20 июня 2022 ЦентроКредит
ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК
ФРС США ПОВЫСИЛ СТАВКУ НА 75 БП и КАРДИНАЛЬНО ПЕРЕСМОТРЕЛ ПРОГНОЗ
По итогам FOMC Федрезерв повысил ставку на 75 бп до 1.50-1.75% и очень сильно пересмотрел параметры макропрогноза
• ВВП: оценка на 2022г снижена с 2.8 до 1.7% и с 2.2 до 1.7% на 2023г
• Инфляция (Core PCE Inflation): оценка на 2022г повышена с 4.1 до 4.3%, на 2023г – с 2.6 до 2.7%
• Безработица: оценка на 2022г повышена с 3.5 до 3.7%, на 2023г – с 3.5 до 3.9%
• Ключевая ставка предполагает повышение до 3.25-3.5% к концу 2022г и до 3.75-4.0% к концу 2023г
Обращает на себя внимание то, что в отличие от прогноза по ставке и ВВП прогноз инфляции пересмотрен незначительно. Месседж, который дают эти цифры, совершенно очевиден: ФРС готов действовать намного решительней и больше не будет идти на компромиссы в вопросе борьбы с инфляцией.
Это принципиальное изменение позиции ФРС. И это негативно для рынков• Ясно, что это повышение на 75 б.п. является нестандартно большим, и я не ожидаю, что подобные шаги будут обычным явлением, хотя на следующем заседании приоритетные варианты – либо 50, либо 75 бп. Мы ожидаем, что дальнейшие шаги будут соответствовать изменением в поступающих экономических данных.
ОСНОВНЫЕ ТЕЗИСЫ ПАУЭЛЛА:
• Регулятор не намерен далее ускорять темпы повышения ставок
• В результате агрессивного повышения ставок экономический рост определенно замедлится, а безработица вырастет
• В нынешних условиях будет трудно добиться “мягкой посадки” экономики США, удержав ее от скатывания в рецессию, которую мы ни в коем случае не пытаемся ее спровоцировать
• Текущая монетарная политика сейчас должна быть ограничительной, хотя пока неизвестно, насколько ограничительной
• Мы ожидаем, что инфляция в конце концов вернется к своей цели в 2 процента
• Данные по инфляции сейчас – сильно разочаровывающие, основная ее причина — рост цен на сырье из-за внешних факторов
РОССИЙСКИЙ РЫНОК
ЭКОНОМИКА В 1-М КВАРТАЛЕ: ДВИЖЕНИЕ ВНИЗ НАЧАЛОСЬ
ВВП в 1-м кв вырос на 3.55% гг vs 5.02% гг в 4-м кв. От уровня 4-го кв экономика пошла вниз, снижение, по нашим оценкам, составило -1.8% кв/кв с устранением сезонности (правый граф).
Во 2-м кв падение резко ускорилось. По нашим оценкам, оно составит -(5-6)% гг или примерно -(6.5-7.5)% кв/кв с устранением сезонности. К середине года мы будем находиться на 8.5-9.5% ниже уровня 4-го кв 2021г – чуть выше уровня 2014г. К концу года мы опустимся в район «дна» ковид-кризиса (оно же – «дно» кризиса 2015-16гг). Движение вниз от уровней 4-го кв 2021г составит примерно 12-14%.
В таблице показана динамика «год к году» валовой добавленной стоимости (ВДС) по видам экономической деятельности. За исключение здравоохранения и образования по большинству отраслей виден уверенный годовой прирост, что во многом связано с эффектом базы (в 1-м кв 2021г мы ещё не полностью восстановились от ковид-кризиса). Во 2-м кв большинство отраслей уйдут в минус «год к году».
НОВАЯ КОНЦЕПЦИЯ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА (СИЛУАНОВ НА ПМЭФ)
• Бюджетное правило будет сформулировано не в терминах цены отсечения, но будет учитывать объёмы добычи и экспорта (логично, когда никто не знает, сколько РФ будет добывать и экспортировать через несколько лет; мы думаем, что в целом БП будет заметно мягче, чем в последние годы)
• ФНБ может формироваться в рублях, а небольшая часть – возможно, в юанях
• Средства ФНБ, выше заданной нормы (по-видимому, отношение к ВВП), должны инвестироваться в экономику (это было и в прежней конструкции БП, и это разумно)
• Вступление в силу БП – 2025 год
ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ ПО ЭКОНОМИКЕ НЕМНОГО УЛУЧШИЛИСЬ
Банк России опубликовал результаты традиционного опроса аналитиков, который он проводит перед очередным заседанием по ставке (ближайшее заседание – 10 июня).
Результаты:
• ВВП: прогноз на 22г повышен с -9.2 до -7.5%, на 23г не изменился: 0.0%
• Инфляция: прогноз на 22г понижен с 22 до 17%, на 23г – с 7.6 до 6.7%
• Среднее значение ставки: прогноз на 22г понижен с 14.5 до 11.1%, на 23г – с 10.4 до 8%
Прогнозы ЦентроКредитбанка изменились в том же направлении и в настоящий момент близки к консенсусу. Мы ожидаем снижение ВВП в этом году на 8% и на 2.5% в 2023г. Наш прогноз инфляции на этот год – 17%, в 2023г рост цен замедлится до 6%.
https://www.ccb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ФРС США ПОВЫСИЛ СТАВКУ НА 75 БП и КАРДИНАЛЬНО ПЕРЕСМОТРЕЛ ПРОГНОЗ
По итогам FOMC Федрезерв повысил ставку на 75 бп до 1.50-1.75% и очень сильно пересмотрел параметры макропрогноза
• ВВП: оценка на 2022г снижена с 2.8 до 1.7% и с 2.2 до 1.7% на 2023г
• Инфляция (Core PCE Inflation): оценка на 2022г повышена с 4.1 до 4.3%, на 2023г – с 2.6 до 2.7%
• Безработица: оценка на 2022г повышена с 3.5 до 3.7%, на 2023г – с 3.5 до 3.9%
• Ключевая ставка предполагает повышение до 3.25-3.5% к концу 2022г и до 3.75-4.0% к концу 2023г
Обращает на себя внимание то, что в отличие от прогноза по ставке и ВВП прогноз инфляции пересмотрен незначительно. Месседж, который дают эти цифры, совершенно очевиден: ФРС готов действовать намного решительней и больше не будет идти на компромиссы в вопросе борьбы с инфляцией.
Это принципиальное изменение позиции ФРС. И это негативно для рынков• Ясно, что это повышение на 75 б.п. является нестандартно большим, и я не ожидаю, что подобные шаги будут обычным явлением, хотя на следующем заседании приоритетные варианты – либо 50, либо 75 бп. Мы ожидаем, что дальнейшие шаги будут соответствовать изменением в поступающих экономических данных.
ОСНОВНЫЕ ТЕЗИСЫ ПАУЭЛЛА:
• Регулятор не намерен далее ускорять темпы повышения ставок
• В результате агрессивного повышения ставок экономический рост определенно замедлится, а безработица вырастет
• В нынешних условиях будет трудно добиться “мягкой посадки” экономики США, удержав ее от скатывания в рецессию, которую мы ни в коем случае не пытаемся ее спровоцировать
• Текущая монетарная политика сейчас должна быть ограничительной, хотя пока неизвестно, насколько ограничительной
• Мы ожидаем, что инфляция в конце концов вернется к своей цели в 2 процента
• Данные по инфляции сейчас – сильно разочаровывающие, основная ее причина — рост цен на сырье из-за внешних факторов
РОССИЙСКИЙ РЫНОК
ЭКОНОМИКА В 1-М КВАРТАЛЕ: ДВИЖЕНИЕ ВНИЗ НАЧАЛОСЬ
ВВП в 1-м кв вырос на 3.55% гг vs 5.02% гг в 4-м кв. От уровня 4-го кв экономика пошла вниз, снижение, по нашим оценкам, составило -1.8% кв/кв с устранением сезонности (правый граф).
Во 2-м кв падение резко ускорилось. По нашим оценкам, оно составит -(5-6)% гг или примерно -(6.5-7.5)% кв/кв с устранением сезонности. К середине года мы будем находиться на 8.5-9.5% ниже уровня 4-го кв 2021г – чуть выше уровня 2014г. К концу года мы опустимся в район «дна» ковид-кризиса (оно же – «дно» кризиса 2015-16гг). Движение вниз от уровней 4-го кв 2021г составит примерно 12-14%.
В таблице показана динамика «год к году» валовой добавленной стоимости (ВДС) по видам экономической деятельности. За исключение здравоохранения и образования по большинству отраслей виден уверенный годовой прирост, что во многом связано с эффектом базы (в 1-м кв 2021г мы ещё не полностью восстановились от ковид-кризиса). Во 2-м кв большинство отраслей уйдут в минус «год к году».
НОВАЯ КОНЦЕПЦИЯ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА (СИЛУАНОВ НА ПМЭФ)
• Бюджетное правило будет сформулировано не в терминах цены отсечения, но будет учитывать объёмы добычи и экспорта (логично, когда никто не знает, сколько РФ будет добывать и экспортировать через несколько лет; мы думаем, что в целом БП будет заметно мягче, чем в последние годы)
• ФНБ может формироваться в рублях, а небольшая часть – возможно, в юанях
• Средства ФНБ, выше заданной нормы (по-видимому, отношение к ВВП), должны инвестироваться в экономику (это было и в прежней конструкции БП, и это разумно)
• Вступление в силу БП – 2025 год
ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ ПО ЭКОНОМИКЕ НЕМНОГО УЛУЧШИЛИСЬ
Банк России опубликовал результаты традиционного опроса аналитиков, который он проводит перед очередным заседанием по ставке (ближайшее заседание – 10 июня).
Результаты:
• ВВП: прогноз на 22г повышен с -9.2 до -7.5%, на 23г не изменился: 0.0%
• Инфляция: прогноз на 22г понижен с 22 до 17%, на 23г – с 7.6 до 6.7%
• Среднее значение ставки: прогноз на 22г понижен с 14.5 до 11.1%, на 23г – с 10.4 до 8%
Прогнозы ЦентроКредитбанка изменились в том же направлении и в настоящий момент близки к консенсусу. Мы ожидаем снижение ВВП в этом году на 8% и на 2.5% в 2023г. Наш прогноз инфляции на этот год – 17%, в 2023г рост цен замедлится до 6%.
https://www.ccb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter