Инга Фокша, Точка разворота

Отчеты банков США, казалось бы, тот самый расклад, который позволит участникам рынка находиться в приподнятом настроении вплоть до публикации ВВП 30 апреля, но качество этих «успехов» останавливает. Банки находятся под грузом долгов именно в краткосрочной перспективе, ведь из общего объема обязательств порядка 40-50% необходимо погасить в краткосрочной перспективе, поэтому банки еще несколько месяцев не смогут вернуться к традиционному объему предоставляемых кредитов, даже если допустить, что худшее позади.

Не исключено, что на «успехи» банков повлияли проведенные аукционы ФРС, по средствам которых банки могли «обменять» часть своих проблематичных бумаг на государственные ликвидные облигации или наличные средства. Соответственно на балансах банков вместо убыточных активов могли появиться государственные бумаги, которых к реальным или потенциальным потерям никак не отнести. Если ФРС пожертвовал принципом свободной рыночной конкуренции, когда спасал Bear Stearns, так почему же не признать, что он сделал все возможное для того, чтобы скорректировать балансы банков перед отчетным периодом.

График отражает объемы, которые остались на счету ФРС после аукциона, проведенном ФРС на открытом рынке.

Объем аукциона, проведенного с начала марта (11, 25 марта и 8, 21 апреля) составил $200 млрд, из которых: $25 млрд пришлось на среднесрочные и долгосрочные сделки (T-notes & bonds), а $130 млрд пришлись на краткосрочные гос. облигации сроком погашения до года. Остальные составили гос. бумаги с привязанной доходностью к инфляции (Treasury Inflation-Protected Securities - TIPS). Обратите внимание на то, что аукционы начались за несколько недель до отчетов Lehman Brothers, Morgan Stanley и Goldman Sachs, которые уже в марте отчитались на «ура». Похоже, ФРС очень серьезно взялся на восстановление балансов банков, ради чего готов все потери взять на себя. Откорректировав объемы списаний с помощью ФРС, банки на удивление отчитались лучше ожиданий, но качество их «успехов» фундаментально не обоснованно, что говорит в пользу снижения индексов США в среднесрочной перспективе.