8 июля 2022 Тинькофф Банк
Коротко
В рамках нашей последней стратегии мы снизили рейтинг сырьевых компаний до «частично продавать» (Sell). Но сейчас меняем рейтинг производителей металлов и энергоносителей на «продавать все» (Strong Sell). Почему мы изменили рейтинг — рассказываем далее в обзоре
Что происходит с сырьем
С середины 2020-го и весь прошлый год спрос и цены на сырьевые товары стремительно росли на фоне восстановления экономик после локдаунов. Дорогое сырье стало одним из ключевых факторов разгона инфляции до рекордных темпов в этом году, а также начало давить на рост мировой экономики.
Если в начале года консенсус аналитиков, опрошенных Bloomberg, прогнозировал рост мирового ВВП на 4,4% по итогам 2022-го, то сейчас этот прогноз снизился до плюс 3,2% год к году
Конечно, свою лепту внесли геополитический кризис и сохраняющаяся пандемия корона- вируса. Китаю удалось подавить волну «омикрона» к лету, но европейские страны сейчас переживают новые волны заболеваний
Как менялся прогноз роста глобального ВВП на 2022 год (по сравнению с 2021-м)
С начала 2022 года до 9 июня индекс Bloomberg, который отслеживает динамику более 20 сырьевых товаров, вырос на 38%. Однако затем индекс начал падать. По итогам первого полугодия рост составил всего плюс 18%, а сейчас скорректировался уже до плюс 16% с начала года.
Динамика индекса сырьевых товаров Bloomberg в первом полугодии
Динамика индекса сырьевых товаров Bloomberg в 2022 году
Получается, что практически за месяц сырьевые рынки упали на 16%. Это напоминает ситуацию 2008 года. Тогда цены тоже начали падать после продолжительного сырьевого суперцикла.
Сейчас снижение промышленного спроса и высокая инфляция заставляют аналитиков и инвесторов снижать прогнозы по финансовым показателям сырьевых компаний, что давит на оценки справедливой стоимости их акций
Сначала мы закрыли идеи на покупку акций производителей меди. Цены на этот металл, как правило, начинают падать еще перед замедлением экономического роста. Поэтому их называют предвестником изменений экономического цикла. При этом мы еще сохраняли идеи на покупку бумаг производителей алюминия, никеля и лития, а также акций нефтесервисных компаний. Почему? Потому что запасы этих металлов были на низком уровне (из-за сокращения производства в разгар пандемии и высокого спроса по мере улучшения эпидемиологической обстановки). Сейчас ситуация изменилась. Да, запасы все еще невелики, но дорогие топливо, электроэнергия, логистические услуги и прочие постковидные последствия охлаждают спрос. Поэтому мы вынуждены закрыть практически все идеи на покупку акций металлургов и нефтесервисных компаний.
Динамика запасов алюминия на товарных биржах
Динамика запасов никеля на товарных биржах
Подводим итоги по идеям
До лета 2022 года акции сырьевых компаний в большинстве своем показывали сильную динамику. Но стремительный пересмотр прогнозов инвесторами и аналитиками в сторону понижения привел к столь же стреми- тельному обвалу котировок. Обратный пересмотр (в сторону повышения) происходит не так быстро, потому что негативный эффект высокой инфляции и ослабления экономического роста носит более долгосрочный характер
Динамика акций сырьевых компаний в 2022 году (в долларовом выражении)
Цены на алюминий падают из-за риска снижения промышленного спроса. Это побуждает аналитиков корректировать оценки прибыли, чтобы обосновать дешевизну акций Alcoa по мультипликаторам
Рынок начал активно снижать оценки прибыли Alcoa на год вперед, обосновывая дешевизну акций по мультипликаторам
Акции производителей лития и никеля продолжают дешеветь по мультипликаторам на фоне ожидаемого профицита этих металлов и снижения цен на них. Идею на покупку Норникеля мы закрыли сразу после того, как стало известно о начале переговоров о слиянии с Русалом. Если сделка состоится, Норникель, вероятно, перестанет платить дивиденды или сократит их объем на ближайшие годы.
Прогнозы прибыли Livent остаются высокими, но коррекция цен на литий может привести к переоценке
Экспоненциальный рост цен на никель прекращается на фоне опасений переизбытка металла
Запасы нефти в США остаются на минимумах за последние пять лет. Но ожидаемое замедление американской экономики и новые ковидные вызовы давят на стоимость нефти. Так, цена американской нефти марки WTI впервые за два месяца опустилась ниже $100 за баррель. К тому же число нефтегазовых буровых установок в США уже вплотную приблизилось к доковидным уровням начала 2020 года. Все это говорит о возможном ослаблении спроса на нефтесервисные услуги, которые предоставляют Halliburton и Schlumberger.
Снижение запасов нефти в США отражает высокий спрос на нефть и оказывает поддержку ценам
Число нефтегазовых буровых установок в США уже близко к доковидным уровням начала 2020-го
Среди акций нефтегазового сектора у нас остается только одна рекомендация «покупать», и относится она к Лукойлу. Это самая устой- чивая компания российского нефтегаза. К тому же российские активы сейчас торгуются не совсем по законам глобальных рынков
Ну и что?
Высокая инфляция, геополитический кризис и новые всплески заражений ковидом замедляют темпы роста мировой экономики. Это приводит к снижению цен на сырьевые активы
Сырьевой суперцикл подошел к концу. Для сырьевых активов началась медвежья стадия, поэтому мы присваиваем им рейтинг Strong Sell. Он подразумевает сокращение длинной позиции в портфеле до 0%. А также закрываем идеи на покупку акций Alcoa, Русал, Crown Holdings, Halliburton, Schlumberger, Livent и Норникель
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В рамках нашей последней стратегии мы снизили рейтинг сырьевых компаний до «частично продавать» (Sell). Но сейчас меняем рейтинг производителей металлов и энергоносителей на «продавать все» (Strong Sell). Почему мы изменили рейтинг — рассказываем далее в обзоре
Что происходит с сырьем
С середины 2020-го и весь прошлый год спрос и цены на сырьевые товары стремительно росли на фоне восстановления экономик после локдаунов. Дорогое сырье стало одним из ключевых факторов разгона инфляции до рекордных темпов в этом году, а также начало давить на рост мировой экономики.
Если в начале года консенсус аналитиков, опрошенных Bloomberg, прогнозировал рост мирового ВВП на 4,4% по итогам 2022-го, то сейчас этот прогноз снизился до плюс 3,2% год к году
Конечно, свою лепту внесли геополитический кризис и сохраняющаяся пандемия корона- вируса. Китаю удалось подавить волну «омикрона» к лету, но европейские страны сейчас переживают новые волны заболеваний
Как менялся прогноз роста глобального ВВП на 2022 год (по сравнению с 2021-м)
С начала 2022 года до 9 июня индекс Bloomberg, который отслеживает динамику более 20 сырьевых товаров, вырос на 38%. Однако затем индекс начал падать. По итогам первого полугодия рост составил всего плюс 18%, а сейчас скорректировался уже до плюс 16% с начала года.
Динамика индекса сырьевых товаров Bloomberg в первом полугодии
Динамика индекса сырьевых товаров Bloomberg в 2022 году
Получается, что практически за месяц сырьевые рынки упали на 16%. Это напоминает ситуацию 2008 года. Тогда цены тоже начали падать после продолжительного сырьевого суперцикла.
Сейчас снижение промышленного спроса и высокая инфляция заставляют аналитиков и инвесторов снижать прогнозы по финансовым показателям сырьевых компаний, что давит на оценки справедливой стоимости их акций
Сначала мы закрыли идеи на покупку акций производителей меди. Цены на этот металл, как правило, начинают падать еще перед замедлением экономического роста. Поэтому их называют предвестником изменений экономического цикла. При этом мы еще сохраняли идеи на покупку бумаг производителей алюминия, никеля и лития, а также акций нефтесервисных компаний. Почему? Потому что запасы этих металлов были на низком уровне (из-за сокращения производства в разгар пандемии и высокого спроса по мере улучшения эпидемиологической обстановки). Сейчас ситуация изменилась. Да, запасы все еще невелики, но дорогие топливо, электроэнергия, логистические услуги и прочие постковидные последствия охлаждают спрос. Поэтому мы вынуждены закрыть практически все идеи на покупку акций металлургов и нефтесервисных компаний.
Динамика запасов алюминия на товарных биржах
Динамика запасов никеля на товарных биржах
Подводим итоги по идеям
До лета 2022 года акции сырьевых компаний в большинстве своем показывали сильную динамику. Но стремительный пересмотр прогнозов инвесторами и аналитиками в сторону понижения привел к столь же стреми- тельному обвалу котировок. Обратный пересмотр (в сторону повышения) происходит не так быстро, потому что негативный эффект высокой инфляции и ослабления экономического роста носит более долгосрочный характер
Динамика акций сырьевых компаний в 2022 году (в долларовом выражении)
Цены на алюминий падают из-за риска снижения промышленного спроса. Это побуждает аналитиков корректировать оценки прибыли, чтобы обосновать дешевизну акций Alcoa по мультипликаторам
Рынок начал активно снижать оценки прибыли Alcoa на год вперед, обосновывая дешевизну акций по мультипликаторам
Акции производителей лития и никеля продолжают дешеветь по мультипликаторам на фоне ожидаемого профицита этих металлов и снижения цен на них. Идею на покупку Норникеля мы закрыли сразу после того, как стало известно о начале переговоров о слиянии с Русалом. Если сделка состоится, Норникель, вероятно, перестанет платить дивиденды или сократит их объем на ближайшие годы.
Прогнозы прибыли Livent остаются высокими, но коррекция цен на литий может привести к переоценке
Экспоненциальный рост цен на никель прекращается на фоне опасений переизбытка металла
Запасы нефти в США остаются на минимумах за последние пять лет. Но ожидаемое замедление американской экономики и новые ковидные вызовы давят на стоимость нефти. Так, цена американской нефти марки WTI впервые за два месяца опустилась ниже $100 за баррель. К тому же число нефтегазовых буровых установок в США уже вплотную приблизилось к доковидным уровням начала 2020 года. Все это говорит о возможном ослаблении спроса на нефтесервисные услуги, которые предоставляют Halliburton и Schlumberger.
Снижение запасов нефти в США отражает высокий спрос на нефть и оказывает поддержку ценам
Число нефтегазовых буровых установок в США уже близко к доковидным уровням начала 2020-го
Среди акций нефтегазового сектора у нас остается только одна рекомендация «покупать», и относится она к Лукойлу. Это самая устой- чивая компания российского нефтегаза. К тому же российские активы сейчас торгуются не совсем по законам глобальных рынков
Ну и что?
Высокая инфляция, геополитический кризис и новые всплески заражений ковидом замедляют темпы роста мировой экономики. Это приводит к снижению цен на сырьевые активы
Сырьевой суперцикл подошел к концу. Для сырьевых активов началась медвежья стадия, поэтому мы присваиваем им рейтинг Strong Sell. Он подразумевает сокращение длинной позиции в портфеле до 0%. А также закрываем идеи на покупку акций Alcoa, Русал, Crown Holdings, Halliburton, Schlumberger, Livent и Норникель
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу