22 июля 2022 БКС Экспресс
Как санкции влияют на банки
В своем последнем обзоре финансовых рынков ЦБ пишет, что межбанковский клиринг несет в себе повышенный валютный риск. Проще говоря, из-за санкций может закрыться основной мост для обмена доллара на рубли и обратно.
НРД (Национальный расчетный депозитарий), отвечающий за хранение активов на бирже, уже отключен от банков-корреспондентов. Следующей логичной целью становится НКЦ (Национальный клиринговый центр), отвечающий за расчеты.
Как это работает: разбираем подробно
Два основных канала конвертации валюты между банками: либо связка SWIFT-корсчета (вне биржи), либо НРД-НКЦ (на бирже). Первый канал быстро сужается, поскольку большинство системно значимых банков под санкциями. Второй канал пока работает, но выглядит нестабильным: основные покупатели на рынке — дочки зарубежных банков и население.
НКЦ осуществляет взаимозачет безналичных операций с валютой, имея одновременно корсчета в России и в зарубежных банках-корреспондентах. Потеря этих счетов будет иметь такой же эффект, какой имело отключение банков от SWIFT: сделки замедлятся, спреды по валюте расширятся, комиссии увеличатся.
Стоит отметить, что валюта на брокерском счете (ни во что не инвестированная) тоже под риском, поскольку она находится внутри контура НКЦ-НРД. В случае санкций она останется во владении клиентов, но вывести или продать ее станет сложнее.
Получается, что хранение долларов и евро становится все более рискованным. А риски, как известно, инвестор должен контролировать. Разберемся, какие есть варианты, и какие у них плюсы и минусы.
Что делать с долларами и евро
• Переложиться в гонконгский доллар
Можно продать доллары США за рубли, а затем купить на них доллары Гонконга (HKD). Эта валюта жестко привязана к американской и колеблется к ней в пределах +/-0,6% при средней стоимости 12,8 центов (это 7,8 HKD за 1 USD). Привязка держится уже 40 лет и обеспечена валютными резервами Гонконга, седьмыми по размеру в мире.
Плюс этого варианта: из-за жесткой привязки HKD к доллару вы фактически владеете тем же долларом, но без угрозы заморозки. Цепочки расчетов, в которых участвуют китайские банки, не несут санкционных рисков.
Основной минус валюты Гонконга — пока еще низкая ликвидность на МосБирже и, как следствие, широкий спред между курсом пары HKD/RUB в России и за рубежом. То есть, торговля у нас идет не так активно, поэтому возникает разница между «российским» и зарубежным, теоретически более справедливым, курсом. В отдельные дни гонконгский доллар за рубли может продаваться на треть дороже, чем в самом Гонконге. Но на последних сессиях премия снижалась до 1–2%.
• Переложиться в китайский юань
Китайский юань (CNY) — пятая по весу резервная валюта в мире и третья по ликвидности на МосБирже. Торгуется в узком историческом диапазоне против доллара +/-7% при среднем курсе близко к нынешнему (6,8 CNY за 1 USD). На длинном горизонте юань преимущественно дорожает против рубля.
В пятерке мировых резервных валют за последний год юань — самая сильная валюта после доллара. В паре с фунтом, евро и японской иеной CNY подорожал за 12 месяцев на 10%, 11% и 19% соответственно. Потенциал юаня к рублю на горизонте года может достигать 35%.
Главный минус CNY: он не является свободно конвертируемым. Народный банк Китая устанавливает коридор для колебаний в паре с долларом и в теории может его сильно снижать. Юань — экспортная валюта, и КНР заинтересован в ее удешевлении не только против доллара, но также евро и юаня.
Возникает вопрос, а что делать с купленным юанем? Инвестировать:
• Купить облигации в юанях
Помимо вкладов в китайской валюте, для российского инвестора скоро станут доступны бонды, номинированные с CNY. Первая компания РФ, объявившая о выпуске в юанях, — Русал.
Ориентир доходности облигаций в юанях для металлургических компаний сейчас составляет около 3% годовых при инфляции в Китае не выше 2,5%. У менее крупных эмитентов, чем Русал, ставки могут быть значительно выше.
• Купить российские евробонды
Этот способ вновь стал доступен недавно. Еврооблигации Минфина и ВЭБа можно рассматривать как альтернативу долларовым депозитам. Ставки в них сейчас составляют от 2% до 4% годовых при сроках погашения через 3–8 лет. Для сравнения, по вкладам в долларах банки сейчас в среднем платят менее 1%.
Главный нюанс: выплата купонов и погашение будет осуществляться в рублях по курсу ЦБ (хотя купить их можно и за доллары, не теряя на конвертации). Это новый механизм для защиты бумаг от технического дефолта (из-за санкций и блокировки внешних расчетов).
• Золото и другие драгметаллы
Цены на металлы формируются в долларах, поэтому их покупка защищает от падения рубля, как и покупка самого доллара. Есть несколько вариантов вложиться в драгметаллы: обезличенное золото на МосБирже, акции и паи фондов драгметаллов, фьючерсы, ОМС в банках, монеты, слитки.
В последнее время золото относительно стабильно: просело на 5% за год, но выросло на 12% за время пандемии и период восстановления после нее. Большинство прогнозов по золоту сейчас — в пользу сохранения цен около текущих уровней.
• Акции российских экспортеров
Рынок РФ имеет сильную корреляцию с долларом, поскольку 67% компаний получают экспортную (валютную) выручку. Сейчас, когда доллар против рубля находится около своих 5-летних минимумов, индекс МосБиржи также отошел к уровням 2017 г.
Ослабление рубля, которое заложено в прогнозы правительства и частных агентств, должно привести к росту акций, в первую очередь экспортеров. В топе рекомендаций на сегодняшний день:
- Лукойл (Покупать. Цель на год: 6700 руб./ +89%)
- Татнефть-ао (Покупать. Цель на год: 620 руб./ +65%)
- Распадская (Покупать. Цель на год: 810 руб./ +235%)
- Мечел-ао (Покупать. Цель на год: 350 руб./ +215%)
- РУСАЛ (Покупать. Цель на год: 87 руб./ +74%)
Плюсы данного варианта: акции приносят доход выше, чем валюта сама по себе. В среднем за последние пять лет с учетом дивидендов рынок РФ давал около 6% годовых в долларах. Главный минус: акции растут не каждый год, поэтому оптимальный срок вложения в них — от трех лет.
• Уйти в наличную валюту
Этот вариант доступен только тем, у кого доллары были на счете до 9 марта, причем в рамках лимита $10000. Остальное можно получить только в рублях. Любая другая валюта, в том числе евро, будет выдана в долларах по курсу на день вывода.
Какой инструмент выбрать
Чем больше инструментов в одном портфеле, тем сильнее он защищен от рисков, включая инфраструктурные и валютные. Поэтому для инвестора рационально сочетать сразу несколько альтернатив.
Пример портфеля, защищенного от блокировки доллара США:
• 50% в акциях РФ (от пяти компаний и более)
• 20% в евробондах
• 10% в юанях (включая облигации)
• 10% в долларах Гонконга
• 5% в золоте
• 5% в наличных
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба