29 августа 2022 БКС Экспресс | Нефть
Дисконт котировок Urals к Brent сократился с $40 за баррель в апреле до $17,5 на прошлой неделе. Грядущее европейское эмбарго на российскую нефть может привести к повторению ситуации, то есть риски для доходов от российской нефти, на наш взгляд, не такие большие.
Главное:
• Бизнес-модель российского нефтяного сектора доказала устойчивость. Дисконт Urals к Brent сократился более чем вдвое
• Лучшее лекарство от низких цен – низкие цены. Большой дисконт Urals создал новые маршруты и серые схемы
• Ждем аналогичного расхода в декабре после эмбарго Европы на нефть
• Отдаем предпочтение акциям Лукойла и «префам» Сургутнефтегаза
В деталях:
Рыночные факторы работают — дисконт в $40 за баррель ускорил адаптацию
Отказ Европы от российской нефти и нефтепродуктов после начала украинского кризиса в конце февраля первоначально вызвал скачок дисконта по нефти Urals/Brent с $1–2 за баррель до более чем $40 за баррель. Однако с тех пор этот дисконт неуклонно сокращался и на прошлой неделе достиг всего $17,5 за баррель.
Мы считаем, что такую динамику прекрасно объясняет старая рыночная аксиома, что «лучшее лекарство от низких цен — низкие цены»: азиатские страны с готовностью покупал российскую нефть со скидкой.
В мае на Китай и Индию приходилось около 45% российского экспорта нефти по сравнению с 32% за 2021 г., что свидетельствует о значимом смещении потоков в Азию, включая рост индийского импорта российской нефти с менее 100 тыс. баррелей в сутки в прошлом году до более 1 млн баррелей в сутки в июле.
Что дальше? Европейское эмбарго, дисконт временно вырастет
Один из наших тезисов — «нефть приоритетнее газа» — отражает нашу уверенность, что проблемы российских нефтяников в конечном счете решаются проще, чем проблемы, стоящие перед газовыми компаниями, поскольку перенаправить морские поставки нефти значительно проще, чем трубопроводные потоки газа. Поэтому мы ожидали, что дисконт Urals к Brent будет сужаться, что, впрочем, происходило быстрее, чем мы полагали.
Отметим, что большие скидки на Urals, вероятно, оказали лишь ограниченное влияние на доходы нефтяных компаний, поскольку цены на нефть Brent выросли примерно настолько же, насколько подешевела Urals. На очереди — европейское эмбарго на российскую нефть, вступающее в силу 5 декабря, а затем — эмбарго на нефтепродукты (с 5 февраля).
Мы ожидаем, что запреты приведут к повторению ситуации, наблюдавшееся на нефтяных рынках в этом году: сначала дисконт Urals/Brent увеличится до $30–40 за баррель, затем начнется устойчивое снижение, поскольку рынки нефти, в очередной раз реагируя на крупный финансовый стимул, придумают новые маршруты сбыта и/или серые схемы.
Нашими фаворитами остаются Лукойл и привилегированные акции Сургутнефтегаза.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное:
• Бизнес-модель российского нефтяного сектора доказала устойчивость. Дисконт Urals к Brent сократился более чем вдвое
• Лучшее лекарство от низких цен – низкие цены. Большой дисконт Urals создал новые маршруты и серые схемы
• Ждем аналогичного расхода в декабре после эмбарго Европы на нефть
• Отдаем предпочтение акциям Лукойла и «префам» Сургутнефтегаза
В деталях:
Рыночные факторы работают — дисконт в $40 за баррель ускорил адаптацию
Отказ Европы от российской нефти и нефтепродуктов после начала украинского кризиса в конце февраля первоначально вызвал скачок дисконта по нефти Urals/Brent с $1–2 за баррель до более чем $40 за баррель. Однако с тех пор этот дисконт неуклонно сокращался и на прошлой неделе достиг всего $17,5 за баррель.
Мы считаем, что такую динамику прекрасно объясняет старая рыночная аксиома, что «лучшее лекарство от низких цен — низкие цены»: азиатские страны с готовностью покупал российскую нефть со скидкой.
В мае на Китай и Индию приходилось около 45% российского экспорта нефти по сравнению с 32% за 2021 г., что свидетельствует о значимом смещении потоков в Азию, включая рост индийского импорта российской нефти с менее 100 тыс. баррелей в сутки в прошлом году до более 1 млн баррелей в сутки в июле.
Что дальше? Европейское эмбарго, дисконт временно вырастет
Один из наших тезисов — «нефть приоритетнее газа» — отражает нашу уверенность, что проблемы российских нефтяников в конечном счете решаются проще, чем проблемы, стоящие перед газовыми компаниями, поскольку перенаправить морские поставки нефти значительно проще, чем трубопроводные потоки газа. Поэтому мы ожидали, что дисконт Urals к Brent будет сужаться, что, впрочем, происходило быстрее, чем мы полагали.
Отметим, что большие скидки на Urals, вероятно, оказали лишь ограниченное влияние на доходы нефтяных компаний, поскольку цены на нефть Brent выросли примерно настолько же, насколько подешевела Urals. На очереди — европейское эмбарго на российскую нефть, вступающее в силу 5 декабря, а затем — эмбарго на нефтепродукты (с 5 февраля).
Мы ожидаем, что запреты приведут к повторению ситуации, наблюдавшееся на нефтяных рынках в этом году: сначала дисконт Urals/Brent увеличится до $30–40 за баррель, затем начнется устойчивое снижение, поскольку рынки нефти, в очередной раз реагируя на крупный финансовый стимул, придумают новые маршруты сбыта и/или серые схемы.
Нашими фаворитами остаются Лукойл и привилегированные акции Сургутнефтегаза.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter