5 июля 2022 БКС Экспресс
О перспективах бизнеса и акций Газпрома.
На прошлой неделе акционеры Газпрома приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г., объяснив это тем, что приоритетом в настоящее время являются реализация инвестиционной программы и повышенные налоговые выплаты. После неожиданного решения Газпром потерял в капитализации уже 2,6 трлн руб., что в два раза больше, чем объем неутвержденных дивидендов за 2021 г.
«На наш взгляд, такое падение обусловлено снижением инвестиционной привлекательности бумаг, поскольку дивидендный фактор был ключевым в определении стоимости бумаг российского рынка в последнее время, а ожидаемая дивидендная доходность Газпрома была одной из самых высоких на российском фондовом рынке (около 17%), — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Решение об отказе объясняется необходимостью дополнительных налоговых выплат в текущем году из-за недавнего введения надбавки к НДПИ. Общая сумма единовременных налоговых отчислений Газпрома оценочно составит более 1,2 трлн рублей, что также соотносится с рекомендованным ранее размером дивидендов.
Вторым фактором отказа в выплате дивидендов стала необходимость финансирования инвестиционной программы, объем которой в 2022 г. более 1,7 трлн руб. Основной вектор развития — это газификация регионов России и подготовка к предстоящей зиме. Однако можно ожидать, что в новых реалиях объем капитальной программы может увеличиться, что связанно с масштабной трансформацией бизнеса, а именно необходимостью развития проектов в восточном направлении.
Будущее бизнеса Газпрома
На фоне снижения прокачки газа в Европу, вызванного отказом отдельных «недружественных» стран приобретать российский газ за рубли, Газпром делает попытки переориентировать экспортные поставки газа в Китай. Так, за первые 6 месяцев 2022 г. объем поставок газа в КНР вырос на 63,4% г/г. В 2022 г. доля Китая в экспорте Газпрома может увеличиться с 5 до 9%.
Экспорт в европейском направлении, наоборот, снижается и несет основной риск ухудшения финансовых показателей. В 2022 мы ожидаем снижения экспорта газа в европейском направлении на 19%. Однако отметим, что высокие цены на газ в Европе способны компенсировать потери от снижения добычи.
Ожидаем, что средние цены на газ в 2022 г. в Европе вырастут на 49% г/г, что позволит показать компании рекордную выручку по итогам года при восстановлении прокачки и сохранить рентабельность бизнеса на прежнем уровне. Они же могут покрыть сильный рост налоговых отчислений и затраты на инвестиционные программы. Дополнительным позитивным фактором для финансовых показателей выступит ожидаемое нами постепенное ослабление рубля к концу года, которое напрямую влияет на финансовые показатели компании.
Акции Газпрома будут под давлением
Рост расходов на инвестиционные программы и дополнительная налоговая нагрузка ставят под сомнение и дивидендные выплаты в предстоящем году. Высокие цены на газ позволяют создавать сверхприбыль и покрывать налоговые расходы, однако для покрытия расходов инвестиционной программы их будет недостаточно. Кроме этого, мы не исключаем, что увеличенный размер НДПИ может сохраниться и в будущем, что окажет разрушающее влияние на дивидендный профиль компании.
Эти факторы сильно ухудшают инвестиционную привлекательность компании. Текущее снижение носит конъюнктурный характер. В краткосрочной перспективе навес разочарованных инвесторов в бумагах сохранится, что также будет оказывать давление на акции. Однако мы не думаем, что бумага упадет сильно ниже уровня 200 руб. на акцию, правда и восстановление до прежних уровней также маловероятно.
Считаем, что бизнес Газпрома остается фундаментально сильным ввиду энергокризиса в Европе, высоких цен на газ и низкой долговой нагрузки. Несмотря на риски с поставками в Европу, стабильность денежных потоков обеспечена высокими ценами на газ. Спрос на глобальном рынке остается сильным, в частности, он повышен у азиатских компаний.
После прохождения периода трансформации бизнеса и переориентации поставок конкурентные позиции Газпрома восстановятся. Поэтому бумаги компании можно рассматривать как интересную долгосрочную инвестицию. Однако на данный момент мы понижаем целевую цену по бумагам Газпрома до 260 руб. за акцию».
Газпром предложил координировать экспорт российского трубопроводного газа и СПГ с целью устранить валютную конкуренцию между двумя видами топлива (Коммерсантъ).
С таким предложением выступил замглавы департамента стратегии Газпрома Кирилл Полоус на круглом столе в Госдуме, отметив, что российский СПГ имеет конкурентное преимущество перед российским трубопроводным газом в том, что последний оплачивается в рублях, а СПГ — в любой валюте.
«СПГ — это глобальный рынок и в какой-то степени игра с нулевой суммой, — комментируют аналитики BCS Global Markets. —Так, вынужденные поставки российского СПГ только в Азию, скорее всего, лишь вытеснят аналогичный объем СПГ из США, Катара или другого поставщика из Азии в Европу. В конце концов, Европа получит такое же количество СПГ, а экспорт по трубопроводу Газпрома практически не изменится.
Однако такой шаг создаст еще больше трудностей в логистике и транспортные расходы, что, вероятно, повысит и без того высокие затраты Европы на поддержание газового конфликта с Россией и приведет к росту и так заоблачных цен на газ. Отметим, что вчера европейские спотовые цены завершили день на отметке 162,5 евро за МВтч, или около $1 800 за тыс. куб. м, +10% за день».
На прошлой неделе акционеры Газпрома приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г., объяснив это тем, что приоритетом в настоящее время являются реализация инвестиционной программы и повышенные налоговые выплаты. После неожиданного решения Газпром потерял в капитализации уже 2,6 трлн руб., что в два раза больше, чем объем неутвержденных дивидендов за 2021 г.
«На наш взгляд, такое падение обусловлено снижением инвестиционной привлекательности бумаг, поскольку дивидендный фактор был ключевым в определении стоимости бумаг российского рынка в последнее время, а ожидаемая дивидендная доходность Газпрома была одной из самых высоких на российском фондовом рынке (около 17%), — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Решение об отказе объясняется необходимостью дополнительных налоговых выплат в текущем году из-за недавнего введения надбавки к НДПИ. Общая сумма единовременных налоговых отчислений Газпрома оценочно составит более 1,2 трлн рублей, что также соотносится с рекомендованным ранее размером дивидендов.
Вторым фактором отказа в выплате дивидендов стала необходимость финансирования инвестиционной программы, объем которой в 2022 г. более 1,7 трлн руб. Основной вектор развития — это газификация регионов России и подготовка к предстоящей зиме. Однако можно ожидать, что в новых реалиях объем капитальной программы может увеличиться, что связанно с масштабной трансформацией бизнеса, а именно необходимостью развития проектов в восточном направлении.
Будущее бизнеса Газпрома
На фоне снижения прокачки газа в Европу, вызванного отказом отдельных «недружественных» стран приобретать российский газ за рубли, Газпром делает попытки переориентировать экспортные поставки газа в Китай. Так, за первые 6 месяцев 2022 г. объем поставок газа в КНР вырос на 63,4% г/г. В 2022 г. доля Китая в экспорте Газпрома может увеличиться с 5 до 9%.
Экспорт в европейском направлении, наоборот, снижается и несет основной риск ухудшения финансовых показателей. В 2022 мы ожидаем снижения экспорта газа в европейском направлении на 19%. Однако отметим, что высокие цены на газ в Европе способны компенсировать потери от снижения добычи.
Ожидаем, что средние цены на газ в 2022 г. в Европе вырастут на 49% г/г, что позволит показать компании рекордную выручку по итогам года при восстановлении прокачки и сохранить рентабельность бизнеса на прежнем уровне. Они же могут покрыть сильный рост налоговых отчислений и затраты на инвестиционные программы. Дополнительным позитивным фактором для финансовых показателей выступит ожидаемое нами постепенное ослабление рубля к концу года, которое напрямую влияет на финансовые показатели компании.
Акции Газпрома будут под давлением
Рост расходов на инвестиционные программы и дополнительная налоговая нагрузка ставят под сомнение и дивидендные выплаты в предстоящем году. Высокие цены на газ позволяют создавать сверхприбыль и покрывать налоговые расходы, однако для покрытия расходов инвестиционной программы их будет недостаточно. Кроме этого, мы не исключаем, что увеличенный размер НДПИ может сохраниться и в будущем, что окажет разрушающее влияние на дивидендный профиль компании.
Эти факторы сильно ухудшают инвестиционную привлекательность компании. Текущее снижение носит конъюнктурный характер. В краткосрочной перспективе навес разочарованных инвесторов в бумагах сохранится, что также будет оказывать давление на акции. Однако мы не думаем, что бумага упадет сильно ниже уровня 200 руб. на акцию, правда и восстановление до прежних уровней также маловероятно.
Считаем, что бизнес Газпрома остается фундаментально сильным ввиду энергокризиса в Европе, высоких цен на газ и низкой долговой нагрузки. Несмотря на риски с поставками в Европу, стабильность денежных потоков обеспечена высокими ценами на газ. Спрос на глобальном рынке остается сильным, в частности, он повышен у азиатских компаний.
После прохождения периода трансформации бизнеса и переориентации поставок конкурентные позиции Газпрома восстановятся. Поэтому бумаги компании можно рассматривать как интересную долгосрочную инвестицию. Однако на данный момент мы понижаем целевую цену по бумагам Газпрома до 260 руб. за акцию».
Газпром предложил координировать экспорт российского трубопроводного газа и СПГ с целью устранить валютную конкуренцию между двумя видами топлива (Коммерсантъ).
С таким предложением выступил замглавы департамента стратегии Газпрома Кирилл Полоус на круглом столе в Госдуме, отметив, что российский СПГ имеет конкурентное преимущество перед российским трубопроводным газом в том, что последний оплачивается в рублях, а СПГ — в любой валюте.
«СПГ — это глобальный рынок и в какой-то степени игра с нулевой суммой, — комментируют аналитики BCS Global Markets. —Так, вынужденные поставки российского СПГ только в Азию, скорее всего, лишь вытеснят аналогичный объем СПГ из США, Катара или другого поставщика из Азии в Европу. В конце концов, Европа получит такое же количество СПГ, а экспорт по трубопроводу Газпрома практически не изменится.
Однако такой шаг создаст еще больше трудностей в логистике и транспортные расходы, что, вероятно, повысит и без того высокие затраты Европы на поддержание газового конфликта с Россией и приведет к росту и так заоблачных цен на газ. Отметим, что вчера европейские спотовые цены завершили день на отметке 162,5 евро за МВтч, или около $1 800 за тыс. куб. м, +10% за день».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба