29 августа 2022 | Segezha Group TAUREN
▫️ Капитализация: 117 млрд р
▫️ Выручка TTM: 113,3 млрд р
▫️ Операционная прибыль TTM:23 млрд р
▫️ Чистая прибыль TTM:19,7 млрд р
▫️ P/E fwd 2022: 25
▫️ P/B: 2,5
👉 Сразу выделю отдельно результаты компании г/г во2КВ2022:
Выручка:27,7 млрд р (+13% г/г)
Себестоимость:17,5 млрд р (+26,8% г/г)
Операционная прибыль: 2,2 млрд р (-66% г/г) ❗
Чистая прибыль нерепрезентативна из-за больших курсовых разниц и финансовых расходов, но компания отработала 2кв2022 с отрицательной или околонулевой чистой рентабельностью.
❌ В предыдущих обзорах можете почитать, что я никогда не понимал такой высокой оценки компании и говорил заранее о проблемах, там же и написал, что компания почти гарантированно потеряет всю прибыль уже ближайшее время. Вот сейчас постепенно проблемы выражаются в цифрах. Кстати, это еще +1 компания, у которой издержки растут существенно быстрее инфляции и выручки, что говорит о правильности той логики, которой мы придерживаемся при оценке российских компаний в текущих условиях.
👆 Основная проблема в том, что 2кв2022 еще был относительно неплохим в плане курса $ (в 1П2022 71% продаж компании — экспортные). Почти гарантированно, следующие несколько кварталов будут убыточными для компании. Особенно, если еще учесть падение мировых цен на пиломатериалы, с которыми коррелирует цена реализации продукции компанией.
❌ Компания наращивает долг и не отказывается от реализации инвестиционной программы. С одной стороны — это хорошо для долгосрочной перспективы, а с другой — у компании растут % расходы, которые и так нечем компенсировать из-за околонулевой рентабельности. В частности, компания за 1П2022 произвелаCAPEX на 24,8 млрд рублей... Также, учитывая огромную долю экспорта в недружественные страны и наличие предприятий за рубежом, санкционные риски остаются высокими.
✅ Если не смотреть на ситуацию в моменте, то Сегежа — это качественный актив. Бизнес растёт качественно, а тренд на защиту окружающей среды повышает спрос на бумажную упаковку.
Вывод:
Бизнес интересный, но дорогой, еще никогда не торговался достаточно дешево, чтобы покупать. Сейчас цена акций упала ровно до более-менее справедливых значений (7,5 рублей). Ниже 6 рублей буду смотреть покупать или нет, исходя из ситуации в мировой экономике. Кстати, внизу скриншот из презентации компании, там в комментариях написаны важные моменты по некоторым проектам… Проблемы с замещением иностранного оборудования имеются и здесь. Капексов еще тоже предстоит немало, на них еще придется нарастить долги.
Думаю, что после всех инвестиций и убытков, компания останется с чистым долгом не меньше 130 млрд рублей (это около 10,4 млрд % расходов ежегодно даже если финансироваться по текущей ключевой ставке). Это существенный удар по прибыли компании на годы вперед. Имейте ввиду эти риски.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
▫️ Выручка TTM: 113,3 млрд р
▫️ Операционная прибыль TTM:23 млрд р
▫️ Чистая прибыль TTM:19,7 млрд р
▫️ P/E fwd 2022: 25
▫️ P/B: 2,5
👉 Сразу выделю отдельно результаты компании г/г во2КВ2022:
Выручка:27,7 млрд р (+13% г/г)
Себестоимость:17,5 млрд р (+26,8% г/г)
Операционная прибыль: 2,2 млрд р (-66% г/г) ❗
Чистая прибыль нерепрезентативна из-за больших курсовых разниц и финансовых расходов, но компания отработала 2кв2022 с отрицательной или околонулевой чистой рентабельностью.
❌ В предыдущих обзорах можете почитать, что я никогда не понимал такой высокой оценки компании и говорил заранее о проблемах, там же и написал, что компания почти гарантированно потеряет всю прибыль уже ближайшее время. Вот сейчас постепенно проблемы выражаются в цифрах. Кстати, это еще +1 компания, у которой издержки растут существенно быстрее инфляции и выручки, что говорит о правильности той логики, которой мы придерживаемся при оценке российских компаний в текущих условиях.
👆 Основная проблема в том, что 2кв2022 еще был относительно неплохим в плане курса $ (в 1П2022 71% продаж компании — экспортные). Почти гарантированно, следующие несколько кварталов будут убыточными для компании. Особенно, если еще учесть падение мировых цен на пиломатериалы, с которыми коррелирует цена реализации продукции компанией.
❌ Компания наращивает долг и не отказывается от реализации инвестиционной программы. С одной стороны — это хорошо для долгосрочной перспективы, а с другой — у компании растут % расходы, которые и так нечем компенсировать из-за околонулевой рентабельности. В частности, компания за 1П2022 произвелаCAPEX на 24,8 млрд рублей... Также, учитывая огромную долю экспорта в недружественные страны и наличие предприятий за рубежом, санкционные риски остаются высокими.
✅ Если не смотреть на ситуацию в моменте, то Сегежа — это качественный актив. Бизнес растёт качественно, а тренд на защиту окружающей среды повышает спрос на бумажную упаковку.
Вывод:
Бизнес интересный, но дорогой, еще никогда не торговался достаточно дешево, чтобы покупать. Сейчас цена акций упала ровно до более-менее справедливых значений (7,5 рублей). Ниже 6 рублей буду смотреть покупать или нет, исходя из ситуации в мировой экономике. Кстати, внизу скриншот из презентации компании, там в комментариях написаны важные моменты по некоторым проектам… Проблемы с замещением иностранного оборудования имеются и здесь. Капексов еще тоже предстоит немало, на них еще придется нарастить долги.
Думаю, что после всех инвестиций и убытков, компания останется с чистым долгом не меньше 130 млрд рублей (это около 10,4 млрд % расходов ежегодно даже если финансироваться по текущей ключевой ставке). Это существенный удар по прибыли компании на годы вперед. Имейте ввиду эти риски.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter