на капитал. Это способствует росту объема покупок и стимулирует рост широкого рынка. Таким образом, снижение ставок позитивно не только для облигаций, но и для акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter