11 июля акции МТС очистятся от дивиденов. Акционеры получат 33,85 руб. на одну акцию, что предполагает доходность около 12,4%. Величина просадки может составить около 10,8%. Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.
Дивидендный кейс МТС
Акции МТС — одна из наиболее популярных дивидендных фишек на российском рынке. Компания давно вступила в период зрелости и в отсутствие пространства для роста бизнеса выплачивает акционерам щедрые дивиденды.
Формально дивидендная политика предполагает фиксированные выплаты, которые в 2016–2018 гг. составляли 26 руб. на акцию, а в 2019–2021 гг. — 28 руб. на акцию. На практике с 2020 г. выплаты были выше за счет спецдивидендов.
По итогам 2021 г. были рекомендованы 33,85 руб. на акцию. Менеджмент заявил, что «устойчивое финансовое положение и комфортный уровень долговой нагрузки позволяют обеспечить дивидендные выплаты в 2022 г.»
Новая дивидендная политика еще не утверждена. Судя по истории, высокие дивиденды могут сохраниться, поскольку компания довольно устойчива к макроэкономическим вызовам, а мажоритарный акционер в лице АФК «Система» по-прежнему заинтересован в устойчивом денежном потоке.
Тем не менее долговая нагрузка растет, и бесконечно платить дивиденды за счет ее наращивания невозможно. Кроме того, экономическая и регуляторная конъюнктура малопредсказуема. Так что в отношении прогнозов по дивидендам в 2023–2024 гг. стоит проявить разумный консерватизм.
Уверенность рынка в том, что МТС сохранит свой статус в качестве дивидендной фишки и в 2023 г. выплатит не менее 30 руб. на акцию, может поддержать котировки после дивидендного гэпа. При этом промежуточных выплат в конце 2022 г., возможно, не будет, так как летом компания уже направляет акционерам 33,85 руб.
Справедливый уровень доходности
Поскольку акции с фиксированными дивидендами близки по своим свойствам к облигациям, то для них вполне подходит метод оценки путем дисконтирования дивидендов (DDM). Ожидаемый дивидендный поток дисконтируется по ставке, которая предполагает определенный уровень премии за риск над рублевой безрисковой ставкой – доходностью ОФЗ.
После середины 2020 г. дивиденды, по факту, имели непредсказуемый характер. Компания радовала инвесторов внеплановыми выплатами: вместо 28 руб. в 2020 г. было выплачено 42,8 руб., а в 2021 г — 37 руб. Поэтому целевой уровень премии над ОФЗ может быть корректнее оценивать за период с 2016 до весны 2020 г., когда рынок действительно закладывал в котировки ожидаемый прогноз по дивидендам.
Среднее значение риск-премии к 10-летней ОФЗ за этот период составило 2,2 процентных пункта (п.п.), но прослеживалась явная тенденция к росту. Для текущих условий может быть справедливо взять более консервативные 2,5–3 п.п.
В таком случае при текущей доходности 10-летних ОФЗ на уровне 9% целевая доходность акций МТС может быть в районе 10,5–11%. Если консервативно заложить на следующий год дивиденд в размере 30 руб. на акцию, то такая оценка дает нам целевую цену 273–286 руб. за акцию. Таблица чувствительности ко вводным выглядит следующим образом.
В целом, текущие уровни акций близки оценочным, причем проходят по нижней границе. Это значит, что после дивидендного гэпа бумаги могут постепенно двигаться в направлении этих уровней, закрывая гэп.
Потенциальное снижение процентных ставок может повышать таргеты, поддерживая восстановление, но прогнозы по ставкам до конца лета уже заложены в цены ОФЗ, так что на короткой дистанции это вряд ли окажет значимую поддержку.
Статистика – не в пользу акций
Даже если не учитывать последние два дивидендных гэпа, которые не закрыты до сих пор, а также затяжной гэп 2013 г., то средний срок закрытия составляет 44 торговых дня или около 9 календарных недель. При этом ожидаемый дивидендный гэп окажется максимальным в истории акций.
Рыночный фон
Общерыночный фон можно охарактеризовать, как нейтральный. В условиях повышенного уровня неопределенности крепкие дивидендные истории, такие как МТС, пользуются повышенным спросом. Но выраженного фокуса на внутренние истории пока нет. К тому же начавшееся ослабление рубля смещает интерес инвесторов в пользу экспортеров. На мой взгляд, в данном случае рыночный фон окажет нейтральное влияние на скорость закрытия гэпа.
Выводы
Крепкие дивидендные фишки пользуются спросом в период неопределенности, и МТС — не исключение. Акции могут получить поддержку после отсечки на фоне веры рынка в то, что бизнес телекома в новой экономике будет устойчивым, и дивиденды в районе 30 руб. на акцию сохранятся в следующем году.
В целом бумаги МТС остаются крепкой историей для консервативных инвесторов, которые рассчитывают на долгосрочный период владения. Для этих целей акция остается интересной и конкурентов на рынке не так много.
Однако быстрого восстановления после гэпа в этот раз может не получиться. Текущие уровни уже близки к целевым, если ориентироваться по модели DDM. Апсайд незначительный, к тому же существует ряд рисков. В том числе стоит отметить высокую долговую нагрузку компании, которая требует к себе все больше внимания.
По статистике дивидендные гэпы по МТС закрываются относительно долго, а последние два разрыва не закрыты до сих пор. Ожидаемый гэп в понедельник может оказаться максимальным в истории компании, так что на его закрытие будет нужно время.
С учетом всех факторов можно предположить, что на восстановление после дивидендного гэпа акциям МТС потребуется около 2–3 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Дивидендный кейс МТС
Акции МТС — одна из наиболее популярных дивидендных фишек на российском рынке. Компания давно вступила в период зрелости и в отсутствие пространства для роста бизнеса выплачивает акционерам щедрые дивиденды.
Формально дивидендная политика предполагает фиксированные выплаты, которые в 2016–2018 гг. составляли 26 руб. на акцию, а в 2019–2021 гг. — 28 руб. на акцию. На практике с 2020 г. выплаты были выше за счет спецдивидендов.
По итогам 2021 г. были рекомендованы 33,85 руб. на акцию. Менеджмент заявил, что «устойчивое финансовое положение и комфортный уровень долговой нагрузки позволяют обеспечить дивидендные выплаты в 2022 г.»
Новая дивидендная политика еще не утверждена. Судя по истории, высокие дивиденды могут сохраниться, поскольку компания довольно устойчива к макроэкономическим вызовам, а мажоритарный акционер в лице АФК «Система» по-прежнему заинтересован в устойчивом денежном потоке.
Тем не менее долговая нагрузка растет, и бесконечно платить дивиденды за счет ее наращивания невозможно. Кроме того, экономическая и регуляторная конъюнктура малопредсказуема. Так что в отношении прогнозов по дивидендам в 2023–2024 гг. стоит проявить разумный консерватизм.
Уверенность рынка в том, что МТС сохранит свой статус в качестве дивидендной фишки и в 2023 г. выплатит не менее 30 руб. на акцию, может поддержать котировки после дивидендного гэпа. При этом промежуточных выплат в конце 2022 г., возможно, не будет, так как летом компания уже направляет акционерам 33,85 руб.
Справедливый уровень доходности
Поскольку акции с фиксированными дивидендами близки по своим свойствам к облигациям, то для них вполне подходит метод оценки путем дисконтирования дивидендов (DDM). Ожидаемый дивидендный поток дисконтируется по ставке, которая предполагает определенный уровень премии за риск над рублевой безрисковой ставкой – доходностью ОФЗ.
После середины 2020 г. дивиденды, по факту, имели непредсказуемый характер. Компания радовала инвесторов внеплановыми выплатами: вместо 28 руб. в 2020 г. было выплачено 42,8 руб., а в 2021 г — 37 руб. Поэтому целевой уровень премии над ОФЗ может быть корректнее оценивать за период с 2016 до весны 2020 г., когда рынок действительно закладывал в котировки ожидаемый прогноз по дивидендам.
Среднее значение риск-премии к 10-летней ОФЗ за этот период составило 2,2 процентных пункта (п.п.), но прослеживалась явная тенденция к росту. Для текущих условий может быть справедливо взять более консервативные 2,5–3 п.п.
В таком случае при текущей доходности 10-летних ОФЗ на уровне 9% целевая доходность акций МТС может быть в районе 10,5–11%. Если консервативно заложить на следующий год дивиденд в размере 30 руб. на акцию, то такая оценка дает нам целевую цену 273–286 руб. за акцию. Таблица чувствительности ко вводным выглядит следующим образом.
В целом, текущие уровни акций близки оценочным, причем проходят по нижней границе. Это значит, что после дивидендного гэпа бумаги могут постепенно двигаться в направлении этих уровней, закрывая гэп.
Потенциальное снижение процентных ставок может повышать таргеты, поддерживая восстановление, но прогнозы по ставкам до конца лета уже заложены в цены ОФЗ, так что на короткой дистанции это вряд ли окажет значимую поддержку.
Статистика – не в пользу акций
Даже если не учитывать последние два дивидендных гэпа, которые не закрыты до сих пор, а также затяжной гэп 2013 г., то средний срок закрытия составляет 44 торговых дня или около 9 календарных недель. При этом ожидаемый дивидендный гэп окажется максимальным в истории акций.
Рыночный фон
Общерыночный фон можно охарактеризовать, как нейтральный. В условиях повышенного уровня неопределенности крепкие дивидендные истории, такие как МТС, пользуются повышенным спросом. Но выраженного фокуса на внутренние истории пока нет. К тому же начавшееся ослабление рубля смещает интерес инвесторов в пользу экспортеров. На мой взгляд, в данном случае рыночный фон окажет нейтральное влияние на скорость закрытия гэпа.
Выводы
Крепкие дивидендные фишки пользуются спросом в период неопределенности, и МТС — не исключение. Акции могут получить поддержку после отсечки на фоне веры рынка в то, что бизнес телекома в новой экономике будет устойчивым, и дивиденды в районе 30 руб. на акцию сохранятся в следующем году.
В целом бумаги МТС остаются крепкой историей для консервативных инвесторов, которые рассчитывают на долгосрочный период владения. Для этих целей акция остается интересной и конкурентов на рынке не так много.
Однако быстрого восстановления после гэпа в этот раз может не получиться. Текущие уровни уже близки к целевым, если ориентироваться по модели DDM. Апсайд незначительный, к тому же существует ряд рисков. В том числе стоит отметить высокую долговую нагрузку компании, которая требует к себе все больше внимания.
По статистике дивидендные гэпы по МТС закрываются относительно долго, а последние два разрыва не закрыты до сих пор. Ожидаемый гэп в понедельник может оказаться максимальным в истории компании, так что на его закрытие будет нужно время.
С учетом всех факторов можно предположить, что на восстановление после дивидендного гэпа акциям МТС потребуется около 2–3 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter