1 июля 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Волатильность российского рынка акций снижалась весь июнь, а по доходности отечественный рынок резко контрастировал с красными мировыми индексами. Но все изменил один день — приходит время активных игроков.
Все могло быть иначе
Наши оценки как по доходности, так и волатильности рынка на июнь точно отрабатывались вплоть до начала торгов 30 июня. До последнего дня отчетного периода индекс МосБиржи показывал процентный прирост за месяц при обвальном падении западных площадок, российская волатильность падала до 5,6% после 8,7% в мае и 12,5% в апреле, инвесторы ожидали формального одобрения ГОСА дивидендов по Газпрому. Казалось, все хорошо.
Но отказ от выплаты дивидендов привел к значительным изменениям рыночной картины. Лишь за сутки волатильность всего рынка взлетела до 9,2%, индекс МосБиржи быстро растерял весь прирост за месяц и завершил период с потерями в 6,5%. Обычно не входящие в перечень взрывной волатильности рынка акции Газпрома рухнули на 30%, а показатель их рисковости скакнул до 31,4% при майском значении в 13,5% и лишь 7,6% на закрытие рынка 29 июня.
Посмотрим на финальную расстановку рейтинга ТОП-5 бумаг с самой высокой волатильностью за месяц и выразим мнение о судьбе акций в июле.
В качестве меры риска (волатильности) использован показатель среднеквадратичного отклонения доходностей инструментов или «сигма» коэффициент (σ), нормированный на количество периодов наблюдения. В июне 2022 г. был 21 торговый день. Актуальные метрики наивысшего риска бумаг за месяц представлены в таблице:
Мысли на июль
Паническое бегство из бумаг 30 июня спутало планы инвесторам, делавшим ставку на восстановление рынка на основе высокой дивидендной доходности тяжеловесов. Сентимент явно подорван, но спецификой рынка является быстрая адаптация к возникшим условиям и поиск участниками биржевого процесса новых возможностей.
Взрыв волатильности дает некоторые преимущества активным игрокам, делающим ставки на быстрое и частое изменение курса акций в эпоху повышенной неопределенности. Если предположение о скором приспособлении к реалиям и сейчас будет верным, то в августе все же можно будет ожидать восстановление рынка после провального четверга 30 июня. Правда, к Газпрому это будет иметь меньшее отношение. Там можно будет рассчитывать лишь на компенсационный отскок после исчерпания эмоциональный продаж и нахождения локального дна.
Перераспределение ресурсов в пользу компаний, подтвердивших свои дивидендные программы, и бумаг, что уже ранее ощущали негативное влияние отказа от выплат, способны привести к выкупу индекса. По нашим оценкам, банковский сектор, прежде уже отказавшийся от дивидендов на фоне рисков по капиталу, может выступить локомотивом движения вверх всего рынка. Позитив от одобрения дивидендов Роснефти уже сказывается на курсе бумаг на торгах 1 июля, и, вероятно, будет поддерживать акции и далее.
Перейдем к пятерке рейтинга:
Газпром. Аномальное отклонение показателей рисковости от среднеисторических метрик вызвано исключительно нереализованными ожиданиями по дивидендам. Ранее акция не встречалась в перечне высокого риска и не попадала в ТОП-5 рейтинга. Техническая область поддержки на текущем обвале видится на 180 руб.
Отскок возможен, но о максимумах июня, вероятно, придется забыть надолго, поскольку утерян важный фундаментальный драйвер. Сопротивлением на ближайшие месяцы выступит район 240 руб., теперь акция может попасть в следующий рейтинг помесячной волатильности на фоне очень сильной изменчивости курса.
Петропавловск. Тотальное падение корпоративной стоимости на фоне полной неопределенности по активам компании, попавшей под санкции Великобритании и испытывающей серьезное долговое давление. Со своего максимума акции сложились уже в 14 раз. В середине июня акция пришла на историческое дно в 3 руб., откуда произошел отскок на 30%. К финалу месяца вновь котировки оказались у нижней планки.
На фоне низкой ликвидности и высокого риска мы наверняка увидели бы акции и в следующем ТОП-5. Однако, по решению Мосбиржи, бумаги Петропавловска выбывают из индекса ликвидных инструментов и переводятся в низкий котировальный список. Оценка по акциям в рамках ежемесячного рейтинга не проводится. Одно можно сказать: в случае выхода любых обнадеживающих данных по компании акции могут продемонстрировать кратный спекулятивный рост. Остается вопрос ценового дна. Абстрактное сопротивление — 7 руб. Риск инструмента очень высокий.
HeadHunter. На протяжении трех месяцев акции безостановочно теряли по 20–30% стоимости, с исторической вершины бумага упала на 84%. Здесь сказывается высокая доля нерезидентов, заблокированных на Nasdaq, и специфика ИТ-сектора. По сути, высокие финансовые мультипликаторы оценки, применяемые ранее к хайтэк-компании, сейчас не актуальны.
Акции почти никогда не пропускали наш рейтинг. Правда, до начала 2022 г. они входили со знаком + по доходности, а сейчас они размашисто падают. Без сомнений, акции будут включены в перечень наивысшей волатильности следующего месяца. Также нельзя исключать, что критическая накопанная перепроданность инструмента рано или поздно выльется в резкий скачок цены вверх.
TCS Group — бессменный участник рейтинга: из месяца в месяц, из года в год. Причем ликвидность инструмента высокая, что относит акции в разряд голубых фишек, но никак не мешает бумагам показывать широкие ценовые ходы. В июне бумага обновила двухлетние минимумы под 1600 руб.
Вероятно, обширный потенциал падения от исторического максимума ноября в 8500 руб. исчерпан. Хотя акция и может проигрывать в темпах подъема бумагам классических банков, но по стабильно высокой волатильности ей равных нет. А значит, нет сомнений, что акция останется в рейтинге и далее. В качестве ближайшей технической преграды вверху выступает круглый уровень 2000 руб.
VK. Отождествляемая теперь с газовым монополистом акция попала в июньский рейтинг «за компанию», хотя вопрос дивидендов для нее в принципе не стоит. Российский ИТ-гигант ранее очень редко появлялся в списке высокого риска, притом, что акции давно показывают нисходящий тренд. Дело именно в монотонности падения курса, и она была низкой, но стабильной.
Прогнозировать траекторию инструмент сейчас крайне сложно, но по нашим оценкам, текущая стоимость лишь отражает жесткую геополитическую конъюнктуру и депозитарный характер бумаги, и, возможно, такая низкая оценка акций временна. В следующем периоде не ждет бумагу в ТОП-5.
Что касается метрик минимальной волатильности рынка, то в июне низкую турбулентность вновь показывали акции Ростелекома, МТС, Сургутнефтегаза-ап, МКБ, Норникеля, Мосбиржи. Тенденциозность списка из периода в период высокая. Волатильность этих бумаг в июне была в почти в 2 раза ниже рисковости самого индекса МосБиржи, даже с учетом кризисного для рынка 30 июня.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Все могло быть иначе
Наши оценки как по доходности, так и волатильности рынка на июнь точно отрабатывались вплоть до начала торгов 30 июня. До последнего дня отчетного периода индекс МосБиржи показывал процентный прирост за месяц при обвальном падении западных площадок, российская волатильность падала до 5,6% после 8,7% в мае и 12,5% в апреле, инвесторы ожидали формального одобрения ГОСА дивидендов по Газпрому. Казалось, все хорошо.
Но отказ от выплаты дивидендов привел к значительным изменениям рыночной картины. Лишь за сутки волатильность всего рынка взлетела до 9,2%, индекс МосБиржи быстро растерял весь прирост за месяц и завершил период с потерями в 6,5%. Обычно не входящие в перечень взрывной волатильности рынка акции Газпрома рухнули на 30%, а показатель их рисковости скакнул до 31,4% при майском значении в 13,5% и лишь 7,6% на закрытие рынка 29 июня.
Посмотрим на финальную расстановку рейтинга ТОП-5 бумаг с самой высокой волатильностью за месяц и выразим мнение о судьбе акций в июле.
В качестве меры риска (волатильности) использован показатель среднеквадратичного отклонения доходностей инструментов или «сигма» коэффициент (σ), нормированный на количество периодов наблюдения. В июне 2022 г. был 21 торговый день. Актуальные метрики наивысшего риска бумаг за месяц представлены в таблице:
Мысли на июль
Паническое бегство из бумаг 30 июня спутало планы инвесторам, делавшим ставку на восстановление рынка на основе высокой дивидендной доходности тяжеловесов. Сентимент явно подорван, но спецификой рынка является быстрая адаптация к возникшим условиям и поиск участниками биржевого процесса новых возможностей.
Взрыв волатильности дает некоторые преимущества активным игрокам, делающим ставки на быстрое и частое изменение курса акций в эпоху повышенной неопределенности. Если предположение о скором приспособлении к реалиям и сейчас будет верным, то в августе все же можно будет ожидать восстановление рынка после провального четверга 30 июня. Правда, к Газпрому это будет иметь меньшее отношение. Там можно будет рассчитывать лишь на компенсационный отскок после исчерпания эмоциональный продаж и нахождения локального дна.
Перераспределение ресурсов в пользу компаний, подтвердивших свои дивидендные программы, и бумаг, что уже ранее ощущали негативное влияние отказа от выплат, способны привести к выкупу индекса. По нашим оценкам, банковский сектор, прежде уже отказавшийся от дивидендов на фоне рисков по капиталу, может выступить локомотивом движения вверх всего рынка. Позитив от одобрения дивидендов Роснефти уже сказывается на курсе бумаг на торгах 1 июля, и, вероятно, будет поддерживать акции и далее.
Перейдем к пятерке рейтинга:
Газпром. Аномальное отклонение показателей рисковости от среднеисторических метрик вызвано исключительно нереализованными ожиданиями по дивидендам. Ранее акция не встречалась в перечне высокого риска и не попадала в ТОП-5 рейтинга. Техническая область поддержки на текущем обвале видится на 180 руб.
Отскок возможен, но о максимумах июня, вероятно, придется забыть надолго, поскольку утерян важный фундаментальный драйвер. Сопротивлением на ближайшие месяцы выступит район 240 руб., теперь акция может попасть в следующий рейтинг помесячной волатильности на фоне очень сильной изменчивости курса.
Петропавловск. Тотальное падение корпоративной стоимости на фоне полной неопределенности по активам компании, попавшей под санкции Великобритании и испытывающей серьезное долговое давление. Со своего максимума акции сложились уже в 14 раз. В середине июня акция пришла на историческое дно в 3 руб., откуда произошел отскок на 30%. К финалу месяца вновь котировки оказались у нижней планки.
На фоне низкой ликвидности и высокого риска мы наверняка увидели бы акции и в следующем ТОП-5. Однако, по решению Мосбиржи, бумаги Петропавловска выбывают из индекса ликвидных инструментов и переводятся в низкий котировальный список. Оценка по акциям в рамках ежемесячного рейтинга не проводится. Одно можно сказать: в случае выхода любых обнадеживающих данных по компании акции могут продемонстрировать кратный спекулятивный рост. Остается вопрос ценового дна. Абстрактное сопротивление — 7 руб. Риск инструмента очень высокий.
HeadHunter. На протяжении трех месяцев акции безостановочно теряли по 20–30% стоимости, с исторической вершины бумага упала на 84%. Здесь сказывается высокая доля нерезидентов, заблокированных на Nasdaq, и специфика ИТ-сектора. По сути, высокие финансовые мультипликаторы оценки, применяемые ранее к хайтэк-компании, сейчас не актуальны.
Акции почти никогда не пропускали наш рейтинг. Правда, до начала 2022 г. они входили со знаком + по доходности, а сейчас они размашисто падают. Без сомнений, акции будут включены в перечень наивысшей волатильности следующего месяца. Также нельзя исключать, что критическая накопанная перепроданность инструмента рано или поздно выльется в резкий скачок цены вверх.
TCS Group — бессменный участник рейтинга: из месяца в месяц, из года в год. Причем ликвидность инструмента высокая, что относит акции в разряд голубых фишек, но никак не мешает бумагам показывать широкие ценовые ходы. В июне бумага обновила двухлетние минимумы под 1600 руб.
Вероятно, обширный потенциал падения от исторического максимума ноября в 8500 руб. исчерпан. Хотя акция и может проигрывать в темпах подъема бумагам классических банков, но по стабильно высокой волатильности ей равных нет. А значит, нет сомнений, что акция останется в рейтинге и далее. В качестве ближайшей технической преграды вверху выступает круглый уровень 2000 руб.
VK. Отождествляемая теперь с газовым монополистом акция попала в июньский рейтинг «за компанию», хотя вопрос дивидендов для нее в принципе не стоит. Российский ИТ-гигант ранее очень редко появлялся в списке высокого риска, притом, что акции давно показывают нисходящий тренд. Дело именно в монотонности падения курса, и она была низкой, но стабильной.
Прогнозировать траекторию инструмент сейчас крайне сложно, но по нашим оценкам, текущая стоимость лишь отражает жесткую геополитическую конъюнктуру и депозитарный характер бумаги, и, возможно, такая низкая оценка акций временна. В следующем периоде не ждет бумагу в ТОП-5.
Что касается метрик минимальной волатильности рынка, то в июне низкую турбулентность вновь показывали акции Ростелекома, МТС, Сургутнефтегаза-ап, МКБ, Норникеля, Мосбиржи. Тенденциозность списка из периода в период высокая. Волатильность этих бумаг в июне была в почти в 2 раза ниже рисковости самого индекса МосБиржи, даже с учетом кризисного для рынка 30 июня.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter