Впервые с 2002 года доллар и евро достигли паритета на торгах 12 июля. Если быть досконально точным, то на разных биржевых площадках данные котировок основной валютной пары разнятся: где-то минимум для по EUR/USD в этот день составил $1,00003, где-то - $0,9999, где-то - $0,9490. Но для удобства примем за основу следующий сценарий: паритет был достигнут, но часть падения евро отыграл под закрытие торгов. В любом случае против доллара за последний год ослаб не только евро, но и практически все валюты развитых и развивающихся стран. Индекс DXY, который отслеживает стоимость доллара к корзине самых ликвидных валют, превысил 108 пунктов, поднявшись на 12,9% с начала года. Инвесторы задаются вопросом, что будет дальше с курсом и к чему приведет его рекордный рост.
Для начала давайте разберемся, почему так важен именно точный курс EUR/USD, о котором упомянуто выше. Текущая конъюнктура активизирует спекуляции, которые будут оказывать значительное влияние на курс евро к доллару в краткосрочной перспективе. За последнюю неделю объем коротких позиций в евро увеличился на $769 млн и, по данным Scotiabank, достиг максимума с ноября прошлого года на уровне $2,2 млрд. В то же время на рынке деривативов при подходе основной валютной пары к паритету начал формироваться противоположный тренд. Номинальный объем открытых опционов put составил $181 млрд. На закрытие торгов 12 июля экспирация не прошла только по $12 млрд из них. Это означает, что в ближайшие 10 дней развернется достаточно жесткая борьба за пробой ключевого для EUR/USD уровня - 1. Отмечу, что в этих данных не учитываются внебиржевые операции с деривативами, которые чаще всего в несколько раз превышают объем публичных сделок.
На наш взгляд, большой объем шортов по евро сигнализирует о достижении "медведями" предела своих возможностей. Это дает "быкам" шанс краткосрочно удержать евро выше паритета. Однако при закрытии длинных позиций евро вновь ослабнет и к концу лета, возможно, будет стоить дешевле $1. Фундаментальные факторы также указывают на продолжение укрепления доллара. Еврозона находится в шаге от энергетического кризиса, которого, видимо, не удастся избежать в текущей геополитической ситуации. В этой связи вероятность рецессии в странах альянса становится намного выше, чем в США. К тому же активное повышение ставок ФРС и промедление ЕЦБ со сменой курса монетарной политики делают доллар более привлекательной валютой для сбережений в условиях расширения спреда между ключевыми ставками ведущих центробанков. Оптимизация долговой нагрузки государств и корпораций, номинированной в долларах, также будет создавать дополнительный спрос на американскую валюту.
Чрезмерное укрепление доллара в долгосрочной перспективе оказывает давление на стоимость портфелей, сформированных из финансовых активов США. Доходы входящих в S&P 500 эмитентов на 40% формируются из международной выручки, которая в пересчете на доллары становится меньше. Этот фактор будет способствовать ухудшению прогнозов финансовых результатов компаний наряду с опасениями по поводу приближающейся рецессии. Объем импорта будет увеличиваться из-за растущей покупательной способности американцев, а экспорт будет падать из-за его сравнительной дороговизны для торговых партнеров США, что затормозит рост ВВП. Но на фондовом рынке и в экономике никогда не бывает однозначных эффектов. В случае слишком сильного давления на экономику США ФРС замедлит ужесточение монетарной политики, и, возможно, цикл повышения ставки закончится уже в этом году. Кроме того, рост доллара частично компенсирует падение стоимости активов, поэтому чистая доходность будет намного выше, чем предполагают инвесторы.
Для начала давайте разберемся, почему так важен именно точный курс EUR/USD, о котором упомянуто выше. Текущая конъюнктура активизирует спекуляции, которые будут оказывать значительное влияние на курс евро к доллару в краткосрочной перспективе. За последнюю неделю объем коротких позиций в евро увеличился на $769 млн и, по данным Scotiabank, достиг максимума с ноября прошлого года на уровне $2,2 млрд. В то же время на рынке деривативов при подходе основной валютной пары к паритету начал формироваться противоположный тренд. Номинальный объем открытых опционов put составил $181 млрд. На закрытие торгов 12 июля экспирация не прошла только по $12 млрд из них. Это означает, что в ближайшие 10 дней развернется достаточно жесткая борьба за пробой ключевого для EUR/USD уровня - 1. Отмечу, что в этих данных не учитываются внебиржевые операции с деривативами, которые чаще всего в несколько раз превышают объем публичных сделок.
На наш взгляд, большой объем шортов по евро сигнализирует о достижении "медведями" предела своих возможностей. Это дает "быкам" шанс краткосрочно удержать евро выше паритета. Однако при закрытии длинных позиций евро вновь ослабнет и к концу лета, возможно, будет стоить дешевле $1. Фундаментальные факторы также указывают на продолжение укрепления доллара. Еврозона находится в шаге от энергетического кризиса, которого, видимо, не удастся избежать в текущей геополитической ситуации. В этой связи вероятность рецессии в странах альянса становится намного выше, чем в США. К тому же активное повышение ставок ФРС и промедление ЕЦБ со сменой курса монетарной политики делают доллар более привлекательной валютой для сбережений в условиях расширения спреда между ключевыми ставками ведущих центробанков. Оптимизация долговой нагрузки государств и корпораций, номинированной в долларах, также будет создавать дополнительный спрос на американскую валюту.
Чрезмерное укрепление доллара в долгосрочной перспективе оказывает давление на стоимость портфелей, сформированных из финансовых активов США. Доходы входящих в S&P 500 эмитентов на 40% формируются из международной выручки, которая в пересчете на доллары становится меньше. Этот фактор будет способствовать ухудшению прогнозов финансовых результатов компаний наряду с опасениями по поводу приближающейся рецессии. Объем импорта будет увеличиваться из-за растущей покупательной способности американцев, а экспорт будет падать из-за его сравнительной дороговизны для торговых партнеров США, что затормозит рост ВВП. Но на фондовом рынке и в экономике никогда не бывает однозначных эффектов. В случае слишком сильного давления на экономику США ФРС замедлит ужесточение монетарной политики, и, возможно, цикл повышения ставки закончится уже в этом году. Кроме того, рост доллара частично компенсирует падение стоимости активов, поэтому чистая доходность будет намного выше, чем предполагают инвесторы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба