22 июля 2022 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Российский рынок акций продолжает снижаться. Индекс МосБиржи накануне вновь обновил минимальные значения с февраля. Однако ускорения нисходящего импульса после этого опять не произошло, и к концу дня часть просадки выкупили. Таким образом, полностью повторилась ситуация вторника, когда так же после обновления минимумов появились покупатели в голубых фишках.
Индекс МосБиржи хоть и находится в нисходящем тренде, но это движение уже не выглядит устойчивым. Оно периодически сменяется локальными боковиками. В данный момент взгляд по рынку акций преимущественно нейтральный. Ключевые уровни не меняются. Снизу в качестве целевой области поддержки и привлекательной зоны для покупок выделяется широкий диапазон 1850–2000 п. Сверху по индексу важной точкой, закрепление выше которой станет значимым сигналом на покупку, выступает 2170 п.
Импульс в долларе. В паре USD/RUB в четверг наблюдалась высокая амплитуда колебаний. Без каких-либо новостных драйверов курс доллара взлетел с 55 почти до 59. Импульс прошел в течение часа, после чего курс откатился к 57. Торговая активность на валютном рынке резко выросла. Общий оборот по евро и долларе в режиме TOM подскочил до 230,8 млрд руб. Это максимальное значение с начала июня.
Рекорды по юаню. Отмечаем и мощный рост оборотов по юаню. В паре CNY/RUB TOM наторговали на 56 млрд руб. — это исторический рекорд.
Более того, если рассчитать соотношение USD/CNY через кросс-курсы на Мосбирже, то оно вчера упало с 6,75 до 6,64. При этом на международном рынке курс остался около 6,76. То есть юань на таком всплеске оборота стал чуть дороже, чем в мире. Глядя на график объемов, возникают мысли о том, что вчера появился очень крупный покупатель. Ранее многие рассуждали о том, что через юань как раз можно было бы проводить валютные интервенции с целью ослабления курса рубля. Но такие обороты в теории могли быть сделаны и просто крупными компаниями или банками. Будем наблюдать, сохранится ли эта тенденция в ближайшее время.
Но в любом случае в среднесрочной перспективе ждем некоторого ослабления курса рубля, так что покупка валют дружественных стран выглядит интересно. Особенно с учетом такого роста ликвидности по тому же юаню.
Заседание ЦБ — центральное событие недели. Банк России сегодня наверняка опустит ключевую ставку с текущего уровня 9,5%. Единства мнений о шаге снижения нет. Чуть больше половины опрошенных экспертов ждут -50 б.п. Однако, на наш взгляд, решение Центробанка в очередной раз не совпадет с консенсусом. Учитывая падение инфляционных ожиданий населения, а также дефляционные процессы последних недель, ключевая ставка может быть снижена и до 8,5%.
Облигации вчера как раз начали закладывать в цену снижение ставки сразу на 100 б.п. Индекс ОФЗ (RGBI) в четверг прибавил полпроцента. Доходность выпуска с погашением через год сейчас составляет уже 7,85%.
При этом корпоративный сектор традиционно отстает и догоняет ОФЗ с опозданием в несколько сессий. Так что если реализуется прогноз со снижением ставки на 100 б.п. (или хотя бы 75), то долговые бумаги могут расти еще несколько сессий.
Какие облигации могут переоцениться сильнее всего? Это средние и длинные корпоративные выпуски. Например можно выделить облигации крупнейших девелоперов, пока еще торгующихся со значительной премией к кривой доходности ОФЗ (более 300 п.п. по выпускам от года).
Положительное влияние снижения ставки на рынок акций в день заседаний традиционно невысокое, но оно будет растянуто во времени. Помимо снижения стоимости фондирования, смягчение ДКП важно с точки зрения роста привлекательности акций в качестве альтернативного вложения относительно других вариантов инвестиций (вкладов, облигаций).
Заседание ЕЦБ. Европейский регулятор впервые за 11 лет начал поднимать ставки и сразу шагом в 50 б.п., а не 25 как предполагал консенсус. Теперь ключевая ставка на уровне 0,5%, депозитная — 0%.
По словам главы ЕЦБ Кристин Лагард, решение совета управляющих основано на обновленной оценке инфляционных рисков. Цель — поддержка возвращения инфляции к цели в 2% и работа с инфляционными ожиданиями. В июне потребительская инфляция в еврозоне выросла с 8,1% до 8,6% годовых. На наш взгляд, цикл повышения ставки явно должен быть продолжен.
В то же время в еврозоне острее чем в США стоит вопрос высокой долговой нагрузки ряда стран, в основном южных. В этой ситуации активное снижение баланса ЕЦБ по схеме ФРС труднореализуемо. А значит этот проинфляционный фактор будет давить как на курс евро, так и будет удерживать повышенный уровень инфляции. В связи с этим вложения в евро сейчас предполагают повышенные риски.
Так, регулятор сообщил, что запускает новую программу выкупа облигаций для ограничения фрагментации в еврозоне. Этот антикризисный механизм, Transmission Protection Instrument (TPI), будет способствовать сокращению расхождений в стоимости заимствования для различных государств еврозоны. Ограничений по объемам программы не указывается. Решения о покупках будут приниматься при необходимости.
Бумаги в фокусе
• O’Key (+11,3%). Акции оказались в лидерах роста на всем рынке из-за новостей о неожиданных дивидендах (0,03159 евро на акцию). Дивдоходность около 9,9%. Однако пока есть дата отсечки только по акциям, которые в России не торгуются. Эмитент обозначил, что по гдр (обращаются на Мосбирже) дата будет объявлена позже.
• Аэрофлот (+3,7%). Бумаги растут на фоне сообщения о том, что в рамках седьмого пакета санкций Евросоюз может вывести из-под запрета поставки в Россию группы товаров и услуг для авиационной отрасли. Будут разрешены поставки товаров и технологий, необходимых для обеспечения технических стандартов Международной организации гражданской авиации. Новость локально позитивна для рыночного сентимента, однако ожиданий устойчивого притока частных инвесторов в бумаги Аэрофлота все-таки пока сложно ожидать.
• Кроме того, WSJ пишет, что Евросоюз заблокировал предложение ввести санкции в отношении ВСМПО-АВИСМА из-за опасений, что Россия в ответ запретит экспорт титана. Текущая оценка этих акции по сравнению с другими металлургами выглядит завышенной. Ранее ралли в бумагах ВСМПО-АВИСМА проходило на фоне байбэка, который оказывал существенное положительный эффект в условиях низкой ликвидности. Котировки находятся выше уровней февраля–марта на 10%+, не реагируя на рекордное за всю историю укре5пление рубля.
• Северсталь (-2,8%). Северсталь опубликовала ожидаемо слабые операционные результаты за II кв. и 6 месяцев 2022 г., а также сообщила, что не будет раскрывать финансовые результаты за I и II кварталы. В компании сообщили, что после полного закрытия экспорта стали в страны ЕС, пришлось переориентировать продажи на другие, менее маржинальные рынки, а также перестроить цепочку закупок товарно-материальных ценностей. Затрудненный доступ к экспорту сопровождался значительным снижением внутреннего спроса и цен, укреплением рубля, что давит на результаты. За I полугодие консолидированные продажи стали снизились на 6% до 5 млн тонн, при этом основной удар пришелся на II квартал — падение продаж стали за апрель–июнь составило 17%. Из-за трудностей со сбытом пересмотрена производственная программу. Производство стали сократилось на 7% г/г до 5,32 млн тонн, а загрузка мощностей упала до 75%. Сдержанный взгляд на стальной сектор сохраняем. Лучше остальных могут выглядеть акции НЛМК.
• Полиметалл (-11,8%). Обвал продолжается. Компания, скорее всего, не будет выплачивать дивиденды по итогам 2021 г., заявил глава Полиметалла Виталий Несис. Вчера был опубликован операционный отчет за II квартал 2022 г. Производство снизилось на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 326 тыс. унций в золотом эквиваленте. При этом прежний прогноз по добыче на год все-таки был подтвержден, хотя и с оговоркой, что есть риск его невыполнения. Выручка во II квартале снизилась на 36% г/г, составив $433 млн.
Ключевым моментом в кейсе Полиметалла сейчас выступает возможное выделение российских активов. По каким ценам будет проходить эта потенциальная сделка еще неизвестно, как непонятно и то, как инвесторы в бумаги на Мосбирже могут это выиграть от этих решений.
Важные события
• Распадская и ТГК-1 сегодня опубликуют операционные результаты за II квартал 2022 г.
• В США продолжается сезон отчетов за II квартал. Сегодня среди крупных компаний финансовые результаты опубликуют Verizon, NextEra Energy, American Expressm Schlumberger, Twitter и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 1,4% и находится около уровня $105,3.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2053,64 (-1,04%)
РТС 1142,18 (-3,93%)
S&P 500 3999 (+0,99%)
Валюта
USD/RUB 56,64 (+2,96%)
EUR/RUB 57,24 (1,63%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок акций продолжает снижаться. Индекс МосБиржи накануне вновь обновил минимальные значения с февраля. Однако ускорения нисходящего импульса после этого опять не произошло, и к концу дня часть просадки выкупили. Таким образом, полностью повторилась ситуация вторника, когда так же после обновления минимумов появились покупатели в голубых фишках.
Индекс МосБиржи хоть и находится в нисходящем тренде, но это движение уже не выглядит устойчивым. Оно периодически сменяется локальными боковиками. В данный момент взгляд по рынку акций преимущественно нейтральный. Ключевые уровни не меняются. Снизу в качестве целевой области поддержки и привлекательной зоны для покупок выделяется широкий диапазон 1850–2000 п. Сверху по индексу важной точкой, закрепление выше которой станет значимым сигналом на покупку, выступает 2170 п.
Импульс в долларе. В паре USD/RUB в четверг наблюдалась высокая амплитуда колебаний. Без каких-либо новостных драйверов курс доллара взлетел с 55 почти до 59. Импульс прошел в течение часа, после чего курс откатился к 57. Торговая активность на валютном рынке резко выросла. Общий оборот по евро и долларе в режиме TOM подскочил до 230,8 млрд руб. Это максимальное значение с начала июня.
Рекорды по юаню. Отмечаем и мощный рост оборотов по юаню. В паре CNY/RUB TOM наторговали на 56 млрд руб. — это исторический рекорд.
Более того, если рассчитать соотношение USD/CNY через кросс-курсы на Мосбирже, то оно вчера упало с 6,75 до 6,64. При этом на международном рынке курс остался около 6,76. То есть юань на таком всплеске оборота стал чуть дороже, чем в мире. Глядя на график объемов, возникают мысли о том, что вчера появился очень крупный покупатель. Ранее многие рассуждали о том, что через юань как раз можно было бы проводить валютные интервенции с целью ослабления курса рубля. Но такие обороты в теории могли быть сделаны и просто крупными компаниями или банками. Будем наблюдать, сохранится ли эта тенденция в ближайшее время.
Но в любом случае в среднесрочной перспективе ждем некоторого ослабления курса рубля, так что покупка валют дружественных стран выглядит интересно. Особенно с учетом такого роста ликвидности по тому же юаню.
Заседание ЦБ — центральное событие недели. Банк России сегодня наверняка опустит ключевую ставку с текущего уровня 9,5%. Единства мнений о шаге снижения нет. Чуть больше половины опрошенных экспертов ждут -50 б.п. Однако, на наш взгляд, решение Центробанка в очередной раз не совпадет с консенсусом. Учитывая падение инфляционных ожиданий населения, а также дефляционные процессы последних недель, ключевая ставка может быть снижена и до 8,5%.
Облигации вчера как раз начали закладывать в цену снижение ставки сразу на 100 б.п. Индекс ОФЗ (RGBI) в четверг прибавил полпроцента. Доходность выпуска с погашением через год сейчас составляет уже 7,85%.
При этом корпоративный сектор традиционно отстает и догоняет ОФЗ с опозданием в несколько сессий. Так что если реализуется прогноз со снижением ставки на 100 б.п. (или хотя бы 75), то долговые бумаги могут расти еще несколько сессий.
Какие облигации могут переоцениться сильнее всего? Это средние и длинные корпоративные выпуски. Например можно выделить облигации крупнейших девелоперов, пока еще торгующихся со значительной премией к кривой доходности ОФЗ (более 300 п.п. по выпускам от года).
Положительное влияние снижения ставки на рынок акций в день заседаний традиционно невысокое, но оно будет растянуто во времени. Помимо снижения стоимости фондирования, смягчение ДКП важно с точки зрения роста привлекательности акций в качестве альтернативного вложения относительно других вариантов инвестиций (вкладов, облигаций).
Заседание ЕЦБ. Европейский регулятор впервые за 11 лет начал поднимать ставки и сразу шагом в 50 б.п., а не 25 как предполагал консенсус. Теперь ключевая ставка на уровне 0,5%, депозитная — 0%.
По словам главы ЕЦБ Кристин Лагард, решение совета управляющих основано на обновленной оценке инфляционных рисков. Цель — поддержка возвращения инфляции к цели в 2% и работа с инфляционными ожиданиями. В июне потребительская инфляция в еврозоне выросла с 8,1% до 8,6% годовых. На наш взгляд, цикл повышения ставки явно должен быть продолжен.
В то же время в еврозоне острее чем в США стоит вопрос высокой долговой нагрузки ряда стран, в основном южных. В этой ситуации активное снижение баланса ЕЦБ по схеме ФРС труднореализуемо. А значит этот проинфляционный фактор будет давить как на курс евро, так и будет удерживать повышенный уровень инфляции. В связи с этим вложения в евро сейчас предполагают повышенные риски.
Так, регулятор сообщил, что запускает новую программу выкупа облигаций для ограничения фрагментации в еврозоне. Этот антикризисный механизм, Transmission Protection Instrument (TPI), будет способствовать сокращению расхождений в стоимости заимствования для различных государств еврозоны. Ограничений по объемам программы не указывается. Решения о покупках будут приниматься при необходимости.
Бумаги в фокусе
• O’Key (+11,3%). Акции оказались в лидерах роста на всем рынке из-за новостей о неожиданных дивидендах (0,03159 евро на акцию). Дивдоходность около 9,9%. Однако пока есть дата отсечки только по акциям, которые в России не торгуются. Эмитент обозначил, что по гдр (обращаются на Мосбирже) дата будет объявлена позже.
• Аэрофлот (+3,7%). Бумаги растут на фоне сообщения о том, что в рамках седьмого пакета санкций Евросоюз может вывести из-под запрета поставки в Россию группы товаров и услуг для авиационной отрасли. Будут разрешены поставки товаров и технологий, необходимых для обеспечения технических стандартов Международной организации гражданской авиации. Новость локально позитивна для рыночного сентимента, однако ожиданий устойчивого притока частных инвесторов в бумаги Аэрофлота все-таки пока сложно ожидать.
• Кроме того, WSJ пишет, что Евросоюз заблокировал предложение ввести санкции в отношении ВСМПО-АВИСМА из-за опасений, что Россия в ответ запретит экспорт титана. Текущая оценка этих акции по сравнению с другими металлургами выглядит завышенной. Ранее ралли в бумагах ВСМПО-АВИСМА проходило на фоне байбэка, который оказывал существенное положительный эффект в условиях низкой ликвидности. Котировки находятся выше уровней февраля–марта на 10%+, не реагируя на рекордное за всю историю укре5пление рубля.
• Северсталь (-2,8%). Северсталь опубликовала ожидаемо слабые операционные результаты за II кв. и 6 месяцев 2022 г., а также сообщила, что не будет раскрывать финансовые результаты за I и II кварталы. В компании сообщили, что после полного закрытия экспорта стали в страны ЕС, пришлось переориентировать продажи на другие, менее маржинальные рынки, а также перестроить цепочку закупок товарно-материальных ценностей. Затрудненный доступ к экспорту сопровождался значительным снижением внутреннего спроса и цен, укреплением рубля, что давит на результаты. За I полугодие консолидированные продажи стали снизились на 6% до 5 млн тонн, при этом основной удар пришелся на II квартал — падение продаж стали за апрель–июнь составило 17%. Из-за трудностей со сбытом пересмотрена производственная программу. Производство стали сократилось на 7% г/г до 5,32 млн тонн, а загрузка мощностей упала до 75%. Сдержанный взгляд на стальной сектор сохраняем. Лучше остальных могут выглядеть акции НЛМК.
• Полиметалл (-11,8%). Обвал продолжается. Компания, скорее всего, не будет выплачивать дивиденды по итогам 2021 г., заявил глава Полиметалла Виталий Несис. Вчера был опубликован операционный отчет за II квартал 2022 г. Производство снизилось на 9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 326 тыс. унций в золотом эквиваленте. При этом прежний прогноз по добыче на год все-таки был подтвержден, хотя и с оговоркой, что есть риск его невыполнения. Выручка во II квартале снизилась на 36% г/г, составив $433 млн.
Ключевым моментом в кейсе Полиметалла сейчас выступает возможное выделение российских активов. По каким ценам будет проходить эта потенциальная сделка еще неизвестно, как непонятно и то, как инвесторы в бумаги на Мосбирже могут это выиграть от этих решений.
Важные события
• Распадская и ТГК-1 сегодня опубликуют операционные результаты за II квартал 2022 г.
• В США продолжается сезон отчетов за II квартал. Сегодня среди крупных компаний финансовые результаты опубликуют Verizon, NextEra Energy, American Expressm Schlumberger, Twitter и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 1,4% и находится около уровня $105,3.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2053,64 (-1,04%)
РТС 1142,18 (-3,93%)
S&P 500 3999 (+0,99%)
Валюта
USD/RUB 56,64 (+2,96%)
EUR/RUB 57,24 (1,63%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter