Halliburton (NYSE: HAL) и Schlumberger (NYSE: SLB) — одни из старейших нефтесервисных компаний мира. В мире наблюдается дефицит нефти, вызванный резким ростом спроса после пандемии и спадом инвестиций в бурение новых скважин. Halliburton и Schlumberger помогают компаниям добывать и транспортировать нефть и газ.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем зарабатывают
Согласно годовому отчету компании Halliburton, бизнес состоит из двух основных подразделений:
Строительство и добыча — 55% выручки. Сегмент включает услуги технологического сопровождения месторождений, запуска скважин, повышения эффективности добычи и так далее.
Бурение и оценка — 45% выручки. Компания предоставляет программное обеспечение для буровых, нефтехимию, занимается управлением проектами.
Выручка по регионам:
Ближний Восток и Азия — 25%.
Европа, Африка и СНГ — 18%.
Латинская Америка — 15%.
Северная Америка — 42%.
Бизнес Schlumberger состоит из четырех основных подразделений.
Цифровые технологии и интеграция — 14% от общей выручки компании. Отвечает за технологическое обслуживание нефтегазовых компаний, сейсмический контроль, программное обеспечение для оптимизации добычи и так далее.
Улучшение производительности скважин — 20%. Отвечает за исследования и разработки в области роста эффективности добычи.
Строительство и бурение — 38%. Бурение, буровые установки, строительство скважин и месторождений.
Производственные системы — 28%. Компания поставляет оборудование для буровых, проведения исследований, системы для транспортировки с месторождений.
Выручка по регионам:
Ближний Восток и Азия — 36%.
Европа, Африка и СНГ — 25%.
Латинская Америка — 19%.
Северная Америка — 20%.
Аргументы в пользу компаний
Период роста. Нефтесервисные компании занимаются обслуживанием разведки и добычи нефти и природного газа на море и на суше. С их помощью ведется разведка и добыча, а также завершается бурение скважин и проводится геологический анализ.
Нефтяной сектор условно делится на три уровня: верхний (upstream), средний (midstream) и нижний (downstream). Upstream — это разведка и добыча. Midstream — транспортировка и хранение. Downstream — переработка в готовый, конечный продукт.
Сервисные компании работают на всех этапах производства — в добыче, транспортировке и переработке. В этом их большое преимущество в сравнении с нишевыми компаниями из upstream, midstream или downstream.
Нефтесервисные компании зарабатывают на всех трех уровнях, но самый прибыльный для них — разведка и добыча, поэтому периоды роста добычи для них самые удачные.
Обычно периоды высокой стоимости нефти совпадали с высокими расходами нефтяных компаний на развитие и разведку. Но в текущем цикле CAPEX нефтяников отстал от роста цен, что открывает хорошие перспективы для нефтесервисных компаний. Высокие цены на нефть делают разработку новых месторождений более комфортной и экономически безопасной.
Текущие цены на нефть минимум в 2 раза превышают среднюю себестоимость бурения, что также стимулирует наращивание добычи.
Нефтяной рынок, по мнению Goldman Sachs, весь 2022 год будет работать в условиях дефицита нефти. И если ранние прогнозы предполагали выход в профицит осенью 2022, то последние оценки говорят о сохранении дефицита как минимум до конца года. Ситуация с обсуждаемым и продвигаемым эмбарго на российскую нефть этот дефицит лишь усугубит.
Об этом говорит и крупнейший производитель нефти в мире — Саудовская Аравия, которая, несмотря на «зеленую повестку», стала одной из немногих стран, продолжающих инвестировать в разведку и новое бурение.
После 2015 года идеи «зеленого перехода» стали звучать все активнее и инвестиции в разведку нефти в США и Европе упали в 2—3 раза. Теперь это привело к дефициту и необходимости экстренно увеличивать добычу.
Соотношение стоимости нефти и числа буровых установок в США достигло рекордного расхождения, и, чтобы его сократить, американские компании должны бурить больше скважин и добывать больше нефти.
Самый простой вариант, но подходящий только для инвесторов с прямым доступом к американскому рынку — фонд на акции нефтесервисных компаний VanEck Oil Services ETF (OIH).
В составе фонда 26 компаний, но крупнейшие доли занимают лидеры рынка: Schlumberger (SLB) с долей 20%, Halliburton (HAL) с долей 13% и Baker Hughes (BKR) с долей 8%.
Ключевые мультипликаторы бизнеса выделяют из этой тройки Schlumberger и Halliburton: значения большинства их показателей очень близки, а вот Baker Hughes заметно отстает — стоит дороже по прибыли, менее маржинальна и потенциал роста в будущем самый низкий. Поэтому я решил сосредоточиться на первых двух.
Ключевые мультипликаторы нефтесервисных компаний США, млрд долларов
Выбирать между Schlumberger и Halliburton достаточно сложно, потому что в целом обе компании выглядят привлекательно по мультипликаторам и схожи по эффективности. Поэтому в идеале можно купить акции обеих в портфель.
Но если предположить возможные аргументы против и выбирать кого-то одного, то я бы остановился на Halliburton по причине более высокой текущей маржинальности бизнеса, более низкой оценки по P / E и более низкой доли на рынке СНГ: 18 против 25% у Schlumberger.
Также в качестве текущего преимущества стоит отметить большую долю на рынке Северной Америки: 42% у Halliburton против 20% у Schlumberger. В условиях борьбы за рынки сбыта американское бурение может расти более быстрыми темпами в сравнении с другими регионами, и Halliburton получит большую часть этого пирога в сравнении с Schlumberger.
Тем более что после активной кампании по раздаче нефти из стратегических резервов США их нужно как-то восполнять.
Что может помешать
Долги. У обеих компаний долговая нагрузка около 3 по мультипликатору debt / EBITDA. Это в целом характерная картина для американского рынка, но цикл роста ставок сделает обслуживание этих долгов более дорогим, что негативно скажется на результатах и маржинальности бизнеса.
Падение цен на нефть. Компании сильно зависят от цен на нефть, и, когда они падают, проекты по разработке месторождений сворачиваются, а значит, компании получают меньше выручки.
Падение нефти с 2014 по 2016 и в 2020 привело и Halliburton, и Schlumberger к убыткам. Если случится так, что котировки нефти резко упадут, акции нефтесервисных компаний последуют за ними.
С начала июня цены на нефть упали на 10%, что вписывается в обычную рыночную волатильность 2022 года. Но акции Halliburton и Schlumberger упали на 30%, и это падение выглядит излишне эмоциональным. Запасы нефти в США держатся вблизи минимумов за 7 лет, и наращивать добычу придется для их восстановления.
Резюме
Я бы взял обе бумаги после их недавней коррекции — Halliburton по 30,35 $ и Schlumberger по 35,18 $ — с целями вблизи максимумов начала июня, что на 40% выше текущих уровней.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем зарабатывают
Согласно годовому отчету компании Halliburton, бизнес состоит из двух основных подразделений:
Строительство и добыча — 55% выручки. Сегмент включает услуги технологического сопровождения месторождений, запуска скважин, повышения эффективности добычи и так далее.
Бурение и оценка — 45% выручки. Компания предоставляет программное обеспечение для буровых, нефтехимию, занимается управлением проектами.
Выручка по регионам:
Ближний Восток и Азия — 25%.
Европа, Африка и СНГ — 18%.
Латинская Америка — 15%.
Северная Америка — 42%.
Бизнес Schlumberger состоит из четырех основных подразделений.
Цифровые технологии и интеграция — 14% от общей выручки компании. Отвечает за технологическое обслуживание нефтегазовых компаний, сейсмический контроль, программное обеспечение для оптимизации добычи и так далее.
Улучшение производительности скважин — 20%. Отвечает за исследования и разработки в области роста эффективности добычи.
Строительство и бурение — 38%. Бурение, буровые установки, строительство скважин и месторождений.
Производственные системы — 28%. Компания поставляет оборудование для буровых, проведения исследований, системы для транспортировки с месторождений.
Выручка по регионам:
Ближний Восток и Азия — 36%.
Европа, Африка и СНГ — 25%.
Латинская Америка — 19%.
Северная Америка — 20%.
Аргументы в пользу компаний
Период роста. Нефтесервисные компании занимаются обслуживанием разведки и добычи нефти и природного газа на море и на суше. С их помощью ведется разведка и добыча, а также завершается бурение скважин и проводится геологический анализ.
Нефтяной сектор условно делится на три уровня: верхний (upstream), средний (midstream) и нижний (downstream). Upstream — это разведка и добыча. Midstream — транспортировка и хранение. Downstream — переработка в готовый, конечный продукт.
Сервисные компании работают на всех этапах производства — в добыче, транспортировке и переработке. В этом их большое преимущество в сравнении с нишевыми компаниями из upstream, midstream или downstream.
Нефтесервисные компании зарабатывают на всех трех уровнях, но самый прибыльный для них — разведка и добыча, поэтому периоды роста добычи для них самые удачные.
Обычно периоды высокой стоимости нефти совпадали с высокими расходами нефтяных компаний на развитие и разведку. Но в текущем цикле CAPEX нефтяников отстал от роста цен, что открывает хорошие перспективы для нефтесервисных компаний. Высокие цены на нефть делают разработку новых месторождений более комфортной и экономически безопасной.
Текущие цены на нефть минимум в 2 раза превышают среднюю себестоимость бурения, что также стимулирует наращивание добычи.
Нефтяной рынок, по мнению Goldman Sachs, весь 2022 год будет работать в условиях дефицита нефти. И если ранние прогнозы предполагали выход в профицит осенью 2022, то последние оценки говорят о сохранении дефицита как минимум до конца года. Ситуация с обсуждаемым и продвигаемым эмбарго на российскую нефть этот дефицит лишь усугубит.
Об этом говорит и крупнейший производитель нефти в мире — Саудовская Аравия, которая, несмотря на «зеленую повестку», стала одной из немногих стран, продолжающих инвестировать в разведку и новое бурение.
После 2015 года идеи «зеленого перехода» стали звучать все активнее и инвестиции в разведку нефти в США и Европе упали в 2—3 раза. Теперь это привело к дефициту и необходимости экстренно увеличивать добычу.
Соотношение стоимости нефти и числа буровых установок в США достигло рекордного расхождения, и, чтобы его сократить, американские компании должны бурить больше скважин и добывать больше нефти.
Самый простой вариант, но подходящий только для инвесторов с прямым доступом к американскому рынку — фонд на акции нефтесервисных компаний VanEck Oil Services ETF (OIH).
В составе фонда 26 компаний, но крупнейшие доли занимают лидеры рынка: Schlumberger (SLB) с долей 20%, Halliburton (HAL) с долей 13% и Baker Hughes (BKR) с долей 8%.
Ключевые мультипликаторы бизнеса выделяют из этой тройки Schlumberger и Halliburton: значения большинства их показателей очень близки, а вот Baker Hughes заметно отстает — стоит дороже по прибыли, менее маржинальна и потенциал роста в будущем самый низкий. Поэтому я решил сосредоточиться на первых двух.
Ключевые мультипликаторы нефтесервисных компаний США, млрд долларов
Выбирать между Schlumberger и Halliburton достаточно сложно, потому что в целом обе компании выглядят привлекательно по мультипликаторам и схожи по эффективности. Поэтому в идеале можно купить акции обеих в портфель.
Но если предположить возможные аргументы против и выбирать кого-то одного, то я бы остановился на Halliburton по причине более высокой текущей маржинальности бизнеса, более низкой оценки по P / E и более низкой доли на рынке СНГ: 18 против 25% у Schlumberger.
Также в качестве текущего преимущества стоит отметить большую долю на рынке Северной Америки: 42% у Halliburton против 20% у Schlumberger. В условиях борьбы за рынки сбыта американское бурение может расти более быстрыми темпами в сравнении с другими регионами, и Halliburton получит большую часть этого пирога в сравнении с Schlumberger.
Тем более что после активной кампании по раздаче нефти из стратегических резервов США их нужно как-то восполнять.
Что может помешать
Долги. У обеих компаний долговая нагрузка около 3 по мультипликатору debt / EBITDA. Это в целом характерная картина для американского рынка, но цикл роста ставок сделает обслуживание этих долгов более дорогим, что негативно скажется на результатах и маржинальности бизнеса.
Падение цен на нефть. Компании сильно зависят от цен на нефть, и, когда они падают, проекты по разработке месторождений сворачиваются, а значит, компании получают меньше выручки.
Падение нефти с 2014 по 2016 и в 2020 привело и Halliburton, и Schlumberger к убыткам. Если случится так, что котировки нефти резко упадут, акции нефтесервисных компаний последуют за ними.
С начала июня цены на нефть упали на 10%, что вписывается в обычную рыночную волатильность 2022 года. Но акции Halliburton и Schlumberger упали на 30%, и это падение выглядит излишне эмоциональным. Запасы нефти в США держатся вблизи минимумов за 7 лет, и наращивать добычу придется для их восстановления.
Резюме
Я бы взял обе бумаги после их недавней коррекции — Halliburton по 30,35 $ и Schlumberger по 35,18 $ — с целями вблизи максимумов начала июня, что на 40% выше текущих уровней.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба